Jaké jsou dopady oslabení kurzu půl roku poté?

Transkript

1 Jaké jsou dopady oslabení kurzu půl roku poté? Vladimír Tomšík Viceguvernér ČNB Exportní konference Hospodářská komora ČR, Praha 4. června 214

2 Plán prezentace Zahraniční vývoj Vývoj kurzu koruny Vývoj domácí ekonomiky a její výhledy půl roku poté Shrnutí 2

3 Plán prezentace Zahraniční vývoj Vývoj kurzu koruny Vývoj domácí ekonomiky a její výhledy půl roku poté Shrnutí 3

4 Vazba ČR na německý průmysl Průmyslová produkce ve strojírenství (mzr., v %) PMI v průmyslu hlavních světových ekonomik PMI v průmyslu /1 1/5 1/9 1/13 ČR Německo eurozóna USA Německo Čína Vazba mezi českým a německým průmyslem je tradičně velmi těsná. Oživení německého průmyslu zvyšuje poptávku po českém vývozu. Růst českého průmyslu je aktuálně výraznější než v Německu, částečně díky vývoji v automobilovém průmyslu i vlivem oslabení koruny (viz předstihový indikátor exportu tzv. Index Asociace exportérů. 4

5 Ekonomická aktivita v eurozóně a Německu Příspěvky složek k meziročnímu růstu HDP (v p.b.) 3 Eurozóna -3-6 I/9 I/1 I/11 I/12 I/13 Spotřeba domácností Tvorba hr. fix. kapitálu Spotřeba vlády Čistý vývoz Změna zásob HDP celkem 6 Německo I/9 I/1 I/11 I/12 I/13 Spotřeba domácností Tvorba hr. fix. kapitálu Spotřeba vlády Čistý vývoz Změna zásob HDP celkem Ekonomika eurozóny po roce a půl poklesu ve 4. čtvrtletí 213 vzrostla. Růst HDP v eurozóně byl stimulován zejména čistým vývozem, mírně ale oživila i spotřeba domácností. Růst německé ekonomiky ve 4. čtvrtletí 213 dále zrychlil zejména vlivem zlepšení čistého vývozu, roste ale i domácí poptávka. Růst v Německu pokračoval i v 1. čtvrtletí

6 Výhledy HDP v eurozóně a Německu Poznámka: Legenda zobrazuje údaje o poslední předpovědi ve formátu Zdroj, rok/měsíc zveřejnění předpovědi. HIST je historická hodnota. ECB a Fed: střed intervalu. Šipka signalizuje směr revize nově publikované předpovědi. Zdroj: CF, MMF, OECD, ECB, DBB, výpočty ČNB. Výhledy pro roky 214 i 215 ukazují na pokračování ekonomického oživení z konce loňského roku. 6

7 Výhledy pro eurozónu srovnání s listopadem Efektivní HDP eurozóny (mzr. růst v %) Efektivní CPI eurozóny (mzr. růst v %) 3 3 3, 3, 2 5/214 11/ ,5 2,5 1 skutečnost 1 2, 1,5 5/214 2, 1,5-1 I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV -1 1,,5 11/213 skutečnost I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV 1,,5 Efektivní PPI eurozóny (mzr. růst v %) EURIBOR 3M (sazba v %) ,5 1, 5/214 11/213 skutečnost 1,5 1, 1 1 5/214,5, /213 skutečnost I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV -1-2, I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV, Výhled růstu zahraniční poptávky se oproti listopadu prakticky nezměnil. Z eurozóny však dovážíme daleko více deflačních tlaků - viz výrazné přehodnocení výrobních i spotřebitelských cen směrem dolů. Zároveň poklesl výhled zahraničních úrokových sazeb. 7

8 Výhledy cen komodit Cena ropa Brent i zemního plynu by měla dále pozvolna klesat. Nákladové inflační tlaky podporují aktuálně ceny některých potravinářských komodit, nicméně výhledy ukazují na celkovou stabilizaci cen komodit. 8

9 Výhledy pro ropu a dolar srovnání s listopadem Kurz USD/EUR Cena ropy Brent (USD/barel) 1,4 5/214 1, ,35 11/213 skutečnost 1, ,3 1,3 1,25 1 1,25 5/214 11/ ,2 I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV 1,2 9 skutečnost I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV 9 Aktuální výhled dolarové ceny ropy je na poněkud vyšší hladině než v listopadu 213. Zachovává však svou klesající trajektorii. V opačném směru však na korunové ceny ropy působí silnější aktuální i očekávaná hladina kurzu eura vůči dolaru, které začne vůči dolaru podle aktuální predikce oslabovat až ve druhé polovině letošního roku. 9

10 Plán prezentace Zahraniční vývoj Vývoj kurzu koruny Vývoj domácí ekonomiky a její výhledy půl roku poté Shrnutí 1

11 Kurz koruny vůči euru 28, 27,5 27, 26,5 26, 25,5 25, 24,5 24, 23,5 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 CZK/EUR Hranice 27 CZK/EUR Kurz koruny vůči euru se stabilizoval mírně nad úrovní (jednostranného) kurzového závazku ČNB, který získal silnou kredibilitu. ČNB tak již déle než půl roku nemusela na trhu intervenovat. 11

12 Volatilita kurzu koruny vůči euru 1M implikovaná volatilita kurzu CZK/EUR Implikovaná volatilita kurzu se podstatně snížila. Potvrzuje se tak, že ČNB svým opatřením výrazně snížila kurzovou nejistotu (přinejmenším) pro letošní rok. 12

13 Kurz koruny vůči euru i dolaru v delším pohledu CZK/EUR CZK/USD Vůči dolaru je oslabení koruny téměř neznatelné, protože depreciace koruny vůči euru byla do značné míry vyvážena posílením eura k dolaru. 13

14 Plán prezentace Zahraniční vývoj Vývoj kurzu koruny Vývoj domácí ekonomiky a její výhledy půl roku poté Shrnutí 14

15 Vývoj inflace 14, 13, 12, 11, (Meziroční celková a měnověpolitická inflace v %) Spotřebitelské ceny MP inflace (bez vlivu změn daní) 1, 9, 8, 7, v % 6, 5, 4, 3, 2, 1,, -1, 1/98 1/99 1/ 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 Inflace se v souladu s očekáváním snížila na velmi nízké, avšak kladné hodnoty. Bez oslabení kurzu by byla inflace výrazně záporná (cca -1 %). Riziko deflace tak bylo odvráceno, stále jsme však hluboko pod cílem. 15

16 Inflace a její struktura (Meziroční celková inflace v %, příspěvky v p.b.) / / /14 3 Korigovaná inflace bez PH a potravin Nepřímé daně v neregulovaných cenách Regulované ceny Ceny potravin (včetně alkoholických nápojů a tabáku) Ceny pohonných hmot (PH) Meziroční růst spotřebitelských cen (v %) Korigovaná inflace bez PH přešla do meziročního růstu (po cca 5 letech deflačního vývoje). Směrem k růstu cenové hladiny působí zřetelně pouze potraviny, a to i přes zmírnění jejich kladného příspěvku v dubnu. Regulované ceny pokračují v meziročním poklesu (výrazné snížení cen elektřiny a plynu, zrušení regulačního poplatku v nemocnicích). 16

17 Inflace v ČR ve srovnání s EU HICP duben 214 (meziročně v %) 2, 1,5 1,6 1,6 1,6 1,3 1,,7,8,8,8,8,9,9 1,1,5,2,3,3,3,3,4,5,5,5,5,6,,5,4,2,2,1,1 1, 1,5 2, 1,3 1,6 Greece Bulgaria Cyprus Slovakia Hungary Portugal Croatia Czech Republic Sweden Spain Lithuania Poland Ireland Denmark Italy Slovenia Malta Netherlands Euro area European Union Latvia Estonia France Luxembourg Belgium Germany Finland Romania Austria United Kingdom* Pozn.: Zdroj dat Eurostat, u zemí označených * dostupná pouze data ze březen 214. ČR má nyní v rámci EU nejnižší kladnou inflaci (zatímco několik zemí se nachází v deflaci). 17

18 Prognóza inflace 6 5 (Meziroční celková inflace v %) Horizont měnové politiky Inflační cíl 1-1 IV/11 I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Celková inflace od druhého čtvrtletí 214 začne zrychlovat, na horizontu měnové politiky se bude pohybovat lehce nad 2% cílem. Letošní průměrná inflace bude nejnižší za posledních 1 let. 18

19 Inflace a její výhled ve srovnání s listopadem 6 5 (Meziroční celková inflace v %) 11/213 5/ ,3 %,8 % 215 2,7 % 2,2 % Inflační cíl 1-1 IV/11 I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV 11/213 5/214 Aktuální inflace je oproti očekávání lehce nižší vlivem výraznějšího propadu regulovaných cen. Nižší je i výhled inflace zejména v důsledku nižšího výhledu regulovaných cen, pomalejšího růstu mezd a utlumenějšího vývoje cen v eurozóně. 19

20 Ceny výrobců 8 (Meziročně v %) Zpracovatelský průmysl Ceny tržních služeb Ceny stavebních prací Ceny zemědělských výrobců (pravá osa) 1/9 7 1/1 7 1/11 7 1/12 7 1/13 7 1/ Oslabení kurzu koruny přispělo k tomu, že se obnovil mírně kladný růst cen ve zpracovatelském průmyslu a stavebnictví. Zmírnil se pokles cen tržních služeb i cen zemědělských výrobců. 2

21 Struktura růstu strana poptávky 8 Příspěvky jednotlivých složek reálného HDP do meziročního růstu (v p.b.) I/9 I/1 I/11 I/12 I/13 Spotřeba domácností Tvorba hr. fixního kapitálu Změna stavu zásob Čistý vývoz Spotřeba vlády K meziročnímu růstu HDP přispěly ve 4.čtvrtletí 213 s výjimkou změny stavu zásob všechny výdajové složky. Oslabení kurzu podpořilo spotřebu domácností v závěru roku. Fixní investice vykázaly kladný příspěvek k dynamice HDP poprvé od 2. čtvrtletí

22 Struktura růstu strana nabídky Příspěvky odvětví k meziročnímu růstu hrubé přidané hodnoty (v p.b., sez. oč.) I/9 I/1 I/11 I/12 I/13 Zprac. průmysl Obchod a ost. služby Stavebnictví Peněž. a pod. služby Zeměd., lesn., rybolov Průmysl ost. K meziročnímu růstu přidané hodnoty ve 4.čtvrtletí 213 po delší době opět přispěly i zpracovatelský průmysl a v malé míře stavebnictví. 22

23 Vývoj v průmyslu Průmyslová produkce (stálé ceny, meziroční změny v %) 5 Nové průmyslové zakázky - vybraná odvětví (běžné ceny, meziroční změny v %) Nové zakázky z tuzemska Nové zak. z tuzemska - HP trend Nové zakázky ze zahraničí Nové zak. ze zahr. - HP trend Průmyslová produkce Sezonně očištěný údaj HP trend /9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14-3 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 Oživení v průmyslu pokračuje a je taženo zejména vývojem zakázek ze zahraničí, k jejichž růstu přispívá i oslabení kurzu koruny. K oživení však dochází také u domácích zakázek crowding in... 23

24 Vývoj ve stavebnictví a maloobchodě Stavební produkce (stálé ceny, meziroční změny v %) 2 Maloobchod vč. motoristického segmentu (stálé ceny, meziroční změny v %) Stavební produkce Sezonně očištěný údaj -5 Maloobchod včetně motoristického segmentu Sezonně očištěný údaj HP trend -3-1 HP trend 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 Po dlouhé době oživila s přispěním mírné zimy stavební výroba. V maloobchodě rychle rostou především prodeje v motoristickém segmentu, mírně se zvyšují ale i tržby za ostatní zboží; nárůst prodejů od listopadu 213 má tedy trvalejší charakter. 24

25 Indikátory důvěry Indikátory důvěry (průměr roku 25 = 1) Salda indikátorů důvěry (průměr roku 25 = 1) Podnikatelský Spotřebitelský Souhrnný indikátor Průmysl Stavebnictví Obchod Služby Podnikatelský celkem 65 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 3 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 1/13 1/14 Nepotvrdila se teze, že oslabení kurzu koruny zvrátí zlepšující se trend nálady spotřebitelů, její růst naopak pokračuje (potvrdil se předpoklad, že substituční efekt převáží efekt důchodový ). V poslední době se zlepšila důvěra v průmyslu i v obchodě, zřetelně negativní sentiment přetrvává pouze ve stavebnictví. 25

26 Hrubý domácí produkt - prognóza 1 (Meziročně v %) IV/11 I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV 9% 7% 5% 3% interval spolehlivosti Růst HDP bude postupně akcelerovat díky zrychlení dynamiky zahraniční poptávky, měnově-politickým podmínkám (nízké úrokové sazby a oslabení kurzu) i expanzivní fiskální politice. K tomu budou přispívat všechny hlavní složky poptávky. Předzásobení cigaretami má za následek vysokou kolísavost prognózovaných meziročních temp růstu HDP. 26

27 HDP a jeho výhled ve srovnání s listopadem 1 (Meziročně v %) /213 5/ ,1 % 2,6 % 215 2,5 % 3,3 % IV/11 I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV 11/213 5/214 Oproti listopadu 213 byl doposud pozorovaný růst HDP rychlejší. Směrem nahoru byl přehodnocen i výhled HDP v důsledku předpokládané rychlejší obnovy investiční aktivity v soukromém i vládním sektoru a více expanzivního působení fiskální politiky. 27

28 Trh práce Indikátory trhu práce (meziroční změny v %) Ukazatele nezaměstnanosti (v %, s.o., zdroj: MPSV, ČSÚ) I/9 I/1 I/11 I/12 I/13 I/14 Nominální jednotkové mzdové náklady Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře Počet zaměstnaných osob Přepočtený počet zaměstnanců Pokračuje mírný růst počtu zaměstnaných osob, i když po přepočtu na plné úvazky zaměstnanost nadále klesá. U vývoje nezaměstnanosti došlo k obratu směrem dolů. Mzdy v závěru rok 213 meziročně poklesly (a to nejen vlivem základny). 5 I/9 I/1 I/11 I/12 I/13 I/14 Obecná míra nezaměstnanosti Podíl nezaměstnaných osob 28

29 Výhled mezd ve srovnání s listopadem 6 (Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře, meziročně v %) IV/11 I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV 11/213 5/214 Deflační tendence v závěru loňského roku byly ve mzdové oblasti ještě silnější, než jsme si mysleli. Očekávané tempo růstu nominálních mezd se oproti listopadu 213 pro letošní rok posouvá níže, když zohledňuje jejich nečekaný propad z konce minulého roku, v příštím roce se naopak urychluje. 29

30 Podíl nezaměstnaných osob 9 (v %, dle definice MPSV) IV/11 I/12 II III IV I/13 II III IV I/14 II III IV I/15 II III IV 11/213 5/214 Vrchol nezaměstnanosti bude dle aktuální prognózy dosažen na o něco nižších úrovních, než předpokládal listopadový výhled. Nezaměstnanost začne v průběhu letošního roku výrazněji klesat v důsledku očekávaného rychlejšího ekonomického růstu, současně se začne zvyšovat velikost průměrného úvazku na zaměstnance. 3

31 Plán prezentace Zahraniční vývoj Vývoj kurzu koruny Vývoj domácí ekonomiky a její výhledy půl roku poté Shrnutí 31

32 Shrnutí Riziko deflace bylo odvráceno, deflační bublina je propíchnuta, inflace se vrátí k 2% cíli. Faktory předchozí recese odeznívají, resp. některé začínají přispívat k růstu HDP (oživení v zahraničí, konec fiskální konsolidace, zlepšená nálada firem i domácností). Probíhající ekonomické oživení je taženo zejména vývozem, pozitivně však překvapily i fixní investice a na počátku letošního roku maloobchodní tržby, růst spotřeby a domácí poptávky podpořený uvolněním měnových podmínek je tak trvalejšího rázu (substituční efekt převážil nad důchodovým efektem). Oslabený kurz podporuje cenovou konkurenceschopnost českých producentů na zahraničních i domácích trzích. Vyšší poptávka a výroba přispěje k růstu zaměstnanosti i mezd. Stávající režim používání kurzu jako nástroje měnové politiky potrvá přinejmenším do začátku roku 215, zvyšuje se ale pravděpodobnost jeho pozdějšího opuštění; exit z něj přitom nebude šokový. 32

33 Děkuji Vám za pozornost. 33