Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza

Transkript

1 w Finanční trhy Týdenní zpráva Ekonomická a strategická analýza Komerční banka, a.s. Česká republika & Slovensko 6. ledna 2006 Datum: 6. ledna 2006 Pro další informace kontaktujte: Jan Vejmělek, Ph.D jan_vejmelek@kb.cz makroekonomika, FX Anne-Francoise Blüher anne_bluher@kb.cz úrokové sazby, dluhopisy Jiří Škop jiri_skop@kb.cz makroekonomika, FX Miroslav Frayer miroslav_frayer@kb.cz makroekonomika (Slovensko) :53:24 týdenní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/USD % -2.76% CZK/EUR % 2.20% SKK/USD % -2.90% SKK/EUR % -0.75% Domácí dluhopisový trh Zahraniční dluhopisové trhy YTM (%) týdenní změna YTM ask (%) týdenní změna REPO rate 2W SKK REPO2W 0.0 Pribor 3M SKK Bribor 3M FRA 9* SKK Bribor 1Y CZK IRS 2yr SKK GB 2Y CZK IRS 10yr SKK GB 5Y IRS 2/10yr spread SKK GB 9Y CZK GB2Y EUR Libor 3M CZK GB5Y EUR GB 2Y CZK GB10Y EUR GB10Y Zdroj: Bloomberg, Reuters, KB Česká republika: Zahraniční obchod vykázal za listopad nižší než očekávaný přebytek 1,75mld CZK. Obrat zahraničního obchodu byl nejvyšší v historii. Meziroční tempo růstu exportů zrychlilo na 7,8% y/y, dovozy rostly tempem 7,0% y/y. Státní rozpočet skončil v loňském roce se schodkem 56,4mld CZK, když původně byl schválen s deficitem 83,6mld CZK. 8mld CZK aukce devítiletého státního dluhopisu se setkala se silnou poptávkou. Slovensko: Státní rozpočet za rok 2005 dosáhl nižšího než plánovaného schodku 33,9mld SKK, tedy pouze 55% plánovaného deficitu. Na rozdíl od ČR tomu ovšem bylo díky nižším výdajům. Klíčové makroekonomické indikátory Česká inflace 9.0% 6.8% CPI PPI Česká průmyslová výroba 21.0% 14.0% 4.6% 7.0% 2.4% 0.0% 0.2% -7.0% -14.0% průmyslové tržby index průmyslové produkce -2.0% I.99 V.99 IX.99 I.00 V.00 IX.00 I.01 V.01 IX.01 I.02 V.02 IX.02 I.03 V.03 IX.03 I.04 V.04 IX.04 I.05 V.05 IX.05 I.99 VII.99 I.00 VII.00 I.01 VII.01 I.02 VII.02 I.03 VII.03 I.04 VII.04 I.05 VII.05 Zdroj: Bloomberg, KB Očekávané trendy na finančních trzích CZK/EUR CZK/USD PRIBOR3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc SKK/EUR SKK/USD BRIBOR3M SKK IRS 2Y SKK IRS 10Y 1 týden 1 měsíc Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.

2 Česká republika Česká koruna za svými středoevropskými protějšky zaostávala Kurz české koruny zůstává připoután k hladině 29,00 CZK/EUR. Výnosy po celé délce výnosové křivky klesly. Kurzový vývoj koruny proti euru byl v prvním obchodním týdnu roku 2006 překvapivě klidný. I když okolní regionální měny (PLN, HUF i SKK) posilovaly, když jim pomáhal slábnoucí dolar na světovém trhu, příznivý fundamentální obrázek a hospodářský růst výrazně převyšující růst eurozóny, česká koruna stagnovala v okolí úrovně 29,00 CZK/EUR. Teprve ve druhé polovině týdne si domácí měna připsala mírné zisky posunem k 28,90 CZK/EUR. Listopadový přebytek zahraničního obchodu byl sice ve srovnání s tržním konsensem nižší, někteří hráči na trhu se však obávali deficitu. Listopadová data zahraničního obchodu zároveň potvrdila, že trend meziročního zlepšování pomalu slábne. Rok 2005 byl ve znamení významného meziročního zlepšení zahraničního obchodu. Bilance se bude zlepšovat i v roce 2006, dle našeho názoru ovšem výrazně pomalejším tempem. To se promítne i do struktury růstu ekonomiky. Příspěvek čistých exportů ustoupí do pozadí, na síle nabude domácí poptávka. I to je důvodem, proč ve srovnání s rokem 2006 očekáváme letos mnohem pomalejší efektivní tempo posilování koruny. Státní rozpočet skončil v roce 2005 se schodkem -56,4mld CZK oproti původně schválenému plánu ve výši -83,6mld CZK. Nicméně ještě na konci listopadu byl státní rozpočet zhruba vyrovnaný, což ukazuje na výrazný propad v prosincovém hospodaření. Prosincové výdaje byly negativně ovlivněny převodem 25,9mld CZK do rezervních fondů, které mohou ministerstva rozpouštět v letošním roce. Rozpočet zároveň zatížila platba ve výši 5mld CZK na částečné pokrytí garance ČNB, která celkově činí 22mld CZK. (Vláda původně plánovala pokrýt tuto garanci emisí dluhopisů. Ministerstvo financí uvedlo, že zbytek bude uhrazen v letech 2006 a 2007 ze státního rozpočtu, pokud to vývoj hospodaření státních financí dovolí.) Podle evropských standardů ESA 95 by měl být za rok 2005 vykázán schodek veřejných financí 2,8% HDP, což je výsledek jak pod Maastrichtským kriteriem ve výši 3% HDP, tak pod stanoveným plánem v konvergenčním programu ve výši 4,7%. Nicméně plánované vládní výdaje zvyšují riziko, že v nadcházejících letech Maastrichtské kritérium plněno nebude. První aukce státních dluhopisů v roce 2006 skončila úspěchem. Nabízelo se 8mld CZK devítiletého bondu, poptávka byla téměř 2,5x vyšší (bid/cover ratio dosáhlo 2,47), a to zejména díky zájmu zahraničních investorů. Průměrný výnos v konkurenční části dosáhl 3,53%. Spolu s klesajícími výnosy evropských dluhopisů vedla úspěšná aukce k poklesu české výnosové křivky po celé její délce. CZK-EUR GB výnosové křivky (ACT/360 basis) CZK-EUR IRS spreads (ACT/360 basis) YTM 4.30 % 4.50 Spread EUR mid CZK mid spread CZK GB's - curve EUR GB's - curve Years Česká koruna vs. euro TTM GBs vs. IRS curves YTM CZGB points CZGB IRS Years Zdroj: REUTERS, KB Strategie, výhled: Z fundamentálního pohledu bude příští týden opravdu zajímavý, když budou zveřejněna v podstatě všechna důležitá měsíční makroekonomická data. Po nižším než očekávaném přebytku listopadového zahraničního obchodu se obáváme hlubšího schodku celého běžného účtu platební bilance; pokud jde o listopadovou průmyslovou výrobu, náš odhad je v souladu s konsensem. I když tedy fundamenty hrozí pro příští týden spíše zklamáním, měli bychom být Leden 2006 strana 2

3 připraveni na (krátkodobé) posílení koruny (výzvou je silný support na 28,85 CZK/EUR) v případě, že se korejská automobilka Hyundai rozhodne realizovat svou zhruba 1mld EUR investici v České republice. Své rozhodnutí by automobilka měla zveřejnit právě v nadcházejícím týdnu. Česká republika je favoritem na uvedenou investici. Produkce by se měla rozjet v letech 2008 až 2009 s pozitivním šokem do zahraničně-obchodní bilance, tak jak jsme to viděli v roce 2005 v případě kolínské automobilky TPCA. To je z pohledu české měny samozřejmě pozitivní zpráva. Nicméně pro roky 2006 a především 2007 by to znamenalo naopak zvýšení investičních dovozů a dočasné zhoršení bilance zahraničního obvodu. Riziko pro vývoj kurzu koruny v příštím týdnu představuje hlasování polských poslanců o návrhu státního rozpočtu na rok Z pohledu dluhopisového trhu bude nejdůležitější událostí příštího týdne pondělní zveřejnění prosincové inflace. V souladu s očekáváním trhu očekáváme stagnaci na listopadových 2,4% y/y. To by znamenalo o zhruba 0,8pb nižší úroveň ve srovnání s říjnovou prognózou ČNB (listopadová inflace byla téměř o 50bp pod prognózou centrální banky). Většina z tohoto rozdílu jde na úkor absence cenových tlaků po zvýšení spotřební daně na cigarety (původně očekávaný příspěvek ve výši 0,45pb do inflace jsme zredukovali pouze na 0,1pb). Nicméně připravme se na lednový cenový šok (data budou zveřejněna počátkem února), který může posunout CPI i výrazněji nad 3% y/y. Očekáváme, že výnosy by mohly v reakci na prosincová inflační data ještě klesnout. Nicméně již ve čtvrtek se k projednání měnové politiky sejde ECB. Změna v nastavení měnové politiky se nepředpokládá, pravděpodobné jsou však hawkish komentáře, které by měly podpořit i vzestup českých výnosů. Leden 2006 strana 3

4 Slovenská republika Slovenská koruna atakuje historické minimum Regionální sentiment pomohl koruně k ziskům. V prvním letošním týdnu jsem se dočkali pouze zveřejnění státního rozpočtu za uplynulý rok. Státní rozpočet dosáhl nižšího než plánovaného deficitu, a to 33,9mld SKK (pouze 55% plánovaného deficitu). Na rozdíl od ČR tomu ovšem bylo díky nižším výdajům. Obchodování na slovenské koruně bylo tento týden v režii regionálního sentimentu. Jelikož byl naladěn pozitivně, slovenská koruna posílila vůči euru dokonce k úrovni 37,52 SKK/EUR. Prozatím ovšem stále nezavřela pod úrovní 37,59 SKK/EUR (což je právě 2,25% od parity v apreciačním pásmu). Pozitivní regionální sentiment souvisel i s oslabováním dolaru, kdy se mohou stát regionální měny opět oblíbeným cílem zahraničních investorů. Na trhu Fixed Income jsme se velkých pohybů nedočkali, křivka mírně zvýšila svůj sklon. Sazby na peněžním trhu GBs versus IRS křivky (ACT/360 báze) 4.50 REPO 2W Bribor 3M Bribor 6M YTM SKK GB IRS Years Slovenská koruna vs. Euro SKK-EUR GB výnosové křivky (neočištěno o bázi) YTM SKK GB's - curve EUR GB's - curve Years Zdroj:REUTERS, KB Strategie, výhled: Stejně jako trh očekáváme růst spotřebitelských cen za prosinec o 3,7% y/y, což je 0,4pb pod úrovní říjnové prognózy NBS. Pro NBS je to dobrá zpráva, jelikož inflační vývoj neukazuje na sekundární dopady deregulace ani poptávkové inflační tlaky, naopak cenový růst je tažen energiemi a deregulacemi, tedy faktory mimo vliv měnové politiky NBS. Nicméně jestřábí tón NBS v poslední době nás překvapil, stejně tak jako velmi těsné prosincové hlasování bankovní rady pro ponechání úrokových sazeb nezměněných. NBS vnímá vyšší inflační rizika. Navíc slovenská koruna je dle centrálních bankéřů příliš slabá, což by pro ní znamenalo nutnost zpřísnit měnové podmínky. Díky tomuto faktu existuje v případě neposilující koruny možnost zvýšení sazeb o 25bb na lednovém zasedání. Zveřejnění zahraničního obchodu a průmyslové produkce za listopad může dát koruně příští týden fundamentální podporu. Nicméně prozatím si nejsme jisti, zda to postačí. Na vině je především možnost zhoršení regionálního sentimentu (polský návrh státního rozpočtu jde do druhého čtení) a také silná technická hladina 37,568 SKK/EUR (historicky nejnižší denní zavírací kurz). Leden 2006 strana 4

5 Technická analýza CZK/EUR SKK/EUR TÝDENNÍ GRAF TÝDENNÍ GRAF krátkodobá pullback line střednědobá klesající hladina podpory Kurz CZK/EUR upírá svůj pohled na klíčovou oblast hladiny podpory 28,73/80 (*). Odražení se od tohoto technického supportu nemůžeme vyloučit. Nicméně teprve pokud by kurz uzavřel nad technickou rezistencí 29,15 (která byla testována v průběhu prosince), znamenalo by to odvrácení nebezpečí opětovného návratu k 28,73/80 v nejbližší době. Pokud by kurz zavřel pod uvedeným technickým supportem, bude to argument pro potvrzení dlouhodobého klesajícího trendu. Dle Fibobacciho projekce se další technické supporty nacházejí na 28,47 a 28,15. Po prosincovém prolomení pullback line se kurz SKK/EUR posunul v tomto týdnu až téměř k historickému minimu 37,53. Od tohoto minima se může kurz odrazit, nelze dokonce vyloučit návrat nad technickou rezistenci 37,93. Nicméně teprve pokud by kurz uzavřel nad technickou rezistencí 38,17 znamenalo by to výrazné snížení rizika prolomení historického minima 37,53 v nejbližší době. Prolomení minima 37,53 by znamenalo potvrzení dlouhodobého klesajícího trendu směrem k 37,00 přes technické supporty na 37,36 a 37,23. (*) Historické minimum a střednědobá klesající hladina podpory (-0,01/týden). R1 R2 R R1 R2 R S1 S2 S / S1 S2 S Naka Hugues SG FX & Fixed Income Research hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění!!! Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). Leden 2006 strana 5

6 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR SKK/EUR PLN/EUR HUF/EUR USD/EUR JPY/USD GBP/EUR CHF/EUR Zdroj: Reuters Leden 2006 strana 6

7 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Výnosy CZK Výnosy SKK Y 4Y 11Y Y 5Y 10Y Výnosy PLN Výnosy HUF Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Zdroj: Reuters Klíčové sazby centrálních bank Spojené státy Eurozóna Japonsko V elká B ritán ie Švýcarsko Austrálie Česká republika Slovensko Polsko Maďarsko klíčová poslední SG (KB) očekávání nejbližší sazba pohyb výhled (3M) trhu zasedání 4.25% 2.25% 0.0% 4.50% + 25bp bp 50bp bp bp +25bp bp bp 0bp bp bp 0bp ,50 až 1,50% +25bp bp +25bp 5.50% +25bp bp 0/+25bp % % 4.50% 6.00% + 25bp /+25bp 0/+25bp bp bp n.a bp bp 0/-25bp bp bp n.a Leden 2006 strana 7

8 Měnové kurzy dlouhodobý výhled Poslední revize: Částečná aktualizace (ČR):.2006 USD1= 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 Japonsko Eurozóna Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie ( 1=) Austrálie (A$1=) Nový Zéland (NZ$1=) Kanada Česká republika Slovensko Polsko EUR1= 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA Japonsko Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie Austrálie Kanada Česká republika Slovensko Polsko CZK 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA Eurozóna Japonsko (100JPY) Dánsko Švédsko 3.2 Švýcarsko Velká Británie Austrálie Kanada Slovensko (100SKK) Polsko Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Leden 2006 strana 8

9 Úrokové sazby dlouhodobý výhled Poslední revize: Částečná aktualizace (ČR, SR):.2006 Klíčové sazby centrálních bank 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA Japonsko Eurozóna Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie Austrálie Kanada Česká republika Slovensko Polsko M úroková sazba 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA Japonsko Eurozóna Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie Austrálie Kanada Česká republika Slovensko Polsko Vývos 10letého státního dluhopisu 6.XII.05 III 06 VI 06 IX 06 XII 06 USA Japonsko Eurozóna Dánsko Švédsko Švýcarsko Velká Británie Austrálie Kanada Česká republika Slovensko Polsko Zdroj: SG Economic Research, KB Ekonomická a strategická analýza Leden 2006 strana 9

10 Středoevropská makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Monday 9 January CZ Construction Output (YoY) 9:00 Nov 13.8% 5.0% n.a. CPI (MoM) 9:00 Dec -0.3% 0.1% 0.2% CPI (YoY) 9:00 Dec 2.4% 2.4% 2.4% Unemployment Rate 9:00 Dec 8.4% 8.9% 8.9% HU Trade Balance (Mln Euros) 9:00 Nov P -30M na M Tuesday 10 January HU Industrial Output (MoM) 9:00 Nov P 1.8% na n.a. Industrial Output (YoY) 9:00 Nov P 9.8% na 9.5% PL Budget Level (Year to date) Dec M na n.a. Budget Level (Monthly Total) Dec na n.a. Budget Perf. (Year to date) Dec 63.4% na n.a. Government to Adopt Strategy for Euro Adoption Wednesday 11 January CZ Czech Republic to Sell CZK8 Bln 3-Year Bonds(CZGB) (12.00) Industrial Output (YoY) 9:00 Nov 6.3% 6.2% 7.0% Industrial Sales (YoY) 9:00 Nov 10.0% 7.0% 5.9% PL Poland to Sell Up to PLN2.8 Bln 10-Year Bonds (POLGB) (12.00) Polish 2006 State Budget Plan2nd Reading atparliament SK Construction Constant (YoY) 9:00 Nov 9.3% na 9.8% Industrial Production Workday 9:00 Nov 4.5% 6.0% 5.5% Trade Balance 9:00 Nov Economic indicators CET Period Last SG Fcst Cons Thursday 12 January SK Avg Monthly Real Wage (YoY) 9:00 Nov 1.0% na n.a. Industrial Sales (Const.)(YoY) 9:00 Nov 5.8% na n.a. Retail Sales Constant (YoY) 9:00 Nov 12.3% na 11.9% Friday 13 January CZ Current Account Monthly (CZK) 10:00 Nov Export Price Index (YoY) 9:00 Nov -2.6% na n.a. Import Price Index (YoY) 9:00 Nov 0.8% na n.a. PPI (Industrial) (MoM) 9:00 Dec -0.3% -0.3% -0.1% PPI (Industrial) (YoY) 9:00 Dec 0.0% -0.1% 0.2% HU Central Bank Publishes Minutes of Previous Rate Meeting (14:00) PL Balance (Euro) 16:00 Nov na na na Current Account (Euro) 16:00 Nov na na na Money Supply - M3 (Level) 16:00 Dec na na na Money Supply - M3 (MoM) 16:00 Dec na na na SK Core Inflation (MoM) 9:00 Dec 0.0% 0.1% 0.1% Core Inflation (YoY) 9:00 Dec 1.2% 1.6% 2.6% CPI (MoM) 9:00 Dec 0.0% 0.1% 0.1% CPI (YoY) 9:00 Dec 3.4% 3.7% 3.7% Zdroj: SG Economic Research, Komerční banka, Bloomberg Světová makroekonomická data a jejich předpovědi v příštím týdnu Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons During the week Monday 9 January AUS Retail Sales, m/m 0:30 Nov 0.5% 0.2% 0.3% USA Consumer Credit, $ bln 20:00 Nov -7.2 na 3.4 Tuesday 10 January JAP Household Spending, y/y 5:00 Nov 2.0% % 1.4% Overall Household Spending, m/m 5:00 Nov -0.1% 0.5% -0.4% GER ZEW Survey (Econ.Sentiment) 10:00 Jan FRA Central Government Balance, bln 7:45 Nov na Manufacturing Production, m/m 7:45 Nov -2.4% 2.6% 1.6% Manufacturing Production, y/y 7:45 Nov -1.0% 1.9% 0.7% 3rd Quarter Costs of Construction 7:45 UK BRC Retail sales Monitor 0:01 Dec na na na USA Wholesale Inventories 15:00 Nov 0.2% na 0.4% ABC Consumer confidence 22:00 09-Jan na na na Economic indicators GMT Period Last SG Fcst Cons Wednesday 11 January JAP Leading Economic Index 5:00 Nov 81.8% 60.0% 60.0% Coincident Index 5:00 Nov 90.0% 66.7% 66.7% Money Supply M2+CD, y/y 23:50 Dec 2.2% 2.0% 2.2% Broad Liquidity, y/y 23:50 Dec % 2.2% 2.2% Bank Lending, y/y 23:50 Dec 0.5% 1.0% 0.9% FRA Trade Balance, Euros 7:45 Nov na UK Nationwide Consumer Confidence 0:01 Dec 101 na na BoE MPC Meets (day 1) 10:30 Visible Trade Balance, GBP bln 9:30 Nov Trade Balance Non EU25, GBP bln 9: USA MBA Mortgage Application 14:00 06-Jan Thursday 12 January AUS Employment, 000, m/m 1:30 Dec Unemployment rate 1:30 Dec % % % EUR Euro-Zone GDP sa, q/q 10:00 Q3 0.4% 0.6% 0.6% Euro-Zone GDP, y/y 10:00 Q3 1.2% 1.4% 1.6% ECB Announces interest rates 12:45 Jan 2.25% 2.25% na UK Industrial Production, m/m 9:30 Nov -1.0% 0.5% 0.7% Industrial Production, y/y 9:30 Nov -1.8% -2.4% -2.2% Manufacturing Production, m/m 9:30 Nov -0.7% 0.3% 0.5% Manufacturing Production, y/y 9:30 Nov -0.9% -1.8% -1.6% BoE Announces Interest Rates 12: % 4.50% 4.50% USA Trade Balance, $ bln 13:30 Nov Import Price Index, m/m 13:30 Dec -1.7% na 0.3% Initial Jobless Claims 13:30 Jan Continuing Claims, k 13:30 Jan 2718 na na Monthly Budget Statement, $ bln 19:00 Dec -3.4 na -2.3 Friday 13 January JAP Machine Orders, m/m 5:00 Nov 4.8% 6.0% 5.4% Machine Orders, y/y 5:00 Nov 8.5% 3.8% 3.3% Eco watchers Survey : current 7:00 Dec Eco watchers Survey : outlook 7:00 Dec na FRA CPI, m/m 7:45 Dec -0.2% 0.2% 0.2% CPI, y/y 7:45 Dec 1.6% 1.6% 1.6% CPI - EU Harmonised, m/m 7:45 Dec -0.3% 0.2% 0.2% CPI - EU Harmonised, y/y 7:45 Dec 1.8% 1.8% 1.8% UK BCC quarterly survey 11:00 Q4 na na na USA PPI m/m 13:30 Dec -0.7% 0.2% 0.4% PPI ex Food and Energy, m/m 13:30 Dec 0.1% 0.2% 0.2% Advance Retail Sales, m/m 13:30 Dec 0.3% 0.9% 0.8% Retail Sales ex-autos, m/m 13:30 Dec -0.3% 0.5% 0.4% Business Inventories 15:00 Nov 0.3% 0.3% 0.4% Zdroj: SG Economic Research Leden 2006 strana 10

11 EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ, Komerční banka a. s. Václavské náměstí 42, Prague 1 internet: Bloomberg: KBRE <GO> research@koba.cz INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Senior Executive Vice President jurgen_grieb@kb.cz EKONOMICKÁ & STRATEGICKÁ ANALÝZA Jan Vejmělek Makroekonomika, Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Francoise Blüher Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, Devizové trhy jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer Makroekonomika, Finanční trhy (Slovensko) miroslav_frayer@kb.cz Lukáš Dufek Akciové trhy lukas_dufek@kb.cz PRODEJ Jan Drahota Ředitel divize jan_drahota@kb.cz Klientské obchody Libor Vejdělek libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň viktor_srsen@kb.cz Jan Sehnal jan_sehnal@kb.cz Magda Mišeková magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý premysl_sedivy@kb.cz Pavel Chlebeček pavel_chlebecek@kb.cz Ivana Churáčková ivana_churackova@kb.cz Jan Urich jan_urich@kb.cz Radka Vašíčková radka_vasickova@kb.cz Marcela Šívarová marcela_sivarova@kb.cz Petr Holubec petr_holubec@kb.cz Ilona Čechová ilona_cechova@kb.cz Petr Pantůček petr_pantucek@kb.cz Obchody s deriváty Jan Nejedlý jan_nejedly@kb.cz Karel Voleský karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová sona_sikorova@kb.cz PRODEJ INSTITUCIONÁLNÍM INVESTORŮM Jiří Šnobl Ředitel divize jiri_snobl@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Petr Žabža petr_zabza@kb.cz Tomáš Sattler tomas_sattler@kb.cz Petr Třešňák petr_tresnak@kb.cz Prodej institucionální investoři Miloš Král milos_kral@kb.cz TREASURY Ivan Varga Ředitel Divize ivan_varga@kb.cz Měnové obchody David Poupě david_poupe@kb.cz Peter Chorvatovič peter_chorvatovic@kb.cz Vít Dolejš vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík lubos_kolarik@kb.cz Úrokové obchody a deriváty František Kaňka frantisek_kanka@kb.cz Miroslav Gajzler miroslav_gajzler@kb.cz Dalimil Vyškovský dalimil_vyskovsky@kb.cz Bohuslav Růžička bohuslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný radek_novotny@kb.cz Jan Strupek jan_strupek@kb.cz SPRÁVA AKTIV Jiří Kvítek jiri_kvitek@kb.cz SG GLOBAL ECONOMICS DIRECTOR OF ECONOMIC RESEARCH Brian Hilliard brian.hilliard@sgcib.com REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS North America Stephen Gallagher stephen.gallagher@sgcib.com Aneta Markowska aneta.markowska@sgcib.com Eurozone Véronique Riches-Flores veronique.riches-flores@sgcib.com Olivier Gasnier olivier.gasnier@sgcib.com Gaelle Blanchard gaelle.blanchard@sgcib.com Frédéric Prêtet frederic.pretet@sgcib.com United Kingdom Brian Hilliard brian.hilliard@sgcib.com Asia and Australasia Glenn Maguire glenn.maguire@socgen.com Commodities Frédéric Lasserre frederic.lasserre@socgen.com Stephen Briggs stephen.briggs@sgcib.com Deborah White deborah.white@sgcib.com Alexandre Kervinio alexandre.kervinio@sgcib.com Společnost Komerční banka, a.s. je obchodníkem s cennými papíry regulovaným Komisí pro cenné papíry. Komerční banka, a.s., přijala přimeřená organizační a jiná opatření k předcházení střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Odměna osob vytvářejících investiční doporučení není žádným způsobem vázána na objem nebo výnos obchodů, které Komerční banka, a.s. uskuteční s investičním nástrojem nebo emitentem, který je předmětem investičního doporučení. Všechny názory, prognózy a ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu, jsou pouze informativní a nezávazné. Komerční banka a.s. neručí za úplnost a/nebo správnost těchto informací. Veškeré informace v tomto dokumentu uvedené mohou být kdykoliv měněny bez předchozího upozornění. Komerční banka a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy jakkoliv angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. může vykonávat služby investičního bankovnictví nebo jiné služby (např. - avšak nikoliv pouze - funkce poradce, manažera nebo věřitele), případně tyto služby nabízet společnostem uvedeným v tomto dokumentu. Komerční banka a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Další informace budou poskytnuty na požádání.