Česká republika Finanční trhy 1. října 2010 Týdenní zpráva Koruna zpevnila vůči euru na nejsilnější úroveň od listopadu 2008 Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz Jiří Škop +420 222 008 569 jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer +420 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz Viktor Zeisel +420 222 008 525 viktor_zeisel@kb.cz Zprávy a události Ze zápisu z posledního zasedání ČNB vyplynulo, že Eva Zamrazilová hlasovala pro zvýšení úrokových sazeb o 25 bb. Bylo opakovaně řečeno, že současné sazby jsou nízké a mohou v delším horizontu ohrozit finanční stabilitu. Bankovní rada vyslovila domněnku, že zpevňování koruny představuje menší riziko pro růst než dříve. Rizika prognózy zůstávají nízká. Český PMI index v září vzrostl na 58,0 bodu ze srpnových 57,3 bodu. Český statistický úřad uvedl, že vládní deficit činil v loňském roce 5,8 % HDP. Předchozí odhad MF činil 5,9 % HDP. Zahraniční zadluženost se zvýšila ke konci Q2 10 na 1685 mld. Kč z 1553 mld. Kč ke konci Q1 10. Peněžní zásoba M2 v srpnu vzrostla o 4,6 % y/y po růstu o 4,8 % na konci července. Minulý vývoj na finančních trzích 01.Oct.2010 13:58 týdenní změna měsíční změna změna od 01.10.10 změna od 01.01.10 CZK/USD 17.789-2.7% -7.9% -1.4% -3.2% CZK/EUR 24.431-0.8% -1.1% -0.6% -7.3% Czech PX 1,123-1.1% -2.9% -0.8% 0.5% 3M PRIBOR 1.22 1.0-2.0 1.0-32.0 CZK FRA 3X6 1.32 3.0 8.0 0.0-19.0 CZK FRA 6X9 1.39 3.0 10.0 0.0-25.0 CZK FRA 9X12 1.52 5.0 11.0 0.0-30.0 CZK IRS 2Y 1.83 3.0 14.0 0.0-40.0 CZK IRS 5Y 2.17 2.0 14.0 1.0-80.0 CZK IRS 10Y 2.56-4.0 13.0 3.0-96.0 CZK 2-10Y 73.0-7.0-1.0 3.0-56.0 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Česká republika Koruna opustila zářijové pásmo 24,50-24,80 CZK/EUR Zápis z posledního zasedání ČNB podpořil českou měnu. Obchodování s českou korunou bylo během týdne až do páteční seance nezáživné. Koruna se v úzkém pásmu pohybovala okolo hranice 24,60. V pátek dopoledne po zveřejnění zápisu z posledního zasedání ČNB skokově posílila až k hranici 24,40 CZK/EUR. Dosáhla tak na nejsilnější úroveň od listopadu 2008. Reakci si vysloužila především věta ze zápisu ČNB, že zpevňování koruny CZK/EUR 24.70 24.65 24.60 24.55 24.50 24.45 24.40 24.35 24.30 23.09 24.09 27.09 29.09 30.09 01.10 Zdroj: Bloomberg představuje menší riziko pro růst než dříve. V bankovní radě převažoval názor, že rizika prognózy jsou mírná, ale bylo opakovaně řečeno, že současné sazby jsou nízké a mohou v delším horizontu ohrozit finanční stabilitu. Své obavy vyjádřila především Eva Zamrazilová, která jako jediná na zasedání zvedla ruku pro zvýšení sazeb o 25 bb. Stanovisko ČNB ohledně sazeb naznačuje, že centrální banka je odhodlaná pro příští rok zpřísnit měnovou politiku. My čekáme, že zvýšení sazeb přijde na přelomu Q1 a Q2 11. Mírně nadhodnocenou úroveň koruny z pohledu přístupu NATREX lze do jisté míry ospravedlnit solidním makroekonomickým obrázkem a zlepšeným fiskálním výhledem, což jsou faktory, které by měly korunu podpořit v dlouhodobém horizontu a tlačit ji v příštím roce ke hranici 24,00 za euro. PMI index překvapil, příznivá byla i jeho struktura. Příští týden očekávaná data by měla spíše ukázat na mírně zhoršující se makroekonomický obrázek. Nicméně střednědobý výhled není tak růžový. Česká proexportně orientovaná ekonomika nemůže uniknout z očekávaného zpomalení v eurozóně. Navíc krátkodobě bude na hospodářský růst negativně působit i chystaná fiskální konsolidace. Z tohoto pohledu je i určitým překvapením zveřejněný PMI index, který za září zaznamenal vzestup na 58 bodů ze srpnových 57,3 bodu. Struktura byla také příznivá, když růst podpořily nové objednávky či složka zaměstnanosti. V tomto kontextu budou zajímavé indikátory zveřejněné během příštího týdne. Dle našich modelů by měly spíše potvrdit příběh mírně zhoršujícího se vnějšího prostředí. Společně s negativním dopadem srpnových záplav by mělo dojít ke zhoršení bilance zahraničního obchodu, a to v meziměsíčním i meziročním srovnání. Meziměsíční pokles by měla zaznamenat i srpnová průmyslová výroba, její meziroční dynamika by se měla udržet na červencových 5,3 %. Maloobchodní tržby by si měly naopak oproti předchozímu měsíci polepšit, ale důvodem by měly být především jen prodeje automobilů. Průmyslová výroba a PMI Maloobchod bez aut a spotřeb. důvěra 68 59 20% 10% 12% Maloobchodní tržby (y/y, wda) Spotřebitelská důvěra (ČSÚ) 110 105 50 41 32 PMI (levá osa) PMI - složka výstupu (levá osa) Průmysl (y/y, wda) 0% -10% -20% 8% 4% 0% -4% 100 95 90 85 80 75 23-30% -8% 70 Jun-01 Jun-03 Jun-05 Jun-07 Jun-09 Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Miroslav Frayer 1. října 2010 2
Technická analýza (aktualizováno 1. 10. 2010) CZK/EUR Fibonacciho projekce na 24,03 a 23,94 by měly být hlavními mezikroky na cestě k minimu z října 2008 na 23,70. CZK/EUR zdolal minimum na 24,51, a poté prorazil i střednědobou klesající rezistenci na 24,47 (-0,02/týden). Toto proražení limituje riziko opětovného růstu k pullback úrovni na 25,02. Fibonacciho projekce na 24,03 a 23,94 by měly nyní představovat mezikroky na cestě k minimu z října 2008 na 23,70 a července 2008 na 22,89. Psáno v 7:15 GMT. CZK/EUR na cestě k minimu z října 2008 na 23,70 TÝDENNÍ GRAF 25.02 Střednědobá linie podpory 24.51 23.70 22.89 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 23.70 23.94 24.03 24.42 24.64 24.77 24.85 USD/EUR by měl rozšířit svůj rostoucí trend započatý v červnu na 1,1875 k hornímu konci prozatímního rostoucího kanálu, který tento týden prochází 1,3795, nebo dokonce i k potenciální klesající linii rezistence na 1,4605. Po proražení rezistence na 1,3695 by měl kurz USD/EUR rozšířit svůj rostoucí trend z 1,1875 na počátku června alespoň k hornímu okraji prozatímního rostoucího kanálu, který tento týden prochází 1,3795 (+0,0057/týden). Nemůžeme vyloučit růst k potenciální klesající rezistenci na 1,4605 (-0,0012/týden) s mezikroky na 1,4220 a 1,4375 před tím, než se kurz pokusí o následný pokles. Psáno v 8:45 GMT. USD/EUR: prostor pro další růst TÝDENNÍ GRAF Prozatímní linie rezistence Prozatímní rostoucí kanál 1.1875 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 1.3285 1.3380 1.3555 1.3730 1.3795/1.3850 1.4220 1.4375 Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35, hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 1. října 2010 3
České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 27.0 26.5 EUR/CZK FWRD 23.0 22.0 21.0 USD/CZK FWRD 26.0 20.0 25.5 19.0 18.0 25.0 17.0 24.5 16.0 15.0 24.0 Jul-09 Dec-09 May-10 Oct-10 Mar-11 14.0 Jul-09 Dec-09 May-10 Oct-10 Mar-11 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.60 Actual -1W -1M 40 Actual -1W -1M 1.50 1.40 1.30 20 1.20 1.10 1.00 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread 4.30 3.80 10Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD 150 130 2-10Y 2-10Y FWRD 3.30 110 2.80 90 2.30 70 1.80 50 1.30 Aug-09 Feb-10 Aug-10 Feb-11 Aug-11 30 Aug-09 Feb-10 Aug-10 Feb-11 Aug-11 Zdroj: Bloomberg 1. října 2010 4
Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 120 100 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 50 40 30 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 80 20 60 10 40 0-10 20-20 0 Aug-09 Feb-10 Aug-10 Feb-11 Aug-11-30 Aug-09 Feb-10 Aug-10 Feb-11 Aug-11 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI 7.00 6.00 5.00 Risk averse 4.00 3.00 2.00 1.00 Risk loving 0.00-1.00 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg, poslední aktualizace 17.9.2010 1. října 2010 5
Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 24.70 1.380 24.65 1.370 24.60 24.55 1.360 24.50 1.350 24.45 24.40 1.340 24.35 1.330 23/09 27/09 28/09 30/09 24.30 24/09 27/09 28/09 30/09 1.320 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 283 3.99 281 3.98 3.97 279 3.96 277 3.95 3.94 275 3.93 17/09 21/09 23/09 27/09 29/09 273 21/09 22/09 24/09 28/09 29/09 3.92 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0.870 1.350 0.865 1.340 0.860 1.330 0.855 1.320 0.850 1.310 22/09 24/09 27/09 28/09 30/09 0.845 22/09 24/09 27/09 28/09 30/09 1.300 Zdroj: Reuters 1. října 2010 6
Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 4.50 2Y 5Y 10Y 4.50 3.60 3.60 2.70 2.70 1.80 1.80 0.90 0.90 30/06 22/07 10/08 28/08 14/09 0.00 30/06 22/07 10/08 28/08 14/09 0.00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 5.00 2Y 5Y 10Y 3.30 4.10 2.90 3.20 2.50 2.30 2.10 1.40 1.70 06/07 23/07 09/08 24/08 06/09 20/09 0.50 29/07 10/08 19/08 31/08 10/09 21/09 1.30 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 6.50 2Y 5Y 10Y 9.20 6.00 8.50 5.50 7.80 7.10 5.00 6.40 4.50 5.70 30/06 22/07 10/08 28/08 14/09 4.00 30/06 22/07 10/08 28/08 14/09 5.00 Zdroj: Reuters 1. října 2010 7
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2010 Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 EURUSD 1,35 1,30 1,25 1,40 USDJPY 82 80 83 85 GBPUSD 1,57 1,57 1,56 1,75 USDCHF 0,95 0,98 1,00 0,93 USDCAD 1,01 1,01 1,01 0,98 AUDUSD 0,98 0,98 0,99 1,01 NZDUSD 0,74 0,75 0,76 0,77 USDNOK 5,70 5,85 6,00 5,29 USDSEK 6,67 6,85 7,04 6,21 EURJPY 111 104 104 119 EURGBP 0,86 0,83 0,80 0,80 EURCHF 1,30 1,27 1,25 1,30 EURCAD 1,36 1,31 1,26 1,37 EURAUD 1,38 1,33 1,26 1,39 EURNZD 1,82 1,73 1,64 1,82 EURNOK 7,70 7,60 7,50 7,40 EURSEK 9,00 8,90 8,80 8,70 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2010 Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 USA 0,25 0,25 0.25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,00 1,00 1,25 Velká Británie 0,50 0,50 1,00 1,50 Norsko 2,25 2,25 2,50 2,75 Švédsko 1,00 1,50 2,00 2,25 Švýcarsko 0,25 0,25 0,50 0,75 Austrálie 4,75 4,75 5,00 5,00 Nový Zéland 3,00 3,25 3,25 3,50 Kanada 1,00 1,25 1,75 2,00 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2010 Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 USA 2,00 2,25 2,75 3,00 Eurozóna 1,75 2,00 2,50 3,00 Japonsko 0,80 1,00 1,20 1,20 Velká Británie 2,50 2,80 3,40 4,00 Zdroj: SG 1. října 2010 8
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2010 Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 EUR/PLN 3,90 3,95 3,80 3,70 EUR/HUF 295 290 280 275 EUR/CZK 24,80 24,90 24,50 24,30 EUR/RON 4,25 4,25 4,20 4,20 EUR/RUB 36,90 36,30 36,00 36,20 EUR/TRY 1,80 1,80 1,95 1,92 USD/RUB 32,00 32,60 31,30 30,40 USD/TRY 1,55 1,60 1,70 1,60 USD/ZAR 7,80 7,80 7,60 7,50 USD/ILS 3,80 3,85 3,70 3,60 USD/EGP 5,70 5,70 5,50 5,40 USD/BRL 1,85 1,80 1,75 1,80 USD/MXN 13,10 12,90 12,50 12,25 USD/CLP 515 520 500 480 USD/ARS 4,00 4,05 4,10 4,40 USD/COP 1875 1900 1825 1775 USD/CNY 6,70 6,60 6,35 6,05 USD/HKD 7,78 7,78 7,78 7,78 USD/INR 46,75 46,85 46,00 45,50 USD/IDR 9050 9100 9000 8900 USD/MYR 3,15 3,17 3,10 3,07 USD/PHP 44,75 45,00 44,25 43,00 USD/SGD 1,35 1,35 1,34 1,34 USD/KRW 1165 1155 1050 1000 USD/TWD 32,10 32,20 32,00 31,75 USD/THB 31,25 31,50 31,00 30,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2010 Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Polsko 4,00 4,25 4,25 4,25 Maďarsko 5,25 5,25 5,50 5,75 Česká republika 0,75 1,00 1,00 1,25 Rumunsko 6,25 6,00 6,00 5,75 Rusko 7,75 8,25 8,75 9,25 Turecko 7,00 7,50 8,00 8,50 Jižní Afrika 6,00 6,00 6,00 6,00 Izrael 2,25 2,75 3,25 3,75 Brazílie 11,00 11,25 11,25 11,75 Mexiko 4,50 4,50 4,50 4,50 Čína 5,31 5,31 5,31 5,58 Indonésie 6,75 7,00 7,25 na Malajsie 2,50 2,75 3,00 na Filipíny 4,50 4,50 5,00 na Jižní Korea 2,50 3,00 3,50 3,75 Tchaj-wan 1,75 2,00 2,25 na Indie 6,00 6,50 6,75 na Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 1. října 2010 9
Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Israel Foreign Currency Balance SEP 64.1B na na Russia Official Reserve Assets SEP 476.3B na na Consumer Price Index Core MoM SEP 0.70% na na Core Inflation Year-to-Date SEP 3.10% na na Consumer Prices (MoM) SEP 0.60% na na Consumer Prices (YoY) SEP 6.10% na na Russia Consumer Prices YtD SEP 5.40% na na Consumer Confidence 3Q -7.0 na na South Africa SACCI Business Confidence SEP 87.6 na na Ukraine Consumer Prices (MoM) SEP 1.20% na na Consumer Prices (YoY) SEP 8.30% na na Official Reserve Assets SEP 32692M na na Producer Prices (MoM) SEP 0.90% na na Producer Prices (YoY) SEP 23.30% na na Monday 04-Oct-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Romania Producer Prices (YoY) AUG 6.90% na na 7:00 Producer Prices (MoM) AUG 0.10% na na 7:00 Turkey Producer Prices (YoY) SEP 9.03% na na 7:00 Producer Prices (MoM) SEP 1.15% na 0.30% 7:00 Consumer Prices (YoY) SEP 8.33% na na 7:00 Consumer Prices (MoM) SEP 0.40% na na 9:00 South Africa Naamsa Vehicle Sales (Y0Y) SEP 36.90% na na Tuesday 05-Oct-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 4:00 Russia Russian Services PMI for September (Table) Oct.05 na na na 7:00 Romania Net Wages (YOY) AUG -2.50% na na 7:00 Retail Sales (YoY) AUG -8.60% na na 7:00 Retail Sales (MoM) AUG -10.50% na na Wednesday 06-Oct-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Weekly CPI Year-to-Date Oct.04 na na na Weekly CPI (WoW) Oct.04 na na na 7:00 Hungary Industrial Output (YoY) AUG P 11.50% na na 7:00 Industrial Output (MoM) AUG P -1.10% na na 7:00 Romania Industrial Sales (YoY) AUG 7.40% na na 7:00 Industrial Sales (MoM) AUG -7.30% na na 12:00 Hungary Hungarian Central Bank Publishes Minutes of Rate M Oct.06 na na na 12:00 Hungarian Central Bank's Minutes Oct.06 na na na Thursday 07-Oct-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Egypt Gross Official Reserves SEP 35.6B na na Russia Gold & Forex Reserve USD Oct.01 na na na 6:00 South Africa Net Reserves SEP $39.2B na na 7:00 Czech Republic Trade Balance (Koruna) AUG 6.3B 1.6B na 7:00 Retail Sales (YoY) AUG -1.00% 4.70% na 7:00 Industrial Output (YoY) AUG 5.30% 5.30% na 7:00 Construction Output (YoY) AUG -4.50% -2.50% na 7:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) AUG P na na na 7:00 Romania Industrial Output (YoY) AUG 2.30% na na 7:00 Industrial Output (MoM) AUG -0.80% na na 7:00 South Africa Gross Reserves SEP $43.1B na na 8:00 Czech Republic International Reserves (USD) SEP 39.4B na na 12:00 Poland Official Reserves Total SEP 93077 na na 15:00 Hungary Budget Balance (Year to date) SEP -1081.4 na na Friday 08-Oct-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Money Supply Narrow Def.RUB Oct.04 na na na 7:00 Czech Republic Unemployment Rate SEP 8.60% 8.50% na 7:00 Turkey Industrial Production WDA (YoY) AUG 8.90% na na 7:00 Industrial Production WDA SA (MoM) AUG na na na 7:00 Industrial Production NSA YoY AUG 8.60% na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 1. října 2010 10
Research in the Central and Eastern Europe ECONOMIC & STRATEGY RESEARCH KB SG RESEARCH TEAMS SG GLOBAL RESEARCH & STRATEGY Jan Vejmělek, Ph.D., CFA FX Analyst, +420 222 008 568 HEAD OF MACRO RESEARCH Head of Research Macroeconomist jan_vejmelek@kb.cz Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08 +44 20 7676 7168 Anne-Françoise Blüher Fixed Income +420 222 008 524 anne_bluher@kb.cz GLOBAL HEAD OF ECONOMICS Jiří Škop, Ph.D. CNB watcher, FX +420 222 008 569 Michala Marcussen +44 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com Macroeconomist jiri_skop@kb.cz +33 6 87 77 98 73 Miroslav Frayer Macroeconomist, +420 222 008 567 Americas Financial Markets miroslav_frayer@kb.cz Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 stephen.gallagher@sgcib.com Josef Němý Equities +420 222 008 560 Aneta Markowska +1 212 278 66 53 aneta.markowska@sgcib.com josef_nemy@kb.cz Alejandro Cuadrado +1 212 278 73 13 alejandro.cuardrado@sgcib.com Miroslav Adamkovič Equities +420 222 008 523 Eurozone miroslav_adamkovic@kb.cz Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 olivier.gasnier@sgcib.com Viktor Zeisel Junior analyst +420 222 008 525 James Nixon +44 20 7676 7385 james.nixon@sgcib.com viktor_zeisel@kb.cz Klaus Baader +44 20 7676 7609 klaus.baader@sgcib.com SG POLAND United Kingdom Jaroslaw Janecki Chief economist +48 225 284 162 Brian Hilliard +44 20 7676 7165 brian.hilliard@sgcib.com jaroslaw.janecki@sgcib.com Asia and Australasia BRD - GSG - RESEARCH Glenn Maguire +852 21 66 54 38 glenn.maguire@socgen.com Florian Libocor Chief economist +40 213 016 850 Takuji Okubo +81 3 5549 5560 takuji.okubo@socgen.com Head of Research florian.libocor@brd.ro Thematic Carmen Lipara Head of Financial +40 213 014 370 Véronique Riches-Flores +33 1 42 13 84 04 veronique.riches-flores@socgen.com Market Research carmen.lipara@brd.ro Monica Nania Economist +40 213 016 858 SG COMMODITIES RESEARCH monica.nania@brd.ro Dr. Frédéric Lasserre head +33 1 42 13 44 06 frederic.lasserre@socgen.com Florin Hantila, CFA Equity Analyst +40 213 014 472 Stephen Briggs metals +44 20 7676 7139 stephen.briggs@sgcib.com florin.hantila@brd.ro Michaël Wittner oil +44 20 7762 5725 michael.wittner@sgcib.com Laura Simion, CFA Equity Analyst +40 213 014 472 Remy Penin oil +33 1 42 13 55 74 deborah.white@sgcib.com laura.simon@brd.ro Emmanuel Fages carbon +33 1 42 13 30 29 emmanuel.fages@sgcib.com Dana Munteanu Equity Analyst +40 213 014 982 Sebastian Castelli plastics +44 20 7762 5275 sebastian.castelli@sgcib.com dana.munteanu@brd.ro Michael S.Haigh, natural gas +1 212 278 57 45 michael.haigh@sgcib.com Jesper Dannesboe, strategy +44 20 7762 5603 jesper. dannesboe@sgcib.com Rosbank Vladimir Kolychev Head of Research +74 957255 637 HEAD OF FIXED INCOME & FOREX RESEARCH vkolychev@mx.rosbank.ru Vincent Chaigneau +44 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel +44 20 7676 7708 adam.kurpie@sgcib.com Ciaran O Hagan +33 1 42 13 58 60 ciaran.ohagan@sgcib.com Aro Razafindrakola +33 1 42 13 64 93 aro.razafindrakola@sgcib.com Jose Sarafana +33 1 42 13 56 59 jose.sarafana@sgcib.com Guillaume Baron +33 1 42 13 57 07 guillaume.baron@sgcib.com Patrick Gouraud +44 20 7676 7850 patrick.gouraud@sgcib.com Mark Capleton +44 20 7676 795 mark.capleton@sgcib.com David Mendez-Vives +33 1 42 13 31 03 david.mendez-vives@sgcib.com Christian Carrillo Asia-Pacific +81 3 5549 5626 christian.carrillo@sgcib.com Foreign Exchange Carole Laulhere +33 1 42 13 71 45 carole.laulhere@sgcib.com Phyllis Papadavid +44 20 7676 7999 phyllis.papadavid@sgcib.com Peter Frank +44 20 7676 7491 peter.frank@sgcib.com David Deddouche +33 1 42 13 56 22 david.deddouche@sgcib.com Oliver Korber +33 1 42 13 32 88 olivier.korber@sgcib.com Greg Anderson, CFA + 1 21 22 78 5715 greg.anderson@sgcib.com Valentin Marinov + 44 20 7676 7465 valentin.marinov@sgcib.com Emerging Markets Murat Toprak +44 20 7676 7491 murat.toprak@sgcib.com Gaelle Blanchard +44 20 7676 7439 gaelle.blanchard@sgcib.com Esther Law +44 20 7676 7396 esther.law@sgcib.com Technical Analysis Hughes Naka +33 1 42 13 51 10 hugues.naka@sgcib.com Fabien Manac'h +33 1 42 13 88 35 fabien.manach@sgcib.com HEAD OF GLOBAL ASSET ALLOCATION Alain Bokobza +33 1 42 13 84 38 alain.bokobza@sgcib.com HEAD OF GLOBAL STRATEGY Albert Edwards +44 20 7762 5890 albert.edwards@sgcib.com HEAD OF QUANTITATIVE RESEARCH Julien Turc + 33 1 42 13 40 90 julien.turc@sgcib.com HEAD OF EQUITY STRATEGY Claudia Panseri + 33 1 58 98 53 35 claudia.panseri@sgcib.com HEAD OF EQUITY DERIVATIVES STRATEGY Vincent Cassot + 33 1 42 13 74 48 vincent.cassot@sgcib.com HEAD OF EQUITY QUANT STRATEGY Andrew Lapthome + 44 20 7762 5762 andrew.lapthorne@sgcib.com HEAD OF CREDIT STRATEGY Suki Mann + 44 20 7676 7063 suki.mann@sgcib.com
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.