Multiprodukčnífirma. Diverzifikace a

Rozměr: px

Začít zobrazení ze stránky:

Download "Multiprodukčnífirma. Diverzifikace a"

Tadeáš Neduchal
před 7 lety
Počet zobrazení:

1 Růst firmy. Příčiny a limity růstu firmy. Dynamický pohled na firmu. Marrisůvmodel a převzetí firmy. Vertikální růst a transferové ceny. Multiprodukčnífirma. Diverzifikace a volba výrobního programu. Mezinárodní expanze firem. Teorie firmy

2 Růst firmy Důvody růstu firmy jsou: Úspory z rozsahu Dosažení minimální hranice efektivnosti Manažerské či vlastnické cíle Aby mohla firma růst, musí být naplněno mnoho předpokladů. Např.: Potenciál Dostatek zdrojů (lidských, finančních, kapitálových) Učení (učící se organizace)

3 Křivka učení P

4 Omezení možností růstu Proti možnému růstu firmy hovoří: Omezená poptávka Náklady spojené s růstem (nákup majetku, financování majetku atd.) Malý trh Manažerská omezení: Odlišné cíle podniku Slabý potenciál managementu Špatně stanovená strategie firmy Malý počet (kvalitních) manažerů

5 Efekt Pernosové (limit počtem a kvalitou manažerů)

6 Možnosti růstu Růst může probíhat: Interně (výstavba nových kapacit) Externě (fúze, převzetí) Formy růstu firmy: Diferenciace produktu Vertikální integrace Horizontální integrace Diverzifikace

7 Maximalizace růstu hodnoty firmy

8 Výpočet diskontní sazby náklady kapitálu Vážené průměrné náklady na kapitál: E D WACC = * re + * rd *(1 t) C C equity debt r assets = * requity + * r capital capital = debt WACC: Weighted Average Cost of Capital E: Equity D: Debt

9 Výpočet diskontní sazby náklady C: Capital r e : rateofequity r d : rateofdebt t: tax kapitálu

10 Výpočet diskontní sazby náklady kapitálu (vlastního) Používá se model CAPM (CapitalAssetPricing Model) R i = r f + Β* E( Rm rf R i : Expectedstockretun(očekávaná míra rizika), náklady na vlastní kapitál r f :bezrizikovývýnos Β: systematické riziko E ( R r f ) : prémie za riziko m )

11 Výpočet diskontní sazby náklady kapitálu (vlastního) Bezrizikový výnos: je nejčastěji určen hodnotou výnosu státních obligací, kde se předpokládá téměř stoprocentní jistota investice Prémie za riziko: Představuje jistý bonus, který získávají akcionáři na kapitálovém trhu, Způsob jeho určení se často liší, Výhodou jsou doporučení mnoha firem, jako je například Standard and Poors.

12 Výpočet diskontní sazby náklady kapitálu (vlastního) Systematické riziko beta Kislingerová Β leveraged = Β unleveraged (1 + (1 t)* D E ); Β unleveraged = Β leveraged (1 + (1 t )* D ) E Brealey, Myers, Allen Β revenue = Β fixed cost PV ( fixed cost) * + Β PV ( revenue) * var iable cost * PV (var iable cost) PV ( revenue) + Β assets * PV ( assets) PV ( revenue)

13 Výpočet diskontní sazby náklady kapitálu (cizího) r d :úroková míra Bezriziková míra Prémie za riziko Riziko likvidity Úvěrové riziko

14 Výpočet hodnoty podniku -DCF Metoda DiscountedCash Flow DCF CF t (1 + i = t t= 1 + ) Nerozlišuje jednotlivé peněžní toky (nerozlišuje jednotlivé příjemce peněžních prostředků).

15 Výpočet hodnoty podniku DCF ve variantě FCFF Metoda Free Cash Flowto thefirm(základní model): FCFF = EBIT *(1 t) + odpisy investice změmě pracovního kapitálu Nerozlišuje jednotlivé peněžní toky (nerozlišuje jednotlivé příjemce peněžních prostředků akcionáře, věřitele). Sleduje, jaký volný peněžní tok je možno z firmy odebrat bez narušení její další existence, přičemž se neřeší, pro koho jsou prostředky určeny.

16 Výpočet hodnoty podniku -DCF ve variantě FCFF (základní modely) Hodnota aktiv 1 (hodnota podniku): Value of Assets = = (1+ t= 1 + FCFFt WACC) Hodnota aktiv 2 (konstantní růstový model, konstantu představuje g): t Value of Assets = FCFFt (WACC - g) = FCFF0 *(1 + g) ( WACC g) )

17 Výpočet hodnoty podniku -DCF ve variantě EVA Ekonomická přidaná hodnota (EconomicValue Added): EVA = NOPAT WACC * C

18 Výpočet hodnoty podniku -DCF ve variantě EVA Hodnota aktiv podniku (diskont pomocí WACC): Value of Assets = C0 + MVA = C0 + = (1 + EVAt WACC) t n= 1 + )

19 Výpočet hodnoty podniku -DCF ve variantě FCFE Free Cash Flowto theequity(volný peněžní tok pro akcionáře) FCFE = čistý zisk + -splátka jistiny - odpisy -investice - zm. prac. kapitálu - výplata prioritních dividend

20 Výpočet hodnoty podniku -DCF ve variantě FCFE Odhad hodnoty vlastního kapitálu: Value of Equity FCFE t = t t= 1 (1+ r e ) Odhad hodnoty vlastního kapitálu 2 (konstantní růstový modul): Value of Equity = FCFE (r - g) e 1 = FCFE ( r e 0 *(1 + g) g)

21 Vztah mezi růstem a mírou zadržení

22 Maximalizace růstu hodnoty firmy Firma maximalizující zisk a maximalizující růst vyrábí krátkodobě stejný výstup Firma maximalizující růst roste rychleji než forma maximalizující zisk, obrat či hodnotu firmy Růst je omezen kapitálovým trhem Neexistuje optimální finanční politika

23 Marrisůvmodel Manažerská teorie Cílem firmy je maximalizace užitku (tedy růst hodnoty firmy pro vlastníky) U= f (g, v) Manažer se snaží, protože je výsledkem motivován (bonusy, finanční odměna)

24 Křivka zisku a zhodnocení

25 Optimální kombinace míru růstu a míry zhodnocení

26 Vertikální růst Podle směru růstu se rozlišují: Vzestupný vertikální růst Sestupný vertikální růst Měření vertikálního růstu pomocí: Poměru předané hodnoty k projektům Poměru zásob k prodejům Stupně závislosti na trhu vstupů či finální produkce Příčiny vertikálního růstu: Snížení závislosti na dodavatelích Zvýšení efektivnosti Možnost expanze firmy

27 Vertikální růst a náklady

28 Transferové ceny Transferová cena je vnitrofiremní cenou, tedy cenou produktu při průtoku výrobku firmou Význam je v: Ovlivňování výstupu každé organizační jednotky firmy Determinaci zisku jednotlivých součástí firmy (tedy v řízení zisku na nižší než firemní úrovni)

29 Transferová cena při neexistenci trhu meziproduktu

30 Transferová cena na dokonale konkurenčním trhu meziproduktu Produkt (meziprodukt) je obchodován za tržní cenu Firma transferovou cenu neurčuje, nýbrž přijímá Přebytky vnitrofiremní produkce je možné umístit na externím trhu

31 Převis vnitropodnikové poptávky (nabídky) meziproduktu P

32 Transferová cena při nedokonale konkurenčním trhu meziproduktu

33 Diverzifikace Diverzifikace znamená produkci výrobků nezávislými produkčními funkcemi: Stejné výrobky vyráběné na různých zařízeních Více výrobků je výsledkem jedné produkční funkce Produkční funkce sdružuje výrobky pro různé trhy Příčiny diverzifikace: Zvýšení výnosu Snížení rizika Nová příležitost Nevyužité zdroje firmy

34 Optimální struktura výroby

35 Optimální struktura výroby (volba rozsahu)

36 Použitá literatura SOUKUP, J.Mikroekonomická analýza : Vybrané kapitoly. Vyd. 3. Slaný: Melandrium, s. ISBN SOUKUPOVÁ, J.Teorie firmy. Vyd. 1. Slaný: Melandrium, s. ISBN SOUKUPOVÁ, J., et al.mikroekonomie. 3. doplněné vydání. Praha: Management Press, s. ISBN VOCHOZKA, M.; MULAČ, P.Finanční řízení I. : Opora pro kombinované studium. České Budějovice: VŠTE, s. (v tisku)

Podobné dokumenty

Hodnocení pomocí metody EVA - základ

Hodnocení pomocí metody EVA - základ 13. Metoda EVA Základní koncept, vysvětlení pojmů, zkratky Řízení hodnoty pomocí EVA Úpravy účetních hodnot pro EVA Náklady kapitálu pro EVA jsou WACC Způsob výpočtu