Rozdílný postoj americké a evropské centrální banky bude tento týden potvrzen

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 11. ledna 2016 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Rozdílný postoj americké a evropské centrální banky bude tento týden potvrzen Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Počet nově vytvořených pracovních míst v nezemědělském sektoru v USA překonal za prosinec veškerá očekávání, když dosáhl 292 tisíc. Průměrné očekávání analytiků přitom činilo 200 tisíc. Navíc byl o 50 tisíc směrem k lepšímu revidován výsledek za předchozí dva měsíce. Míra nezaměstnanosti v USA v souladu s očekáváním v prosinci stagnovala na listopadových 5,0 %. Za předpoklady trhu ovšem skočily statistiky týkající se výdělků průměrné hodinové výdělky v prosinci statovaly, trh ovšem čekal jejich růst o 0,2 % m/m. Meziroční růst české průmyslové výroby zrychlil z říjnových 3,8 % na 5,7 % y/y za listopad. Výsledek i tak zaostal za průměrným tržním očekáváním ve výši 6,7 % y/y. Přebytek českého zahraničního obchodu dosáhl v listopadu 14,3 mld. CZK a výrazně tak překonal tržní konsensus ve výši 11,8 mld. CZK. Směrem k lepšímu byl navíc revidován říjnový výsledek (z původně udávaných 13,3 mld. CZK na 14,1 mld. CZK). Stavební výroba v Česku zaznamenala za listopad meziroční růst o 1,5 %, když v říjnu byl vykázán pokles o 1,3 % y/y. Maďarská průmyslová výroba klesla během listopadu o 1,4 % m/m (sezónně očištěno), což znamenalo snížení dynamiky meziročního růstu z říjnových 12,7 % na listopadových 7,0 %. Kalendář dnešních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons Czech Republic Share of Unemployed :00 Dec Spain Industrial Output NSA (% YoY) 08:00 Nov Industrial Output SA (% YoY) 08:00 Nov Industrial Production (% MoM) 08:00 Nov Euro area Sentix Investor Confidence 09:30 Jan Italy Bank of Italy Report on Balance-Sheet Aggregates (10:00) US Labor Market Conditions Index Change 15:00 Dec Fed's Lockhart Speaks on U.S. Economic Outlook in Atlanta (17:40) Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Silná americká data nakonec dolaru příliš nepomohla Vývoj nejvýznamnějšího obchodního páru USD/EUR se první pracovní týden roku pohyboval jako na houpačce. V celotýdenním hodnocení se nakonec euro proti dolaru nijak zásadně nezměnilo Zatímco během první poloviny týdne euro padalo až na dohled úrovně 1,07 USD/EUR, v závěru týdne se kurz stabilizoval u 1,09 CZK/EUR. Tedy tam, kde týden zahájil Společnou evropskou měnu zejména Zdroj: Bloomberg v první polovině týdne srážely turbulence na čínských finančních trzích a publikovaná předběžná prosincová inflační data za Německo a eurozónu. Ta skončila pod tržním konsensem a podpořila očekávání, že ECB Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Německý HDP (příspěvky v pb) GDP (qoq) Q1 13Q1 14Q1 15Q1 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Domestic demand Inventories Net exports Americké maloobchodní tržby Net Contrib % Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Retail "Control" Gasoline Building Materials Motor Vehicles Total Zdroj: Census Bureau, SG Cross Asset Research/Economics přijde s dalším kolem uvolnění měnových podmínek. My tento krok očekáváme na březnovém zasedání. Naproti tomu druhá polovina týdne přinesla povzbudivá data v podobě předstihových indikátorů Evropské komise. Ta v kombinaci s dříve zveřejněnými PMI indikátory potvrzují solidní růstovou dynamiku ekonomiky eurozóny. Za loňské čtvrté čtvrtletí předpokládáme její mezičtvrtletní růst o 0,5 %. Dolar naopak profitoval z příznivých makroekonomických dat, zejména z trhu práce, což potvrdily prosincové statistiky počtu nově vytvořených pracovních míst v USA. Tento týden připomene rozdílné fáze evropské a americké centrální banky. Na straně ECB se dočkáme zveřejnění zápisu z posledního jednání, který by měl ozřejmit, proč nedošlo na prosincovém zasedání k naplnění veškerých očekávání týkající se zejména programu kvantitativního uvolňování. V tomto týdnu se též sejde nově zvolený španělský parlament. Vzhledem k patovému výsledku vidíme velkou pravděpodobnost nových voleb. Z jednání euroskupiny pak lze očekával silný apel na Řecko, aby schválilo důchodovou reformu. Pokud jde o data, z Německa se dočkáme celoročního odhadu HDP za rok Navzdory určitým signálům oslabení aktivita v závěru roku čekáváme růst o 1,6 %. Zejména druhá polovina týdne bude v USA ve znamení vystoupení celé řady centrálních bankéřů. Bude se jednat o poslední možnost veřejných prohlášení před jednání Fedu, které se uskuteční 26. a 27. ledna. Zejména ve světle více než solidních dat z trhu práce se dá očekávat obhajoba toho, že začal proces normalizace dolarových sazeb. Ty ale i nadále působí uvolněně a měly by více než eliminovat možná rizika z vnějšího prostředí. Na silnou domácí poptávku v USA by pak měla poukázat prosincová data maloobchodních tržeb. Po korekci ve druhé polovině minulého týdne se vzhledem k očekávaným událostem a očekáváním ohledně oznamovaných ekonomických indikátorů dá předpokládat, že by měl dolar opět cítit podporu, a to i vůči euru. Výraznější je zatím vůči asijským měnám. Celkový dolarový index je nejvýše za poslední dekádu. PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Koruna drží pozice, zlotý pod prodejním tlakem První obchodní týden roku 2016 nebyl na středoevropských devizových trzích nijak CZK/EUR překvapivý, když v podstatě navázal na situaci ke konci roku Česká koruna tak stále držela silnou pozici v blízkosti kurzového závazku, i když v závěru minulého týdne byly patrné určité tlaky na mírné oslabení. Celkem se dařilo i maďarskému forintu, který ustál tlaky v souvislosti s turbulencemi na finančních trzích v Číně, a to díky silným domácím fundamentům (minulý týden byly publikovány například Zdroj: Bloomberg vysoké maloobchodní prodeje), což se promítlo i do silné poptávky po maďarských dluhopisech. Jednoznačným poraženým minulého týdne je polský zlotý, který ztratil vůči euru více než procento a půl ze své hodnoty. Polský zlotý je pod tlakem od nedávných voleb, když se vítězná strana Právo a spravedlnost, která získala majoritu, stále více přiklání k orbánovskému stylu vlády. Do toho přicházejí horší data (zejména inflační) indikující zvyšující se pravděpodobnost uvolnění měnové politiky. Zdroj: Bloomberg 11. ledna

3 Za nepatrným posunem kurzu koruny k slabším úrovním ve druhé polovině minulého týdne stály jednak silné turbulence na čínských finančních trzích, jednak i některé domácí události. Z těch stojí za zmínku především listopadová průmyslová výroba, která v meziměsíčním vyjádření poklesla dokonce o 1,2 %. Nicméně jak statistiky objednávek, tak například PMI index průmyslové aktivity naznačují, že vyhlídky v sektoru zůstávají optimistické. A že se ekonomice daří, potvrdil i výsledek loňského hospodaření státního rozpočtu. Schodek 62,8 mld. CZK sice zaostal na naším očekáváním ve výši 50 mld. CZK, když vláda ke konci roku uspíšila výdaje. Podstatné ale je, že se daří daňovým příjmům zejména díky růstu domácí poptávky. Ekonomické indikátory, které přinese tento týden, by měly potvrdit, že česká ekonomika růstové momentum neztrácí. Komplexní obrázek za třetí čtvrtletí přinesou finální národní účty za tento kvartál. Z měsíčních dat se již dnes dočkáme prosincové nezaměstnanosti. Ta je samozřejmě negativně poznamenána sezónními faktory. Nicméně i tak by námi očekávané zvýšení podílu nezaměstnaných z listopadových 5,9 % na 6,3 % za prosinec znamenalo na sezónně očištěné bázi zlepšení o 10 bazických bodů. A zlepšující se situace na trhu práce (jak z pohledu zaměstnanosti, tak z pohledu vývoje mezd) se projeví i na maloobchodních tržbách. Za listopad očekáváme růst tržeb v maloobchodě (bez prodejů automobilů) o silných 8,1 % y/y. To by znamenalo nejlepší výsledek od jara Vývoj na trhu práce je příznivý Maloobchodním tržbám pomáhá dobrá nálada Podíl nezaměstnaných (%, 15-64, SA) Volná pracovní místa (tis., SA, pravá osa) 4 Jan-09 Jul-10 Jan-12 Jul-13 Jan-15 Zdroj: ČSÚ Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Maloobchodní tržby (y/y, swda) Spotřebitelská důvěra (ČSÚ,SA,pravá osa) 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Zdroj: ČSÚ Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Reálná ekonomika roste, na vzestupnou trajektorii by se měla vydat i inflace. Prosincové číslo bude zveřejněno zítra. Meziroční dynamika by dle našeho odhadu měla zrychlit z 0,1 % zaznamenaných v listopadu na 0,4 %. I tak by se ale číslo mělo nacházet pouze na polovině dynamiky očekávané centrální bankou. Ta totiž předpokládá prosincový meziroční růst spotřebitelských cen ve výši 0,8 %. Za samotný prosinec by se ceny měly zvýšit o 0,2 %. Za tím by měly stát především ceny potravin, naopak ceny pohonných hmot by měly pátý měsíc v řadě zaznamenat pokles. U jádrové inflace očekáváme třetí měsíc v řadě stagnaci. Těžko tedy očekávat, že by se charakter kurzového vývoje v průběhu tohoto týdne zásadně změnil. Kurz i nadále zůstane v blízkosti úrovně kurzového závazku. Tlaky na jeho testování by ale měly být spíše mírné. Inflace na počátku vzestupné trajektorie 4% 3% 2% 1% 0% Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) CPI (y/y) -1% Jan.09 Jul.10 Jan.12 Jul.13 Jan.15 Jul.16 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 11. ledna

4 Technická analýza EUR/CZK: remains a crucial support. (8. ledna 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: daily chart After hitting a multi-year channel (now at 28.80, also decadal resistance), EUR/CZK is witnessing a steady retracement. The pair is now tracing a triangle and is currently resting near the lower limit at 27.00, which also happens to be the 50% retracement from October 2013 lows. Monthly indicator has violated a graphical support which suggests will just be an interim support and further retracement is not ruled out. A break below will mean extension in ongoing correction. Short term, momentum indicator is posting a positive divergence however stabilization signals still lack. A move above recent highs at 27.25/27.30 will be needed to signal early signs of rebound. EUR/USD: a retracement towards 1.08 looks more likely. (8. ledna 2016) EUR/USD: weekly chart EUR/USD: hourly chart Having faced resistance at our advocated level of /85, EUR/USD has corrected towards the support at 1.08, the 50% retracement of recent rebound. The pair is evolving within a Head & Shoulders with right shoulder near /85. This will be an important resistance and only a move beyond will indicate possibility of a larger recovery. Weekly MACD indicator is still within negative territory and below a resistance line suggesting continuation in down move. Short term, the pair is hovering close to the upper limit of a multi month descending channel at A retracement towards 1.08 looks more likely, a break below will mean a retest of the neckline at 1.05/1.04 with intermittent supports at and Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 11. ledna

5 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % 0.0% 0.2% 0.2% GBP/USD % -3.3% -1.5% -1.5% GBP/EUR % 3.4% 1.7% 1.7% JPY/USD % -4.2% -2.0% -2.0% JPY/EUR % -4.2% -1.8% -1.8% CHF/USD % 0.5% -0.2% -0.2% CHF/EUR % 0.5% 0.0% 0.0% CZK/USD % 0.0% -0.2% -0.2% CZK/EUR % 0.0% 0.0% 0.0% PLN/USD % 0.4% 2.0% 2.0% PLN/EUR % 0.4% 2.2% 2.2% HUF/USD % 0.7% -0.2% -0.2% HUF/EUR % 0.7% 0.1% 0.1% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR (depo) USD (horní limit) GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON #N/A N/A RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Hungary Poland ledna

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % -7.0% -6.2% -6.2% US S&P % -6.9% -6.0% -6.0% US Nasdaq % -8.9% -7.3% -7.3% Euro STOXX % -8.0% -7.2% -7.2% French CAC % -7.4% -6.5% -6.5% German DAX % -7.7% -8.3% -8.3% UK FTSE % -3.6% -5.3% -5.3% Czech PX % -0.7% -3.4% -3.4% Polish WIG % -4.9% -7.2% -7.2% Hungarian BUX % 2.7% 0.1% 0.1% Romanian BET % -5.1% -4.2% -4.2% Russian RTS % -5.2% -2.7% -2.7% Turkish ISE % -3.4% -1.6% -1.6% Japanese Nikkei % -9.2% -7.0% -7.0% Hong Kong Hang Seng % -6.6% -6.7% -6.7% Chinese Shanghai % -8.2% -10.0% -10.0% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % -4.5% 9.5% -7.8% CEZ AS % -6.8% -2.8% -27.6% ERSTE GROUP BANK AG % -6.5% 0.1% 33.6% KOMERCNI BANKA AS % 2.7% 5.0% 9.5% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0 0.0% 0.0% 0.0% -79.2% PEGAS NONWOVENS SA % -1.0% 2.2% 10.7% PHILIP MORRIS CR AS % -0.4% 0.6% 11.1% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS % -0.2% 1.0% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % 0.0% 2.2% 3.4% O2 CZECH REPUBLIC AS % -0.9% -0.6% 238.6% UNIPETROL AS % -0.6% -1.2% 19.3% VIENNA INSURANCE GROUP AG % -5.2% -4.6% -37.6% PX poslední závěr maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % O2 CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % -19.2% -10.3% -10.3% Oil WTI % -11.6% -10.5% -10.5% Gold % 2.7% 4.0% 4.0% Silver % -1.6% 0.6% 0.6% Copper % -2.4% -4.7% -4.7% Aluminium % 1.0% -1.0% -1.0% Lead % -4.5% -9.6% -9.6% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In % -5.0% -4.3% -4.3% Carbon Emission Future $/OZ % -12.1% -9.9% -9.9% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % -11.7% -10.3% -10.3% 11. ledna

7 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 EUR/CZK FWRD 26.5 USD/CZK FWRD Dec-14 May-15 Oct-15 Mar-16 Aug Dec-14 May-15 Oct-15 Mar-16 Aug-16 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.32 Actual -1W -1M 50 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 30 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 2-10Y FWRD Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec ledna

8 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 15 Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec Dec-14 Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 KB index globální averze k riziku RPI 2.00 Risk averse Risk loving Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 11. ledna

9 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR ledna

10 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y ledna

11 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 EURUSD 1,05 1,01 0,99 1,00 USDJPY GBPUSD 1,48 1,49 1,41 1,45 USDCHF 1,05 1,11 1,15 1,14 USDCAD 1,34 1,35 1,36 1,31 AUDUSD 0,69 0,68 0,66 0,67 NZDUSD 0,62 0,60 0,58 0,57 USDNOK 8,71 8,81 8,84 8,70 USDSEK 8,67 8,71 8,69 8,55 EURJPY 129,2 125,2 122,8 125,0 EURGBP 0,71 0,68 0,70 0,69 EURCHF 1,10 1,12 1,14 1,14 EURCAD 1,41 1,36 1,35 1,31 EURAUD 1,52 1,49 1,50 1,49 EURNZD 1,69 1,68 1,71 1,75 EURNOK 9,15 8,90 8,75 8,70 EURSEK 9,10 8,80 8,60 8,55 DXY Index 100,86 103,50 105,51 104,25 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 USA * 0,38 0,63 0,88 1,13 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie * 0,75 1,00 1,25 1,50 Austrálie 2,00 2,00 2,25 2,50 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG; *aktualizováno Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 USA 2,25 2,40 2,50 2,60 Eurozóna 0,50 0,70 0,80 1,00 Japonsko 0,35 0,40 0,45 0,50 Velká Británie 2,00 2,20 2,40 2,50 Zdroj: SG; *aktualizováno ledna

12 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 EUR/CZK 27,05 27,02 26,00 26,00 EUR/PLN 4,15 4,12 4,08 4,08 EUR/HUF EUR/RON 4,42 4,42 4,43 4,42 EUR/RSD 120, ,0 EUR/RUB 66,15 64,14 61,28 59,80 EUR/TRY 3,10 3,05 3,02 3,10 USD/CZK ,8 27,3 26,0 USD/RUB 63,0 63,5 61,9 59,8 USD/TRY 2,95 3,02 3,05 3,10 USD/ZAR 14,50 14,80 15,10 15,45 USD/ILS 3,85 3,80 3,75 3,75 USD/BRL 3,95 4,00 4,05 4,10 USD/MXN 16,90 16,90 16,95 17,00 USD/CLP USD/CNY 6,60 6,65 6,70 6,80 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 67,2 67,5 68,0 68,2 USD/IDR USD/KRW USD/TWD 33,5 33,8 34,1 34,4 USD/THB 36,6 36,8 37,0 37,1 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2016 Červen 2016 Září 2016 Prosinec 2016 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Maďarsko 1,35 1,35 1,35 1,35 Rumunsko 1,75 1,75 1,75 2,00 Rusko 9,00 8,50 8,00 7,50 Turecko 7,75 8,00 8,00 8,25 Jižní Afrika 6,25 6,50 6,50 6,75 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,25 Brazílie 14,25 14,25 14,25 14,25 Mexiko 3,50 4,00 4,50 5,00 Chile 3,75 4,00 4,00 4,00 Čína 1,50 1,50 1,50 1,25 Jižní Korea 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 11. ledna

13 Týdenní kalendáře světových makroekonomických dat Euro area France Euro area Euro area Sentix Investor Confidence Bank of France Bus. Sentiment Industrial Production SA (% MoM) ECB account of the monetary CPI EU Harmonized (% YoY) Jan Dec Nov policy meeting Dec F Industrial Production WDA (% YoY) Spain Nov Eurogroup Meeting Spain Industrial Output NSA (% YoY) Non-monetary policy meeting of CPI (% YoY) Nov Governing Council of the ECB Germany Dec F Industrial Output SA (% YoY) GDP NSA (% YoY) CPI (% MoM) Nov France Dec F Industrial Production (% MoM) CPI EU Harmonized (% MoM) Budget Maastricht % of GDP CPI EU Harmonised (% YoY) Nov Dec Dec F CPI EU Harmonized (% YoY) CPI EU Harmonised (% MoM) Dec Italy Dec F CPI (% MoM) Industrial Production (% MoM) Dec Nov CPI (% YoY) Industrial Production WDA (% YoY) Dec Nov Industrial Production NSA (% YoY) ECBSpeak: Praet, Lautenschlaeger ECBSpeak: Lautenschlaeger Nov Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons BRC Sales Like-For-Like (% YoY) Bank of England Bank Rate (%) Construction Output SA (% MoM) Dec Jan Nov BOE Asset Purchase Target (GBPbn) Construction Output SA (% YoY) Jan Nov Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Fed Labor Market Conditions Index NFIB Small Business Optimism U.S. Federal Reserve Releases Import Price Index (% MoM) Retail Sales Advance (% MoM) Dec Dec Beige Book Dec Dec JOLTS Job Openings (in '000) Import Price Index (% YoY) Retail Sales Ex Auto & Gas (% MoM) Nov Dec Dec IBD/TIPP Economic Optimism Initial Jobless Claims (in '000) Retail Sales Control Group (% MoM) Jan Jan Dec Continuing Claims (in '000) PPI Final Demand (% YoY) 2-Jan Dec PPI Ex Food and Energy (% YoY) Dec Empire Manufacturing (% diffusion) Jan Manufacturing Production (% MoM) Dec Industrial Production (% MoM) Dec Business Inventories (% MoM) Nov U. of Mich. Sentiment Jan P FedSpeak: Lockhart (Atlanta, non- FedSpeak: Lacker (Richmond, FedSpeak: Rosengren (Boston, FedSpeak: Bullard (St. Louis, FedSpeak: Dudley (Vice-Chair, voting), Kaplan (Dallas,non-voting) non-voting) voting), Evans (Chicago, non-voting) voting) voting) Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Aggregate Financing (CNY bn) Trade Balance (in CNYbn) Dec Dec New Yuan Loans (CNYbn) Exports (%YoY, CNY) Dec Dec Money Supply M2 (% YoY) United Kingdom United States Japan China Imports (% YoY, CNY) Dec Dec G5 Monday 11 January Tuesday 12 January Wednesday 13 January Thursday 14 January Friday 15 January Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Italy Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 11. ledna

14 Týdenní kalendáře regionálních makroekonomických dat Czech Republic Czech Republic Czech Republic Poland Share of Unemployed (%) CPI (% YoY) Current Account Monthly (bn CZK) Base Rate (%) Dec Dec Nov Jan Retail Sales (% YoY) Nov Poland Current Account Balance (Euromn) Nov Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Mexico Brazil Chile Manuf. Production NSA (% YoY) Retail Sales (% MoM) Overnight Rate Target (%) Nov Nov Jan Industrial Production NSA (% YoY) Other Countries Monday 11 January Tuesday 12 January Wednesday 13 January Thursday 14 January Friday 15 January Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons LatAm Retail Sales (% YoY) Nov Nov Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons India South Korea Australia CPI (% YoY) BoK 7-Day Repo Rate (%) Home Loans (% MoM) Dec Jan Nov Australia Nov 0.4 Employment Change (in '000) Dec Unemployment Rate (%) Dec Participation Rate (%) Dec Owner-Occupier Loan Value (%MoM) Indonesia BI Reference Rate (%) 14-Jan Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 11. ledna

15 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Head of Research of Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Euro area Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com North America United Kingdom Latin America Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia Pacific China Japan Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea India Inflation Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) (852) (33) (33) bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) (44) (33) (91) rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Head of US Rates Strategy Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) (1) (44) (44) adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Jason Daw Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan (65) (1) (33) (44) jason.daw@sgcib.com sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw David Hok (91) (44) (65) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com david.hok@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA Bernd Berg (44) (44) (852) (44) roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com bernd.berg@sgcib.com 11. ledna

16 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku ledna