OCEŇOVÁNÍ TECHNOLOGIÍ. Ivan Dvořák, Sychrov, 23. května 2012

Rozměr: px

Začít zobrazení ze stránky:

Download "OCEŇOVÁNÍ TECHNOLOGIÍ. Ivan Dvořák, Sychrov, 23. května 2012"

Miroslav Musil
před 8 lety
Počet zobrazení:

1 van Dvořák, Sychrov, 23. května 2012

2 Motivace hceme-li prodávat jakýkoliv statek, musíme znát jeho cenu o platí i pro duševní vlastnictví (P), což je tzv. nehmotný statek Speciálním případem duševního vlastnictví jsou technologie Každý statek (majetek) má pro svého vlastníka určitou hodnotu Stejná věc může mít pro různé subjekty různé hodnoty A = vyjádření hodnoty penězi ztah hodnoty a ceny není vůbec jednoduchý A = obnos, který je ochoten zájemce (kupec) při směně dané věci za ni zaplatit prodejci (a ten je ji ochoten přijmout) xistují různé typy cen - nabídková (vyvolávací) cena - tržní cena - realizační cena - cena v místě a čase obvyklá - cena získaná oceněním

3 Hodnota a cena Problém ocenění statku (aktiva, technologie): cenění je stanovení peněžní hodnoty aktiva Jedná se vždy o odhad! Jediná skutečná cena je cena, na které se prodejce a kupec shodnou! Pro různé typy aktiv existují různé metody oceňování: cenění trhem - cena v místě a čase obvyklá (supermarket, burza) cenění dohodou - prodej v bazaru, služby cenění znalcem - využití služeb profesionálního odhadce - to je nejčastější případ při prodeji duševního vlastnictví (technologií)

4 Důvody oceňování technologií 1. yužití při transakcích - prodej patentů či poskytování práv k jejich využití (licencí) - prodej podniků s nehmotnými aktivy (či jejich částí) - transakce nemusí být jednorázová, může být rozložena v čase, či podmíněna splněním určitých podmínek 2. yužití při řízení hodnoty - celá teorie knowledge managementu je založena na řízení hodnoty podniku jako řízení portfolia nehmotných aktiv - v takovém případě se nejedná o okamžité zpeněžení aktiv, nýbrž o jejich budoucí fruktifikaci, za určitých podmínek či určitých předpokladů ím se do úvah o oceňování dostává pojem rizika, který je pro oceňování duševního vlastnictví klíčový

5 olba oceňovací metody Metod pro ocenění technologií (duševního vlastnictví) existuje velké množství Je vždy nutno držet v patrnosti účel ocenění a podle něj volit příslušnou metodu nebo kombinaci metod! Základní metody oceňování: 1. ákladová metoda 2. Metoda tržního srovnání 3. Metody založené na diskontovaných finančních tocích výpočet čisté současné hodnoty ( net present value ) P výpočet očekávané čisté současné hodnoty ( expected net present value ) - P

6 ákladová metoda Podstatou metody je výpočet pořizovací ceny duševního vlastnictví (technologie), tj. nákladů vynaložených na jeho vývoj Je to nejjednodušší metoda, která stanoví základní cenu, pod kterou bychom při prodeji duševního vlastnictví (technologie) neměli jít ýpočet pořizovací ceny by se měl provádět vždy při ocenění technologie jako povinné cvičení Její praktická využitelnost je značně omezená Při prodeji práv k duševnímu vlastnictví chceme získat podstatně více

7 Metoda tržního srovnání Její podstatou je ocenění duševního vlastnictví (technologie) na základě srovnání s prodeji obdobných aktiv uskutečněnými v poslední době Spočívá ve čtyřech základních krocích: 1. Analýza proveditelnosti 2. Sběr a analýza informací 3. Přibližné ocenění 4. Zpřesnění ocenění

8 Metoda tržního srovnání analýza proveditelnosti Prvním krokem je prověření zda je vůbec dostatek dostupných dat pro provedení srovnávací analýzy Zahrnuje: - definici srovnávacích parametrů - prověrku existence datových zdrojů - prověření a zajištění přístupu k datovým zdrojům - prověrku kvality datových zdrojů dhadci většinou vycházejí ze standardních a prověřených datových zdrojů

9 Metoda tržního srovnání sběr a analýza dat Druhým krokem je shromáždění dostatečného počtu relevantních srovnávacích dat e všechny datové zdroje jsou zadarmo může se jednat o nákladnou záležitost! Zdroje dat: - specializované databáze - webové stránky relevantních subjektů - mediální zprávy - analýzy nabízené speciálními poradenskými firmami (za úplatu) - patentové rešerše - informace HK, burz, komisí pro cenné papíry atd.

10 Metoda tržního srovnání přibližné ocenění Přibližné ocenění srovnávací klastr : Poloha podobné technologie 1 X X Poloha podobné technologie 2 X A X Poloha oceňované technologie X X X Poloha podobné technologie 3 B

11 Metoda tržního srovnání přibližné ocenění A oceňované technologie = A n-té podobnné technologie = P(n) Dist n-té podobné technologie = Dist n vzdálenost n-té podobné technologie od oceňované technologie = Dist n * P(n) n

12 Metoda tržního srovnání zpřesnění ocenění ento krok má velmi individuální charakter a jen obtížně se pro něj formulují obecná pravidla Snižování hodnoty Zvyšování hodnoty ětší technologické riziko epší pozice patentu Snaha o udržení některých práv Širší teritoriální záběr íce připojeného know-how Pokročilejší stadium vývoje

13 Metody založené na generovaných finančních tocích Jejich podstatou je chápání nehmotného statku (technologií) jako generátoru finančních toků; cena se odvozuje z časové struktury těchto toků xistuje jich opět celá řada Jsou založeny na výpočtu čisté současné hodnoty těchto toků P ( net present value ) - při jednodušších případech nebo na výpočtu očekávané čisté současné hodnoty P ( expected net present value ) - při složitějších případech využívajících tzv. větvících se (alternativních) scénářů

14 Metoda čisté současné hodnoty ychází z predikce časového vývoje finančních toků spotřebovávaných nebo generovaných při využívání nehmotného statku (provozování technologie, realizaci projektu) PSUP: 1) Predikce budoucích toků (kladných i záporných) hotovosti 2) Jejich přepočet na současnou hodnotu (tj. na jejich adekvátní hodnotu v současnosti) 3) Předběžné ocenění = P = součet všech současných hodnot všech predikovaných toků 4) Zpřesnění ocenění

15 Predikce finančních toků a výpočet současné hdnoty RK n n+1 n+2 n+3 n+4 Finanční tok (mil. UR) J n J n+1 J n+2 J n+3 J n+4-1, ,5 17 Predikuje se časová řada až do morální amortizace technologie Finanční toky mohou být kladné = výnosy - ale i záporné = náklady ýpočet současné hodnoty ( present value = P) P(J n ) = J n / (1+D n ) n=0 P(J 0 ) = J 0 D = diskontní faktor (odráží časovou hodnotu peněz) n = odráží časovou vzdálenost ode dneška

16 ýpočet čisté současné hodnoty Čistá současná hodnota ("net present value" = P) = součet všech současných hodnot všech toků P = P(J n ) = (J n / (1+D n ) ) n=1 n=1 = časový horizont (=4) až do chvíle, kdy využití technologie negeneruje žádné finanční toky Je-li časový horizont příliš dlouhý, voli se = 5 a do vzorce pro P se přidává tzv. zůstatková hodnota (residual value)

17 cenění metodou P cenění dané technologie = P finančních toků dhad P silně závisí na dvou faktorech - volbě časového horizontu - volbě diskontního faktoru D Diskontní faktor odráží riziko, že budoucí finanční toky nenastanou D = základní časová hodnota peněz = úrok předepsaný centrální bankou + bankovní přirážka (3-5%) + riziková přirážka (5 25%) specifická pro daný obor i technologii

18 čekávaná čistá současná hodnota P je vhodné pro relativně jednoduché situace lineární strukturu finančních toků Mohou být složitější situace kdy dochází k větvení očekávaného budoucího vývoje = alternativní scénáře Pro tyto případy se používá složitější postup, kdy - pro každou větev s scénáře se odhadne pravděpodobnost p s, že tato větev nastane - pro každou větev s scénáře se vypočte příslušné P s - každé P s se vynásobí příslušnou pravděpodobností p - a tyto součty se sečtou přes všechny větve P = p s * P s s ýsledkem je expected net present value = P, která umožňuje odhadnout cenu technologie i při velmi složitých a strukturovaných transakcích

19 Porovnání srovnávací metody a metody založené na DF Metoda tržního srovnání Metody založené na DF ýhody Rychlá a většinou dostupná ystačí s informacemi z trhu ychází z reálných údajů Matematicky rigorózní Poskytuje komplexní obrázek ystačí s informacemi o využití technologie rientovaná na budoucnost evýhody Přibližná eposkytuje plný obrázek yžaduje značné množství informací o trhu ychází z minulosti Silně závislá na volbě parametrů Pomalá a nákladná yžaduje velké množství informací o využití technologie Závislá na volbě parametrů modelu dhady ceny získané srovnávací metodou a metodou DF jsou do značné míry komplementární

20 Kombinace oceňovacích metod dhad ceny získaný nákladovou metodou = dhad ceny získaný srovnávací metodou = B dhad ceny získaný metodou diskontovaných finančních toků = DF dhad ceny kombinací různých metod = K K = k 1 * + k 2 * B + k 3 * DF kde k 1, k 2, k 3 jsou váhové koeficienty (platí k 1 + k 2 + k 3 = 1!) Jejich určení je velká magie, využívají se různé heuristiky!

21 Shrnutí hceme-li obchodovat a nakládat s duševním vlastnictvím (technologiemi) musíme je nějak ocenit xistuje velmi mnoho (různě složitých) oceňovacích metod, používaných pro různé účely Základními jsou nákladová, srovnávací a metoda založená na diskontovaných finančních tocích - poslední je založena zejména na pojmech P a P Každá poskytuje odhad z jiného úhlu pohledu, často se používá jejich kombinace Každé ocenění je pouze odhad jediná skutečně správná cena je ta, kterou je ochoten kupec zaplatit prodávajícímu

22 Dotazy?

23 Děkuji vám za pozornost! van Dvořák A s.r.o. Klimentská 20, Praha 1, el: mail: ivan.dvorak@ila.cz

Podobné dokumenty

Téma 13: Oceňování podniku

Téma 13: Oceňování podniku 1. Důvody zjišťování tržní hodnoty podniku 2. Postup při oceňování 3. Metody oceňování podniku: A) Výnosové metody B) Metody tržního srovnání C) Majetkové ocenění (substanční