Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza
|
|
- Miroslava Musilová
- před 5 lety
- Počet zobrazení:
Transkript
1 w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 3. listopadu 2006 Datum: 3. listopadu 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA jan_vejmelek@kb.cz makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher anne_bluher@kb.cz úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop jiri_skop@kb.cz makroekonomika, FX Miroslav Frayer miroslav_frayer@kb.cz makroekonomika (Slovensko) :53:51 týdenní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/USD % % CZK/EUR % -3.45% SKK/USD % % SKK/EUR % -3.84% Domácí dluhopisový trh Zahraniční dluhopisové trhy YTM (%) týdenní změna YTM ask (%) týdenní změna REPO rate 2W SKK REPO 2W Pribor 3M SKK Bribor 3M FRA 9* SKK Bribor 1Y CZK IRS 2yr SKK GB 2Y CZK IRS 10yr SKK GB 5Y IRS 2/10yr spread SKK GB 8Y CZK GB2Y EUR Libor 3M CZK GB5Y EUR GB 2Y CZK GB10Y EUR GB10Y Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB Česká republika: Zahraniční obchod skončil v září s přebytkem 7,5mld CZK a překonal tak tržní očekávání. Tempo růstu exportů dosáhlo 9,4% y/y, importů 8,4% y/y. Státní rozpočet skončil ke konci října v deficitu 12,7mld CZK, když ke konci září byl v přebytku 1,5mld CZK. Ke konci loňského října dosahoval státní rozpočet přebytku 15,2mld CZK. Průmyslová aktivita ubrala na dynamice. PMI index klesl ze zářijových 55,4 bodu na říjnových 54,6 bodu. Peněžní zásoba (M2) rostla koncem září tempem 9,1% po 9,3% y/y ke konci srpna. Ministerstvo financí oznámilo, že díky nedostatku prostředků ve stáním rozpočtu navyšuje plánovaný emisní kalendář státních dluhopisů do konce roku o 15mld CZK. Na chystá MF historicky první aukci státního dluhopisu se splatností 30 let. Slovensko: NBS překvapivě ponechala úrokové sazby nezměněné, hlavní sazba stále stojí na 4,75%. Za prvních 8 měsíců vykázal běžný účet deficit ve výši 89,7mld SKK. Státní rozpočet ke konci října skončil s deficitem 1,08mld SKK, zatímco v loňském roce to bylo 5,11mld SKK. MF prohloubilo očekávaný schodek veřejných financí pro letošní rok na 2,5% HDP ze 2,2%. Schválený deficit pro letošní rok je na úrovni 2,9% HDP. Slovensko v aukci prodalo 6leté zero-bondy v objemu 2,2mld SKK s průměrným výnosem 4,459%. Agentura pro řízení dluhu a likvidity zrušila aukce dluhopisů plánované na 6. a 13. listopadu poté, co podobný krok učinila již v říjnu. Slovenský dominantní distributor plynu schválil snížení cen pro domácnosti v roce 2007 o průměrných 3,07%. Slovensko je v užším výběru pro vybudování závodu jihokorejské firmy Samsung Electronics za 16mld SKK. Klíčové makroekonomické indikátory Česká inflace Slovenská inflace 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% CPI - skutečnost Inflační cíl CPI m/m CPI y/y 3.0% 8 2.0% 6 1.0% 0.0% % -2 Jan.99 Jul.99 Jan.00 Jul.00 Jan.01 Jul.01 Jan.02 Jul.02 Jan.03 Jul.03 Jan.04 Jul.04 Jan.05 Jul.05 Jan.06 Jul.06 Jan.07 Jan.99 Jul.99 Jan.00 Jul.00 Jan.01 Jul.01 Jan.02 Jul.02 Jan.03 Jul.03 Jan.04 Jul.04 Jan.05 Jul.05 Jan.06 Jul.06 Zdroj: Bloomberg, KB Očekávané trendy na finančních trzích CZK/EUR CZK/USD PRIBOR3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc SKK/EUR SKK/USD BRIBOR3M SKK IRS 2Y SKK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
2 Česká republika Silná měna odsunuje tržní očekávání dalšího zvyšování úrokových sazeb dále do budoucnosti Jan Vejmělek & Anne-Francoise Blüher Kurz CZK/EUR opustil tříměsíční pásmo, když atakoval 28,0. České výnosy klesly díky silné měně a klesajícím výnosům na světových trzích. Navzdory zhoršujícímu se výhledu externí bilance ekonomiky a fiskálu opustil kurz CZK/EUR během tohoto týdne pásmo 28,10 až 28,55, kde se držel poslední tři měsíce. Koruna krátce posílila těsně pod 28,00 CZK/EUR, a dostala se tak na dosah historicky nejsilnější úrovni 27,95 CZK/EUR. I když se zdá, že předčasné volby se stanou východiskem ze současného politického patu, situace na domácí politické scéně zůstává nejasná. Překvapivé posílení bylo především technickou záležitostí. Silnější domácí měna odrážela především oslabování amerického dolaru na světovém trhu. V minulých týdnech využívali především zahraniční investoři českou měnu jako měnu financující díky nízkým úrokovým sazbám a z fundamentálního pohledu omezenému prostoru pro posilování. Oslabující dolar vedl k uzavírání krátkých korunových pozic nejenom vůči americké měně, ale částečně i vůči okolním regionálním měnám. V závěru týdne zveřejněný přebytek zahraničního obchodu za září skončil lépe, než se čekalo; zatímco exporty potvrdily svou dynamiku díky silné zahraniční poptávce z eurozóny, importy zaostaly za naším očekáváním. Kurz CZK/EUR však na zveřejněná data posílením nereagoval. Česká výnosová křivka během týdne po celé své délce klesla díky posilující koruně a klesajícím výnosům v zahraničí. Sklon výnosové křivky se snížil. Za tohoto prostředí ministerstvo financí úspěšně prodalo další tranši státního dluhopisu 2,3%/2008. Poptávka v aukci byla velmi silná, bid/cover ratio dosáhlo v konkurenční části aukce 4,52 ve srovnání s 3,03 v předchozí aukci stejného dluhopisu před dvěma týdny. Průměrný výnos spadl z 3,434% na 3,325%. Ve druhé polovině týdne překvapilo ministerstvo financí oznámením, že zvyšuje plánovaný objem emitovaných dluhopisů do konce letošního roku o 15mld CZK. MF hodlá navýšit emisi státního dluhopisu 3,75%/2020 o 7mld CZK a poprvé v historii emitovat státní dluhopis se splatností 30 let (v objemu 8mld CZK). Hrubá emise by tak za Q4 měla dosáhnout 59mld CZK (oproti původně očekávaným 44mld CZK). Čistá emise (pokud vezmeme v úvahu i kupónové platby) vzroste na 27,9mld CZK ve srovnání s předchozími 12,9mld CZK. Výnosy na dlouhém konci výnosové křivky reagovaly na tyto novinky významným vzestupem. v Kč mld Splacení jistiny Splacení jistiny Aukce dluhopisů, předpokláda ný objem Čisté cash flow Celkové peněžní toky za 4Q 2006, update Celkové peněžní toky za 4Q Celkové peněžní toky za 3Q Celkové peněžní toky za 2Q Celkové peněžní toky za 1Q Zdroj: Finance Ministry, Komercni banka Vzhledem ke schválenému státnímu rozpočtu na rok 2007 s deficitem 91,3mld CZK očekáváme, že ministerstvo financí oznámí pro rok 2007 potřebu financování ve výši 149 CZK (včetně emise zahraničních dluhopisů). Vzhledem k tomu, že v roce 2007 maturují dluhopisy v objemu 53mld CZK (včetně 10mld CZK Konsolidační agentury), čisté emise domácích a zahraničních státních dluhopisů dosáhnou výše 96mld CZK; celkově by tak hrubá emise měla v roce 2007 ve srovnání s rokem 2006 mírně klesnout (letošní hrubá emise dosáhne 156,3mld CZK, čistá 98,3mld CZK). Nicméně vnímáme velké riziko, že během roku 2007 oznámí ministerstvo financí navýšení emitovaného objemu státních dluhopisů, neboť deficit státního rozpočtu se může vyvíjet hůře ve srovnání se schváleným deficitem (ten totiž počítá s (1) 27mld závislých na zákonech, které musí ještě letos schválit parlament, což je díky současné politické situaci ohroženo; (2) 30mld by mělo přijít z prodeje části akcií ČEZu, což je též nejistá položka). Pouze emise domácích dluhopisů S emisí eurobondu v objemu 30 mld CZK v mld CZK odhad Celkem emitované české státní dluhopisy, vč. ČKA Celkem splacené české státní dluhopisy, vč. ČKA Čisté saldo meziroční změna v mld CZK Zdroj: Finance Ministry, Komercni banka Listopad 2006 strana 2
3 CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) YTM CZK GB's - curve EUR GB's - curve % Spread EUR mid CZK mid spread Years Česká koruna vs. euro TTM GBs vs. IRS křivky YTM CZGB points CZGB IRS Years Zdroj: Reuters, KB, Ministerstvo financí Strategie, výhled: V případě, že bude americký dolar pokračovat ve svém oslabování, budou středoevropské měny podporovány. Za tohoto předpokladu nemůžeme vyloučit, že koruna zdolá svou historicky nejsilnější úroveň. Nicméně takovýto pohyb by znamenal vzdálení se od fundamentálně ospravedlnitelné hodnoty měnového kurzu. Negativní úrokový diferenciál a méně příznivý makroekonomický výhled nejsou konsistentní se současným posilováním koruny (na druhou stranu musíme uvést, že koruna v posledních dvou letech v závěru roku vždy posilovala). Data průmyslové výroby, která budou v příštím týdnu zveřejněna, by měla být z pohledu české koruny neutrální; data by měla být v souladu s trendy posledních měsíců. Mnohem zajímavější bude zveřejnění říjnových inflačních dat, především pro peněžní trh a trh IRS. Index spotřebitelských cen by měl v říjnu spadnout o 100bb na 1,7% ze zářijových 2,7% y/y. Očekávaný propad inflace je především důsledkem statistických hrátek cen plynu ty v loňském říjnu vzrostly o výrazných 17,4%, zatímco letos se očekává jejich pokles o 5,5%. Propad české inflace a relativně prázdný světový ekonomický kalendář vytváří pro příští týden předpoklad pozitivního prostředí pro české státní dluhopisy. Listopad 2006 strana 3
4 Slovenská republika NBS nečekaně ponechala úrokové sazby nezměněné Miroslav Frayer & Anne-Francoise Blüher 2T repo sazba zůstala na 4,75%, očekáváme však její zvýšení. NBS překvapila trh i nás, když ponechala své úrokové sazby nezměněné na stávajících úrovních. Klíčová 2T repo sazba zůstala na 4,75%, což je 1,50pb nad hlavní sazbou ECB. Centrální bankéři hlasovali 8-0 ve prospěch tohoto rozhodnutí. Nedávná výrazná apreciace slovenské koruny a menší inflační rizika pramenící z externích nákladových faktorů (zejména světové ceny ropy) byly hlavními důvody pro ponechání sazeb nezměněných. Silná koruna podle jednoho z členů bankovní rady Petera Ševcoviče nemá negativní vliv na fundamenty, ale NBS musí vývoj na trzích sledovat. Guvernér NBS Ivan Šramko dodal, že banka stále vnímá přetrvávající rizika vyplývající z poptávkových tlaků na spotřebitelskou inflaci díky očekávanému růstu mezd, dynamice úvěrů a nejistotě ohledně cen potravin, což nutí NBS držet přísnou měnovou politiku. Přímo však nenaznačil, zda v budoucnu musí být i nadále sazby zvýšeny. Kromě toho centrální banka revidovala svou inflační prognózu. Pro konec letošního roku zvýšila inflaci na 4,1% y/y z původních 3,9%, ale nižší inflační riziko z cen ropy a ostatních nákladových faktorů jí umožnilo snížit inflaci pro konec roku 2007 na 2,6% z 2,8%. Predikce pro konec roku 2008 zůstala nezměněna na 2,0%. Růst HDP byl revidován na 6,8% za rok 2006 a 7,2% za rok Stále se domníváme, že je potřeba alespoň jednoho dalšího zvýšení úrokových sazeb, aby NBS dostatečně zkrotila inflační tlaky v budoucnu. Očekáváme, že k tomuto kroku dojde koncem letošního roku. Zdá se být logické, aby zpřísnění měnové politiky přišlo dříve než později, protože NBS je nucena splnit maastrichtská kritéria. Ačkoli struktura růstu HDP by se měla postupně měnit ve prospěch zahraniční poptávky, stále očekáváme poměrně silnou spotřebu domácností díky vysokému růstu reálných mezd a zlepšující se situaci na trhu práce, což se odráží ve stále solidním růstu maloobchodních tržeb i přes to, že jsme zaznamenali v posledních měsících jeho deceleraci. Očekáváme 2T repo sazbu na 5,0% koncem letošního roku. Obchodování se slovenskou korunou bylo v průběhu týdne klidné, měna lehce ztratila. Slovenská měna nereagovala na zveřejněné makroekonomické indikátory, obchodování na slovenských finančních trzích bylo klidné. Překvapivé rozhodnutí NBS nemělo na obchodování výrazný vliv. Na konci tohoto týdne koruna vymazala část svých zisků z předchozích týdnů. Měna se posunula nad úroveň 36,40 SKK/EUR. Slovenské sazby na peněžním trhu klesly, zatímco výnosy dluhopisů v porovnání s předchozím týdnem zůstaly prakticky beze změny. Sazby na peněžním trhu GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) REPO 2W Bribor 3M Bribor 6M YTM SKK GB IRS Years Slovenská koruna vs. Euro SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) YTM SKK GB's - curve EUR GB's - curve Years Zdroj:Reuters, Bloomberg, KB Listopad 2006 strana 4
5 Strategie, výhled: Příští týden bude bohatý na klíčové indikátory. Očekáváme, že deficit obchodní bilance se v září zúží na 1,0mld SKK ze 4,4mld SKK za srpen. Zejména oživení automobilové produkce, která registrovala za srpen obrovský nárůst přes 70% y/y, požene exporty nahoru. Rovněž očekáváme pokračující silný růst průmyslové výroby o 14% y/y po 13,7% za srpen. Tato data by měla opět fundamentálně podpořit slovenskou korunu. Konec příštího týdne přinese říjnový index spotřebitelských cen, který odhadujeme na 3,6% y/y, což představuje hluboký pokles spotřebitelské inflace ze zářijových 4,6%. Jádrová inflace by měla klesnout o 0,1% m/m a dále decelerovat k 2,2% y/y. Tato čísla společně se silnou slovenskou korunou by měla vytvořit příznivé prostředí pro dluhopisy a snížit tak jejich výnosy. Listopad 2006 strana 5
6 Technická analýza CZK/EUR SKK/EUR TÝDENNÍ GRAF TÝDENNÍ GRAF Střednědobý prozatímní klesající kanál Krátkodobá klesající hladina odporu DENNÍ GRAF Krátkodobá klesající hladina podpory Kurz CZK/EUR se během týdne otočil směrem dolů a vymazal všechny říjnové zisky. Před tím, než se kurz opět pokusí zamířit zpět k vyšším úrovním, bude pravděpodobně pokračovat ve svém poklesu k srpnovému minimu 27,95 nebo ke krátkodobé klesající hladině podpory procházející v příštím týdnu úrovní 27,81 ( 0,01/týden). Úroveň 28,27 pak bude rezistencí před dosažením hlavní rezistenční oblasti okolo hranice 28,43 (říjnové maximum a krátkodobá klesající hladina odporu). Prolomení této zóny pak bude důležité z toho pohledu, aby se snížilo riziko návratu kurzu ke krátkodobé klesající hladině podpory. Takový pohyb by pak naznačoval, že kurz vstoupil do očekávaného návratu k hlavní zóně rezistence 28,57/60 a posléze k oblasti 28,91/97 (březnové maximum a Fibonacciho hladina). Kurz SKK/EUR se odrazil od dolního konce prozatímního klesajícího kanálu, který testoval v uplynulém týdnu a který bude v příštím týdnu procházet úrovní 36,26 ( 0,02/týden). Posun nahoru od krátkodobého klesajícího kanálu iniciovaný na konci září (modře na denním grafu) je pozitivním krátkodobým impulsem k pokračujícímu růstu k oblasti rezistence 36,72/75 a ke klíčové pullback line na 36,93. Pokud se kurzu podaří prolomit tuto klíčovou úroveň, znamenalo by to, že pokles započatý v polovině srpna je pryč a kurz započal trvalejší oživení směrem k oblasti 37,85 s mezilehlou zónou rezistence 37,23/28. R1 R2 R /60 R1 R2 R / S1 S2 S S1 S2 S / / Billioud Stephane SG FX & Fixed Income Research stephane.billioud@sgcib.com Důležité upozornění!!! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). Říjen 2006 strana 6
7 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR SKK/EUR PLN/EUR HUF/EUR USD/EUR JPY/USD GBP/EUR CHF/EUR Zdroj: Reuters Listopad 2006 strana 7
8 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Výnosy CZK Výnosy SKK Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Výnosy PLN Výnosy HUF Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Zdroj: Reuters Listopad 2006 strana 8
9 Měnové kurzy dlouhodobý výhled Poslední revize: Částečná aktualizace (EUR): Částečná aktualizace (CZK): USD1= Dec 06 Mar 07 Jun 07 Sep 07 Dec 07 Japonsko Eurozóna Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie ( 1=) Austrálie (A$1=) Nový Zéland (NZ$1=) Kanada Čína Česká republika Slovensko Polsko EUR1= Dec 06 Mar 07 Jun 07 Sep 07 Dec 07 USA Japonsko Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie Austrálie Kanada Čína Česká republika Slovensko Polsko CZK Dec 06 Mar 07 Jun 07 Sep 07 Dec 07 USA Eurozóna Japonsko (100JPY) Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie Austrálie Kanada Slovensko (100SKK) Polsko Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Listopad 2006 strana 9
10 Úrokové sazby dlouhodobý výhled Poslední revize: Částečná aktualizace (EUR): Částečná aktualizace (CZK): Klíčové sazby centrálních bank Dec 06 Mar 07 Jun 07 Sep 07 Dec 07 USA Japonsko Eurozóna Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie Austrálie Kanada Česká republika Slovensko Polsko M úroková sazba Dec 06 Mar 07 Jun 07 Sep 07 Dec 07 USA Japonsko Eurozóna Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie Austrálie Kanada Česká republika Slovensko Polsko Vývos 10letého státního dluhopisu Dec 06 Mar 07 Jun 07 Sep 07 Dec 07 USA Japonsko Eurozóna Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie Austrálie Kanada Česká republika (IRS) Slovensko (IRS) Polsko Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Listopad 2006 strana 10
11 Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Monday 6 November No key events Tuesday 7 November CZ Construction Output (YoY) 9:00 Sep 6.4% 8.0% n.a. International Reserves (USD) 10:00 Oct 30.7B na n.a. HU Budget Balance (Year to date) 9:00 Oct na n.a. Industrial Output (MoM) 9:00 Sep P -2.2% na n.a. Industrial Output (YoY) 9:00 Sep P 9.0% na n.a. Wednesday 8 November CZ CPI (MoM) 9:00 Oct -0.7% -0.1% -0.2% CPI (YoY) 9:00 Oct 2.7% 1.7% 1.6% Czech Republic to Sell CZK6 Bln 5-Year Bonds (12:00) Unemployment Rate 9:00 Oct 7.8% 7.5% 7.5% PL Poland to Sell up to PLN3 Bln5-YearFloaters (12:00) Poland to Sell up to PLN500 Mln 10-Year I/L Bonds (12:00)) SK Construction Constant (YoY) 9:00 Sep 21.6% na n.a. Industrial Production Workday 9:00 Sep 13.7% 14.0% n.a. Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Thursday 9 November CZ Industrial Output (YoY) 9:00 Sep 7.4% 9.1% 8.1% Industrial Sales (YoY) 9:00 Sep 6.9% 9.1% 9.1% HU Conference on Hungary's Euro Adoption (9:00) Hungary to Sell 3- and 15-Year Bonds(12:00) Trade Balance (Mln Euros) 9:00 Sep P M na n.a. SK Industrial Sales (Const.)(YoY) 9:00 Sep 22.5% na n.a. Retail Sales Constant (YoY) 9:00 Sep 8.0% 7.5% n.a. Friday 10 November SK Core Inflation (MoM) 9:00 Oct -0.3% 0.1% n.a. Core Inflation (YoY) 9:00 Oct 2.4% 2.2% n.a. CPI (MoM) 9:00 Oct -0.3% 0.1% n.a. CPI (YoY) 9:00 Oct 4.6% 3.6% n.a. Exports (Koruna) 9:00 Sep 105.8B na n.a. Imports (Koruna) 9:00 Sep 110.2B na n.a. Trade Balance 9:00 Sep -4.4B -1.0B n.a. Sunday 12 November PL Poland Holds Local Government Elections Zdroj: SG Economic Research, Komercni banka, Bloomberg Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons During the week UK HBOS House Price, 3Mths/year 6-10 Oct 8.0% na na HBOS House Prices sa, m/m 6-10 Oct 1.0% na na GER Wholesale Price Index, m/m 8-15 Oct Wholesale Price Index, y/y 8-15 Oct Monday 6-Nov-2006 AUS ANZ Job Advertisements, m/m 00:30 Oct 0.3% 1.0% na Reserve Bank November Policy-Setting Meeting EUR PMI Services (survey) 09:00 Oct Euro-Zone PPI, m/m 10:00 Sep 0.1% -0.6% -0.5% Euro-Zone PPI, y/y 10:00 Sep 5.7% 4.5% 4.6% UK Industrial Production, m/m 09:30 Sep 0.1% 0.4% 0.4% Industrial Production, y/y 09:30 Sep 0.7% 0.7% 0.7% Manufacturing Production, m/m 09:30 Sep 0.4% 0.3% 0.3% Manufacturing Production, y/y 09:30 Sep 1.5% 2.4% 2.3% GER Factory Orders sa, m/m 11:00 Sep 3.7% -0.2% -1.0% Factory Orders, y/y 11:00 Sep 14.6% 12.1% 11.8% USA Fed's Moskow Speaks on US Economic Outlook in Chicago (13:00) Fed's Pianalto Speaks on US Economic Outlook in Pittsburgh CAN Building Permits, m/m 13:30 Sep 8.3% na -2.9% Ivey Purchasing Managers Index 15:00 Oct 59.9 na 56.0 Tuesday 7-Nov-2006 UK NIESR GDP Estimate 00:01 Oct 0.4% na na BRC October Retail Sales Monitor nominal sales % y/y 11:00 Oct 5.2% na na USA Fed's Yellen Speaks on Economics at UC Irvine (00:10) Consumer Credit in B$ 20:00 Sep 5.0 na 5.5 ABC Consumer Confidence 22:00 Nov 5-3 na na JAP Bank of Japan Governor Fukui to Speak at a Conference 02:30 FRA Central Government Balance (in Bn Euros) 07:45 Sep na na JAP Vice Finance Minister Watanabe Speaks at a Seminar (8:30) EUR Eurozone Retail Sales, m/m 10:00 Sep 0.7% na -0.4% Eurozone Retail Sales, y/y 10:00 Sep 2.4% na 2.0% GER Industrial Production sa, m/m 11:00 Sep 1.9% 0.3% 0.2% Industrial Production, y/y 11:00 Sep 7.2% 6.4% 6.3% AUS RBA Cash Target 22:30 Nov 6.00% 6.25% 6.25% Wednesday 8-Nov-2006 UK Land Registry House Price, y/y 00:01 3Q 7.71% na na Nationwide Consumer Confidence 00:01 Oct 89 na na Bank Of England's Monetary Policy Committee Meets AUS Home Loans 00:30 Sep -1.0% 3.0% -3.0% Investment Lending 00:30 Sep -1.4% na na JAP Leading Economic Index 05:00 Sep P 18.2% 50.0% 20.0% Coincident Index 05:00 Sep P 80.0% 50.0% 50.0% Money Supply M2+CD, y/y 23:50 Oct 0.6% 0.7% 0.6% Broad Liquidity, y/y 23:50 Oct 2.0% 2.1% 2.1% Bank Lending, y/y 23:50 Oct 1.6% 2.0% na Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons Wednesday 8-Nov continued GER Trade Balance in B 07:00 Sep 11.2 na 13.2 Current Account (Euro) in B 07:00 Sep 2.4 na 6.5 Imports sa, m/m 07:00 Sep -0.3% na -0.7% Exports sa, m/m 07:00 Sep -0.1% na 1.1% EUR ECB's Hurley Speaks at News Conference in Dublin (11:00) USA MBA Mortagage Applications 12:00 Nov 3-3.0% na na Fed's Moskow Speaks on US Economic Outlook in Indianapolis (14:10) CAN Housing Starts in K 13:15 Oct na Thursday 9-Nov-2006 AUS Employment Change in K 00:30 Oct Unemployment Rate 00:30 Oct 4.8% 4.9% 4.8% Participation Rate 00:30 Oct 65.1% 64.9% 65.1% JAP Eco Watchers Survey: Current 05:00 Oct na Eco Watchers Survey: Outlook 05:00 Oct na Machine Tool Orders, y/y 06:00 Oct P EUR ECB Publishes November Monthly Report 09:00 ECB's Stark, Noyer, Others Speak at Conference on Monetarism (13:30) UK Visible Trade Balance Mn 09:30 Sep Trade Balance Non-EU25 Mn 09:30 Sep BoE Announces Rates 12: % 5.00% 5.00% CAN New Housing Price Index, m/m 13:30 Sep 1.5% na 0.8% International Merchandise Trade in C$ 13:30 Sep 4.2 na na USA Trade Balance in B$ 13:30 Sep Import Price Index, m/m 13:30 Oct -2.1% na -0.8% Import Price Index, y/y 13:30 Oct 2.0% na na Initial Jobless Claims 13:30 Nov University of Michigan Confidence 15:00 Nov P Wholesale Inventories 15:00 Sep 1.1% na 0.7% UK Leading Indicator Index, m/m 15:30 Sep 0.2% na na Coincident Indicator Index, m/m 15:30 Sep 0.1% na na Friday 10-Nov-2006 JAP Machine Orders, m/m 05:00 Oct 6.7% na 0.9% Machine Orders, y/y 05:00 Oct -0.5% na 6.4% FRA Gross Domestic Product, q/q 07:40 3QA 1.2% 0.5% 0.5% Consumer Price Index, m/m 07:45 Oct -0.2% -0.1% 0.0% Consumer Price Index, y/y 07:45 Oct 1.2% 1.2% 1.3% CPI-EU Harmonized, m/m 07:45 Oct -0.2% -0.1% 0.0% CPI-EU Harmonized, y/y 07:45 Oct 1.5% 1.4% 1.5% Trade Balance (Euros) 07:45 Sep na na na Industrial Production, m/m 07:50 Sep 0.8% na 0.4% Industrial Production, y/y 07:50 Sep 1.0% na 1.0% Manufacturing Production, m/m 07:50 Sep 0.9% 0.5% 0.5% Manufacturing Production, y/y 07:50 Sep 1.6% 1.0% 1.0% ITA Industrial Production sa, m/m 09:00 Sep 1.2% -0.2% -0.1% Industrial Production wda, y/y 09:00 Sep 3.5% na 3.8% Industrial Production nsa, y/y 09:00 Sep 3.4% na na EUR ECB's Trichet, Fed's Bernanke Speak in Frankfurt on Monetarism (13 45) Zdroj: SG Economic Research Listopad 2006 strana 11
12 EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, Praha 1 internet: Bloomberg: KBRE <GO> research@kb.cz INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Senior Executive Vice President jurgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, Devizové trhy jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) miroslav_frayer@kb.cz Lukáš Dufek, CFA, MBA Akciové trhy lukas_dufek@kb.cz PRODEJ Jan Drahota Ředitel divize jan_drahota@kb.cz Klientské obchody Libor Vejdělek libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň viktor_srsen@kb.cz Jan Sehnal jan_sehnal@kb.cz Magda Mišeková magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý premysl_sedivy@kb.cz Pavel Chlebeček pavel_chlebecek@kb.cz Ivana Churáčková ivana_churackova@kb.cz Jan Urich jan_urich@kb.cz Radka Vašíčková radka_vasickova@kb.cz Marcela Šívarová marcela_sivarova@kb.cz Petr Holubec petr_holubec@kb.cz Ilona Čechová ilona_cechova@kb.cz Petr Pantůček petr_pantucek@kb.cz Obchody s deriváty Jan Nejedlý jan_nejedly@kb.cz Karel Voleský karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová sona_sikorova@kb.cz PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Jiří Šnobl Ředitel divize jiri_snobl@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Petr Žabža petr_zabza@kb.cz Radek Neumann radek_neumann@kb.cz Tomáš Sattler tomas_sattler@kb.cz Prodej institucionální investoři Miloš Král milos_kral@kb.cz Lucie Sobotková lucie_sobotkova@kb.cz TREASURY Ivan Varga Ředitel Divize ivan_varga@kb.cz Měnové obchody David Poupě david_poupe@kb.cz Peter Chorvatovič peter_chorvatovic@kb.cz Vít Dolejš vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík lubos_kolarik@kb.cz Úrokové obchody a deriváty František Kaňka frantisek_kanka@kb.cz Dalimil Vyškovský dalimil_vyskovsky@kb.cz Bohuslav Růžička bohuslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný radek_novotny@kb.cz Jan Strupek jan_strupek@kb.cz SPRÁVA AKTIV Jiří Kvítek jiri_kvitek@kb.cz SG GLOBAL ECONOMICS DIRECTOR OF ECONOMIC RESEARCH Brian Hilliard brian.hilliard@sgcib.com REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America Stephen Gallagher stephen.gallagher@sgcib.com Aneta Markowska aneta.markowska@sgcib.com Eurozone Véronique Riches-Flores veronique.riches-flores@sgcib.com Olivier Gasnier olivier.gasnier@sgcib.com Gaelle Blanchard gaelle.blanchard@sgcib.com Frédéric Prêtet frederic.pretet@sgcib.com United Kingdom Brian Hilliard brian.hilliard@sgcib.com Asia and Australasia Glenn Maguire glenn.maguire@socgen.com Commodities Frédéric Lasserre frederic.lasserre@socgen.com Stephen Briggs stephen.briggs@sgcib.com Deborah White deborah.white@sgcib.com Alexandre Kervinio alexandre.kervinio@sgcib.com
13 EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, Praha 1 internet: Bloomberg: KBRE <GO> research@kb.cz Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku
Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza
w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 3. února 2006 Datum: 3. února 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D.
VíceTýdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza
w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 6. ledna 2006 Datum: 6. ledna 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D.
VíceTýdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza
w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 10. února 2006 Datum: 10. února 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D.
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 1. prosince 2006 Datum: 1. prosince 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D.,
VíceTýdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza
w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 18. srpna 2006 Datum: 18. srpna 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D.
VíceTýdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza
w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 21. července 2006 Datum: 21. července 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek,
VíceTýdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza
w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 27. října 2006 Datum: 27. října 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D.,
VíceTýdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza
w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 14. července 2006 Datum: 14. července 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek,
VíceTýdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza
w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 13. ledna 2006 Datum: 13. ledna 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D.
VíceTýdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza
w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 25. srpna 2006 Datum: 25. srpna 2006 Pro další informace kontaktujte: 25.08.2006 12:51:14
VíceTýdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza
w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Datum: 28. července 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D. +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz makroekonomika,
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 16. listopadu 2006 Datum: 16. listopadu 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek,
VíceTýdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza
w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 20. října 2006 Datum: 20. října 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D.,
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 9. listopadu 2007 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz
VíceČeská republika & Slovensko
w Finanční trhy Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Týdenní zpráva Česká republika & Slovensko 8. září 2006 Datum: 8. září 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D. +420
VíceČeská republika & Slovensko
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 11. dubna 2008 Datum: 11. dubna 2008 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D.,
VíceČeská republika & Slovensko
w Finanční trhy Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Týdenní zpráva Česká republika & Slovensko 15. září 2006 Datum: 15. září 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D.
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 14. prosince 2007 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 26. ledna 2007 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz
VíceTýdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza
w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Datum: 23. června 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D. +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz makroekonomika,
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 24. listopadu 2006 Datum: 24. listopadu 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek,
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 1. června 2007 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 2. února 2007 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 23. března 2007 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 29. června 2007 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 7. prosince 2007 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 4. dubna 2008 Datum: 4. dubna 2008 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D.,
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 2. března 2007 Pro další informace kontaktujte: Česká republika & Slovensko 2. března 2007 02.03.2007 11:10:38
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 14. září 2007 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 18. května 2007 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz
VíceČeská republika & Slovensko
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 7. května 2008 Datum: 7. května 2008 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D.,
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 16. května 2008 Datum: 16. května 2008 Pro další informace kontaktujte: 16/05/2008 13:04:00
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 28. března 2008 Pro další informace kontaktujte: Česká republika & Slovensko 28. března 2008 28.03.2008 12:54:53
VíceOčekávaný vývoj světové ekonomiky
Očekávaný vývoj světové ekonomiky Jan Frait člen bankovní rady ČNB Brno, Holiday Inn, 4. října 2006 Očekávaný vývoj a příležitosti rozvoje cestovního ruchu" Centráln lní banka a cestovní ruch? Co má společného
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika
Investiční oddělení Únor 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká národní banka (ČNB) podle očekávání potvrdila nastavení měnové politiky i na druhém měnovém jednání v
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Srpen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ
Investiční oddělení Srpen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Růst HDP české ekonomiky dosáhl ve druhém čtvrtletí letošního roku úrovně 6 procent meziročně. Údaj za první
VíceNěkteří členové bankovní rady byli se snížením sazeb na vážkách. Minulý vývoj na finančních trzích. Očekávané trendy na finančních trzích
Česká republika Ekonomický a strategický výzkum Finanční trhy 29. srpna 2008 Týdenní zpráva Někteří členové bankovní rady byli se snížením sazeb na vážkách Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 25. ledna 2008 Pro další informace kontaktujte: Česká republika & Slovensko 25. ledna 2008 25.01.2008 13:20:45
VíceČeská ekonomika. v listopadu
Česká ekonomika v listopadu 2004 www.patria.cz Mzdy v ČR Průměrná mzda v ČR 25 000 reálný růst mezd 20 000 15 000 10 000 5 000 0 1Q/03 1Q/04 1Q/05 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% Jednotkové mzdové náklady meziroční
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 23. května 2008 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 23. listopadu 2007 Datum: 23. listopadu 2007 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek,
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 24. srpna 2007 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz
VícePrůzkum makroekonomických prognóz
Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika
Investiční oddělení Červenec 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných v červenci stouply spotřebitelské ceny v červnu 2007 o 2,5 procenta meziročně,
VíceMakroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme.
Investiční oddělení Duben 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme. Průmyslová
VíceStaňte se akcionářem
Staňte se akcionářem Bankovní sektor na vzestupu Každá krize je svým způsobem přínosem, stejně jako dravci čistí stádo od nemocných a starých kusů tak krize čistí trh od nemocných firem. Výsledkem je,
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 112. měření (srpen 2008)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 112. měření (srpen 2008) Do srpnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů osm domácích a jeden zahraniční
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009) Do srpnového šetření IOFT zaslalo své predikce šest domácích a jeden zahraniční analytik. Očekávaný nárůst cenové hladiny se
VícePrůzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR
Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Cílem průzkumu makroekonomických prognóz (tzv. Kolokvia), který provádí MF ČR, je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit
VíceEkonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty
Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 11 Praha 1, Česká Republika, tel.: +42 221 424 111, fax: +42 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz Obsah Nestabilita na
VícePrůzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR
Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 25. dubna 2008 Datum: 25. dubna 2008 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D.,
Více@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ
MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ V říjnu vzrostl index spotřebitelských cen o 0,5 % proti předcházejícímu měsíci a o 3,5 % za poslední rok (v září činil meziměsíční růst 0,8 % a meziroční 3,0 %). Meziroční nárůst
VíceFinanční trhy, ekonomiky. Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. srpen 2017
Finanční trhy, ekonomiky Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. srpen 2017 2 Krátce v kostce Ekonomika USA pokračuje oživení, ale bez pozitivních překvapení dopady hurikánové sezóny Výhled
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 109. měření (květen 2008)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 109. měření (květen 2008) Do květnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů devět domácích a dva zahraniční
VíceKomentáře představitelů ČNB: prozatím 3:1 ve prospěch dalšího snížení sazeb. Minulý vývoj na finančních trzích. Očekávané trendy na finančních trzích
Česká republika Ekonomický a strategický výzkum Finanční trhy 22. srpna 2008 Týdenní zpráva Komentáře představitelů ČNB: prozatím 3:1 ve prospěch dalšího snížení sazeb Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 98. měření (červen 2007)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 98. měření (červen 2007) Do červnového průzkumu inflačních očekávání finančního trhu zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších indikátorů
VíceMěnověpolitické doporučení pro 5. SZ 2006
Měnověpolitické doporučení pro 5. SZ 2006 Sekce měnová a statistiky 1. Základní scénář dubnové prognózy Východiskem pro měnověpolitické rozhodování zůstává dubnová makroekonomická prognóza. Podle ní se
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 107. měření (březen 2008)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 107. měření (březen 2008) Do březnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů devět domácích a dva zahraniční
VíceČeská ekonomika v evropském kontextu: Konečně v klidnějších vodách?
Česká ekonomika v evropském kontextu: Konečně v klidnějších vodách? Pavel Sobíšek 3. října 2017 Agenda V jaké fázi se nachází globální a evropská ekonomika? Vydrží současný růst cen komodit? jaké faktory
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Květen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika
Investiční oddělení Květen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká národní banka (ČNB) v květnu přistoupila ke zpřísnění měnové politiky zvýšením klíčových úrokových sazeb
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 97. měření (květen 2007)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 97. měření (květen 2007) Do květnového průzkumu inflačních očekávání finančního trhu zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších indikátorů
VícePrůzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR
Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Duben 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ
Investiční oddělení Duben 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Ministerstvo financí zvýšilo koncem dubna odhad letošního tempa růstu české ekonomiky na 5,3 procenta z 5,0
VíceTýdenní zpráva. Česká republika & Slovensko. Minulý vývoj na finančních trzích. Očekávané trendy na finančních trzích
Česká republika Finanční trhy 4. července 2008 Týdenní zpráva Česká republika & Slovensko Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
VícePrůzkum makroekonomických prognóz
Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,
VíceStaňte se akcionářem
Staňte se akcionářem Čínská ekonomika se odráží ode dna, počítá se silným růstem střední třídy Za poslední 3 měsíce přišla z Číny série dobrých makrodat, nejvýznamnějším údajem byl nárůst HDP Číny meziročně
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Březen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika
Investiční oddělení Březen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Vláda představila v březnu návrh fiskálních reforem, který počítá s postupným poklesem firemní daně na 19
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 114. měření (říjen 2008)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 114. měření (říjen 2008) Do říjnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů devět domácích a jeden zahraniční
VíceTýdenní zpráva. Česká republika & Slovensko. Minulý vývoj na finančních trzích. Očekávané trendy na finančních trzích
Česká republika Ekonomický a strategický výzkum Finanční trhy 11. července 2008 Týdenní zpráva Česká republika & Slovensko Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz makroekonomika, FX Anne-Francoise
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 108. měření (duben 2008)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 108. měření (duben 2008) Do dubnového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů deset domácích a jeden zahraniční
VíceDomácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB
Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 19. října 2016
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 80. měření (prosinec 2005)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 80. měření (prosinec 2005) Do prosincového průzkumu inflačních očekávání finančního trhu zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších indikátorů
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika
Investiční oddělení Říjen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem listopadu stouply spotřebitelské ceny v říjnu o 4,0 procenta meziročně, což
VíceČeská koruna se opět utrhla ze řetězu a posiluje
www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 30. července 2010 Česká republika Může koruna dál porážet polský zlotý? 2 Výhled na týden ČNB sazby nezmění, ale zmíní korunu jako protiinflační faktor 4 Česká koruna se
VícePrůzkum makroekonomických prognóz
Průzkum makroekonomických prognóz Ministerstvo financí pořádá již od roku 1996 dvakrát ročně průzkum prognóz makroekonomického vývoje České republiky, tzv. Kolokvium. Cílem Kolokvia je získat představu
VíceVýhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom
Výhled české ekonomiky na období 2011-2012 Pavel Mertlík hlavní ekonom 14.10.2010 Globální výhled: růstová pauza prudké zpomalení hospodářského růstu v USA a v eurozóně v druhém pololetí r. 2010 prvním
VíceTýdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum
, w w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, a.s. Datum: 7. března 2008 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D., CFA +420 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz
VícePrůzkum makroekonomických prognóz
Průzkum makroekonomických prognóz Makroekonomický scénář Konvergenčního programu, makroekonomické rámce státního rozpočtu a rozpočtového výhledu a predikce MF ČR jsou pravidelně srovnávány s výsledky šetření
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 79. měření (listopad 2005)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 79. měření (listopad 2005) Do listopadového průzkumu inflačních očekávání finančního trhu zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších
VíceWebinář. Prosinec Patrik Hudec, Fund Portfolio Management. Generali Investments CEE Webinář
Webinář Prosinec 2018 Patrik Hudec, Fund Portfolio Management Generali Investments CEE Webinář Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulých týdnů Přehled vývoje hlavních ekonomik a politik centrálních
VíceMěnověpolitické doporučení pro 8. SZ 2006
Měnověpolitické doporučení pro 8. SZ 2006 Sekce měnová a statistiky 1. Základní scénář červencové prognózy Východiskem pro měnověpolitické rozhodování zůstává červencová makroekonomická prognóza. Podle
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Leden 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika
Investiční oddělení Leden 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká republika má konečně vládu. Poslanecká sněmovna dala v lednu, osm měsíců po parlamentních volbách, důvěru
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ
Investiční oddělení Únor 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Makroekonomická data z února a začátku března se nadále nesou v pozitivním duchu. Bilance zahraničního obchodu potvrzuje přebytky
VíceŠetření prognóz. makroekonomického vývoje ČR. Ministerstvo financí odbor Hospodářská politika
šetření prognóz makroekonomického vývoje v ČR, HDP zemí EA9, cena ropy Brent, M PRIBOR, výnos do splatnosti R státních dluhopisů, měnový kurz CZK/EUR, měnový kurz USD/EUR, hrubý domácí produkt, příspěvek
VícePrůzkum makroekonomických prognóz
Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika
Investiční oddělení Listopad 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem prosince poklesly spotřebitelské ceny během listopadu o 0,5 procenta.
VíceStatistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů. Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014
Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014 Motto Rozpočet by měl být vyvážený, státní pokladna by se měla znovu naplnit, veřejný dluh by se měl snížit,
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 134. šetření (červen 2010)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 134. šetření (červen 2010) Do červnového šetření IOFT zaslalo své predikce osm domácích a dva zahraniční analytici. Prognóza inflace v ročním horizontu
Víceský ČNB Miroslav Singer viceguvernér, V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009
Aktuáln lní hospodářský ský vývoj v ČR R očima o ČNB Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009 Krize ve světě Příčiny krize: dlouhodobý souběh
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 81. měření (leden 2006)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 81. měření (leden 2006) Do lednového průzkumu inflačních očekávání finančního trhu zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších indikátorů
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 106. měření (únor 2008)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 106. měření (únor 2008) Do únorového průzkumu IOFT zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších ukazatelů devět domácích a dva zahraniční
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 92. měření (prosinec 2006)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 92. měření (prosinec 2006) Do prosincového průzkumu inflačních očekávání finančního trhu zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších indikátorů
VíceLevné peníze z ECB dávají středoevropským měnám křídla
www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 2. března 212 Polsko Polsko (opět) ukázalo zbytku střední Evropy záda 2 Výhled na týden NBP zachová sazby na 4,5 % 5 Levné peníze z ECB dávají středoevropským měnám křídla
VíceDaniel Kukačka, Portfolio Manager. Generali Investments CEE Webinář, říjen 2017
č Daniel Kukačka, Portfolio Manager Generali Investments CEE Webinář, říjen 2017 Obsah 2 SEKCE I Nejdůležitější události uplynulého měsíce Přehled vývoje hlavních ekonomik SEKCE II Kapitálové trhy Výhled
VíceMěření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 90. měření (říjen 2006)
Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 90. měření (říjen 2006) Do říjnového průzkumu inflačních očekávání finančního trhu zaslalo svoje predikce budoucího vývoje inflace a dalších indikátorů
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika
Investiční oddělení Prosinec 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna poklesly spotřebitelské ceny během prosince o 0,3 procenta. V meziročním
VíceČeská ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer
Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka CFO Club Praha, 20. února 2013 Stávající situace čs. ekonomiky Česká ekonomika se nachází již zhruba rok
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ
Investiční oddělení Červenec 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká národní banka se v červenci připojila k celosvětovému trendu rostoucích úroků v boji proti hrozící inflaci. ČNB zvýšila
VíceSETKÁNÍ S EXPERTY RAIFFEISENBANK. 1. srpna 2017
SETKÁNÍ S EXPERTY RAIFFEISENBANK 1. srpna 2017 2 Makroekonomický výhled Monika Junicke, Senior analytik Raiffeisenbank 01-13 07-13 01-14 07-14 01-15 07-15 01-16 07-16 01-17 1Q-14 2Q-14 3Q-14 4Q-14 1Q-15
Více