Česká republika Finanční trhy 17. září 2010 Týdenní zpráva Aktualizovali jsme prognózu pro českou ekonomiku Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Viktor Zeisel +420 222 008 525 viktor_zeisel@kb.cz Zprávy a události Ceny českých průmyslových výrobců v srpnu překvapivě klesly o 0,4 % m/m, zatímco konsensus naznačoval jejich vzestup o 0,1 %. Ve srovnání se stejným měsícem loňského roku jsou vyšší o 1,8 %. Zemědělské ceny vzrostly o 3,0 % m/m, respektive 8,8 % y/y. Dluh vlády se ke konci Q2 10 zvýšil na 1,246 bil. CZK. MF prodalo v americké aukci státní dluhopisy s kupónem 5 % a splatností v roce 2019 za téměř 5 mld. CZK. Průměrný výnos dosáhl 3,143 % a bid/cover poměr činil 1,35. Běžný účet české platební bilance vykázal za červenec schodek ve výši 32,5 mld. CZK. Výsledek překonal i náš nejpesimističtější odhad na trhu. Tržní konsensus ukazoval na schodek ve výši pouze 13 mld. CZK. Přebytek na finančním účtu dosáhl 33,4 mld. CZK. Minulý vývoj na finančních trzích 17.Sep.2010 11:27 týdenní změna měsíční změna změna od 01.09.10 změna od 01.01.10 CZK/USD 18.797-3.2% -2.4% -3.6% 2.3% CZK/EUR 24.688 0.0% -0.4% -0.2% -6.3% Czech PX 1,144 0.5% -4.4% 0.3% 2.4% 3M PRIBOR 1.23 1.0-1.0-1.0-31.0 CZK FRA 3X6 1.27 3.0 8.0 4.0-24.0 CZK FRA 6X9 1.32 4.0 12.0 5.0-32.0 CZK FRA 9X12 1.43 4.0 15.0 5.0-39.0 CZK IRS 2Y 1.76 6.0 12.0 13.0-47.0 CZK IRS 5Y 2.13 7.0-1.0 15.0-84.0 CZK IRS 10Y 2.67 14.0 8.0 29.0-85.0 CZK 2-10Y 91.0 8.0-4.0 16.0-38.0 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Kurz CZK/EUR neníže za posledních 22 měsíců Koruna proti euru atakovala svou nejsilnější hodnotu za posledních 22 měsíců. CZK je silnější, ale ještě netvoří problém pro centrální bankéře. Poté, co byl kurz CZK/EUR po více než dva měsíce uvězněný v těsném rozmezí 24,60-24,90, klesl tento týden pod úroveň podpory 24,61 a dotkl se 24,50, nejnižší úrovně od listopadu 2008. Hráči na trhu oceňují absenci větší hospodářské nerovnováhy a zlepšující se fiskální výhled, který je spojen s vládními snahami o reformu a ozdravení veřejných financí. Je pravda, že deficit účtu platební bilance skončil v červenci velkým zklamáním, když CZK/EUR 24.80 24.73 24.66 24.59 24.52 24.45 09.09 10.09 13.09 15.09 16.09 Zdroj: Bloomberg (zejména kvůli repatriaci zisku) dosáhl své nejvyšší úrovně od srpna 2007. Přesto by měl schodek běžného účtu v tomto roce zůstat na 1,0 % HDP a mírně se prohloubit směrem k 1,6 % v příštím roce. Schodek je však nadále bezpečně krytý toky z fondů EU a přílivem přímých zahraničních investic. To, co by ve střednědobém výhledu mohlo tlačit kurz CZK/EUR vzhůru, je averze k riziku. Ve čtvrtek se uskuteční pravidelné zasedání bankovní rady ČNB k měnové politice. V souladu s konsensem neočekáváme žádné změny v úrokových sazbách. Hráče na trhu bude zajímat především to, jak silná bude nově se formující skupina méně holubičích, nebo dokonce jestřábích členů rady. Pokud jde o směnný kurz, koruna se zdá být pouze mírně nadhodnocená a neohrožuje ekonomiku. Neočekáváme od ČNB žádné větší připomínky proti koruně. Guvernér Miroslav Singer tento týden uvedl, že vývozci využívali slabší koruny, když krize vrcholila, a v poslední době se nezdá posilující měna být pro ekonomiku větším problémem. Jan Vejmělek Aktualizovali jsme výhled pro českou ekonomiku Výhled růstu HDP byl o 0,1 pb zvýšen, inflace o 0,3 pb. Výhled na sazby ČNB zůstal nezměněn. Tento týden jsme aktualizovali ekonomické výhledy pro Českou republiku. Celý report je ke stažení na http:\\www.trading.kb.cz. Velmi stručné shrnutí je na následujících řádcích. HDP: Letošní růst české ekonomiky byl nepatrně zvýšen o 0,1 pb na 2,0 % a růst v příštím roce o 0,4 pb na 1,7 %. Důvodem bylo zlepšení vyhlídek na růst v eurozóně od našich kolegů z SG. Inflace: Inflační výhled pro příští rok byl zvýšen o 0,3 pb zejména díky vyššímu předpokládanému růstu cen elektřiny a potravin. ČNB: Výhled na sazby ČNB žádných změn nedoznal. Střednědobý ekonomický výhled bude ovlivněn fiskálními restrikcemi, což nebude nutit centrální banku výrazněji zvyšovat sazby. Stejně tak může působit i nejistota ohledně dalšího vývoje vnějšího prostředí. Jiří Škop ČNB by měla příští týden ponechat sazby beze změny Domníváme se, že klíčová úroková sazba ČNB je na svém dně a zůstane na úrovni 0,75 % minimálně do konce letošního roku. Spotřebitelská inflace za srpen skončila mírně pod novou inflační prognózou ČNB (o 0,1 pb) a z tohoto pohledu se tak jedná víceméně o neutrální data. Nicméně vývoj korigované inflace nadále svědčí o absenci poptávkových tlaků do inflace. Tento vývoj kontrastuje s růstem spotřeby domácností v rámci HDP v první polovině letošního roku. Na druhou stranu je pravda, že prodejci reagují změnou cen na vývoj poptávky s určitým zpožděním. Kromě zajímavých domácích dat jsme se také dočkali několika komentářů členů bankovní rady ČNB. Ozvaly se již dokonce hlasy po dřívějším zvýšení sazeb (R.Holman, E.Zamrazilová a 17. září 2010 2
případně i K.Janáček). Naopak viceguvernér Tomšík by zvyšoval sazby až v H2 11. My se domníváme, že klíčová úroková sazba ČNB je na svém dně a zůstane na úrovni 0,75 % během zbytku letošního roku. Normalizace sazeb k neutrálním úrovním by měla začít na přelomu Q1 a Q2 11; na konci příštího roku Prognóza krátkodobých sazeb očekáváme klíčovou sazbu ČNB ve výši 1,50 %. Z pohledu cílování inflace by se měla KB prognóza - 3M PRIBOR (měsíční průměry) KB prognóza - 2W REPO (měsíční průměry) měnověpolitická inflace dostat na inflační cíl už v příštím roce, akomodativní měnová 4 3,5 3 politika by tak měla být postupně 2,5 odstraňována. Centrální bankéři ovšem 2 budou při zvyšování sazeb opatrní, do konce roku by jim v tom měla bránit oslabující vnější 1,5 1 0,5 poptávka a nejasný globální výhled. I.07 I.08 I.09 I.10 I.11 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB, Bloomberg Jiří Škop Udržujeme dlouhou CZGB3,4 9/15 pozici v ASW Poptávka po CZGB 5,0/19 v aukci z tohoto týdne se ukázala mnohem slabší, než jsme očekávali (bid/cover poměr byl 1,35), nicméně jsme přesvědčeni, že se jedná pouze o dočasný jev. Za prvé, zahraniční investoři mohli již pokrýt svou poptávku v nedávné emisi CZECH3,625 4/21 v objemu 2 mld. EUR, která nabízí vyšší ASW než domácí dluhopis se stejnou splatností. Za druhé, nejen hrubý objem emisí se v Q4 10 sníží, ale i čistá emise bude výrazně negativní (splatný bude objem 62 mld. CZK). Za třetí, fundamentální výhled pro poptávku a nabídku se výrazně zlepšil. Tomu především pomohly vládní reformní plány. Z těchto důvodů jsme se rozhodli držet naši dlouhou CZGB3,4 9/15 pozici v ASW, kterou jsme otevřeli na 56 bb s cílem 20 bb (nyní se obchoduje kolem +40 bb). Anne-Françoise Blüher 17. září 2010 3
Technická analýza (aktualizováno 17. 9. 2010) CZK/EUR Pullback úroveň 25,02 by měla zamezit růstu kurzu a donutit jej k poklesu k minimu z října 2008 na 25,02 a z července 2008 na 22,89. CZK/EUR vzrostl po zdolání minima z počátku srpna na 24,61. Jedná se ale pravděpodobně o korekci. Očekáváme, že pullback úroveň na 25,02 zamezí růstu kurzu a donutí ho k poklesu k minimu z října 2008 na 23,70 či z července 2008 na 22,89. Úrovně 24,41 a 23,92 by měly být hlavními mezikroky na této cestě. Psáno v 7:00 GMT. CZK/EUR: krátkodobá pauza před rozšířením střednědobého klesajícího trendu TÝDENNÍ GRAF 25.02 24.61 23.70 22.89 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 23.92 24.41 24.51 24.68 24.77 24.85 25.02 USD/EUR Existuje zde riziko růstu k oblasti 1,3250/55 či k maximu z počátku srpna na 1,3335 před tím, než kurz opět zacílí směrem dolů. Oproti našemu očekávání kurz USD/EUR prorazil tento týden nad oblast rezistence 1,3035/50 (*). Existuje zde tedy riziko dalšího růstu k rezistenci na 1,3230/50 nebo i maximu z počátku srpna na 1,3335 před tím, než se kurz pokusí o opětovný pokles. Bude poté zapotřebí prolomit pod pullback úroveň 1,2920/25, aby se potvrdilo, že USD/EUR je na cestě k minimu z konce srpna na 1,2585/90. (*) prozatímní klesající linie rezistence a krátkodobé Fibonacciho pásmo Psáno v 9:00 GMT. USD/EUR: větší riziko růstu 1.1875 DENNÍ GRAF Prozatímní linie rezistence 1.3335 1.3050 1.2920/25 1.2590 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.2700 1.2920/25 1.3035 1.3150 1.3230/50 1.3335 1.3510 Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35, hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 17. září 2010 4
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 27.0 26.5 EUR/CZK FWRD 23.0 22.0 21.0 USD/CZK FWRD 26.0 20.0 25.5 19.0 18.0 25.0 17.0 24.5 16.0 15.0 24.0 Jul-09 Dec-09 May-10 Oct-10 Mar-11 14.0 Jul-09 Dec-09 May-10 Oct-10 Mar-11 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.50 Actual -1W -1M 40 Actual -1W -1M 1.40 1.30 1.20 20 1.10 1.00 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS 10Y 2Y 4.30 3.80 10Y FRWD 2Y FWRD 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 CZK 2-10Y IRS Spread 150 140 2-10Y 2-10Y FWRD 130 120 110 100 90 80 70 60 50 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Zdroj: Bloomberg 17. září 2010 5
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 120 100 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 50 40 30 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 80 20 60 10 40 0-10 20-20 0 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11-30 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI 7.00 6.00 5.00 Risk averse 4.00 3.00 2.00 1.00 Risk loving 0.00-1.00 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 17. září 2010 6
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 24.80 1.320 24.72 1.308 24.64 1.296 24.56 1.284 24.48 1.272 09.09 13.09 14.09 16.09 24.40 10.09 13.09 14.09 16.09 1.260 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 293 3.98 290 3.96 287 3.95 284 3.93 281 3.92 03.09 07.09 09.09 13.09 15.09 278 03.09 07.09 09.09 13.09 15.09 3.90 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0.845 1.340 0.838 1.327 0.831 1.314 0.824 1.301 0.817 1.288 08.09 10.09 13.09 14.09 16.09 0.810 08.09 09.09 13.09 14.09 16.09 1.275 Zdroj: Reuters 17. září 2010 7
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 4.50 2Y 5Y 10Y 4.50 3.60 3.60 2.70 2.70 1.80 1.80 0.90 0.90 15.06 05.07 25.07 12.08 31.08 0.00 15.06 05.07 25.07 12.08 31.08 0.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 5.00 2Y 5Y 10Y 3.30 4.10 2.90 3.20 2.50 2.30 2.10 1.40 1.70 15.06 02.07 22.07 06.08 23.08 04.09 0.50 16.07 27.07 06.08 17.08 27.08 07.09 1.30 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 6.50 2Y 5Y 10Y 9.20 6.00 8.50 5.50 7.80 7.10 5.00 6.40 4.50 5.70 15.06 05.07 25.07 12.08 31.08 4.00 15.06 05.07 25.07 12.08 31.08 5.00 Zdroj: Reuters 17. září 2010 8
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Dec 10 Mar 11 Jun 11 Sep 11 Dec 11 EURUSD 1,15 1,10 1,15 1,20 1,30 USDJPY 82 80 83 86 90 GBPUSD 1,49 1,47 1,53 1,60 1,73 USDCHF 1,09 1,09 1,09 1,08 1,10 USDCAD 1,03 0,96 0,95 0,95 0,95 AUDUSD 0,92 0,92 0,95 0,95 0,97 NZDUSD 0,69 0,68 0,68 0,70 0,71 USDNOK 6,78 6,95 6,52 6,25 5,77 USDSEK 8,00 8,27 7,91 7,58 7,00 EURJPY 94 88 95 103 117 EURGBP 0,77 0,75 0,75 0,75 0,75 EURCHF 1,25 1,20 1,25 1,30 1,43 EURCAD 1,18 1,06 1,09 1,14 1,24 EURAUD 1,25 1,20 1,21 1,26 1,34 EURNOK 7,80 7,65 7,50 7,50 7,50 EURSEK 9,20 9,10 9,10 9,10 9,10 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Dec 10 Mar 11 Jun 11 Sep 11 Dec 11 USA 0,25 0,25 0.25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 Velká Británie 0,50 0,50 1,00 1,50 2,00 Norsko 2,00 2,25 2,50 2,75 3,00 Švédsko 1,00 1,50 2,00 2,25 2,75 Švýcarsko 0,25 0,25 0,50 0,75 1,00 Austrálie 4,75 4,75 5,00 5,00 5,25 Nový Zéland 3,00 3,25 3.25 3,50 3,50 Kanada 0,75 1,25 1,75 2,00 2,25 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Dec 10 Mar 11 Jun 11 Sep 11 Dec 11 USA 2,00 2,25 2,75 3,00 3,50 Eurozóna 1,75 2,00 2,50 3,00 3,25 Japonsko 0,80 1,00 1,20 1,20 1,40 Velká Británie 2,50 2,80 3,40 4,00 4,50 Zdroj: SG 17. září 2010 9
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Dec 10 Mar 11 Jun 11 Sep 11 Dec 11 EUR/PLN 3,90 3,95 3,80 3,70 3,70 EUR/HUF 295 290 280 275 270 EUR/CZK 24,80 24,90 24,50 24,30 24,10 EUR/RON 4,25 4,25 4,20 4,20 4,15 EUR/RUB 36,90 36,30 36,00 36,20 37,20 EUR/TRY 1,80 1,80 1,95 1,92 1,90 USD/RUB 32,00 32,60 31,30 30,40 28,70 USD/TRY 1,55 1,60 1,70 1,60 1,45 USD/ZAR 7,80 7,80 7,60 7,50 7,50 USD/ILS 3,80 3,85 3,70 3,60 3,60 USD/EGP 5,70 5,70 5,50 5,40 5,40 USD/BRL 1,85 1,80 1,75 1,80 1,85 USD/MXN 13,10 12,90 12,50 12,25 12,00 USD/CNY 6,70 6,60 6,35 6,05 6,00 USD/HKD 7,78 7,78 7,78 7,78 7,78 USD/INR 46,75 46,85 46,00 45,50 45,00 USD/IDR 9050 9100 9000 8900 8900 USD/MYR 3,15 3,17 3,10 3,07 3,05 USD/PHP 44,75 45,00 44,25 43,00 42,00 USD/SGD 1,35 1,35 1,34 1,34 1,33 USD/KRW 1165 1155 1050 1000 950 USD/TWD 32,10 32,20 32,00 31,75 31,50 USD/THB 31,25 31,50 31,00 30,50 30,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Dec 10 Mar 11 Jun 11 Sep 11 Dec 11 Polsko 4,00 4,25 4,25 4,25 4,25 Maďarsko 5,25 5,25 5,50 5,75 6,00 Česká republika 0,75 1,00 1,00 1,25 1,50 Rumunsko 6,25 6,00 6,00 5,75 5,50 Rusko 7,75 8,25 8,75 9,25 10,00 Turecko 7,00 7,50 8,00 8,50 9,00 Jižní Afrika 6,00 6,00 6,00 6,00 6,50 Izrael 2,25 2,75 3,25 3,75 4,00 Brazílie 11,00 11,25 11,25 11,75 11,75 Mexiko 4,50 4,50 4,50 4,50 5,00 Čína 5,31 5,31 5,31 5,58 5,58 Indonésie 6,75 7,00 7,25 na na Malajsie 2,50 2,75 3,00 na na Filipíny 4,50 4,50 5,00 na na Jižní Korea 2,50 3,00 3,50 3,75 4,00 Tchaj-wan 1,75 2,00 2,25 na na Indie 6,00 6,50 6,75 na na Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 17. září 2010 10
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Israel Inflation Forecast SEP 3.20% na na Money Supply (YoY) AUG 9.90% na na Russia Disposable Income AUG 5.20% na 5.90% Real Wages (YoY) AUG 6.80% na 6.90% Retail Sales (Real) (MoM) AUG 3.00% na 2.10% Retail Sales (Real) (YoY) AUG 6.60% na 6.50% Unemployment Rate (%) AUG 7.00% na 7.00% Investment In Productive Capac AUG 0.80% na 0.60% South Africa Leading Indicator JUL 128.2 na na Monday 20-Sep-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Israel Leading 'S' Indicator (MoM) AUG 0.20% na na Tuesday 21-Sep-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Israel Unemployment Rate JUL na na na 12:00 Poland Core Inflation YoY AUG 1.20% 1.30% 1.20% 12:00 Core Inflation MoM AUG 0.10% 0.10% 0.00% Wednesday 22-Sep-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Weekly CPI Year-to-Date Sep.20 5.80% na na Weekly CPI (WoW) Sep.20 0.20% na na 7:00 Hungary Retail Trade (IA) (YoY) JUL -4.60% na na 7:00 South Africa Current Account Balance 2Q -116.1B na na 7:00 Current Account % GDP 2Q -4.60% na na 9:30 Retail Sales MoM JUL 1.80% na na 9:30 Retail Sales Constant (YoY) JUL 7.40% na na Thursday 23-Sep-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Israel National Holiday Romania Money Supply (YoY) AUG 5.80% na na Russia Gold & Forex Reserve USD Sep.17 na na na 8:00 Turkey Foreign Tourist Arrivals YoY AUG 0.40% na na 11:00 Czech Republic Repo Rate Announcement Sep.23 0.75% 0.75% 0.75% Friday 24-Sep-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus South Africa National Holiday Russia Money Supply Narrow Def.RUB Sep.20 na na na 7:00 Czech Republic Consumer Confidence SEP -11.8 na na 7:00 Consumer & Business Confidence SEP 7 na na 7:00 Business Confidence SEP 11.7 na na 8:00 Poland Unemployment Rate AUG 11.40% 11.20% 11.30% 8:00 Retail Sales (YoY) AUG 3.90% 3.50% 5.30% 8:00 Retail Sales (MoM) AUG 3.20% -2.90% -2.80% 13:30 Turkey Industrial Confidence SEP 111 na na 13:30 Capacity Utilization SEP 73.40% na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 17. září 2010 11
KB INVESTMENT BANKING SG RESEARCH TEAMS Slawomir Komonski Executive Director +420 222 008 510 slawomir_komonski@kb.cz SG GLOBAL RESEARCH & STRATEGY ECONOMIC & STRATEGY RESEARCH HEAD OF MACRO RESEARCH Jan Vejmělek, Ph.D., CFA FX Analyst, +420 222 008 568 Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Head of Research Macroeconomist jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Fixed Income +420 222 008 524 GLOBAL HEAD OF ECONOMICS anne_bluher@kb.cz Michala Marcussen +44 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com Jiří Škop, Ph.D. CNB watcher, FX +420 222 008 569 +33 6 87 77 98 73 Macroeconomist jiri_skop@kb.cz Americas Miroslav Frayer Macroeconomist, +420 222 008 567 Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Financial Markets miroslav_frayer@kb.cz Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com Josef Němý Equities +420 222 008 560 Alejandro Cuadrado +1 212 278 73 13 alejandro.cuardrado@sgcib.com josef_nemy@kb.cz Eurozone Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz James Nixon +44 20 7676 7385 james.nixon@sgcib.com Viktor Zeisel Junior analyst +420 222 008 525 Klaus Baader +44 20 7676 7609 klaus.baader@sgcib.com viktor_zeisel@kb.cz United Kingdom SALES Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com Jan Drahota Global Head of Sales +420 222 008 234 Asia and Australasia Customer Sales Desk jan_drahota@kb.cz Glenn Maguire +852 21 66 54 38 glenn.maguire@socgen.com Libor Vejdělek +420 222 008 206 libor_vejdelek@kb.cz Takuji Okubo +81 3 5549 5560 takuji.okubo@socgen.com Viktor Sršeň +420 222 008 204 viktor_srsen@kb.cz Thematic Jan Sehnal +420 222 008 212 jan_sehnal@kb.cz Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@socgen.com Magda Mišeková +420 222 008 488 magda_misekova@kb.cz Pavel Chlebeček +420 222 008 216 pavel_chlebecek@kb.cz SG COMMODITIES RESEARCH Ivana Churáčková +420 222 008 213 ivana_churackova@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Radka Vašíčková +420 222 008 203 radka_vasickova@kb.cz Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com Petr Holubec +420 222 008 252 petr_holubec@kb.cz Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittner@sgcib.com Ivana Šlajsová +420 222 008 202 ivana_slajsova@kb.cz Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com Michal Kovář +420 222 008 209 michal_kovar@kb.cz Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emmanuel.fages@sgcib.com Peter Chorvatovič +420 222 008 240 peter_chorvatovic@kb.cz Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com Miroslav Mrkvička +420 222 008 201 miroslav_mrkvicka@kb.cz Michael S.Haigh, natural gas +1 212 278 57 45 michael.haigh@sgcib.com Jesper Dannesboe, strategy +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Derivative Marketing Desk Jan Nejedlý +420 222 008 491 jan_nejedly@kb.cz HEAD OF FIXED INCOME & FOREX RESEARCH Karel Voleský +420 222 008 217 karel_volesky@kb.cz Vincent Chaigneau +44 20 7676 7707 vincen t.chaigneau@sgcib.com Soňa Sikorová +420 222 008 490 sona_sikorova@kb.cz Fixed Income Kamil Cziczey +420 222 008 219 kamil_cziczey@kb.cz Adam Kurpiel +44 20 7676 7708 adam.kurpie@sgcib.com Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 ciaran.ohagan@sgcib.com Equity Sales and Trading Aro Razafindrakola +33 1 42 13 64 93 aro.razafindrakola@sgcib.com Radek Neumann +420 222 008 395 radek_neumann@kb.cz Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 jose.sarafana@sgcib.com Tomáš Sattler +420 222 008 395 tomas_sattler@kb.cz Guillaume Baron +33 1 42 13 57 07 guillau me.baron@sgcib.com Jan Cepák +420 222 008 395 jan_cepak@kb.cz Patrick Gouraud +44 20 7676 7850 patrick.gouraud@sgcib.com Mark Capleton +44 20 7676 795 mark.capleton@sgcib.com Institutional Sales David Mendez-Vives +33 1 42 13 31 03 david.mendez-vives@sgcib.com Miloš Král +420 222 008 400 milos_kral@kb.cz Christian Carrillo Asia-Pacific +81 3 5549 5626 christian.carrillo@sgcib.com Soňa Sajdáková +420 222 008 400 sona_sajdakova@kb.cz TREASURY Foreign Exchange Ivan Varga Head of Treasury +420 222 008 248 Carole Laulhere +33 1 42 13 71 45 carole.laulhere@sgcib.com ivan_varga@kb.cz Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 phyllis.papadavid@sgcib.com Spot FX Desk Peter Frank +44 20 7676 7491 peter.frank@sgcib.com Vít Dolejš +420 222 008 211 vit_dolejs@kb.cz David Deddouche +33 1 42 13 56 22 david.deddouche@sgcib.com Luboš Kolařík +420 222 008 210 lubos_kolarik@kb.cz Oliver Korber +33 1 42 13 32 88 olivier.korber@sgcib.com Greg Anderson, CFA + 1 21 22 78 5715 greg.anderson@sgcib.com Treasury Desk Valentin Marinov + 44 20 7676 7465 valentin.marinov@sgcib.com František Kaňka +420 222 008 244 frantisek_kanka@kb.cz Emerging Markets Dalimil Vyškovský +420 222 008 390 dalimil_vyskovsky@kb.cz Murat Toprak +44 20 7676 7491 murat.toprak@sgcib.com Bohuslav Růžička +420 222 008 246 bohuslav_ruzicka@kb.cz Gaelle Blanchard +44 20 7676 7439 gaelle.blanchard@sgcib.com Radek Novotný +420 222 008 228 radek_novotny@kb.cz Esther Law +44 20 7676 7396 esther.law@sgcib.com Jan Strupek +420 222 008 245 jan_strupek@kb.cz Technical Analysis CORPORATE FINANCE Hughes Naka +33 1 42 13 51 10 hugues.naka@sgcib.com Libor Knappek, CFA Head of +420 222 008 594 Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 fabien.manach@sgcib.com Corporate Finance libor_knappek@kb.cz Lukáš Hruboň +420 222 008 596 lukas_hrubon@kb.cz Petr Vobořil +420 222 008 599 petr_voboril@kb.cz HEAD OF GLOBAL ASSET ALLOCATION Štěpánka Máchová +420 222 008 597 stepanka_machova@kb.cz Alain Bokobza +33 1 42 13 84 38 alain.bokobza@sgcib.com Renáta Pohnětalová +420 222 008 598 renata_pohnetalova@kb.cz HEAD OF GLOBAL STRATEGY Albert Edwards +44 20 7762 5890 albert.edwards@sgcib.com DEBT CAPITAL MARKETS HEAD OF QUANTITATIVE RESEARCH Petr Skotnica Head of +420 222 008 562 Julien Turc + 33 1 42 13 40 90 julien.turc@sgcib.com Debt Capital Markets petr_skotnica@kb.cz HEAD OF EQUITY STRATEGY Lucie Šilhavá +420 222 008 564 lucie_silhava@kb.cz Claudia Panseri + 33 1 58 98 53 35 claudia.panseri@sgcib.com Michal Kunc +420 222 008 538 michal_kunc@kb.cz HEAD OF EQUITY DERIVATIVES STRATEGY Petr Sitný +420 222 008 500 petr_sitny@kb.cz Vincent Cassot + 33 1 42 13 74 48 vincen t.cassot@sgcib.com Hana Benešová +420 222 008 591 hana_benesova@kb.cz HEAD OF EQUITY QUANT STRATEGY Marcela Černá Zimová +420 222 008 592 marcela_zimova@kb.cz Andrew Lapthome + 44 20 7762 5762 andrew.lapthorne@sgcib.com Eva Petrásková +420 222 008 593 eva_petraskova@kb.cz HEAD OF CREDIT STRATEGY Mário Zúbrik +420 222 008 522 mario_zubrik@kb.cz Suki Mann + 44 20 7676 7063 suki.mann@sgcib.com Pavel Tomášek +420 222 008 590 pavel_tomasek@kb.cz
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.