Duben msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX ,711 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 2.66% 7 bp. -99 bp. 0 bp bp. 2.52% 4.58% 10-letý SD 3.75/ % -3 bp. 131 bp. 149 bp. 91 bp. 4.21% 5.90% Zavírací cena Týden TEF O CEZ Unipetrol PMCR 5, KB 2, Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 10,703 21,209 mil. EUR mil. K 3,750 2,500 1,250 0 PX Index /03 23/03 25/03 27/03 31/03 2/04 6/04 8/04 10/ Titulky Orco: Výsledky za 2008 pinesly výrazné zklamání PMR: Tržby za 2008 mírn pekonaly oekávání EZ: Valná hromada se koná 13. kvtna EZ: Jihoeští zastupitelé schválili dokonení Temelína EZ koupil teplárnu Unipetrol: Vstoupí Lukoil do eské rafinérské? AAA Auto: Generální editel chce koupit další 5% podíl AAA Auto: Prodej v 1Q09 klesl o polovinu r/r Orco jedná s potenciálními investory Orco: SOS Orco na valné hromad navrhne personální zmny VIG zvýšila zisk ped zdanním za 2008 o 10,6 % CME: CET 21 si vzala úvr na zajištní likvidity NWR: Dnes se akcie naposledy obchodují s nárokem na dividendu Nezamstnanost v beznu stoupla o 0,3 p.b. na 7,7 % Inflace v beznu se zvýšila na 2,3 % r/r Maloobchodní tržby v únoru poklesly o 7,9 % r/r Prmyslová výroba v únoru poklesla o 23,4 % r/r Výhled na tento týden V tomto týdnu bude nejdležitjší na plno se rozbhnuvší sezóna výsledk firem v USA. Výsledky oznámí velké banky, nap. JP Morgan, Citigroup a Merrill Lynch. Z nebankovních spoleností to budou napíklad Intel i Google. Oekáváme, že sentiment na trhu bude tažen výsledky spoleností pozitivními reakcemi na výsledky Goldman Sachs, které byly zveejnny v pondlí (eský trh a vtšina evropských trh byla na Velikononí pondlí uzavena). Pokud banky oznámí podobné (pozitivní) výsledky jako Wells Fargo a Goldman Sachs, bankovní tituly by mohly dále rst. Naopak pokud se ukáže, že zprávy o pozitivních výsledcích bank neodpovídají pravd, budeme oekávat výrazné vybírání zisk. Ohledn domácích firem budou dležitými dny 14. duben, kdy se naposledy s nárokem na dividendu obchoduje NWR (0,18 EUR/akcii, 6,2% hrubý dividendový výnos), a 17. duben, kdy se naposledy s nárokem na dividendu obchoduje PMR (oekáváme dividendu 559 K, 9,8% hrubý div. výnos). Z makroekonomických dat budou investoi sledovat v USA maloobchodní tržby (úterý), spotebitelskou inflaci (steda) a údaje o trhu nemovitostí (tvrtek). Z eurozóny pak ve tvrtení spotebitelskou inflaci a prmyslovou výrobu. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Akciový trh Zprávy z trhu Pro vývoj celého týdne bylo rozhodující zveejnní výsledk americké banky Wells Fargo, které byly lepší, než se oekávalo. Tato zpráva potvrzuje nedávná prohlášení nkterých amerických banké, že výsledky jejich bank jsou za první dva msíce roku dobré. A to z poátku týdne vypadalo na korekci pedešlého rstu, tak zejména výše zmínná zpráva zpsobila, že finanní trhy pokraovaly i v uplynulém týdnu v rstu. Výjimkou nebyla ani pražská burza. Index PX zakonil pátení obchodování na úrovni 841 bod, což pedstavovalo mezitýdenní nárst o 2,1 %. Jen chceme pipomenout, že vtšina burz v Evrop i USA byla v pátek zavená z dvodu svátku, Velkého pátku. Nejvíce rstovým titulem týdne bylo Orco (+24,7 % na 136 K). Domníváme se, že v pípad Orca mže docházet k budování urité pozice ped valnou hromadou, která by pípadnému investorovi umožnila mít vliv pi rozhodování na valné hromad. Upozorujeme, že se jedná jen o naši spekulaci. Nejvíce klesajícím titulem týdne byl EZ (-0,1 % na 778 K). Titul se obchoduje s velmi omezenou likviditou. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX ,710.8 DJIA 8, , ,058.2 NASDAQ 1, , ,549.9 Euro Stoxx 50 2, , ,882.3 Varšava (WIG 20) 1, , ,056.5 Budapeš (BUX) 12, , ,507.9 Orco Oznámené výsledky hospodaení V úterý v pozdních veerních hodinách Orco zveejnilo neauditované výsledky za rok Pedstavenstvo se rozhodlo, že auditovaná výroní zpráva nebude zveejnna, dokud nebude spolenost v pozici, že bude schopna pokraovat v innosti. Orco nyní pipravuje plán cash flow s ohledem na nynjší soudní ochranu ped viteli, který má demonstrovat, že pokraování v innosti bude možné. V pípad, že by spolenost nebyla schopna pokraovat v innosti, pak by zveejnná ísla musela být upravena (aktiva a pasiva by musela být ocenna, jako kdyby šlo o jejich okamžitý prodej). To by mlo výrazný negativní efekt. Výsledky byly výraznny ovlivnny ztrátou z pecenní portfolia a snížením hodnoty rozpracovaných projekt (nepenžní položky). Ztráta z pecenní investiní majetku dosáhla 217 mn EUR a byla tak výrazn vyšší než náš odhad ztráty 38 mil. EUR. Odpisy, amortizace a impairment (snížení hodnoty rozpracovaných projekt) pedstavovaly 189 mil. EUR a byly také výrazn vyšší než náš odhad (51 mil. EUR). Na provozní úrovni (EBIT) byla dosažena ztráta 387 mil. EUR, která výrazn pekroila naše oekávání (ztráta 48 mil. EUR) z výše uvedených dvod. Celkov byla vykázána istá ztráta ve výši 391 mil. EUR (36 EUR/akcie), která byla výrazn vyšší než náš odhad ztráty 115 mil. EUR, což je dáno zejména vyšší než oekávanou ztrátou z pecenní portfolia (o 179 mil. EUR), vyšší než oekávané hodnot odpis, amortizací a impairment (o 138 mil. EUR), vyššími než oekávanými finanními náklady (o 45 mil. EUR), což bylo jen ásten kompenzováno vyšším než oekávaným daovým kreditem (o 28 mil. EUR) a vyšší než oekávanou ztrátou pipadající na minority (o 81 mil. EUR). Management Orka odhaduje, že NAV na akcii pokleslo meziron o silných 53% na 42,6 EUR (91,7 EUR v r. 2007), což je více, než jsme oekávali (70,7 EUR). Dvodem poklesu NAV na akcii je vysoká istá ztráta. Orco dále uvedlo, že zadluženost se zvýšila na 67,2%, což bylo dáno poklesem hodnoty portfolia. Cílem restrukturalizace je snížit zadluženost na úrove 50%, což považujeme za

3 obtížný úkol, jelikož oekáváme, že hodnota portfolia dále poklesne. Orco má nyní v hotovosti pouze 84 mil. EUR, z ehož však 55 mil. EUR pedstavuje vázaná hotovost. Z dvodu úspory náklad má dojít ke stažení akcií Orco ze sekundárních trh, tedy z Prahy, Varšavy a Budapešti (v Paíži jako primárním trhu se bude dále obchodovat) a možná také ke stažení akcií dceiných spoleností z burzy (Orco Germany a Suncani Hvar). Domníváme se, že Orco je nyní v obtížné situaci, piemž výsledek restrukturalizace bude hodn závislý na postoji vitel. Jelikož likvidace spolenosti by byla pro všechny zúastnné strany hodnotov destruktivní, tak se domníváme, že spolenost bude pravdpodobn pokraovat v innosti. Ovšem vzhledem k nejistot, zda se Orku podaí provést úspšnou restrukturalizaci, existují nepíznivé scénáe (nap. vydání nových akcií, kapitalizace dluhu, likvidace), které by znamenaly ztrátu hodnoty pro stávající akcionáe (vedle toho oekáváme další pokles NAV na akcii). Proto potvrzujeme naše dlouhodobé doporuení pro akcie Orco na stupni prodat Kons. IFRS, mil. EUR 2008 r/r 2007 eaft Tržby 299,9 0% 299,2 299,3** Pecenní aktiv -217,0 n.a. 147,4-37,5 EBIT -386,8 n.a. 177,1-47,8 Finanní výsledek -127,6 73% -73,9-82,5 istý zisk -390,6 n.a. 87,5-115,4 Zisk na akcii (EUR) -35,7 n.a. 8,1-10,5 NAV na akcii (EUR) 42,6-53% 91,7 70,7 Zdroj: Orco, ATLANTIK FT; *na základ rozdílného potu akcií, **dle Orco PMR PMCR vera zveejnil detailnjší pohled na výkazy spolenosti za rok Podrobný komentá vetn segment bude zveejnn v dob konání ádné valné hromady (29. dubna). Zveejnná data dokreslují již známý nekonsolidovaný istý zisk ve výši 1,5 mld. K, který lehce pozitivn pekvapil naše oekávání 1,4 mld. K. Hlavním rozdílem jsou lehce vyšší než oekávané tržby. Vzhledem k dosavadní absenci segmentového popisu nejsme schopni urit, kde byl rozdíl zpsoben. Pozitivn vnímáme lehce vyšší provozní marži (22,6% vs. oek. 21,3%). Zprávu považujeme za neutrální a nadále oekáváme, že spolenost na své valné hromad schválí 100% výplatní pomr nekonsolidovaného istého zisku a tudíž oekáváme hrubou dividendu ve výši 559 K (hrubý div. výnos. 9,8 %). mil. K, IFRS nekons r/r Oek. AFT Tržby ,5% EBIT ,6% EBIT marže 22,6% -6,6 p.b. 21,3% istý zisk ,7% Dividenda (hrubá, K) ,7% 523 Zdroj: PMCR, ATLANTIK FT

4 Zprávy ze spoleností EZ EZ ve stedu zveejnil pozvánku na valnou hromadu, která se uskutení 13. kvtna. Rozhodným dnem pro úast na valné hromad je 7. kvten. Den valné hromady bude i rozhodným dnem pro dividendu. Rozdlení hospodáského výsledku je i jedním z bod valné hromady. Oekáváme, že EZ vyplatí ze zisku za rok 2008 dividendu ve výši 50 K/akcii (6,6% dividendový výnos). Návrh pedstavenstva by ml být zveejnn v následujících dnech. Valná hromada by dále mla rozhodovat i o dalším nabytí vlastních akcií spolenosti. Zptný odkup schválila valná hromada již loni, doposud však nebyl uskutenn. Akcionái tedy budou hlasovat o prodloužení termínu zptného odkupu, protože minulá valná hromada dala mandát na odkup až 10% akcií do prosince tohoto roku. Jihoeští zastupitelé povolili dostavbu dalších dvou blok jaderné elektrárny Temelín. Zrušili totiž vera usnesení z roku 2004, ve kterém jejich pedchdci dostavbu odmítli. EZ za to vloží do regionu v následujících deseti letech kompenzace ve výši tyi miliardy korun, které pjdou na infrastrukturu. Dostavba Temelína ale ješt nemá potebná povolení ani souhlas vlády. Topolánkova vláda s úastí Zelených si v koaliní smlouv tento krok v podstat zakázala. Souasná vyjednávání tak smují k tomu, aby dostavba mohla zaít bezprostedn po rozhodnutí nejspíše už nové vlády. EZ ve tvrtek oznámil, že koupil 100% podíl v teplárn v Jindichov Hradci, která by mla ron vyrábt (v provozu teprve od konce roku 2008) 32,3 GWh elektiny (roní výroba EZu v R iní 62 TWh). Instalovaný elektrický výkon tohoto zdroje je 5,6 MW (celkový instalovaný výkon EZu v R je MW). Kupní cena transakce nebyla zveejnna. EZ tak posiluje svou pozici ve výrob elektiny z biomasy, kde svou výrobu loni zvýšil na 327 GWh (+31,2 % r/r). R se totiž zavázala dosáhnout v roce 2010 podíl výroby z obnovitelných zdroj 8 %, v roce 2007 tento podíl inil 3,7 %. Výhodou projektu je patnáctiletý garantovaný výkup elektiny (platí pro všechny obnovitelné zdroje energie). Vzhledem k relativn malému významu celého projektu z hlediska celkového portfolia spolenosti hodnotíme zprávu jako neutrální. Unipetrol Dle zprávy deníku HN by PKN Orlen (majoritní vlastník Unipetrolu) mohl souhlasit s prodejem 16% podílu v eské rafinérské (era), který drží spolenost Shell, ruské spolenosti Lukoil. Neuplatnil by tak opci, kterou na tento podíl mají stávající vlastníci (Unipetrol a Eni). Umožnním vstupu Lukoilu do eské rafinérské by PKN mohl také ešit své problémy v Litv. Krátce poté, co tam koupil rafinérii Mažeikiu, mu ruští dodavatelé zastavili dodávky ropy prostednictvím ropovodu a firma musí využívat tanker, což prodražuje provoz. Zájem Lukoilu o rafinérie v Evrop je dlouhodob znám. Zájem o era (Unipetrol má 51% podíl) potvrdil i mluví Lukoilu. Žádná oficiální nabídka však nebyla podána, ale úvodní jednání dle vyjádení tiskového mluvího Lukoilu probhla. Informace o tom, že by Shell by ml prodat svj podíl v era, se objevují již delší dobu, Shell se k nim doposud nevyjádil. Zpráva není pro trh novinkou, proto ji hodnotíme neutráln. AAA Auto Oddlení vztah s investory AAA Auto uvdomilo regulatorní orgány v R, Maarsku a Nizozemsku, že majoritní akcioná a generální editel AAA Auto (A.J. Denny) má v úmyslu bhem píštích 12 msíc koupit zhruba 5 % akcií AAA Auto, ímž by ml zvýšit svj podíl ve spolenosti ze souasných 74 % na cca 80 %. Denny nemá v úmyslu stáhnout akcie AAA Auto z burzy. Ptiprocentní podíl pedstavuje cca 3,4 mil. akcií. Za posledních 12 msíc byl prmrný denní zobchodovaný objem v Praze 46,8 tis. akcií a v Budapešti 10,8 tis. akcií, tedy celkem 57,6 tis. akcií AAA Auto. Pokud by nákupní stranou byl pouze pan Denny, 5% podíl by se obchodoval 59 obchodních dní (3 msíce). Nákup akcií panem Dennym by ml mít vzhledem k nízké likvidit akcií AAA Auto pozitivní vliv na cenu akcie, ovšem je pravdpodobné, že nad uritou nám neznámou cenu nebudou nákupy provádny. Oznámení vnímáme jako snahu podpoit cenu akcie. Z fundamentálního hlediska bude ale spolenost AAA Auto nadále pod tlakem nepíznivého makroekonomického prostedí.

5 AAA Auto podle agentury Bloomberg v 1Q09 prodalo ojetých voz, což je meziron pokles o více než polovinu (z voz). Dvodem je opuštní trh v Polsku, Maarsku a Rumunsku a slabší poptávka v R a na Slovensku (zhoršená makroekonomická situace). Informace je již známa z prezentace výsledk za rok Orco Generální editel spolenosti Orco (J.F.Ott) ekl v rozhovoru pro Bloomberg, že jedná s potenciálními investory. Má se jednat o finanní instituce i jednotlivce z realitního sektoru. Zvažované opuštní nkterých burz, na kterých se obchodují finanní instrumenty spolenosti Orco, by se pravdpodobn nemlo týkat pražské burzy. Zdrazujeme, že akcie Orca se nadále budou obchodovat pinejmenším v Paíži. Pedpokládáme, že v pípad vstupu strategického investora by pravdpodobn došlo k vydání nových akcií, což by mlo edící efekt na stávající akcionáe. Mén pravdpodobnou variantou je, že by investor poskytl Orcu úvr. Sdružení drobných akcioná spolenosti Orco (SOS Orco) popelo, že by odmítalo jednat s editelem spolenosti J. F. Ottem. Pedseda sdružení Luboš Smrka také ekl, že má pro jednání o budoucnosti firmy pipraveny scénáe a personální nabídky pro zmny vedení firmy na valné hromad. Dále uvedl, že akcionái nemají dostatek informací o pipravovaném restrukturalizaním plánu. VIG Pojišovna Kooperativa, jejímž majoritním vlastníkem je rakouská VIG (s podílem 89,7 %) zvýšila loni zisk ped zdanním o 10,6 % na 1,6 mld. korun. Pedepsané pojistné vzrostlo o 5,6 %, což je více, než jak rostl celý eský trh (4,9 %). istý zisk dosáhl 1.2 mld. korun a Kooperativa z nj vyplatí na dividendách 300 mil. K. VIG tak získá 269 mil. korun (10,1 mil. EUR; 0,1 EUR na akcii VIG). Krom Kooperativy vlastní VIG v eské republice ješt eskou podnikatelskou pojišovnu a Pojišovnu eské spoitelny. CME CME (respektive eská dceiná spolenost CET 21 majitel licence pro TV Nova) podle deníku E15 naerpala úvr ve výši 1,45 mld. K (73 mil. USD) od eské spoitelny piemž má stále prostor pro erpání asi 300 mil. K (15 mn USD). Informace o erpání úvru byla již trhu známa. Spolenost sdlila, že reagovala na souasnou situaci u velkých bank a chtla si zajistit dostatenou likviditu pedem. Tento fakt mže rovnž vyvolat spekulace ohledn dalšího využití volných prostedk, protože spolenost dále utrží 241 mil. USD za prodej 31% podílu v CME americké firm Time Warner. Jednou z možností mže být odkoupení ásti veejn obchodovatelných dluhopis, které se nyní obchodují za relativn píznivé ceny. NWR Dnes (14. dubna) je poslední den, kdy je možno nakupovat akcie NWR s nárokem na dividendu za druhé pololetí roku Tato dividenda je navržena ve výši 0,18 EUR (4,8 K) a pedstavuje k pátenímu závrenému kurzu (78,5 K) hrubý dividendový výnos 6,1 %. Výplatní den je stanoven na 22. kvtna.

6 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 10, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O , CEZ ,398 4, Unipetrol PMCR 5, ,650 7, KB 2, ,520 4,485 1, Erste ,260 1, Orco , CME , ECM Pegas AAA Auto VIG , NWR n.a. n.a Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled Tef O Koupit Neutrální CEZ Koupit Neutrální Unipetrol Revize Revize Revize PMCR Koupit Neutrální CETV USD Koupit Neutrální Orco Nehodnoceno Prodat Negativní ECM Prodat Negativní Pegas Koupit Neutrální AAA Auto Revize Prodat Negativní NWR Revize Revize Revize Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Koupit Neutrální Erste ,3 EUR Koupit Neutrální VIG ,5 EUR Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

7 Ekonomika V minulém týdnu koruna k euru posílila o 15 halé až na 26,45 K/EUR. Korun pomohlo oslabení eura k ostatním mnám. Oekáváme, že prodejní tlak na korunu se ješt mže vrátit a že koruna klesne pod hranici 27 korun za euro. Pro zbytek prvního pololetí oekáváme, že koruna zstane na slabších úrovních (26-28 K/EUR), ale do konce roku by mla opt posílit až k úrovni 25 korun za euro. Dolar k euru v prbhu minulého týdne mírn posílil na 1,32 USD/EUR (z 1,34 USD/EUR) a korigoval tak oslabení z pedchozího týdne. Oekáváme, že americká mna oslabí zpt do pásma 1,35-1,40 USD/EUR. Krátkodob je situace velmi nejasná, ale v delším horizontu (týdny, msíce) nadále oekáváme oslabení dolaru k úrovním 1,40-1,45 USD/EUR. K dolaru koruna oslabila o 0,23 K až na 20,05 korun za dolar. Krátkodob oekáváme stabilizaci koruny kolem 20 korun za dolar, když se vyrovná vliv slabší koruny a slabšího dolaru. Ve druhé polovin roku poítáme s posílením koruny k úrovni 18 korun za dolar Míra nezamstnanosti v beznu vzrostla o 3 desetin na 7,7 10/4/ /3/2009 % (5,6 % bezen 2008; 7,3 % bezen 2007). Vzestup W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y nezamstnanosti byl opt neekan vyšší (oek. AFT: 7,4 %; trh: 7,6 %). Za nárstem stála recese ekonomiky, protože beznový sezónní efekt nezamstnanost o 2-3 desetiny snižoval. Na úadech práce se pihlásilo rekordních 70 tisíc osob, což je nejvyšší beznový nárst v historii a je tém dvakrát tolik než vloni (38 tis.). Trh práce se zpoždním reaguje na prudké zpomalení ekonomiky na pelomu roku. Pokles ekonomiky se projevuje nejen propouštním, ale opakovan také poklesem potu pracovních možností. Poet volných míst klesl o 9,5 tisíce na 55,4 tisíc a je nejnižší od konce roku Inflace v beznu vzrostla na 2,3 % r/r z 2,0 % v únoru. Výsledek byl vyšší než oekávání (AFT i trh shodn 2,1 %). Mezimsín cenová hladina vzrostla o 0,2 %, a to pedevším kvli dražším pohonným hmotám (+2,4 % m/m), pesnji eeno dražšímu benzínu (+2,9 %), protože cena nafty poklesla o 0,2 %. Vzrostlo regulované nájemné (+1,2 %). Vyšší byly také ceny cigaret (0,9 %). Naopak poklesly ceny rekreací (-3,1 %) s koncem zimní sezóny a drobn se snížily ceny potravin (-0,2 %). Nadále oekáváme prudký pokles inflace ve 2Q, pod 1 procento (0,6-0,9 %), když odpadne vliv vyšších tabákových daní a zlevní zemní plyn domácnostem. Maloobchodní tržby v únoru meziron poklesly o 7,9 %, což výrazn negativn pekonalo oekávání (naše i trhu -3,5 %). Celkové výsledky optovn srážel pedevším propad prodej aut (- 13,0 % r/r). Nicmén i v segmentu maloobchodu (bez prodej aut) tržby reáln klesaly (o 5,5 %). Dvodem byl pedevším pokles tržeb za nepotravináské zboží (-6,2 %). Potravináské zboží zaznamenalo rovnž významný pokles (-3,9 %). Po oištní o sezónní a kalendání vlivy (v únoru pestupného roku 2008 bylo o jeden kalendání den více než letos) maloobchodní tržby klesly o 4,4 %. Oištné tržby v maloobchod (bez prodej aut) klesly o 1,1 %. Prmyslová výroba v únoru meziron poklesla o 23,4 % (-22,8 % v lednu, revidováno z pvodn oznámených -23,3 %), což byl opt výrazn vtší pokles než oekával trh (-18,0 %). Mezimsín prmyslová výroba poklesla o 0,2 %. Stejn jako v pedchozích msících pokraoval prudký propad výroby aut (-27,9 % r/r; píspvek k celkovému poklesu 4,8 p.b.), který opt doplnil velmi hluboký pokles zpracování kov (-35,8 %; píspvek 3,2 p.b.) a výroby stroj (- 30,8 %; píspvek 3,2 p.b.). Prohlubující se pokles výroby ovšem vykázaly tém všechny sektory prmyslu. Pokraoval i pokles nových zakázek (-26,6 %) a to pedevším zakázek ze zahranií (-27,1 %). U S D K o ru n a U S D E U R 19/03 23/03 25/03 27/03 31/03 2/04 6/04 8/04 10/04 P R I B O R E U R 1 9 / / / / / / / / / Výnosová kivka penžního trhu 2 T 6 M

8 Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 0.7 '4Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál '01/ Spotebitelská inflace %, r/r 2.0 '02/ Obchodní bilance mld. CZK 3.5 '01/ Bžný úet % HDP -3.1 ' Nezamstnanost % 7.4 '02/ Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 21, , Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 3.80/15 11-Apr SD 4.60/18 18-Aug SD 3.75/20 12-Sep

9 Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 14/4/09 9:00 R Maloobchodní tržby 02/08-3.5% y/y -3.5% y/y -3.3% y/y 14/4/09 9:00 R Prmyslová výroba 02/ % y/y -18.0% y/y -23.3% y/y 14/4/09 9:00 R Stavební výroba 02/ % y/y 14/4/09 9:00 Slovensko CPI 03/ % m/m 14/4/09 9:00 Slovensko CPI 03/08-2.8% y/y 3.1% y/y 14/4/09 10:00 R Bžný úet 02/ mld.czk 1.50 mld. CZK mld. CZK 14/4/09 14:30 USA Maloobchodní tržby 03/08-0.3% m/m -0.1% m/m 14/4/09 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 03/08-0.0% m/m 0.7% m/m 14/4/09 14:30 USA PPI 03/08-0.0% m/m 0.1% m/m 14/4/09 14:30 USA PPI bez potravin a energií 03/08-0.1% m/m 0.2% m/m 14/4/09 14:30 USA PPI 03/ % y/y -1.3% y/y 14/4/09 14:30 USA PPI bez potravin a energií 03/08-4.0% y/y 4.0% y/y 14/4/ Goldman Sachs USD 4.67 USD 14/4/ Intel USD 0.93 USD 14/4/ Johnson & Johnson USD 4.62 USD 14/4/ Philips Electronics EUR EUR 14/4/09 - R NWR: poslední obchodní den s právem na dividendu 06/30 0,18 EUR /4/09 9:00 R PPI 03/08 0.0% m/m 0.3% m/m 0.3% m/m 15/4/09 9:00 R PPI 03/08-0.8% y/y -0.6% y/y -0.6% y/y 15/4/09 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 02/08f % y/y 15/4/09 14:00 Polsko CPI 03/08-0.4% m/m 0.9% m/m 15/4/09 14:00 Polsko CPI 03/08-3.4% y/y 3.3% y/y 15/4/09 14:30 USA CPI 03/08-0.1% m/m 0.4% m/m 15/4/09 14:30 USA CPI bez potravin a energií 03/08-0.1% m/m 0.2% m/m 15/4/09 14:30 USA CPI 03/ % y/y 0.2% y/y 15/4/09 14:30 USA CPI bez potravin a energií 03/08-1.7% y/y 1.8% y/y 15/4/09 15:15 USA Prmyslová výroba 03/ % m/m -1.4% m/m 15/4/09 15:15 USA Využití prmyslových kapacit 03/ % 70.9% 15/4/09 20:00 USA Béžová kniha Fedu /4/ Abbott Laboratories USD 3.16 USD 15/4/09 - R CME: Valná hromada-poslední obchodní den s právem úasti 06/ /4/09 - R NWR: obchodování bez nároku na dividendu 06/30 0,18 EUR /4/09 11:00 Eurozóna CPI 03/08-0.4% m/m 0.4% m/m 16/4/09 11:00 Eurozóna CPI 03/08f - 0.6% y/y 0.6% y/y 16/4/09 14:30 USA Zahájené nové stavby dom 03/08-540, ,000 16/4/09 14:30 USA Stavební povolení 03/08-549, ,000 16/4/09 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti , ,000 16/4/09 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti - - 5,893,000 5,840,000 16/4/09 16:00 USA Index prmyslu Fedu Philadelphia 04/ /4/ Biogen Idec USD 2.67 USD 16/4/ Bwin EUR 1.55 EUR 16/4/ Google USD USD 16/4/ JP Morgan Chase USD 1.41 USD 16/4/ Nokia EUR 1.07 EUR 17/4/09 16:00 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 04/08p /4/ Citigroup USD USD 17/4/ General Electric USD 1.72 USD 17/4/ OMV EUR 4.6 EUR 17/4/09 - R PMR: Poslední den s nárokem na dividendu 06/ K K 17/4/ Synergon HUF

10 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráek eské akcie david.petracek@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

11 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na