Nekonvenční nástroje centrálních bank v průběhu krize a měnová politika ČNB. Miroslav Singer
|
|
- Aneta Macháčková
- před 8 lety
- Počet zobrazení:
Transkript
1 Nekonvenční nástroje centrálních bank v průběhu krize a měnová politika ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Západočeská univerzita, Plzeň 14. dubna 2015
2 Osnova Nekonvenční nástroje vybraných centrálních bank vyspělých ekonomik v průběhu krize Měnová politika ČNB a česká ekonomika před listopadem 2013 a důvody pro oslabení koruny Co se stalo v české ekonomice po oslabení koruny M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 2
3 Nekonvenční politiky centrálních bank během krize přehled Před krizí byly hlavním nástrojem krátkodobé úrokové sazby; měnové agregáty a kurzy měn se přizpůsobovaly nastavení sazeb Krize narušila relativně spolehlivý transmisní mechanismus Nekonvenční politiky po vypuknutí krize měly 2 hlavní cíle: Obnovit fungování finančních trhů a finančního zprostředkování: dodávání likvidity nákupy soukromých aktiv Podpořit ekonomickou aktivitu při nulových úrok. sazbách (ZLB): nákupy vládních dluhopisů forward guidance: závazek CB, že nebude dodržovat staré úrokové pravidlo Oba cíle spolu úzce souvisely; jejich společným jmenovatelem bylo zabezpečení makroekonomické stability Další nástroje CB: kurzové intervence, záporné úrokové sazby Smyslem nekonvenčních politik bylo obnovit krizí narušený transmisní mechanismus měnové politiky M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 3
4 Vývoj inflace během krize: stylizovaná fakta vyspělých ekonomik Růst inflace: ek. oživení, fiskální konsolidace Dezinflace: druhá recese, nízká poptávka pozitivní ropný šok Strmý pokles inflace po vypuknutí finanční krize Nízká inflace začala být problémem až po roce 2012; centrální banky na ni reagovaly rozdílně Pramen: Eurostat M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 4
5 Inflace a MP sazby: USA Pramen: Eurostat Fed snížil úrokovou sazbu na 0,25% již koncem 2008 a ponechal ji na této úrovni po celou dobu krize M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 5
6 Nekonvenční nástroje Fedu Dodávání likvidity a nákupy soukromých aktiv: LSAP1 ve výši 600 mld USD po , 850 mld USD po , 175 mld USD po ; LSAP3 ve výši 40 mld USD měsíčně po Nákupy dluhopisů: LSAP1 ve výši 300 mld USD po ; LSAP2 ve výši 600 mld USD po ; MEP ve výši 400 mld USD; LSAP3 ve výši 45 mld USD měsíčně po Forward guidance: , , , : sazby zůstanou na mimořádně nízké úrovni (0-0,25%), dokud nezaměstnanost zůstane nad 6,5%, inflace ve výhledu 1-2 let nebude vyšší o více než o 0,5 p.b. nad 2% dlouhodobým cílem a dlouhodobá inflační očekávání nepřestanou být dobře ukotvena Kvantitativní uvolňování v USA posilování měn rozvíjejících se trhů Postupné snižování objemů nákupů aktiv (z původní výše 85 mld USD měsíčně), tzv. tapering začalo na začátku roku 2014 oslabování měn Fed letos možná začne zvyšovat úrokovou sazbu (normalizace) Fed využíval nekonvenční nástroje velmi aktivně; pomohly překonat krizi zejména v letech ; celkový objem nákupů dosáhl přibližně 21% HDP M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 6
7 Inflace a MP sazby: Velká Británie Bank of England snížila sazby na 0,5% v březnu 2009 a ponechala je na této úrovni bez ohledu na to, že inflace byla několik let nad inflačním cílem Pramen: Eurostat M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 7
8 Nekonvenční nástroje Bank of England Nákupy dluhopisů: APP1 ve výši 75 mld GBP po , rozšířen o 125 mld GBP po , o 175 mld GBP po , o 200 mld GBP po ; APP2 ve výši 75 mld GBP po , ve výši 50 mld GBP po a ve výši 50 mld GBP po Dodávaní likvidity a nákupy soukromých aktiv: Program podpory poskytování půjček domácnostem a podnikům (Funding for Lending Scheme) zahájen ; objem financování k 31/12/2014 ve výši 56 mld GBP (3,1% HDP); prodloužen do 2016 Forward guidance 3Q2013: Měnová politika zůstane značně uvolněná i v budoucnu dokud míra nezaměstnanosti neklesne pod 7%; dále: inflace za měsíců nepřekročí 2,5%, střednědobá inflační očekávání zůstanou ukotvena, nastavení MP nebude představovat zásadní rizika pro finanční stabilitu BoE byla v 1Q2014 překvapena prudkým poklesem nezaměstnanosti pod 7% a přeorientovala se na míru využití výrobních kapacit Celkový objem nákupů dosáhl přibližně 22% HDP M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 8
9 Kurz britské libry vůči euru Pramen: Eurostat Znehodnocení libry po vypuknutí krize účinkovalo jako tlumič šoků pro reálnou ekonomiku a jako faktor inflace ve všeobecně dezinflačním prostředí; libra v prosinci 2008 oslabila meziročně o 25,5% M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 9
10 Inflace a MP sazby: eurozóna Pramen: ECB, Eurostat ECB po vypuknutí krize snížila sazby na 1%; kvůli inflačním rizikům je v 2011 dočasně zvýšila; silná dezinflace dotlačila ECB ke snížení sazeb až na 0 M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 10
11 Nekonvenční nástroje ECB Covered Bond Purchase Programmes: CBPP1 ( ) a CBPP2 ( ) Long-term Refinancing Operations (LTROs): leden 2015; únor 2012 Dodávání likvidity a nákupy soukromých aktiv: Securities Market Programme (SMP): září 2012 Outright Monetary Transactions (OMT): srpen 2012 Targeted Longer-term Refinancing Operations (TLTROs): červen 2014 ABS Purchase Programme (ABSPP): září 2014 CBPP3: září 2014 Nákup dluhopisů národních vlád a nadnárodních institucí: Public Sector Purchase Programme (PSPP): ABSPP + CBPP3 + PSPP = Expaned Asset Purchase Programme (APP): nákupy dluhopisů v měsíční výši až 60 mld EUR nejméně do září 2016 nebo do doby, kdy se inflace bude udržitelně zvyšovat k inflačnímu cíli ECB přijala širokou škálu nekonvenčních opatření; celkový objem nákupů v APP bude k září 2016 činit přibližně 12% HDP eurozóny M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 11
12 Měnová politika v eurozóně Po vypuknutí finanční krize ECB snížila úrokovou sazbu, ale ne tak agresivně jako Fed nebo BoE ponechala si manévrovací prostor ECB poměrně konsistentně cílovala inflaci: při růstu inflačních rizik (oživení, růst inflace kvůli zvyšování DPH), zvýšila úrokovou sazbu Na začátku krize byly nekonvenční politiky zaměřeny zejména na podporu fungování finančního trhu, v letech se začaly zaměřovat na podporu poptávky a boj proti dezinflaci/deflaci Vedlejším (a vítaným) efektem nekonvenčních opatření bylo znehodnocování eura vůči dolaru: Zvyšování tlaků na růst inflace prostřednictvím růstu dovozních cen Zvyšování cenové konkurenceschopnosti vývozců K uvolňování měnových podmínek v eurozóně prostřednictvím nekonvenčních politik docházelo přímo (poklesem úrokových sazeb a zvyšováním likvidity) i nepřímo (znehodnocením eura) M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 12
13 Kurz eura vůči dolaru Pramen: Eurostat Euro v březnu 2015 oslabilo proti dolaru meziročně o 21,6%; nejslabší euro vůči dolaru od dubna 2003 M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 13
14 Inflace a MP sazby: Japonsko Pramen: ECB, Eurostat BoJ dlouhodobě operovala v deflačním prostředí a s úrokovými sazbami na zero lower bound M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 14
15 Nekonvenční nástroje Bank of Japan Dodávání likvidity a nákupy soukromých aktiv: Program podpory půjček: Nákupy soukromých dluhopisů (CME): (až 76 bil. JPY) Poskytnutí prostředků pro stimulaci bankovních půjček: Nákupy dluhopisů (QQME): s cílem zvýšit monetární bázi o bil. JPY ročně a dosáhnout inflačního cíle 2% během 2 let Nákupy vládních dluhopisů: Comprehensive monetary easing (CME): Quantitative and Qualitative Monetary Easing (QQME): Rozšíření QQME: s cílem zvýšit monetární bázi o 80 bil. JPY ročně (tj. o bil. JPY více než dříve) Forward guidance: : BoJ ponechá sazby na nule podle svého uvážení s ohledem k dosažení střednědobé až dlouhodobé cenové stability : BoJ oznamuje zvýšení inflačního cíle na 2% : BoJ oznamuje záměr dosáhnout inflačního cíle za 2 roky Opatření BoJ v čase gradovala: CME z října 2010 přešlo do QQME v dubnu 2013 a dále do rozšířeného QQME v říjnu 2014; BoJ je průkopníkem nekonvenčních měnových politik M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 15
16 Inflace a MP sazby: Švýcarsko Pramen: Eurostat SNB snížila úrokovou sazbu na 0,25% v březnu 2009 a na 0% v srpnu 2011; inflace se v roce 2009 a pohybovala v záporném teritoriu M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 16
17 Nekonvenční nástroje SNB - 1/2 Švýcarský frank fungoval v nejistých dobách jako safe-haven currency Březen 2009 začátek nekonvenčních opatření: dodání likvidity bankám, kurzové intervence proti posilování franku, nákup soukromých dluhopisů Prosinec 2009 mírnější jazyk: zabránit nadměrné apreciaci franku ; byl ukončen nákup dluhopisů 2010 řecká dluhová krize apreciace franku téměř o 40% během dovozní ceny vytvářely deflační tlaky Léto 2011 měnové ukazatele signalizovaly potřebu dalšího uvolnění měnových podmínek Srpen 2011 nepřímé intervence proti posilování franku (snížení rozpětí klíčových sazeb; několikeré navýšení likvidity na peněžní trh; měnové swapy a repo operace na dodávání likvidity) tyto kroky sice oslabily frank, ale jen dočasně Září 2011 stanovení minimální výše kurzu: 1,20 CHF/EUR + závazek, že SNB nebude tolerovat silnější kurz a že při překročení této hranice bude nakupovat zahraniční měny v neomezeném množství Po vyhlášení závazku kurz velmi rychle oslabil nad 1,20 CHF/EUR M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 17
18 Nekonvenční nástroje SNB - 2/2 Kurzový závazek trval od září 2011 do ledna 2015 Přínosy závazku: stabilizace inflace a oživení reálné ekonomiky Náklady: obrovský nárůst rezerv (bilance) SNB a vytváření účetní ztráty (ztrátu nesou švýcarské kantony) Cesta k exitu (od jara 2014 dále): Divergence globálního vývoje: zlepšování růstových vyhlídek v USA, sílící dezinflace v eurozóně, další měnové uvolňování v EU a Japonsku Rostoucí fundamentální tlaky na posilování CHF očekávaná rizika kurzového závazku začala převažovat nad přínosy : snížení záporné sazby z vkladů bank u SNB na -0,25%, rozšíření intervalu měnověpolitické úrokové sazby na -0,75% až 0,25%, cílem bylo přimět 3M Libor ve CHF k posunu do záporného teritoria Opuštění závazku: frank skokově posílil přibližně o 15% Interval pro MP sazby (3M Libor ve CHF) snížen na -1,25% až -0,25% Úroková sazba na zůstatky bank u SNB snížena na -0,75% Pravděpodobný důvod exitu: obava z neúnosného nárůstu výše devizových rezerv SNB po očekávaném zahájení kvantitativního uvolňování ECB Exit ze závazku měl implikace pro vývoj na trhu s dánskou korunou Zkušenosti SNB s exitem jsou inspirací pro ČNB M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 18
19 Kurz švýcarského franku vůči euru Kurzový závazek 1,20 CHF za euro září 2011 leden 2015 Pramen: Eurostat Po dobu platnosti kurzového závazku se kurz franku pohyboval buď na jeho úrovni nebo na slabší straně M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 19
20 Výše devizových rezerv (jako % HDP) SNB BoJ Meziroční Pramen: centrální banky Využívání kurzového závazku vedlo ke strmému růstu devizových rezerv SNB k hodnotě kolem 90% HDP M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 20
21 Inflace a MP sazby: Dánsko Dánská centrální banka snížila sazby pod nulu již v roce 2012; v únoru 2015 je snížila na -0,75% Pramen: Eurostat M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 21
22 Měnová politika Danmarks Nationalbank Dánská centrální banka dlouhodobě operuje v režimu fixního kurzu koruny vůči euru (Dánsko je jedinou zemí EU v systému měnových kurzů ERM II s fluktuačním pásmem ± 2,25%) Změna úrokových sazeb je prováděna v souladu s ECB, avšak pokud by dánská koruna byla vystavena silným tlakům, jsou změny úrokových sazeb prováděny s cílem stabilizovat měnu Pro podporu slouží i nákupy a prodeje cizí měny V důsledku opuštění kurzového závazku SNB k 15. lednu 2015 zesílily apreciační tlaku na korunu, čemuž se DNB snažila čelit snížením základní měnově-politické sazby na -0,75% a implikovaných sazeb přes deriváty až na -2,5% Dánské ministerstvo financí rozhodlo (na doporučení DNB) pozastavit vydávání korunových i cizoměnových dluhopisů (až do odvolání) Další případné snižování sazeb by mohlo stimulovat vkladatele k útěku k hotovosti a k vybírání vkladů ve velkém Dezinflační tlaky a příliv kapitálu po exitu SNB z kurzového závazku přiměly DNB ke snížení úrokových sazeb do výrazně záporných hodnot M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 22
23 Inflace a MP sazby: Švédsko V letech provedla Sveriges Riksbank sérii zvýšení úrokových sazeb; systematický pokles inflačních tlaků snížení až na -0,1% v únoru 2015 M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 23
24 Měnová politika Sveriges Riksbank Depozitní sazba byla v únoru snížena dokonce až na -0,85% V únoru Riksbank rovněž ohlásila nákupy vládních dluhopisů ve výši 10 mld SEK (0,26% HDP) Forward guidance: klíčová úroková sazba zůstane v záporných hodnotách do doby, dokud se cílovaný cenový index nedostane do blízkosti 2% cíle centrální banky (podle únorové předpovědi by to mohlo být ve druhém pololetí 2016) Snížení měnově politických sazeb ve Švédsku bylo menší, než v Dánsku a ve Švýcarsku M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 24
25 Měnově-politické sazby čtyř bank Záporné sazby již nejsou tak nepředstavitelné, jak se ještě nedávno zdálo M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 25
26 Nekonvenční politiky - shrnutí Cílem nekonvenčních politik bylo zachovat/obnovit funkčnost finančního systému narušenou finanční krizí a podpořit ekonomický růst a cenovou stabilitu v dezinflačním (post)krizovém prostředí Nekonvenční politiky byly zaměřeny především na snížení dlouhého konce výnosové křivky Žádné dvě CB nepoužily nekonvenční politiky stejným způsobem V UK a CH bylo plnění inflačních cílů po určité období druhořadé; v EMU, Švédsku a Dánsku hrálo plnění inflačních cílů větší roli Velké ekonomiky (USA, UK) využívaly především dodávání likvidity a forward guidance, přičemž kurzové dopady byly chápány jako příznivý vedlejší efekt kvantitativního uvolňování (EMU, UK) Malé ekonomiky, pro které je kurz klíčovou veličinou, buď použily kurzový závazek přímo jako nástroj měnové politiky (CH, CZ) nebo použily jiné nástroje MP jako např. záporné úrokové sazby (CH, DK) tak, aby kurz co nejméně narušil úsilí o cenovou stabilitu Nekonvenční politiky s různou mírou úspěšnosti splnily své poslání M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 26
27 Měnová politika ČNB a česká ekonomika před listopadem 2013 a důvody pro oslabení koruny M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 27
28 Měnová politika od podzimu 2012 Na podzim 2012 ČNB avizovala, že pokud by bylo třeba dále uvolnit měnové podmínky, učiní tak prostřednictvím oslabení devizového kurzu koruny V listopadu 2012 ČNB: snížila své základní úrokové sazby na technicky nulovou úroveň další uvolnění měnových podmínek pomocí sazeb již nebylo možné přerušila odprodej výnosů z devizových rezerv V průběhu roku 2013 ČNB prováděla slovní intervence zaměřené na oslabení koruny slovní intervence měly určitou účinnost (v řádu desetihaléřů) na zhruba jeden rok přinesly historicky neobvyklé stabilní kurz účinnost intervencí se však postupně vyčerpávala Od března 2013 byl používán forward guidance: Úrokové sazby budou drženy na stávajících úrovních (tj. na technické nule ) v delším horizontu, dokud nedojde k výraznému nárůstu inflačních tlaků ČNB beze zbytku využila možnosti svého hlavního měnověpolitického nástroje, tj. úrokových sazeb M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 28
29 2013: posilování dezinflace Ve střední Evropě byla česká ekonomika 2013 nejvíce utlumena Odhady mezery výstupu byly v polovině 2013 výrazně záporné Již přes dva roky trval pokles fixních investic Mzdy v soukromých firmách rostly nejpomaleji v historii Pokles inflace v eurozóně další snížení úrok. sazeb ECB Pokles cen: PPI ve zprac. průmyslu, stavebnictví, služby, zeměd. Ani po vyjmutí očekávaného poklesu cen energií by se cenový index bez zásahu ČNB nepohyboval v kladných hodnotách Inflační očekávání klesala na historicky nejnižší hodnoty Vklady domácností/obyvatele: +33% během 2008 Q Q3 Dl. pokles tempa růstu pen. agregátů a rychlosti obratu peněz Řadu let trvající pokles cen nemovitostí (s výjimkou Prahy) Setrvale narůstající dezinflační tlaky naznačovaly stále větší pokles inflace hluboko pod inflační cíl a reálné riziko propadu do deflace M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 29
30 Rozhodnutí BR ze 7. listopadu 2013 ČNB oslabila kurz koruny na hodnotu poblíž 27 Kč/euro (přibližný ekvivalent snížení sazeb o cca 1 procentní bod) Vyslovila (jednostranný) kurzový závazek: bude bránit přílišnému posílení koruny pod úroveň 27 Kč/euro na slabší straně hladiny 27 CZK/EUR ponechá kurz pohybovat podle vývoje nabídky a poptávky na devizovém trhu Cílem oslabení koruny bylo: odvrátit riziko reálně hrozící deflace dříve dosáhnout inflačního cíle rychleji oživit ekonomiku dříve opustit hladinu nulových úrokových sazeb (a vrátit se k využívání základního měnověpolitického nástroje) Měnový kurz se stal nově používaným nástrojem v režimu cílování inflace M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 30
31 Kurz koruny vůči euru (2. ledna dubna 2015) Pramen: Eurostat, ČNB Od vyhlášení asymetrického kurzového závazku se koruna pohybovala na jeho slabší straně M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 31
32 Měnová politika ČNB po oslabení koruny v listopadu / : ČNB bude držet kurz poblíž 27 CZK/EUR přinejmenším do počátku roku : BR předpokládá udržování kurzu poblíž hladiny 27 CZK/EUR přinejmenším do začátku roku : BR konstatovala, že se zvyšuje pravděpodobnost pozdějšího opuštění kurzového závazku : BR konstatovala, že ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než ve druhém čtvrtletí roku 2015, a nevyloučila ani další posunutí ukončení tohoto režimu : ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než v roce 2016; pro posun hladiny kurzového závazku na slabší úroveň by bylo třeba, aby BR shledala další zřetelné posílení protiinflačních vlivů M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 32
33 Měnová politika ČNB po oslabení koruny v listopadu / : Deflační tlaky přicházející ze zahraničí jsou v tuto chvíli z významné části spojeny s pozitivním nabídkovým šokem, zejména s poklesem cen energetických komodit; teprve pokud by došlo k dlouhodobému posílení deflačních tlaků schopných způsobit propad domácí poptávky, obnovení rizik deflačního vývoje české ekonomiky a systematický pokles inflačních očekávání, bylo by třeba zvážit posun hladiny kurzového závazku na slabší úroveň : ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než ve druhém pololetí 2016 Prohlášení BR z : BR znovu zdůraznila, že je v případě potřeby připravena posunout hladinu kurzového závazku; vzhledem k již zmíněné protiinflační bilanci rizik prognózy se přitom pravděpodobnost tohoto kroku oproti minulému zasedání BR zvýšila Po listopadu 2013 byla několikrát prodloužena platnost kurzového závazku; v březnu 2015 vzrostla pravděpodobnost jeho posunu na slabší úroveň M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 33
34 Srovnání prognóz inflace (meziroční změny v %) Pramen: ČSÚ, ČNB Poslední prognóza inflace je výrazně nižší než prognóza z listopadu 2013 M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 34
35 Posun výhledu efektivního PPI (meziroční změna v %; sezónně očištěno) Pramen: Consensus Forecasts, ČNB především kvůli významnému snížení výhledu cen průmyslových výrobců v eurozóně v období od listopadu 2013 M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 35
36 Co se stalo v české ekonomice od oslabení koruny M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 36
37 Srovnání makroekonomických veličin meziročně v % Dostupné k Dostupné k Dostupné k Hrubý domácí produkt (s.o.) II/13-1,3 II/14 2,5 IV/14 1,5 Výdaje domácností na konečnou spotřebu (s.o.) II/13 0,0 II/14 1,9 IV/14 2,0 Tvorba hrubého kapitálu (s.o.) II/13-14,0 II/14 6,3 IV/14 1,9 Index spotřebitelských cen 9/13 1,0 9/14 0,7 2/15 0,1 Index cen výrobců 9/13 0,6 9/14-0,3 1/15-3,5 Obecná míra nezaměstnanosti (v %, s.o.) III/13 7,1 9/14 5,9 1/15 5,9 Průměrná nominální mzda celkem II/13 1,2 II/14 2,5 III/14 1,8 Počet volných pracovních míst (s.o.) 9/ / / Hrubý provozní přebytek nefinančních podníků II/13 1,3 II/14 14,5 III/14 16,4 Souhrný indikátor důvěry (index) 10/13 88,9 10/14 94,1 2/15 95,5 Tržby v maloobchodě včetně motoristického segmentu (s.o.) 9/13 0,3 9/14 4,5 12/14 4,3 Průmyslová produkce (s.o.) 9/13 1,8 9/14 5,6 12/14 4,6 Stavební produkce (s.o.) 9/13-12,7 9/14 8,4 12/14-8,5 Pramen: ČSÚ, MPSV Klíčové makroekonomické veličiny se vyvíjejí mnohem příznivěji než před listopadem 2013 M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 37
38 Inflace (meziročně v %) Pramen: ČSÚ Meziroční inflace se od prosince 2014 do února 2015 ustálila na 0,1%, v březnu vzrostla na 0,2%; měnově politická inflace v březnu stagnovala M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 38
39 Dopad různých faktorů na změnu hospodářského růstu ČR Rozdíl HDP -0,7% 2,3% 3 p.b. dopad: Fiskálního impulzu -0,95 p.b. 0,24 p.b. 1,19 p.b. Růstu v eurozóně 0,4 p.b. 1 p.b. 0,6 p.b. Oslabení koruny 1,21 p.b. Pozn.: HDP v roce 2014: prognóza ČNB z února 2015 Pramen: ČNB Oslabení koruny bylo jedním z důvodů obratu hospodářského vývoje M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 39
40 HDP: prognóza ČNB a skutečnost (meziroční změny v %) Pozn.: Skutečnost a hypotetická skutečnost vycházejí z údajů ČSÚ zveřejněných 27. února Pramen: ČSÚ, ČNB Pokud by v listopadu 2013 nedošlo k uvolnění měnových podmínek pomocí oslabení koruny, ekonomika by loni rostla tempem přibližně 0,4% M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 40
41 Inflace: prognóza ČNB a skutečnost (meziroční změny v %) Pramen: ČSÚ, ČNB a inflace by byla přibližně -2% M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 41
42 Měnová politika ČNB shrnutí Když ČNB v listopadu 2012 vyčerpala možnost uvolňovat měnové podmínky pomocí konvenčních nástrojů (úrokových sazeb), začala využívat forward guidance a slovní intervence Posilování desinflačních tlaků během roku 2013 a zvýšení rizika deflace koncem roku 2013 vyvolaly potřebu dalšího výrazného uvolnění měnových podmínek; ČNB k tomu použila oslabení kurzu, který se stal v situaci nulových sazeb dalším (nekonvenčním) nástrojem měnové politiky Další posilování dezinflačních tlaků v průběhu roku 2014 nejprve v důsledku nižší než očekávané zahraniční inflace a později v důsledku pozitivního nabídkového šoku vedlo k několikerému prodloužení kurzového závazku; ČNB neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než ve druhém pololetí 2016 Využitím kurzu se politika ČNB podobá politice SNB; rozdíly: frank posílil v důsledku safe-heaven ; koruna po exitu neposílí Oslabením koruny se zabránilo deflaci a napomohlo k oživení ekonomiky M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 42
43 Děkuji za pozornost Miroslav Singer Česká národní banka Na Příkopě Praha 1 miroslav.singer@cnb.cz Tel: M. Singer Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB 43
Vývoj české ekonomiky a měnová politika ČNB
Vývoj české ekonomiky a měnová politika ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka EY Executive event Eurozóna Praha, 27. dubna 2015 Osnova Nekonvenční nástroje Evropské centrální banky a Švýcarské
VíceNekonvenční nástroje vybraných centrálních bank a měnová politika ČNB. Miroslav Singer
Nekonvenční nástroje vybraných centrálních bank a měnová politika ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Asociace pro mezinárodní otázky Praha, 28. dubna 2015 Osnova Nekonvenční nástroje Evropské
VíceNekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB. Miroslav Singer
Nekonvenční nástroje centrálních bank a měnová politika ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Fórum Hospodářských novin Praha, 25. května 2015 Osnova Nekonvenční nástroje centrálních bank vyspělých
VíceMěnová politika ČNB a vývoj české ekonomiky
Měnová politika ČNB a vývoj české ekonomiky Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Jaká je pozice České republiky v rámci Evropy a kde si stojí Evropa v globálním kontextu? Citibank Praha, 16. června
VíceEvropa a česká ekonomika: očima ČNB. Miroslav Singer
Evropa a česká ekonomika: očima ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Vysoká škola finanční a správní Praha, 27. listopadu 2015 Osnova Makroekonomický vývoj Evropské unie a eurozóny v průběhu
VíceAktuální ekonomický vývoj v České republice a v Evropské unii očima ČNB. Miroslav Singer
Aktuální ekonomický vývoj v České republice a v Evropské unii očima ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Slezská universita, Ostravice 16. září 2014 Obsah Nedávný vývoj v EU a ukrajinsko-ruský
VíceMěnový kurz jako nástroj měnové politiky ČNB. Miroslav Singer
Měnový kurz jako nástroj měnové politiky ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Institut ekonomických studií FSV UK 20. listopadu 2014 Obsah Vývoj měnové politiky ČNB a české ekonomiky před
VíceČeská ekonomika na cestě k oživení a měnová politika ČNB. Miroslav Singer
Česká ekonomika na cestě k oživení a měnová politika ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka EY Executive Party 26. května 2014 Obsah Vývoj měnové politiky ČNB a české ekonomiky před listopadem
VíceMěnový kurz jako nástroj měnové politiky ČNB. Miroslav Singer
Měnový kurz jako nástroj měnové politiky ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Podnikatelská rada Ministerstva průmyslu a obchodu 17. října 2014 Obsah Cenová stabilita, inflační cíl ČNB, škodlivost
VíceTisková konference bankovní rady
Tisková konference bankovní rady 2. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 31. března 216 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně
VíceAktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky
Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Rozpočet a finanční vize měst a obcí 11. září 14 Praha Autoklub ČR Smetanův sál Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce
VíceNekonvenční nástroje centrálních bank ve světě a v ČR. Jiří Rusnok
Nekonvenční nástroje centrálních bank ve světě a v ČR Jiří Rusnok guvernér, Česká národní banka Vysoká škola ekonomická 22. února 2017 Hlavní otázky Proč začaly centrální banky vyspělých ekonomik používat
VíceČeská ekonomika na ivení. Miroslav Singer
Česká ekonomika na začátku oživeno ivení Miroslav Singer guvernér, r, Česká národní banka Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Holiday Inn, Brno, 23. října 213 M. Singer Česká
VíceDomácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB
Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 21. října 2015
VíceKURZ JAKO NÁSTROJ CÍLOVÁNÍ INFLACE: DOSAVADNÍ ZKUŠENOST ČNB. Mojmír Hampl. Ekofórum, VŠE, Praha, 24.11.2014
KURZ JAKO NÁSTROJ CÍLOVÁNÍ INFLACE: DOSAVADNÍ ZKUŠENOST ČNB Mojmír Hampl Ekofórum, VŠE, Praha, 24.11.2014 Situace v letech 2012-2013 Klíčovou MP sazbu jsme v listopadu 2012 snížili na 0,05 % (technická
VíceČeská ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer
Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka CFO Club Praha, 20. února 2013 Stávající situace čs. ekonomiky Česká ekonomika se nachází již zhruba rok
VíceMěnová politika ČNB v roce 2017
Snídaně s Treasury Erste Corporate Banking Měnová politika ČNB v roce 2017 Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB Praha, 10.1.2017 Klíčové otázky pro měnovou politiku i podnikatele Kdy se česká inflace udržitelně
VíceTisková konference bankovní rady
Tisková konference bankovní rady 6. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 9. září 16 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně rozhodla
VíceOkna centrální banky dokořán
Měnová politika a ekonomický výhled Okna centrální banky dokořán Tomáš Holub člen bankovní rady Ekonomické fórum Komerční banky Praha, 6. prosince 2018 Dvacet let cílování inflace v ČR a transparence měnové
VíceStav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku
Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka Klub Stratég 7. ledna 1 Obsah prezentace Analýza současného stavu ekonomiky
VíceTisková konference bankovní rady
Tisková konference bankovní rady 8. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji. prosince 16 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně rozhodla
VíceČeská ekonomika a měnová politika ČNB. Miroslav Singer
Česká ekonomika a měnová politika ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka konference Prorůstová politika české vlády 22. dubna 2014 Obsah Cílování inflace, inflační cíl ČNB, cíle a nástroje jiných
VíceMěnový kurz jako nástroj měnové politiky ČNB. Miroslav Singer
Měnový kurz jako nástroj měnové politiky ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Fakulta ekonomická Západočeské univerzity v Plzni 21. října 2014 Obsah Cenová stabilita, inflační cíl ČNB, škodlivost
VíceGlobální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku
Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku (Radomír Jáč, hlavní ekonom) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. říjen 2016 2 Globální ekonomika a trhy zkraje
VíceEkonomický výhled ČR
Ekonomický výhled ČR Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Den otevřených dveří České národní banky Praha, 8. června 2013 Finanční a dluhová krize v eurozóně Podobně jako povodně neznají hranic,
VíceDomácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB
Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 19. října 2016
VíceTisková konference bankovní rady ČNB
Tisková konference bankovní rady ČNB 5. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 4. srpna 016 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně
VíceStav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku
Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka XIII. Exportní fórum (Asociace exportérů) 7. listopadu 214 Obsah prezentace
VíceFinanční trhy, ekonomiky
Finanční trhy, ekonomiky (Fund Portfolio Management & Research) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. leden 2017 2 2016: Dobrý rok pro ropu, akcie i další aktiva. Rok 2016: růst globální
VíceTisková konference bankovní rady
Tisková konference bankovní rady. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 3. března 17 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně rozhodla
VíceTisková konference bankovní rady ČNB
Tisková konference bankovní rady ČNB 3. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 5. května 016 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně
VíceAktuální vývoj české ekonomiky a budoucí opuštění kurzového závazku. Jiří Rusnok
Aktuální vývoj české ekonomiky a budoucí opuštění kurzového závazku Jiří Rusnok guvernér, Česká národní banka Euro Business Breakfast Praha, 23. listopadu 2016 Osnova Aktuální vývoj české ekonomiky Prognóza
Víceský ČNB Miroslav Singer viceguvernér, V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009
Aktuáln lní hospodářský ský vývoj v ČR R očima o ČNB Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009 Krize ve světě Příčiny krize: dlouhodobý souběh
VíceDva roky kurzového závazku: kdy budou vytvořeny podmínky pro hladký exit
Dva roky kurzového závazku: kdy budou vytvořeny podmínky pro hladký exit Prof. Ing. Kamil Janáček, CSc. člen bankovní rady ČNB Kolokvium Praha, Kongresové centrum ČNB 10. listopadu 2015 1 Obsah prezentace
VíceŽivot s kurzovým závazkem a vývoj české ekonomiky
Pracovní snídaně ČS Život s kurzovým závazkem a vývoj české ekonomiky Lubomír Lízal, Ph.D. Praha,.. 6 Funkce inflace pro měnovou politiku Proč chceme docílit % inflaci? Cca p.b. z % inflačního cíle je
VíceŽivot s kurzovým závazkem a vývoj české ekonomiky
Pracovní snídaně ČS Život s kurzovým závazkem a vývoj české ekonomiky Lubomír Lízal, Ph.D. Praha, 4.. 7 Funkce inflace pro měnovou politiku Proč chceme docílit % inflaci? Cca p.b. z % inflačního cíle je
VíceSHRNUTÍ ZPRÁVY O INFLACI IV/2014
SHRNUTÍ ZPRÁVY O INFLACI IV/ SHRNUTÍ ZPRÁVY O INFLACI IV/ Česká ekonomika ve druhém čtvrtletí nadále zřetelně rostla. Celková i měnověpolitická inflace se ve třetím čtvrtletí odpoutaly od blízkosti nulových
VíceMakroekonomický vývoj a prognóza ČNB
Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Porada vedoucích ch obchodně ekonomických úseků zastupitelských úřadů ČR Mojmír r Hampl viceguvernér ČNB Praha, 23.6.2008 Obsah Vnější prostředí české ekonomiky Vývoj
VícePeněžní systém, cenová stabilita a kurzový závazek na český a švýcarský způsob
Peněžní systém, cenová stabilita a kurzový závazek na český a švýcarský způsob Mojmír Hampl viceguvernér ČNB Měnová politika ČNB, devizový kurz a finanční řízení firmy Seminář ČNB, FRSA Advisory a ČMA
VíceČeská ekonomika ivení
Česká ekonomika na cestě k oživeno ivení Miroslav Singer guvernér, r, Česká národní banka Konečná & Šafář Praha, 2. října 21 Fáze krize ve vyspělých ekonomikách Hypotéční krize v USA: (červenec 27) spouštěč
VíceEkonomická prezentace
Ekonomická prezentace Česká ekonomika rok po oslabení kurzu Tomáš Holub Ředitel sekce měnové a statistiky Emisní den zlaté mince Železobetonový most v Karviné-Darkově 14. října 2014 Plán prezentace Proč
VíceAktuální měnová politika a ekonomický vývoj
Aktuální měnová politika a ekonomický vývoj Tomáš Holub ředitel sekce měnové ČNB Seminář ČSOB 14. dubna 15 Obsah prezentace Ohlédnutí za vývojem od konce roku 13 Aktuální ekonomická situace Stávající makroekonomická
VíceZájmy České republiky a její budoucí pozice v EU Ekonomický pohled na přijetí společné měny
Budoucí pozice ČR v Evropské unii a EURO Zájmy České republiky a její budoucí pozice v EU Ekonomický pohled na přijetí společné měny Lubomír Lízal, Ph.D. Praha, 29. 11. 2016 Ekonomická konvergence Konvergence
VíceVýhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom
Výhled české ekonomiky na období 2011-2012 Pavel Mertlík hlavní ekonom 14.10.2010 Globální výhled: růstová pauza prudké zpomalení hospodářského růstu v USA a v eurozóně v druhém pololetí r. 2010 prvním
VíceTisková konference bankovní rady ČNB
Tisková konference bankovní rady ČNB 1. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 2. února 2017 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně
VícePrůzkum makroekonomických prognóz
Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,
VícePohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled
Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Jiří Rusnok Člen bankovní rady Česká národní banka Business and Investment Forum Ostrava, 8. října 214 Hlavní role centrální banky V rámci
VíceMakroekonomický vývoj a situace na trhu práce
Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Setkání s představiteli odborových svazů Tomáš Holub Ředitel sekce měnovm nové a statistiky Praha, 3.11.9 Plán n prezentace Vnější prostředí Veřejné finance
VíceČeská ekonomika v evropském kontextu: Konečně v klidnějších vodách?
Česká ekonomika v evropském kontextu: Konečně v klidnějších vodách? Pavel Sobíšek 3. října 2017 Agenda V jaké fázi se nachází globální a evropská ekonomika? Vydrží současný růst cen komodit? jaké faktory
VíceSHRNUTÍ ZPRÁVA O INFLACI / IV
SHRNUTÍ ZPRÁVA O INFLACI / IV 2017 2 SHRNUTÍ I. SHRNUTÍ GRAF I.1 PROGNÓZA CELKOVÉ INFLACE Celková inflace setrvá po většinu roku 2018 nad 2% cílem, na horizontu měnové politiky se bude pohybovat v jeho
VíceSHRNUTÍ ZPRÁVA O INFLACI / II
SHRNUTÍ ZPRÁVA O INFLACI / II 2019 2 SHRNUTÍ I. SHRNUTÍ GRAF I.1 PROGNÓZA CELKOVÉ INFLACE Inflace se letos bude nacházet v horní polovině tolerančního pásma, na horizontu měnové politiky se sníží k 2%
VíceExport, motivace tuzemské ekonomiky
163. Žofínské fórum Export, motivace tuzemské ekonomiky Lubomír Lízal, PhD. Palác Žofín, 14. dubna 2014 Význam zahraničního obchodu pro českou ekonomiku Nominální objemy celkového HDP a vývozu a dovozu
VíceMěnová politika ČNB a scénáře jejího návratu k normálu
Regionální hospodářská komora Měnová politika ČNB a scénáře jejího návratu k normálu Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB Brno, 21.11.216 Obsah prezentace Výzvy pro měnovou politiku ČNB v globálním nízkoinflačním
VícePrůzkum makroekonomických prognóz
Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,
VíceWebinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer
1 Webinář ČP INVEST Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA HDP se v 2Q 2015 zvýšil o 2,7 % po slabých 0,6 % v 1Q 2015 Predikce HDP za celý rok 2015 = 2,6 % Ekonomiku táhne
VíceKurzový závazek ČNB, záporné úrokové sazby a měnová politika v Evropě a v ČR
Kurzový závazek ČNB, záporné úrokové sazby a měnová politika v Evropě a v ČR Vladimír Tomšík viceguvernér Kolokvium ČNB Praha, 11. dubna 16 Obsah prezentace Kurzový závazek ČNB a dosavadní vývoj české
VíceČESKÁ EKONOMIKA PO INTERVENCI
ČESKÁ EKONOMIKA PO INTERVENCI 22.11.2013 economic.research economic.research@rb.cz Intervence ČNB.. Forecasting swinging Singer 7. listopadu 2013 zahájila Česká národní banka (ČNB) intervenci proti koruně
VícePrůzkum makroekonomických prognóz
Průzkum makroekonomických prognóz Ministerstvo financí pořádá již od roku 1996 dvakrát ročně průzkum prognóz makroekonomického vývoje České republiky, tzv. Kolokvium. Cílem Kolokvia je získat představu
VíceTvrdý brexit a jeho dopady na českou ekonomiku
Měnová politika a zahraniční nejistoty Tvrdý brexit a jeho dopady na českou ekonomiku Tomáš Holub člen bankovní rady Konference ČSOB/Patria Praha, 26. února 2019 AKTUÁLNÍ PROGNÓZA ČNB 2 Prognóza inflace
VíceČeská ekonomika. v listopadu
Česká ekonomika v listopadu 2004 www.patria.cz Mzdy v ČR Průměrná mzda v ČR 25 000 reálný růst mezd 20 000 15 000 10 000 5 000 0 1Q/03 1Q/04 1Q/05 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% Jednotkové mzdové náklady meziroční
VíceKurzový závazek ČNB, záporné úrokové sazby a aktuální mix měnové a fiskální politiky v ČR
Kurzový závazek ČNB, záporné úrokové sazby a aktuální mix měnové a fiskální politiky v ČR Vladimír Tomšík Česká národní banka Mezinárodní konference NEWTON College a Evropského fiskálního dialogu: Fiskální
VíceMakroekonomický vývoj a trh práce
Makroekonomický vývoj a trh práce Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce měnová a statistiky Setkání bankovní rady ČNB s představiteli Českomoravské konfederace odborových svazů
VícePrůzkum makroekonomických prognóz
Průzkum makroekonomických prognóz Makroekonomický scénář Konvergenčního programu, makroekonomické rámce státního rozpočtu a rozpočtového výhledu a predikce MF ČR jsou pravidelně srovnávány s výsledky šetření
VíceMakroekonomický vývoj v ČR a měnová politika ČNB. Miroslav Singer
Makroekonomický vývoj v ČR a měnová politika ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Jihočeská univerzita České Budějovice, 10. března 2014 Obsah Nedávný makroekonomický vývoj v ČR Měnová politika
VícePrůzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR
Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní
VíceMěnová politika. Národní hospodářství Přednáška
Měnová politika Národní hospodářství Přednáška 1.12.2016 Kdo měnovou politiku provádí Česká národní banka (ČNB) ústava čl. 98 péče o cenovou stabilitu zák. č. 6/1993 Sb., o ČNB, 2 Hlavním cílem České národní
VícePrůzkum makroekonomických prognóz
Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,
VíceEkonomická situace a výhled optikou ČNB
KONEC ZLATÝCH ČASŮ ČESKÉHO EXPORTU? Ekonomická situace a výhled optikou ČNB Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB XIX. Exportní fórum, 9.-1.11.17 Mladé Buky In strategy it is important to see distant things
VíceTisková konference bankovní rady ČNB
Tisková konference bankovní rady ČNB 1. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 3. února 11 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a poměr hlasování Po projednání situační zprávy bankovní rada ČNB
VíceČeská ekonomika a trh práce rok po oslabení koruny
Hodnocení makroekonomické situace a její výhled Česká ekonomika a trh práce rok po oslabení koruny Tomáš Holub ředitel sekce měnové a statistiky Setkání s představiteli odborových svazů 4. prosince 214
VícePavel Řežábek člen bankovní rady ČNB
Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 24. října 212
VíceČESKÁ EKONOMIKA 2015. Ing. Martin Hronza ČESKÁ EKONOMIKA 2015. ředitel odboru ekonomických analýz
1 Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod 2 Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá
VíceZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability
ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny na datech ke konci
VíceMěnová politika v roce 2018
Měnová politika v roce 18 Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB 7.. 18, Praha Obsah Česká ekonomika v roce 18 optikou ČNB Co lze čekat od měnové politiky Česká ekonomika robustně roste Růst HDP a jeho struktura
VíceZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability
ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY SRPEN ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (SRPEN ) SHRNUTÍ Výsledky aktuálních zátěžových testů bankovního
VíceMěnová politika ČNB na cestě k normálu
Měnové kurzy a úrokové sazby 18 Měnová politika ČNB na cestě k normálu Tomáš Holub ředitel sekce měnové ČNB Seminář FRSA Advisory s.r.o. na půdě ČBA, Praha 1.11.17 Ukončení kurzového závazku a období po
VíceKonkurenceschopnost firem: Jaké bezprostřední dopady mělo umělé oslabení koruny?
Konkurenceschopnost firem: Jaké bezprostřední dopady mělo umělé oslabení koruny? Drahomíra Dubská Mezinárodní vědecká konference Insolvence 2014: Hledání cesty k vyšším výnosům pořádaná v rámci projektu
VíceČeská ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru
Česká ekonomika v roce 2014 Přehled ekonomiky České republiky HDP Zaměstnanost Inflace Cenový vývoj Zahraniční investice Platební bilance Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky
VícePrůzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR
Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní
VíceFinanční trhy, ekonomiky
Finanční trhy, ekonomiky Martin Pecka, (Portfolio Manager) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. březen 2017 2 Obsah Nejdůležitější události uplynulého měsíce Přehled hlavních ekonomik
VíceZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability
ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD ) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru
VíceZpráva o inflaci IV/2018
Ekonomika a měnová politika na prahu r. 2019 Zpráva o inflaci IV/2018 Tomáš Holub ředitel sekce měnové ČNB Seminář FRSA Advisory s.r.o. na půdě ČBA, Praha 9. listopadu 2018 Obsah prezentace Ohlédnutí za
VíceKurzový závazek a jeho vliv na ekonomiku
Valná hromada Czech Forex Club Kurzový závazek a jeho vliv na ekonomiku Lubomír Lízal, Ph.D. Čapí hnízdo, Olbramovice, 1. 1. 15 Cui bono? Proč se začal používat kurz jako nástroj MP? Např. ČMKOS: Je velkou
VíceMakroekonomický vývoj v ČR a měnová politika ČNB. Miroslav Singer
Makroekonomický vývoj v ČR a měnová politika ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Okresní hospodářská komora Plzeňsko Plzeň, 3. března 2014 Obsah Nedávný makroekonomický vývoj Měnová politika
VíceČeská ekonomika: Kurz jako nástroj měnové politiky
Česká ekonomika: Kurz jako nástroj měnové politiky Lubomír Lízal Golem Klub 7. 1. 214 Plán prezentace Česká ekonomika v roce 213 Vývoj vnějšího prostředí a jeho výhled Prognóza ČNB několik scénářů a kurz
VíceAktuální vývoj světové ekonomiky a jeho rizika
Aktuální vývoj světové ekonomiky a jeho rizika Luboš Komárek a Martin Motl Sekce měnová, Česká národní banka FPG MoneyExpo Invest Praha, 6. listopadu 2015 Obsah I. Inflace ve vyspělých ekonomikách II.
VíceŠetření prognóz. makroekonomického vývoje ČR. Ministerstvo financí odbor Hospodářská politika
šetření prognóz makroekonomického vývoje v ČR, HDP zemí EA9, cena ropy Brent, M PRIBOR, výnos do splatnosti R státních dluhopisů, měnový kurz CZK/EUR, měnový kurz USD/EUR, hrubý domácí produkt, příspěvek
VíceZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability
ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD 01 Samostatný odbor finanční stability 01 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 01 SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny
VíceZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability
ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního
VíceEkonomický bulletin 2/2015 3,5E 7,5E
konomický bulletin 30 6 3,5 6 80 100% 53% 6 7,5 vropská centrální banka, 2015 Adresa 60640 Frankfurt am Main Německo Telefon +49 69 1344 0 Internet http://www.ecb.europa.eu Za vyhotovení tohoto bulletinu
VíceMěnověpolitické doporučení pro 1. SZ 2006
Měnověpolitické doporučení pro 1. SZ 2006 Sekce měnová a statistiky 1. Základní scénář lednové prognózy Východiskem pro měnověpolitické rozhodování je lednová makroekonomická prognóza. Ve srovnání s prognózou
VíceVývoj české ekonomiky
Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá
VíceEkonomický výhled České republiky. Miroslav Singer
Ekonomický výhled České republiky Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Vysoké učení technické v Brně 5. března 2014 Obsah Nedávný makroekonomický vývoj v ČR Měnová politika ČNB: devizové intervence
VíceIV. Měnově politická úvaha a doporučení 1. Měnově politická úvaha Oproti předpokladům zformulovaným pro toto čtvrtletí ve 4. situační zprávě se opožďu
IV. Měnově politická úvaha a doporučení 1. Měnově politická úvaha Oproti předpokladům zformulovaným pro toto čtvrtletí ve 4. situační zprávě se opožďuje okamžik změny trendu čisté inflace. Od května měly
VíceOčekávaný vývoj světové ekonomiky
Očekávaný vývoj světové ekonomiky Jan Frait člen bankovní rady ČNB Brno, Holiday Inn, 4. října 2006 Očekávaný vývoj a příležitosti rozvoje cestovního ruchu" Centráln lní banka a cestovní ruch? Co má společného
VíceStatistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů. Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014
Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014 Motto Rozpočet by měl být vyvážený, státní pokladna by se měla znovu naplnit, veřejný dluh by se měl snížit,
VíceCo přinese exit z kurzového závazku?
Co přinese exit z kurzového závazku? Eva Zamrazilová Hlavní ekonom ČBA 3. FÓRUM ČESKÝCH INVESTORŮ Praha, 9. února 2017 2015-11-02 2015-12-02 2016-01-02 2016-02-02 2016-03-02 2016-04-02 2016-05-02 2016-06-02
Vícedopady na českou ekonomiku Miroslav Singer guvernér, 129. Žofínské fórum Praha, 12. března 2012
Dluhová krize v eurozóně a její dopady na českou ekonomiku Miroslav Singer guvernér, r, Česká národní banka 129. Žofínské fórum Praha, 12. března 2012 Obsah Příčiny krize v eurozóně Nejnovější makroekonomický
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009) Do srpnového šetření IOFT zaslalo své predikce šest domácích a jeden zahraniční analytik. Očekávaný nárůst cenové hladiny se
VíceTisková konference bankovní rady
Tisková konference bankovní rady. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 5. června 15 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně rozhodla
Více