Kalendář pondělních ekonomických událostí. Dolar zažívá nejúspěšnější období za posledních 47 let

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. září 2014 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva V týdnu vystoupí hned sedm amerických centrálních bankéřů Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz Zprávy a události Americký leading index zaznamenal za srpen růst o 0,2 % a zaostal tak za očekáváním trhu ve výši +0,4 %. Červencové číslo bylo ovšem revidováno z +0,9 % na +1,1 %. Ceny průmyslových výrobců v Německu se během srpna v souladu s očekáváním trhu snížily o 0,1 % m/m. Meziročně byly o 0,8 % níže, tedy stejně jako v červenci. Přebytek běžného účtu platební bilance eurozóny činil za červenec 18,7 mld. EUR po červnových vzestupně revidovaných 18,6 mld. EUR (z původních 13,1 mld. EUR). Kalendář pondělních ekonomických událostí Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Country BST Period Previous SG frcst Cons Italy Industrial Sales (% MoM) 09:00 Jul Industrial Sales WDA (% YoY) 09:00 Jul Industrial Orders (% MoM) 09:00 Jul Industrial Orders NSA (% YoY) 09:00 Jul Germany ECB's Praet Discusses Future of Monetary System, Berlin (11:00) US Chicago Fed Nat Activity Index 13:30 Aug 0.39 Euro area Consumer Confidence 15:00 Sep A US Existing Home Sales 15:00 Aug Existing Home Sales (% MoM) 15:00 Aug Fed's Dudley Speaks in New York 15:05 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 Dolar zažívá nejúspěšnější období za posledních 47 let Dolarový index roste již deset týdnů v řadě, což se stalo naposledy v roce 1967, kdy byl americkým prezidentem Lyndon Jonson. Jednou z mála měn, která si v minulém týdnu vůči americkému dolaru polepšila, byla britská libra. Ta reagovala na výsledek referenda, ve kterém Skotové odmítli nezávislost na Velké Británii. Na šestileté minimum spadl proti dolaru japonský jen ve světle toho, že japonská centrální banka hodlá pokračovat v extrémně uvolněné měnové politice. To platí i pro ECB, USD/EUR Zdroj: Bloomberg která v minulém týdnu zahájila operaci TLTRO, kde ovšem zájem evropských bank zaostal za očekáváním. A protože americká centrální banka už na příštím (říjnovém) zasedání ukončí program kvantitativního uvolňování a již v příštím roce začne s normalizací úrokových sazeb, dostalo se euro vůči dolaru v minulém týdnu na nejslabší hodnotu za posledních 14 měsíců, když byla v samotném závěru minulého týdne testována úroveň 1,2830 USD/EUR. Minulý týden proběhlo zasedání americké centrální banky, tento týden se pak dočkáme vystoupení hned sedmi amerických centrálních bankéřů. Samotné zasedání FOMC minulý Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 týden žádné větší překvapení nenachystalo. Nezměnila se ani rétorika, když guvernérka Janet Yellen zopakovala, že sazby zůstanou na technické nule po značnou dobu ( considerable time ) a zdůraznila významnou slabost ( significant slack ) na trhu práce. Podle očekávání byl snížen objem odkupovaných aktiv na 15 mld. USD a na příštím zasedání na konci října by tento program měl být úplně ukončen. Nepřekvapil ani medián výhledu úrokových sazeb, který naznačuje mírně rychlejší normalizaci monetární politiky. Na konci příštího roku medián výhledu sazeb ukazuje na 1,375 % v porovnání s červnovými 1,125 % a prognóza pro konec roku 2016 se posunula z 2,50 % na 2,875 %. Nově byl zveřejněn výhled na rok 2017, na jehož konci by se klíčová úroková sazba měla pohybovat na 3,75 %. Guvernérka také zlehčovala rozdíl mezi tržním výhledem na sazby a výhledem Fedu. Americká centrální banka se také vyjádřila k tomu, jak chce ukončit svou monetární expanzi. Konec reinvestic nakoupených cenných papírů by měl přijít krátce po zahájení cyklu zvyšování sazeb a bude se při něm přihlížet na aktuální stav ekonomiky. Nakonec Fed oznámil, že bude posouvat svůj cíl na jednodenní sazby regulací volné likvidity bank uložených u centrální banky. Americký reálný HDP Net Contribution % SAAR GDP PCE Business Residential Invest. Invest. BEA 2Q14 Advance SG 2Q14 Before QSS PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Inventory Change Govt Spending BEA 2Q14 Second SG 2Q14 After QSS Net Exports Zdroj: Bureau of Economic Analysis, SG Cross Asset Research/Economics Ekonomické indikátory, které budou v tomto týdnu zveřejněny, by měly rozevírající se nůžky mezi evropskou a americkou ekonomikou potvrdit. Očekáváme pokračování série příznivých amerických dat. Prodeje nových domů by se měly vyšplhat na sedmiměsíční maximum, týdenní počet nových žadatelů o podporu v nezaměstnanosti by se měl udržet pod 300 tisíc a objednávky zboží dlouhodobé spotřeby by se měly zlepšit. Finální výsledek HDP za Q2 14 by měl být zlepšen z původně udávaných 4,2 % na 4,8 % (mezičtvrtletně anualizovaně). Za eurozónu se zřejmě dočkáme nepatrného zrychlení meziročního růstu peněžní zásoby M3 na 1,8 % y/y, nicméně růst privátních úvěrů zůstane negativní. Předběžné zářijové PMI indexy aktivity by se oproti předchozímu měsíci nijak významně změnit neměly. Středoevropským měnám se během týdne vcelku dařilo Navzdory nejistému globálnímu prostředí se minulý týden středoevropským měnám dařilo. Bez významnějšího dopadu do obchodování středoevropských měn skončilo zasedání americké centrální banky, referendum o nezávislosti Skotska či první tranše TLTRO od ECB. Za relativně klidného kurzového vývoje měly středoevropské měny spíše tendenci posilovat. Jako nejzásadnější se zdá snížení geopolitického rizika, když se situace na Ukrajině po uzavření klidu zbraní navzdory ojedinělým incidentům spíše Vývoj peněžní zásoby v eurozóně -2 M3 Loans to private sector zklidnila. V celotýdenním hodnocení nejvýrazněji posílil maďarský forint, který si připsal 1,3 %, polský zlotý si polepšil o 0,4 %. Zejména v první polovině týdne se dařilo i české koruně, když se kurz dostal až k otestování úrovně 27,50 CZK/EUR. Tak silná byla tuzemská měna naposledy koncem července. Nicméně v samotném závěru týdne koruna část svých zisků odevzdala, když se kurz během páteční seance krátce dostal nad 27,60 CZK/EUR. Domácí %yoy ECB reference value (4.5%) Zdroj: SG Cross Asset Research, Economics, ECB CZK/EUR Zdroj: Bloomberg září

3 ekonomické indikátory, které byly v průběhu týdne zveřejněny, neměly na kurzový vývoj žádný vliv. Ceny průmyslových výrobců v srpnu v naprostém souladu s očekáváním meziročně stagnovaly, když od počátku roku klesaly. Nicméně pro nadcházející měsíce nelze příliš očekávat, že by se průmyslové ceny od současné nuly nějak výrazně vzdálily. Výraznější cenový růst se ovšem nedá čekat ani v příštím roce, když určitě ceny nahoru nebudou tlačit ceny elektřiny. Změny cen v produkční sféře jsou zejména nákladového charakteru. Nicméně zvyšující se produkce vedoucí k vyššímu využití kapacit by měla tlačit ceny nahoru. Bohužel v současné době se vyskytlo několik faktorů (zejména sankce EU vůči Rusku), které naopak budou tlačit produkci směrem dolů, což bude držet inflační tlaky pod pokličkou. Odvetné sankce Ruska budou omezovat inflační tlaky zejména v potravinářském průmyslu. Ceny zemědělských výrobců klesly v samotném srpnu o 2,5 %. Tyto ceny ovšem podléhají výrazné sezónnosti, po očištění o tento faktor tyto ceny byly nižší jen o 0,1 % meziměsíčně. Jedná se ale již o čtvrtý pokles v řadě (kumulativně o 1,8 %) a nic nenasvědčuje tomu, že by ceny v zemědělství v nacházejících měsících měly výrazněji růst. Přebytek potravin kvůli ruským sankcím bude tlačit ceny na potravinářském trhu dolů. Podle odhadů ČSÚ by ani letošní úroda obilovin neměla být špatná, což je další faktor, který bude omezovat inflační tlaky v tomto sektoru. PPI a cena ropy Brent v CZK Ceny zemědělských výrobců a potravin 9% PPI (y/y) Ropa Brent v CZK (y/y, %) 70% 15% Ceny potravin (y/y) Ceny potravin - Sasko (y/y) Ceny zemědělských výrobců (y/y, pravá osa) 45% 6% 46% 10% 30% 3% 22% 5% 15% 0% -2% 0% 0% -3% -26% -5% -15% -6% Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15-50% -10% Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13-30% Zdroj: ČSÚ, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg Zklamáním skončil červencový výsledek platební bilance, zároveň byla směrem k horšímu revidována i minulá data. Za samotný červenec byl vykázán schodek běžného účtu platební bilance ve výši 14,3 mld. CZK, kumulativně za posledních 12 měsíců jsme se vrátili do deficitu, a to 15 mld. CZK. Není to však zásluhou pouze horší červencové výkonnosti, ale i zmíněnou revizí historických údajů, která zvýšila toto negativní saldo o skoro 30 mld. CZK. V porovnání se stejným obdobím loňského roku se přesto tato kumulativní bilance vylepšila o více než 65 mld. CZK. Tomuto vývoji pomáhá hlavně obchodní bilance, která se zlepšila o 54 mld. CZK. Bilance služeb i bilance výnosů vykazují v kumulativním vyjádření pouze mírné zhoršení. Vyšší přebytek vykazuje položka běžné převody, kterou podporuje příliv z fondů EU. Za posledních dvanáct měsíců vykazují běžné převody kladné saldo ve výši 30,8 mld. CZK. 22. září

4 Běžný účet Běžný účet v % HDP 50 0 Běžný účet 12M kumulativně 10 Bilance se zbožím Výnosová bilance Běžný účet Bilance se službami Bilance s transfery Jul-06 Jul-08 Jul-10 Jul-12 Jul-14 Zdroj: ČNB, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -10 Jul-06 Jul-08 Jul-10 Jul-12 Jul-14 Zdroj: ČNB, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Klíčovou událostí tohoto týdne je čtvrteční zasedání ČNB k měnové politice. Bude se jednat o zasedání, na kterém není projednávána nová prognóza, pouze se bude debatovat o rizicích té stávající (z konce července). Právě na červencovém zasedání bankovní rada rozhodla o posunutí exitu z intervenčního režimu na počátek roku Pokud se nenaplní protiinflační rizika, s pohledem ČNB souhlasíme. První zvýšení měnověpolitické úrokové sazby bychom pak předpokládali v Q2 16. Co se od červencového zasedání z pohledu ČNB přihodilo? (1) skutečná inflace za červenec i srpen se nacházela o 20bb nad prognózou ČNB. (2) Na straně druhé HDP za Q2 14 skončil pod prognózou ČNB. (3) Výrazným protiinflačním faktorem se stalo vnější prostředí kvůli zavedení sankcí na vzájemný zahraniční obchod s Ruskem. ČNB tak může ve výsledku akcentovat zvýšení protiinflačních rizik, nikoliv však takového rozsahu, aby to vedlo ke změně současného nastavení měnové politiky včetně cílované úrovně kurzu CZK/EUR. 22. září

5 Technická analýza EUR/CZK: Approaching immediate support at 27.43/27.28, only a break below will signal a deeper correction. (5. září) EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK gave a break below the upper part of consolidation zone as highlighted earlier and is now approaching the support level of 27.43/27.28, the 23.6% retracement from October 2013 lows. Daily RSI is testing a multi month graphical floor indicating 27.43/27.28 as an immediate support. The pair is more likely to show a rebound initially towards and even Only a break below 27.43/27.28 will indicate a deeper retracement towards EUR/USD: initial signs of stabilization with formation of a probable inverted H&S, still too early to call for a bottom. (12. září 2014) EUR/USD: Daily chart. EUR/USD has formed a (near) piercing pattern. Daily RSI is breaking above a descending trend line resistance since June. However, only a break above immediate resistance at will signal a pullback initially towards Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 22. září

6 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % -3.6% -2.4% -6.9% GBP/USD % -1.9% -1.7% -1.6% GBP/EUR % -1.8% -0.7% -5.4% JPY/USD % 5.9% 4.7% 3.5% JPY/EUR % 2.1% 2.3% -3.7% CHF/USD % 3.5% 2.5% 5.9% CHF/EUR % -0.3% 0.1% -1.5% CZK/USD % 2.4% 1.6% 8.3% CZK/EUR % -1.4% -0.8% 0.7% PLN/USD % 3.7% 1.8% 8.2% PLN/EUR % -0.1% -0.7% 0.6% HUF/USD % 3.1% 1.4% 12.5% HUF/EUR % -0.6% -1.0% 4.8% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Hungary Poland září

7 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % 2.1% 1.1% 4.2% US S&P % 1.5% 0.4% 8.8% US Nasdaq % 1.2% 0.0% 9.7% Euro STOXX % 5.9% 3.2% 5.3% French CAC % 4.9% 1.8% 3.8% German DAX % 5.0% 3.5% 2.6% UK FTSE % 0.9% 0.3% 1.3% Czech PX % 2.1% 2.3% 1.4% Polish WIG % 3.7% 5.1% 5.8% Hungarian BUX % 3.9% 3.6% -0.8% Romanian BET % 2.0% 0.8% 10.9% Russian RTS % -6.5% -1.7% -18.9% Turkish ISE % -3.0% -4.2% 13.5% Japanese Nikkei % 5.6% 5.8% 0.2% Hong Kong Hang Seng % -3.3% -1.8% 4.3% Chinese Shanghai % 3.7% 5.1% 10.1% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % 2.3% 3.3% -47.2% CEZ AS % 1.2% 5.4% 33.8% ERSTE GROUP BANK AG % 0.3% 0.4% -11.0% KOMERCNI BANKA AS % 0.0% 4.4% 21.1% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 1 0.0% -11.1% -19.1% -91.8% ORCO PROPERTY GROUP % #VALUE! -7.9% -81.5% PEGAS NONWOVENS SA % 0.2% 2.0% 14.4% PHILIP MORRIS CR AS % -1.8% -1.7% -3.1% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS % 0.5% -1.7% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % 1.7% 2.2% -52.5% O2 CZECH REPUBLIC AS % 1.8% 0.4% 4.1% UNIPETROL AS % -3.8% -4.3% -27.5% VIENNA INSURANCE GROUP AG % 0.4% -2.4% 3.7% PX poslední závěr maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % ORCO PROPERTY GROUP % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % O2 CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % -2.6% -4.3% -12.5% Oil WTI % -2.2% -3.7% -6.1% Gold % -6.2% -5.6% 0.8% Silver % -8.3% -8.4% -8.4% Copper % -0.2% -1.8% -6.7% Aluminium % -3.1% -5.7% 9.8% Lead % -6.4% -7.0% -6.1% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index % -2.7% -4.6% -0.3% Carbon Emission Future $/OZ % -6.2% -5.6% 20.3% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % -1.3% -2.5% -5.3% 22. září

8 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.0 EUR/CZK FWRD 21.5 USD/CZK FWRD Jul-13 Dec-13 May-14 Oct-14 Mar Jul-13 Dec-13 May-14 Oct-14 Mar-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.40 Actual -1W -1M 30 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 10 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul září

9 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD 10 5 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 KB index globální averze k riziku RPI 1.50 Risk av erse Risk lov ing Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 22. září

10 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR září

11 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y září

12 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 EURUSD 1,30 1,27 1,25 1,21 USDJPY 105,0 108,0 110,0 112,0 GBPUSD 1,65 1,65 1,62 1,59 USDCHF 0,93 0,95 0,98 1,02 USDCAD 1,11 1,14 1,16 1,16 AUDUSD 0,92 0,88 0,86 0,85 NZDUSD 0,83 0,80 0,75 0,75 USDNOK 6,15 6,14 6,16 6,36 USDSEK 7,12 7,40 7,44 7,60 EURJPY 136,5 137,2 137,5 135,5 EURGBP 0,79 0,77 0,77 0,76 EURCHF 1,21 1,21 1,22 1,23 EURCAD 1,44 1,45 1,45 1,40 EURAUD 1,41 1,44 1,45 1,42 EURNZD 1,57 1,59 1,67 1,61 EURNOK 8,00 7,80 7,70 7,70 EURSEK 9,25 9,40 9,30 9,20 DXY Index 83,7 85,5 86,9 89,2 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 USA 0,13 0,13 0,38 0,63 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,75 1,00 1,25 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,00 0,00 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 USA 2,75 3,00 3,25 3,45 Eurozóna 0,90 1,00 1,15 1,35 Japonsko 0,82 0,82 0,95 1,02 Velká Británie 2,65 2,90 3,00 3,05 Zdroj: SG 22. září

13 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 EUR/CZK 27,50 27,40 27,40 27,20 EUR/PLN 4,18 4,22 4,25 4,18 EUR/HUF EUR/RON 4,45 4,43 4,40 4,38 EUR/RSD 118,80 119,60 118,40 118,90 EUR/RUB 48,75 46,36 45,00 43,87 EUR/TRY 2,86 2,82 2,80 2,66 USD/CZK 21,15 21,60 21,90 22,50 USD/RUB 37,50 36,50 36,00 36,30 USD/TRY 2,20 2,22 2,24 2,20 USD/ZAR 10,70 10,90 11,10 10,8 USD/ILS 3,68 3,70 3,75 3,60 USD/BRL 2,40 2,45 2,52 2,60 USD/MXN 12,90 12,80 12,80 12,90 USD/CLP USD/COP USD/CNY 6,18 6,24 6,20 5,15 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 59,5 59,0 61,5 62,5 USD/IDR USD/MYR 3,10 3,08 3,20 3,25 USD/PHP 43,50 43,00 44,00 45,00 USD/SGD 1,24 1,24 1,27 1,28 USD/KRW USD/TWD 29,80 29,70 30,20 30,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,00 2,00 2,00 2,00 Maďarsko 2,10 2,10 2,10 Rumunsko 3,00 3,00 3,00 Rusko 1D repo 8,50 8,50 8,50 Turecko 7,75 7,75 7,75 Jižní Afrika 6,00 6,00 6,25 Izrael 0,25 0,25 0,25 Brazílie 11,00 11,50 11,50 Mexiko 3,00 3,00 3,00 3,00 Chile 2,75 2,75 2,75 2,75 Čína 3,00 3,00 3,00 3,00 Jižní Korea 2,25 2,25 2,25 2,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 22. září

14 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons ECB's Praet Discusses Future of France Germany Euro area Monetary System, Berlin GDP - 2Q F IFO Business Climate - Sep M3 Money Supply - Aug % QoQ Index % YoY Index ECB's Draghi Speaks to EU GDP - 2Q F IFO Current Assessment - Sep M3 3-month average - Aug Parliament Committee in Brussels % YoY Index % YoY Manufacturing Confidence - Sep IFO Expectations - Sep ECB speaker: Draghi Business Confidence - Sep Index Index Index Business Confidence - Sep Economic Sentiment - Sep Index France Index 88.2 Markit Manufacturing PMI - Sep P Total Jobseekers - Aug Index '000s Markit Services PMI - Sep P G5 Monday 22 September Tuesday 23 September Wednesday 24 September Thursday 25 September Friday 26 September Euro area Jobseekers Net Change - Aug Index '000s France Consumer Confidence - Sep Italy Germany Markit/BME Manufacturing PMI - Sep P Index Markit Services PMI - Sep P Index Euro area Markit Manufacturing PMI - Sep P Index Markit Services PMI - Sep P Index Markit Composite PMI - Sep P Index United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons PSNB ex banking groups -Aug CBI Distributive Trades GBPmln Sales United States Unit Prev SG Cons Unit Prev Cons Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Existing Home Sales - Aug Markit Manufacturing PMI - Sep P New Home Sales - Aug Initial Jobless Claims - 13-Sep GDP Annualized - 2Q T mln Index '000s '000s % QoQ Existing Home Sales - Aug Richmond Fed Manufact. Index - Sep New Home Sales - Aug Continuing Claims - 6-Sep GDP Price Index - 2Q T % MoM Index % MoM '000s % QoQ Fed speaker: Dudley (NY, voting), Fed speakers: Bullard (St. Louis, not in Fed speakers: Evans (Chicago, Durable Goods Orders - Aug Univ. of Michigan Confidence - Sep F Kocherlakota (Minneapolis, voting) FOMC in 2014), George (Kansas, not in non-voting), George (Kansas, not in % MoM Index FOMC in 2014), Powell (voting), FOMC in 2014), Mester (Cleveland, Durables Ex Transportation - Aug Kocherlakota (Minneapolis, voting) voting) % MoM Cap Goods Orders Nondef Ex Air - Aug % MoM Kansas City Fed Manf. Activity - Sep Index 3 6 Fed speaker: Lockhart (Atlanta, non-voting) Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Natl CPI - Aug % YoY Natl CPI Ex Fresh Food - Aug % YoY Tokyo CPI - Sep % YoY Tokyo CPI Ex-Fresh Food - Aug % YoY China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons HSBC Manufacturing PMI - Sep Index září

15 Monday 22 September Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Russia Tuesday 23 September Czech Republic Repurchase rate % Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Mexico Mexico Mexico Retail Sales - Jul Economic Activity IGAE - Jul Trade Balance - Aug P % YoY % YoY USDmln Bi-Weekly Core CPI - 15-Sep % Current Account Balance - Aug USDmln Foreign Investment - Aug USDmln Total Outstanding Loans - Aug BRLbln Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan Commercial Sales - Aug Taiwan CBC Benchmark Interest Rate % YoY % Industrial Production - Aug % YoY Brazil Other Countries Wednesday 24 September Euro area LatAm Asia Pacific Thursday 25 September Friday 26 September Brazil Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT září

16 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) (91) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) (44) (1) (1) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) (1) (91) (44) regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 22. září

17 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku září