Cvičebnice z OCP Práce studenta v průběhu akademického roku ve cvičeních je členěna do dvou částí: 1. Týmová práce studentů. Tato spočívá v prezentaci problémových studií, které jsou předem v této cvičebnici zadány. Co konkrétní student dostane zadáno bude rozhodovat vedoucí týmu a vedoucí kruhu. Problémové studie jsou v této cvičebnici již definovány. 2. Společná práce na cvičeních bude spočívat v řízeném rozhovoru kdy bude vedena takto diskuze mezi studenty k zadaným problémům, rozhovor povede vedoucí skupiny. Téma jsou rovněž uvedena v této cvičebnici. Na cvičeních budou probírána všechna témata pouze se zřetelem na praxi. Týmová práce studentů Studenti budou po celou dobu studia pracovat v malých týmech. Nejprve se zvolí ročníkový vedoucí, poté vedoucí oboru a nakonec vedoucí malých týmů. Zavedení procesního řízení, pomocí organizační struktury: Vedoucí kruhu Vedoucí skupiny 1 Vedoucí skupiny 2 Vedoucí skupiny 3 Vedoucí skupiny 4 Schéma č. 1: organizační schéma Zdroj: vlastní Každý člen týmu bude pracovat v návaznosti na teorii tří kruhů. Vedoucí týmu zabezpečí pomocí vedoucích skupin rozdělení základních problémových okruhů mezi jednotlivé členy týmu. Jednotlivý členové týmu zpracují krátké odpovědi na hlavní problémy, odpovědi odprezentují na cvičení a po odsouhlasení učitelem zprávnosti odpovědi je prostřednictvím IT sítě (adresářové struktury) poskytne ostatním členům týmu.
Na cvičení člen týmu bude prezentovat jemu přidělené problémové okruhy, tyto zhodnotí vedoucí kruhu a poté vyučující. Na seminář musí být tým již sestaven a připravený k prezentaci problémového okruhu, závěrů samostatné práce a k vedení řízeného rozhovoru. Řízený rozhovor povede vedoucí týmu se členy svého týmu Hodnotící systém Týmová práce - 60% (10% student, 10% vedoucí týmu, 40% cvičící) Společná práce - 40% (pouze cvičící)
Cvičení č. 1.: Anatomie cenových bublin porovnání cenových bublin u indexů - Dow Jones Industrial Average - NIKKEI - NASDAQ Týmová práce: Úkol: 1. Studenti v týmu vyhledají z historických dat investiční cenovou bublinu na které budou dále zkoumat: - Příčiny jejího vzniku - Její charakteristiku a průběh - Možnost předejít splasknutí této bubliny. 2. Dále si studenti v týmech vyhledají investiční příležitosti, kde hrozí cenová bublina tento vývoj budou dále sledovat. Výstup: Student uloží do svého adresáře případovou studii obsahující analýzu situace konkrétní cenové bubliny. Cíl řešení problémových studií Student získá dovednost při určování příčin vzniku cenových bublin včetně možnosti jejich řešení.
Společná práce: Bude veden řízený rozhovor na téma problémy cenových bublin. Cvičení č. 2.: Modely oceňování založených na účetních položkách - ukazatel běžného P/E - Graham a Dodd P/E - ukazatele forward P/E - E-STAR model - ukazatel PEG Týmová práce: Existují čtyři různé firmy ve stejné třídě rizika, a tedy i stejnou požadovanou diskontní mírou 15 %, zisky d jsou 50,- Kč a y jsou 100Kč. Tyto firmy mají rozdílný předpokládaný růst: - Upadající firma konstantní tempo růstu g je -6% ročně - Firma s nulovým růstem - konstantní tempo růstu g je 0% ročně - Firma s normálním růstem - konstantní tempo růstu g je 8% ročně - Firma s abnormálním růstem -tempo růstu g je 19% prvních 12 let a poté s konstantním tempem růstu 6% ročně Rozvaha firem je totožná: Aktiva celkem 800.000.000,- Kč Aktiva celkem na akcii 800,- Kč
Pasiva celkem 800.000.000,- Kč Pasiva celkem na akcii 800,- Kč Celkem bylo vydáno 100.000 ks akcií. Pro výpočet použijte vhodný model určený pro oceňování založených na účetních položkách. Určete hodnotu P/E akcie, která je v současné době na burze obchodované za 68,- Kč, přičemž očekávaný zisk společnosti na akcii byl ve výši 19,- Kč. Vyplácené dividendy klesají o 4% ročně kontinuálně. Požadovaná výnosová míra rizikově averziního investora byla analytiky vypočtena na 14%. V současné době jsou z kmenových akcií společnosti vypláceny dividendy ve výši 75,- Kč na akcii. Určete cenu této akcie za dva roky. Příklad Z následujících dat vyberte ta potřebná pro výpočet modelů oceňování založených na účetních položkách: Běžná dividenda 150,- Čistý zisk na akcii 400,- Tržní cena akcie 2.100,- Běžné tržby na akcii 1.100,- Účetní hodnota akcie 1500,- Pevný kupon dluhopisu 400,- Nominální hodnota dluhopisu 5.000,- Rovnovážná pož. Výnos míra akcie 15% Skutečná výnosová míra akcie 13% Směrodatná odchylka celkové rizika akcie 19%
Rozptyl tržního indexu 260,- Výstup: Student uloží do svého adresáře případovou studii obsahující model oceňování založený na účetních položkách typu ukazatel běžného P/E Cíl řešení problémových studií Student získá dovednost při určování správného ocenění akcií. Společná práce: Bude veden řízený rozhovor na téma: - Analyzujte význam poměru P/E pro fundamentální analýzu akcií? - Jaké jsou hlavní problémy se kterými se potýkají investiční analytici při analýzách výročních zpráv firem? - Rozlište mezi účetní ziskem a ekonomickým ziskem, který pojem je užitečnější pro oceňování akcií a proč? Cvičení č. 3.: Model dividendového výnosu - Dividendový výnos Týmová práce:
Firma vykazuje zisk na akcii 100,- Kč a stabilním výplatním poměrem 50%. Požadovaný výnos jejího akciového kapitálu je 15 %. Investiční analýza nabídla následující předpovědi růstu zisku Rok Metoda zdola nahoru Metoda shora dolů 1 rok 5% 10% 2 rok 6% 8% 3 a další roky 7% 9% Určete míru růstu dividend akciové společnosti, která právě vyplatila běžnou dividendu ve výši 80,- Kč na akcii. Akciová společnost vykazovala v minulosti kontinuální růst dividend. Určete očekávanou míru růstu dividend akciové společnosti, která emitovala 5 000.000 kusů akcií. Při výpočtu z účetního výkazu, kde: Čistý zisk na akcii činí 12,- Kč. Na akcii jsou vypláceny dividendy ve výši 2,- Kč. Majetek společnosti je 800.000.000,- Kč. Cizí zdroje jsou 400.000.0000,- Kč. Výstup: Student uloží do svého adresáře případovou studii obsahující model oceňování založený na modelu dividendového výnosu Cíl řešení problémových studií Student získá dovednost při určování dividendového diskontního modelu.
Společná práce: Bude veden řízený rozhovor na téma: - Popište a kriticky zhodnoťte dividendový diskontní model? - Proč firmy vyplácejí dividendy? Cvičení č. 4.: Modely vlastního kapitálu - Ukazatel P/BV - Tobinovo Q Týmová práce: Příklad Vypočítejte Tobinův Q model, pokud tržní cena akcií firem je 2900 jednotek, tržní cena čistého dluhu firem je 50 jednotek a reprodukční cena firemních hmotných aktiv je 2400 jednotek Výstup: Student uloží do svého adresáře případovou studii obsahující model oceňování založený na vybraném modelu vlastního kapitálu Vypočítejte Tobinův Q model, pokud tržní kapitalizace firem je 1200 jednotek a reprodukční cena čistých hmotných aktiv je 700 jednotek
Cíl řešení problémových studií Student získá dovednost při určování vlastního kapitálu. Společná práce: Bude veden řízený rozhovor na téma: - Popište a kriticky zhodnoťte model vlastního kapitálu? Cvičení č. 5.: Model rizikové prémie - Historická riziková prémie - Model historické očekávané prémie - Třístupňový lineární model očekávané lineární prémie Týmová práce: Vypočítejte očekávaný ziskový výnos indexu SaP500 v horizontu 12 měsíců, pokud očekávaný zisk firem z indexu SaP500 v horizontu 12 měsíců je 1200 jednotek a cena indexu SaP je 300jednotek.
Vypočítejte cenu indexu SaP kdy očekávaný ziskový výnos indexu SaP500 v horizontu 12 měsíců je 20 jednotek, pokud očekávaný zisk firem z indexu SaP500 v horizontu 12 měsíců je 200 jednotek. Výstup: Student uloží do svého adresáře případovou studii obsahující model oceňování založený na modelu historické rizikové prémie případně očekávané. Cíl řešení problémových studií Student získá dovednost při určování rizikové prémie. Společná práce: Bude veden řízený rozhovor na téma: - Proč budou mít v rovnováze všechny firmy ve stejné rizikové třídě stejnou výkonost bez ohledu na tempa růstu? Cvičení č. 6 Model výnosu vs. rizika - Ex-post CAPM Týmová práce:
Vypočítejte požadovanou výnosovou míru z akcií, jejíchž beta faktor určili analytici jako roven 1,5. Z pokladničních poukázek dosahují investoři reálné výnosové míry 6%, přičemž globální index akciového trhu nabízí nominální výnos 13%. GDP dané ekonomiky vykazuje roční nárůst 1,9%. Průměrná mezibankovní úroková míra se pohybuje již 3 roky kolem 10 %. Míra inflace dosahuje úrovně 2,3%. Kmenová akcie je nyní na burze prodávána za 1990,- Kč. Výše dividendy za poslední 4 roky analytici prognózují na 120 Kč, přičemž předpokládají, že dividendy porostou konstantní měrou. V současné době jsou z akcií vypláceny dividendy ve výši 85,- Kč na akcii. Určete požadovanou výnosovou míru z akcie pro rizikově averzního investora. Student uloží do svého adresáře případovou studii obsahující model oceňování založený na modelu výnosu a rizika. Cíl řešení problémových studií Student získá dovednost při určování rizika a výnosu. Společná práce: Bude veden řízený rozhovor na téma problémy určování rizika a výnosu obligací. Cvičení č. 7 Technické indikátory - Model s implikovanou volatilitou - Technické indikátory
Týmová práce: Interpretujte následující tržní situace s využitím poznatků Dowovy teorie a principů využívaných objemovými indikátory. Tržní situace Tendence ve vývoji kurzu (cena) Tendence ve vývoji objemu obchodů 1. růst růst 2. růst pokles 3. pokles růst 4. pokles pokles Příklad Indikátory P/C Volume ratio a Odd/lot ratio vykazovaly v uplynulém období tento vývoj: Týden Indikátor P/C ratio Indikátor Odd/lot ratio Indikátor Short Sales ratio 1. 0,45 2,09 1,12 2. 0,51 1,78 1,19 3. 0,65 1,38 1,74 4. 0,68 1,41 1,76 5. 0,76 1,20 2,00 Jaké signály může technickému analytiku přinést vývoj uvedených indikátorů?
Výstup: Student uloží do svého adresáře případovou studii obsahující model oceňování založený na technických indikátorech Cíl řešení problémových studií Student získá dovednost při určování technických indikátorů Společná práce: Bude veden řízený rozhovor na téma problémy určování technických indikátorů. Dále porovnejte postupy shora dolů a zdola nahoru pro předpovědi zisků společnosti. Cvičení č. 8 Fundamentální metody - Model s implikovanou volatilitou - Technické indikátory Týmová práce:
Vypočítejte vnitřní hodnotu akcie za 6 let za předpokladu, že tato společnost vyplácá běžnou dividendu 30,- Kč a investoři požadují z uvedené akcie výnosovou míru 12%. V minulých letech rostla dividenda z akcie kontinuálně ve výši 10%. Výstup: Student uloží do svého adresáře případovou studii obsahující model oceňování založený na dividendovém diskontním modelu. Vypočítejte vnitřní hodnotu akcie, ze které akcionáři požadují rizikově očištěnou výnosovou míru 15%. Předpokládejte, že se při koupi a držbě akcie řídíte radami analytiků, kteří doporučují akcii nyní nakoupit a za 4 roky prodat za prognózovaný kurz kolem 2500,- Kč. V současné době společnost vyplácí běžnou dividendu 100,-Kč na akcii. Analytici pro příští léta odhadují kontinuální míru růstu dividend ve výši 4%.akcie se dnes prodává za 1600,- Kč. Společnost prognózuje očekávaný zisk 100,- Kč na akcii. V minulých letech rostl zisk uvedené společnosti průměrnou měrou 9% ročně a očekává se, že společnost tuto míru růstu udrží i nadále. Lze tyto akcie zařadit mezi správně oceněné, pokud se dnes na burze prodávají za 120Kč při uvažované správně oceněné akcie, pokud se dnes na burze obchoduje za 120 Kč při uvažováné rizikově očistěné požadované výnosové míře 14% a retention ratiu 50%? Akciová společnost je dnes na burze prodávaná za 240,- Kč. Očekávaný zisk na akcii analytici prognózují ve výši 25,- Kč. Normální P/E dosahuje hodnoty 15. Určete, zda je akcie správně oceněná Cíl řešení problémových studií Student získá dovednost při určování fundamentálních výnosů Společná práce: Bude veden řízený rozhovor na téma problémy určování fundamentálních výnosů.
Cvičení č. 1.: Problematičnost ohodnocování obligací 1. Výnosnost za neúplné období 2. Alikvótní úroková sazba Týmová práce: Srovnejte dva depozitní účty. Účet A je úročen 5%, p.s., účet B je úročen 3% p.q. Investor vkládá 10 000,- Kč. Který vklad je výhodnější po 1. roce od jeho založení? Posuďte Cash flow pokud Investor spoří ročně 12 000,- Kč s roční úrokovou sazbou ve výši 6 %, v případě, že úroky jsou připisovány na konci jednotlivých let a jsou dále drženy na účtu. Kolik bude mít investor naspořeno za 25 let? Předpokládejme prvotní emisi obligací s nominální hodnotou 1.000.000,-Kč, Dobou splatnosti 5 let, kuponem ve výši 7%, reinvestiční úrokovou mírou 12 % a diskontní sazbou 10%. Jaká je její současná hodnota? Je obchodována obligace o nominální hodnotě 10.000.000,- s dobou splatnosti 15 let. Obligace má kuponovou platbu ve výši 4,5%. Den splatnosti je 12. Července. Jaká je výnosnost této obligace? Počítejte s úrokovou bází: 1) 360 2) 365
3) 366 Obligaci přísluší 3,5% kuponové platby splatné 5. Října 2013. Jaká bude alikvótní úroková sazba, jestliže je obligace obchodovaná 1.Dubna 2012 Počítejte s úrokovou bází: 1) 360 2) 365 3) 366 Jaká je hodnota alikvótního úroku dne 12. Února u euroobligace s kuponovou platbou 9 % která probíhá 12. Dubna? Jaká by měla být 1.září čistá cena obligace o nominální hodnotě 1.000.000,- Kč s dobou splatnosti 10 let, roční kupónovou platbou 8 %, při diskontní sazbě 10%, jestliže by byla emitovaná dne 12. Září předchozího roku? Úroková báze je: 1) 30/360 2) 30/365 3) 30/366 Uvažujeme o rozšíření svého portfolia nově emitovanou obligací v hodnotě 1.000.000,- Kč, s dobou splatnosti 20 let a kuponovou platbou 9%. Její emisní hodnota je 975.000,- Kč. To přináší hrubou výnosnost 9,3 %. Investor chce tuto obligaci držet pouze po dobu 4 let. Předpokládejme, že křívka výnosnosti je stabilní ve výši 6,9% Jaká je výnosnost této obligace za 4 roky? Rozhodněte, který dluhopis je pro Vás jako investora výhodnější, pokud Vašim rozhodovacím kritériem je pouze výnos do doby splatnosti? Uvedeno v tis.
Dluhopis Roční kup. platba Umořovací hodnota Tržní cena Doba splatnosti A 250,- 2.100,- 1.500,- 5 let B 350,- 1.900,- 1.700,- 6 let Stanovte úrokovou sazbu dluhopisu s dobou splatnosti 6 let: A) Při úvaze hypotézy očekávání B) Při úvaze hypotézy preferovaného umístění Z jednoletého dluhopisu za 1 rok je 8,45% očekávaná úroková míra Z jednoletého dluhopisu za 2 roky je 8,09% očekávaná úroková míra Z jednoletého dluhopisu za 3 roky je 9,75% očekávaná úroková míra Z jednoletého dluhopisu za 4 roky je 8,75% očekávaná úroková míra Z jednoletého dluhopisu za 5 rok je 9,05% očekávaná úroková míra Z jednoletého dluhopisu za 6 rok je 8,55% očekávaná úroková míra Očekávaná úroková sazba z jednoletého dluhopisu za 7 rok je 8,00%. Termínová prémie pro dluhopis s dobou splatnosti 6 let byla stanovena na 3,5% a prémie za nelikviditu a riziko je 2,00%. Příklad Určete alikvótní úrokový výnos z dluhopisu, který je 1.11.na burze obchodován za 1.200,-. Z uvedeného dluhopisu je dvakrát ročně vyplácen kupon 100Kč. Vždy k 1.4. a 1.10. Nominální hodnota dluhopisu 500,-. Duration dluhopisu byla stanovena na 4,75. Příklad Je dána pokladniční poukázka o nominální hodnotě 1.000.000,- Kč, do doby splatnosti této poukázky zbývá 47 dnů při úvaze 360 dnů, 365 dnů a 366 dnů v roce. Uvedenou pokladniční poukázku lze obchodovat za za cenu 967.098,- Kč. Určete diskontovaný výnos, míru zhodnocení vložených prostředků, anualizovaný výnos a jednoduchou míru výnosu za 47 dnů.
Výstup: Student uloží do svého adresáře případovou studii obsahující výpočet výnosnosti obligací za neúplné období včetně alikvotní úrokové sazby. Cíl řešení problémových studií Získá dovednost vypočtu alikvótní úrokové sazby a získá dovednost výpočtu výnosových měr. Společná práce: Bude veden řízený rozhovor na téma problémy výpočtu výnosnosti obligací a aliokvótních úrokových měr. Cvičení č. 2.: Křivky výnosnosti - Konstrukce výnosové křivky a její použití Týmová práce: Vypočítejte výnos dluhopisu a nakreslete křivku výnosnosti obligace
Druh dluhopisu Splatnost Výnos/Kupónový výnos Tržní cena dluhopisu Nominální hodnota dluhopisu I. Zero-bond 1 rok 978.900,- 1.000.000,- % II. Fixní kupón 2 roky 900.000,- 1.000.000,- % III. Fixní kupón 3 roky 1.099.000,- 1.000.000,- % IV. Fixní kupón 5 let 960.000,- 1.000.000,- % V. Fixní kupón 8 let 955.000,- 1.000.000,- % VI. Fixní kupón 10 let 880.000,- 1.000.000,- % Výstup Student uloží do svého adresáře případovou studii obsahující vypracovanou výnosovou křivku vybrané obligace. Cíl řešení problémových studií Student získá dovednost při určování konstrukce výnosové křivky. Společná práce: Bude veden řízený rozhovor na téma: - problémy určování výnosových křivek
- Máme k dispozici následující nominální výnosovou křivku: Splatnost 1 rok 2 rok Nom. Výnos 8% 8,32% Vypočítejte odpovídající promptní a forwardovou výnosovou křivku a okomentujte jejich vzájemný vztah. Za jakým účelem jsou nominální, promptní a forwardové výnosové křivky konstruovány? - Popište hlavní teorie vysvětlující tvar výnosových křivek Cvičení č. 3.: Durace obligace - Výpočet durace obligace pro imunizaci portfolia - Výpočet durace obligace pro estimaci výkonu - Modifikované durace - Switching vážený durací Týmová práce: Investiční fond potřebuje získat za 3 roky částku 1 mil. Kč, aby vyplatil své klienty. Má možnost investovat do 3-letého depozita úročeného sazbou 10%. Jaký vklad bude potřebovat? Jaká je durace obligace s nominální hodnotou 10.000,-, dobou splatnosti 10 let, kuponovou platbou 7% a výnosností 9%.
Výstup: Student uloží do svého adresáře případovou studii obsahující výpočet durace obligace zvolenou metodou. Cíl řešení problémových studií Student získá dovednost při určování durace obligace. Společná práce: Bude veden řízený rozhovor na téma: - Co je durace? Proč je mírou rizika úrokové sazby? - Dokažte, že durace perpetuity je rovna převrácené hodnotě běžného výnosu. - Co měří konvexita? Cvičení č. 4.: Repo operace - Výpočet repo sazby Týmová práce: Manažer fondu A vstupuje do repo dohody s dealerem B s úrokovou sazbou5%. Dohoda má splatnost jeden den a podléhajícími obligacemi jsou 5ti leté vládní obligace s nominální hodnotou 1.000.000,- Kč, kupónem 9% vypláceným pololetně, aktuální cenou 983,- Kč, alikvótním kuponem 110 dnů.
Výstup: Student uloží do svého adresáře případovou studii obsahující výpočet repo sazby obligace. Cíl řešení problémových studií Student získá dovednost při určování repo operace. Společná práce: Bude veden řízený rozhovor na téma: - Jaké jsou výhody a nevýhody výnosu do doby splatnosti při jeho použití jako míry výnosnosti z držení dluhopisu - Co znamená zlomová inflace a jak se vyžívá na trhu dluhopisu - Co je hrubá cena dluhopisu a jak ji počítáme