Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza

Transkript

1 w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 13. ledna 2006 Datum: 13. ledna 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D jan_vejmelek@kb.cz makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher anne_bluher@kb.cz úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop jiri_skop@kb.cz makroekonomika, FX Miroslav Frayer miroslav_frayer@kb.cz makroekonomika (Slovensko) :21:01 týdenní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/USD % -2.68% CZK/EUR % -1.04% SKK/USD % -2.66% SKK/EUR % -1.08% Domácí dluhopisový trh Zahraniční dluhopisové trhy YTM (%) týdenní změna YTM ask (%) týdenní změna REPO rate 2W SKK REPO2W 0.0 Pribor 3M SKK Bribor 3M FRA 9* SKK Bribor 1Y CZK IRS 2yr SKK GB 2Y CZK IRS 10yr SKK GB 5Y IRS 2/10yr spread SKK GB 9Y CZK GB2Y EUR Libor 3M CZK GB5Y EUR GB 2Y CZK GB10Y EUR GB10Y Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB Česká republika: Spotřebitelské ceny v prosinci nečekaně klesly o -0,1%, což vedlo k deceleraci meziročního růstu z listopadových 2,4% y/y na 2,2% y/y v prosinci. Ceny průmyslových výrobců zaznamenaly v prosinci nečekaně výrazný propad o -0,6%; listopadová meziroční stagnace se tak v prosinci změnila v pokles o -0,3% y/y. Průmyslová výroba rostla v listopadu rychlejším než očekávaným tempem 7,2% y/y po říjnových 6,3% y/y. Stavební výroba zpomalila tempo svého meziročního růstu z říjnových 13,8% y/y na prosincových 6,6% y/y. Běžný účet platební bilance skončil v listopadu s mnohem hlubším než očekávaným schodkem -12,45mld CZK; příliv FDI dosáhl 10,32mld CZK. Míra nezaměstnanosti ke konci roku stoupla na 8,9% z listopadových 8,4% Slovensko: Listopadový deficit zahraničního obchodu dosáhl 3,4mld SKK, říjnový deficit byl revidován směrem dolů. Listopadová průmyslová výroba rostla téměř v souladu s očekáváním o 5,7% y/y. I přes zpomalování růstu maloobchodní tržby potvrdily silnou domácí poptávku. Rostly o 10,1% y/y. Reálné mzdy v průmyslu rostly dle očekávání trhu o 1,1% y/y. Prosincový CPI skončil 40bb pod říjnovou inflační prognózou NBS, když rostl dle očekávání trhu o 3,7% y/y. Klíčové makroekonomické indikátory České maloobchodní tržby Maloobchodní tržby vs. mzdy v průmyslu 12.0% 12.0% 10.0% 8.0% 8.0% 4.0% 6.0% 4.0% 0.0% 2.0% 0.0% -4.0% -8.0% Maloobchod 5M klouzavý průměr -2.0% -4.0% -6.0% Maloobchod Reálné mzdy v průmyslu I.99 VII.99 I.00 VII.00 I.01 VII.01 I.02 VII.02 I.03 VII.03 I.04 VII.04 I.05 VII.05 I.06 I.99 VII.99 I.00 VII.00 I.01 VII.01 I.02 VII.02 I.03 VII.03 I.04 VII.04 I.05 VII.05 I.06 Zdroj: Bloomberg, KB Očekávané trendy na finančních trzích CZK/EUR CZK/USD PRIBOR3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc SKK/EUR SKK/USD BRIBOR3M SKK IRS 2Y SKK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.

2 Česká republika Česká ekonomika roste, inflační tlaky jsou překvapivě nízké Česká koruna dosáhla proti euru historicky nejsilnější úrovně 28,70 CZK/EUR. Silná koruna tlačí sazby peněžního trhu níže. Česká koruna v průběhu tohoto týdne posílila na historicky nejsilnější úroveň 28,70 CZK/EUR, když profitovala především z pozitivního regionálního sentimentu; nicméně za svými středoevropskými protějšky opět zaostávala (i slovenská koruna dosáhla historicky nejsilnější úrovně, polský zlotý je nejsilnější za posledního 3,5 roku). V průběhu týdne zveřejněné ekonomické indikátory ukázaly, že ekonomika si drží svou exportem taženou dynamiku; průmyslová výroba akcelerovala a překonala tržní očekávání, stejně tak stavebnictví. Podnikatelský optimismus je navíc v posledních týdnech živen příznivými zprávami ze sousedního Německa (průmyslové objednávky, výroba, ZEW index). Trh prozatím nijak nereagoval na odložení finálního rozhodnutí ohledně investice automobilky Hyundai. ČR zůstává největším favoritem; rozhodnutí by dle Czechinvestu mělo být oznámeno do konce ledna. V závěru týdne koruna své zisky částečně korigovala posunem nad 28,80 CZK/EUR. Běžný účet listopadové platební bilance zklamal mnohem hlubším než očekávaným deficitem, který je důsledkem především repatriace zisků. Bilance výnosů se letos vyvíjí ve srovnání s loňským rokem nepříznivěji. Na druhé straně se však mnohem lépe vyvíjí zahraniční obchod, celkově se tak schodek běžného účtu meziročně významně snižuje. Data finančního účtu ukazují pokračující relativně stabilní příliv FDI. Spotřebitelské ceny v prosinci nečekaně klesly, což znamenalo zpomalení meziročního růstu z listopadových 2,4% y/y na 2,2% y/y v prosinci. Skutečná inflace se tak nachází již 100bp pod říjnovou prognózou ČNB (především díky tomu, že se nenaplnily očekávání ohledně vyšších cen cigaret po červencovém zvýšení spotřebních daní, výrazněji klesají ceny pohonných hmot, ceny potravin jsou stále meziročně nižší, nižší je i korigovaná inflace bez pohonných hmot). Celkově jsme si téměř jisti, že ČNB na konci ledna svou inflační prognózu sníží. Příznivý inflační výhled jenom potvrdila data z výrobní sféry: PPI v prosinci nečekaně výrazně klesl (-0,6% m/m), meziročně již jsou ceny v deflaci (z 0,0% y/y v listopadu na -0,3% y/y v prosinci). Na samotném lednovém zasedání ČNB změnu úrokových sazeb nepředpokládáme. Minimálně si centrální banka počká na lednovou inflaci, kde uvidí jak vliv administrativně upravovaných cen, tak i jak velký je sekundární dopad vysokých cen energií. Kombinace nižších než očekávaných inflačních dat a silné koruny vedla k dalšímu poklesu sazeb na peněžním trhu. Za tento týden se směrem dolů posunuly i IRS křivky. CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) YTM % 3.50 Spread EUR mid CZK mid spread CZK GB's - curve EUR GB's - curve Years Česká koruna vs. euro TTM GBs vs. IRS curves YTM CZGB points CZGB IRS Years Zdroj: REUTERS, KB Strategie, výhled: Fundamenty zůstávají a zůstanou pro českou měnu příznivé, koruna by tak měla ve střednědobém horizontu zůstat silná, dlouhodobě by měla pokračovat ve svém zhodnocujícím se trendu. Nicméně pro nejbližší období lze konstatovat, že příznivá makroekonomická data jsou v trhu obsažena a žádný nový podporující faktor by v nejbližší době zveřejněn být neměl (nezapomeňme však na rozhodnutí o investici Hyundai!). Klíčový pro nejbližší vývoj kurzu koruny bude sentiment v regionu; očekáváme postupné oslabování lednového efektu, zvyšuje se pravděpodobnost vybírání zisků. Pro stejný scénář hovoří i technická analýza. Z fundamentů se příští týden dočkáme pouze maloobchodních tržeb; ty by finanční trhy ovlivnit neměly. České výnosy by se měly během příštího týdne držet spíše stabilní; v případě oslabení koruny by se mohly začít tlačit výše. Leden 2006 strana 2

3 Slovenská republika Slovenské finanční trhy pod taktovkou regionu Zveřejněné statistiky potvrdily příznivý ekonomický vývoj. Slovenská koruna dosáhla nového historického maxima. Zveřejněná makroekonomická data potvrdila příznivý ekonomický vývoj. Deficit zahraničního obchodu nebyl nakonec tak hluboký, jak se trh obával, a dosáhl -3,4mld SKK. Tato pozitivní informace však byla částečně zastíněna revidovaným říjnovým deficitem směrem dolů. Ten se prohloubil o 0,9mld SKK. Listopadová průmyslová výroba rostla téměř podle očekávání, a to o 5,7% meziročně. V číslech se však ještě plně neodrazilo znovuspuštění výroby automobilky Volkswagen. V následujících měsících proto můžeme očekávat akceleraci průmyslové výroby. Listopadové maloobchodní tržby zpomalovaly druhý měsíc v řadě, přesto si však drží stále dvouciferný meziroční růst 10,1%. Ačkoliv čísla byla slabší než očekával trh, statistika potvrdila silnou domácí poptávku. V listopadu rostly reálné mzdy v průmyslu v souladu s očekáváním, a to o 1,1% meziročně. Prosincový index spotřebitelských cen vzrostl v souladu s očekáváním, a to o 0,1% meziměsíčně, resp. 3,7% meziročně a akceleroval tak z listopadových 3,4%. Nejsilnějším faktorem růstu byly ceny v položce bydlení, voda, elektřina, plyn a jiná paliva. CPI vykázal růst 40bb pod inflační prognózou NBS z loňského října a potvrdil tak, že v ekonomice nejsou patrné žádné sekundární dopady cenových deregulací ani poptávkové inflační tlaky. Slovenská koruna v úterý dosáhla na nový historický rekord oproti společné evropské měně 37,36 SKK/EUR podpořena především pozitivním sentimentem v regionu. Na zveřejněné makroekonomické statistiky víceméně nereagovala. Ve zbytku týdne SKK ztratila všechny své týdenní zisky a oslabila k 37,59 SKK/EUR, což je 2,25% od parity v apreciačním pásmu, a týden zakončila okolo hranice 37,50 SKK/EUR. Oslabování bylo spojené s vybíráním zisků a posilujícím dolarem na světových trzích. Výnosy klesly podél celé své křivky, tlačeny dolů především silnější slovenskou korunou a příznivými čísly indexu spotřebitelských cen. Sazby na peněžním trhu GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) 4.50 REPO 2W Bribor 3M Bribor 6M YTM SKK GB IRS Years Slovenská koruna vs. Euro SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) YTM SKK GB's - curve EUR GB's - curve Years Zdroj:REUTERS, KB Strategie, výhled: Index spotřebitelských cen za prosinec byl již zveřejněn a čísla naznačila, že HICP, který bude zveřejněn příští týden, zrychlí svůj růst z listopadových 3,6 % y/y na 3,8 % y/y. To by bylo 0,60pb pod říjnovou prognózou; NBS by tím tak nečekaně splnila svůj inflační cíl pro rok NBS nedávno naznačila, že vnímá zvýšená inflační rizika. My se domníváme, že měnové rozhodnutí NBS na konci ledna bude velmi těsné (50% pro zvýšení sazeb o 0,25pb vs. 50% pro ponechání sazeb na stávajících úrovních), protože je otázkou, zda nedávné posílení slovenské koruny bude natolik dostatečné pro utažení měnových podmínek, aby centrální banka ponechala své úrokové sazby nezměněné. Dluhopisový trh bude rovněž ovlivněn pondělní aukcí 6letého zero bondu. Na základě těchto faktorů se domníváme, že v průběhu následujícího týdne výnosy a slovenská koruna zůstanou relativně stabilní. Na druhou stranu však vnímáme riziko, že se regionální sentiment může zhoršit, což by vedlo k oslabení slovenské měny a růstu slovenských výnosů. Leden 2006 strana 3

4 Technická analýza CZK/EUR SKK/EUR TÝDENNÍ GRAF TÝDENNÍ FRAF střednědobá klesající hladina odporu krátkodobá pullback line střednědobá klesající hladina podpory Kurz CZK/EUR dosáhl ve čtvrtek historického minima 28,67, když pohyb směrem k těmto úrovním byl v souladu s klesající hladinou podpory (vycházející z březnového minima 29,29). Poté však koruna zkorigovala a euro začalo opět získávat. Od kurzu CZK/EUR lze očekávat, že bude následovat svůj obrat směrem nahoru a vrátí se k hladině odporu na 29,16. Proražení tento rezistence nelze vyloučit. V případě, že by se kurz CZK/EUR přiblížil až k 29,46, lze předpokládat, že se v následujících týdnech česká koruna již nevrátí zpět k 28,67. Kurz SKK/EUR dosáhl v úterý historického minima 37,32, poté však koruna zkorigovala a evropská měna začala opět posilovat. Očekáváme, že kurz SKK/EUR se vrátí zpět k rezistenci 37,93 a není vyloučené, že by ji mohl prorazit. V případě, že by koruna zavřela nad rezistenčním pásmem 38,17/22 (*), znamenalo by to pro následující týdny opuštění hladin poblíž historického minima 37,32. (*) Prosincové maximum a krátkodobá rostoucí hladina podpory. R1 R2 R R1 R2 R /22 S1 S2 S / S1 S2 S Naka Hugues SG FX & Fixed Income Research hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění!!! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). Leden 2006 strana 4

5 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR SKK/EUR PLN/EUR HUF/EUR USD/EUR JPY/USD GBP/EUR CHF/EUR Zdroj: Reuters Leden 2006 strana 5

6 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries Y 5Y 10Y 5 2Y 5Y 10Y Výnosy CZK 3.60 Výnosy SKK Y 4Y 11Y Y 5Y 10Y Výnosy PLN Výnosy HUF Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y 5.12 Zdroj: Reuters Klíčové sazby centrálních bank Spojené státy Eurozóna Japonsko V elká B ritán ie Švýcarsko Austrálie Česká republika Slovensko Polsko Maďarsko klíčová poslední SG (KB) očekávání nejbližší sazba pohyb výhled (3M) trhu zasedání 4.25% + 25bp bp + 25/50bp % +25bp bp +25bp 0.0% -14bp bp 0bp % -25bp bp 0bp 0,50 až 1,50% 5.50% 2.00% % 4.50% 6.00% + 25bp bp +25bp bp bp 0/+25bp bp /+25bp 0/+25bp bp /+ 25bp n.a bp /-25bp 0/-25bp bp bp n.a Leden 2006 strana 6

7 Měnové kurzy dlouhodobý výhled Poslední revize: Částečná aktualizace (ČR):.2006 USD1= 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 Japonsko Eurozóna Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie ( 1=) Austrálie (A$1=) Nový Zéland (NZ$1=) Kanada Česká republika Slovensko Polsko EUR1= 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA Japonsko Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie Austrálie Kanada Česká republika Slovensko Polsko CZK 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA Eurozóna Japonsko (100JPY) Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie Austrálie Kanada Slovensko (100SKK) Polsko Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Leden 2006 strana 7

8 Úrokové sazby dlouhodobý výhled Poslední revize: Částečná aktualizace (ČR, SR):.2006 Klíčové sazby centrálních bank 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA Japonsko Eurozóna Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie Austrálie Kanada Česká republika Slovensko Polsko M úroková sazba 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA Japonsko Eurozóna Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie Austrálie Kanada Česká republika Slovensko Polsko Vývos 10letého státního dluhopisu 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA Japonsko Eurozóna Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie Austrálie Kanada Česká republika Slovensko Polsko Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Leden 2006 strana 8

9 Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons During the week SK Unemployment Rate JAN Dec 10.9% na 11.4% Monday 16 January HU Industrial Output (MoM) 9:00 Nov na na na Industrial Output (YoY) 9:00 Nov na na na PL Avg Gross Wages (MoM) 16:00 Dec 5.5% na 5.0% Avg Gross Wages (YoY) 16:00 Dec 6.9% na 3.6% CPI (MoM) 16:00 Dec -0.2% na -0.1% CPI (YoY) 16:00 Dec 1.0% na 0.8% SK Slovakia to Sell Bonds Due May 2012 (SLOVGB) Tuesday 17 January CZ Retail Sales (YoY) 9:00 Nov 2.8% 2.0% 3.0% HU Consumer Prices (MoM) 9:00 Dec 0.2% na 0.0% Consumer Prices (YoY) 9:00 Dec 3.3% na 3.3% Wednesday 18 January HU Avg Gross Wages (YoY) 9:00 Nov 6.5% na 7.9% PL Poland to Sell Up to PLN3 Bln5-YearBonds (POLGB) (12:00) Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Thursday 19 January HU Hungary to Sell 5- and 10-Year Bonds(HGB) (12:00) PL Producer Prices (MoM) 16:00 Dec 0.1% na -0.2% Producer Prices (YoY) 16:00 Dec -0.4% na 0.8% Sold Industrial Output (MoM) 16:00 Dec -0.2% na -2.0% Sold Industrial Output (YoY) 16:00 Dec 8.5% na 8.6% Friday 20 January PL Budget Level (Year to date) Dec M na n.a. Budget Level (Monthly Total) Dec na n.a. Budget Perf. (Year to date) Dec 63.4% na 84.3% SK CPI - EU Harmonized (YoY) 9:00 Dec 3.6% na 4.0% CPI Harmonized (MoM) 9:00 Dec 0.0% na 0.2% Zdroj: SG Economic Research, Komerční banka, Bloomberg Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons During the week GER Producer Prices, m/m % 0.2% 0.2% Producer Prices, y/y % 5.1% 5.1% Consumer Price Index, m/m % 0.8% 0.8% Consumer Price Index, y/y % 2.1% 2.1% CPI EU Harmonised, m/m % 1.0% 1.0% CPI EU Harmonised, y/y % 2.1% 2.1% Monday 16 January JAP Domestic CGPI m/m 0:50 Nov 0.0% 0.2% 0.1% Domestic CGPI y/y 0:50 Nov 1.9% 2.2% 2.1% Adjusted Current Account JPYbn 0:50 Nov Trade Balance BOP Basis JPYbn 0:50 Dec ITA CPI (NIC Incl. Tobacco), m/m 9:00 Dec 0.1% 0.0% 0.0% CPI (NIC Incl. Tobacco), y/y 9:00 Dec 2.2% 2.0% 2.0% UK Rightmove House Prices, m/m 0:01 Jan -0.8% na na Rightmove House Prices, y/y 0:01 Jan 3.4% na na PPI Input sa, m/m 9:30 Dec 1.4% 0.7% 0.4% PPI Input nsa, y/y 9:30 Dec 12.7% 15.3% 15.3% PPI Output nsa, m/m 9:30 Dec -0.2% 0.5% 0.1% PPI Output nsa, y/y 9:30 Dec 2.3% 3.1% 2.8% PPI Output Core sa, m/m 9:30 Dec 0.1% 0.1% 0.2% PPI Output Core nsa, y/y 9:30 Dec 1.3% 1.4% 1.5% ODPM UK House prices, y/y 9:30 Nov 2.2% na 2.5% Tuesday 17 January AUS Home Loans 0:30 Nov 1.1% -1.0% 0.0% JAP Consumer Confidence 5:00 Dec ITA Industrial Production, sa m/m 9:00 Nov -0.9% 0.2% 0.8% Industrial Production, wda y/y 9:00 Nov -2.7% -0.4% -0.5% UK RICS House Price Balance 0:01 Dec 4.0% na 8.0% CPI m/m 9:30 Dec 0.0% 0.5% 0.4% CPI y/y 9:30 Dec 2.1% 2.1% 2.0% Core CPI y/y 9:30 Dec 1.5% na 1.5% RPI, m/m 9:30 Dec 0.2% na 0.4% RPI, y/y 9:30 Dec 2.4% na 2.3% RPI Ex Mort Int. Payments, y/y 9:30 Dec 2.3% 2.3% 2.2% USA Empire Manufacturing Index 13:30 Jan Industrial Production 14:15 Dec 0.7% 0.8% 0.6% Capacity Utilisation Rate 14:15 Dec 80.2% 80.7% 80.5% ABC Consumer confidence 23:30 16-Jan Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons Wednesday 18 January JAP BoJ Monetary Policy Meeting (Day 1) EUR Euro-Zone Ind Production sa m/m 10:00 Nov -0.8% 0.7% 0.9% Euro-Zone Ind Production wda, y/y 10:00 Nov 0.1% 1.3% 2.0% FRA Current Account, mln 7:45 Nov na 2600 UK Claimant Count Change, k 9:30 Dec Avg earnings inc Bonus (3-mth), y/y 9:30 Nov 3.6% 3.3% 3.4% Avg earnings ex Bonus (3-mth), y/y 9:30 Nov 3.9% 3.9% 3.9% ILO Unemployment Rate (3-mth) 9:30 Nov 4.9% 4.9% 4.9% Manuf. Unit wage Cost (3-mth), y/y 9:30 Nov 1.1% 1.9% na USA MBA Mortgage Application 14:00 13-Jan Consumer Price Index, m/m 13:30 Dec -0.6% 0.1% 0.2% CPI ex Food and Energy, m/m 13:30 Dec 0.2% 0.1% 0.2% Consumer Price Index, y/y 13:30 Dec 3.5% 3.6% 3.7% CPI ex Food and Energy, y/y 13:30 Dec 2.1% 2.1% 2.2% Consumer Price Index, nsa 13:30 Dec Fed's Beige Book 19:00 Dec Thursday 19 January AUS RBA December Bulletin 0:30 JAP BoJ - Rate decision EUR Euro-Zone CPI, m/m 10:00 Dec -0.3% 0.3% 0.3% Euro-Zone CPI, y/y 10:00 Dec 2.3% 2.2% 2.2% Euro-Zone CPI Core, y/y 10:00 Dec 1.4% 1.4% 1.3% Euro-Zone Trade Balance, mln 10:00 Nov 0.0 na na Euro-Zone Trade Balance sa, bln 10:00 Nov -1.2 na na ITA Industrial Orders sa, m/m 10:00 Nov -1.1% na 1.9% Industrial Orders nsa, y/y 10:00 Nov 1.8% na 4.2% USA Housing starts, k 13:30 Dec Initial Jobless Claims 13:30 14-Jan Philadelphia Fed 17:00 Jan Friday 20 January AUS Export Price Index 0:30 Q4 4.7% 5.0% 4.0% Import Price Index 0:30 Q4 2.6% 0.0% 0.6% JAP BoJ Monetary Policy monthly report FRA Consumer Spending, m/m 7:45 Dec 1.1% -0.9% 0.4% Consumer Spending, y/y 7:45 Dec 3.2% 2.2% 3.5% UK Retail Sales, m/m 9:30 Dec 0.7% 0.9% 0.5% Retail Sales, y/y 9:30 Dec 2.1% 4.2% 3.8% Public Finances (PSNCR), GBP bln 9:30 Dec Public Sector net borrowing, GBP bln 9:30 Dec na 4.3 M4 Money Supply, m/m 9:30 Dec 1.1% na 0.9% M4 Money Supply, y/y 9:30 Dec % na % M4 Sterling Lending, bln 9:30 Dec 11.7 na 7.4 USA U. of Michigan Confidence 14:45 Jan Zdroj: SG Economic Research Leden 2006 strana 9

10 EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, Prague 1 internet: Bloomberg: KBRE <GO> research@koba.cz INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Senior Executive Vice President jurgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA Jan Vejmělek Makroekonomika, Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, Devizové trhy jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) miroslav_frayer@kb.cz Lukáš Dufek Akciové trhy lukas_dufek@kb.cz PRODEJ Jan Drahota Ředitel divize jan_drahota@kb.cz Klientské obchody Libor Vejdělek libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň viktor_srsen@kb.cz Jan Sehnal jan_sehnal@kb.cz Magda Mišeková magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý premysl_sedivy@kb.cz Pavel Chlebeček pavel_chlebecek@kb.cz Ivana Churáčková ivana_churackova@kb.cz Jan Urich jan_urich@kb.cz Radka Vašíčková radka_vasickova@kb.cz Marcela Šívarová marcela_sivarova@kb.cz Petr Holubec petr_holubec@kb.cz Ilona Čechová ilona_cechova@kb.cz Petr Pantůček petr_pantucek@kb.cz Obchody s deriváty Jan Nejedlý jan_nejedly@kb.cz Karel Voleský karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová sona_sikorova@kb.cz PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Jiří Šnobl Ředitel divize jiri_snobl@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Petr Žabža petr_zabza@kb.cz Tomáš Sattler tomas_sattler@kb.cz Petr Třešňák petr_tresnak@kb.cz Prodej institucionální investoři Miloš Král milos_kral@kb.cz TREASURY Ivan Varga Ředitel Divize ivan_varga@kb.cz Měnové obchody David Poupě david_poupe@kb.cz Peter Chorvatovič peter_chorvatovic@kb.cz Vít Dolejš vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík lubos_kolarik@kb.cz Úrokové obchody a deriváty František Kaňka frantisek_kanka@kb.cz Miroslav Gajzler miroslav_gajzler@kb.cz Dalimil Vyškovský dalimil_vyskovsky@kb.cz Bohuslav Růžička bohuslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný radek_novotny@kb.cz Jan Strupek jan_strupek@kb.cz SPRÁVA AKTIV Jiří Kvítek jiri_kvitek@kb.cz SG GLOBAL ECONOMICS DIRECTOR OF ECONOMIC RESEARCH Brian Hilliard brian.hilliard@sgcib.com REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America Stephen Gallagher stephen.gallagher@sgcib.com Aneta Markowska aneta.markowska@sgcib.com Eurozone Véronique Riches-Flores veronique.riches-flores@sgcib.com Olivier Gasnier olivier.gasnier@sgcib.com Gaelle Blanchard gaelle.blanchard@sgcib.com Frédéric Prêtet frederic.pretet@sgcib.com United Kingdom Brian Hilliard brian.hilliard@sgcib.com Asia and Australasia Glenn Maguire glenn.maguire@socgen.com Commodities Frédéric Lasserre frederic.lasserre@socgen.com Stephen Briggs stephen.briggs@sgcib.com Deborah White deborah.white@sgcib.com Alexandre Kervinio alexandre.kervinio@sgcib.com Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.