3 msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,565 1,936 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 4.03% 4 bp. 41 bp. 137 bp. 132 bp. 2.60% 4.04% 10-letý SD 6.95/ % 1 bp. 9 bp. 24 bp. 93 bp. 3.59% 4.58% Zavírací cena Týden TEF O EZ 1, Unipetrol Philip Morris R 8, Komerní banka 4, Erste Bank 1, Zentiva Orco 2, CETV 2, ECM 1, Pegas AAA Auto Akcie Dluhopisy mil. CZK 27,296 3,038 mil. EUR 1, Titulky EZ jedná o koupi Mostecké uhelné TGK-4 odložila založení spoleného podniku s EZem Akcie VGP se zaaly obchodovat v Praze a Bruselu CME urovnala spor v Chorvatsku CME se nezúastnila tendru v Turecku Telefónica O2 smí pevzít Deltax Systems Telefónica O2 zvyšuje poty klient vysokorychlostních služeb Možná se zpísní pravidla pro pedzásobování cigaretami Orco zvýšilo výhled tržeb na rok 2008 Orco se rozhodne, jestli odkoupí akcie Orco obdrželo ve Varšav stavební povolení Akcie AAA Auto budou pidány do indexu PX R nevyužije výjimku nižší DPH na bydlení Rst HDP 3Q zpomalil na 6,0 % mil. K PX 15/11 19/11 21/11 23/11 27/11 29/11 3/12 5/12 7/12 Výhled na tento týden Pražská burza se bude vyvíjet v souladu se svtovým dním, které bude svou pozornost upínat k úternímu rozhodování Fedu o úrokových sazbách. Po béžové knize Fedu se oekávání analytik posunula k názoru, že sazby by mohly klesnout až o 50 b.b. na 4,0 % ze souasných 4,5 %. Více se však oekává snížení o 25 b.b. Trh již tento pedpoklad zapracovává do svých oekávání. Pokud sazby budou sníženy o 50 b.b., oekáváme rst cen akcií. Pi snížení o 25 b.b. pedpokládáme lehké vybírání zisk na akciových trzích, ale na konci týdne další oživení. Až do Vánoc neoekáváme žádné zprávy o eských firmách. Nadále pedpokládáme, že nejvtší rstový potenciál (a nejvtší volatilitu) by mly skýtat akcie Erste Bank a realitních firem Orco a ECM (kvli zprávám z amerických sektor nemovitostí a bankovnictví). Erste mezimsín oslabila o 8,3 %, Orco o 18 % a ECM o 21 %. Akcie Orca a ECM se obchodují 22 %, respektive 21 %, pod istou hodnotou svých aktiv. EZ je na historických maximech nad K díky zpráv, že možná koupí Mosteckou uhelnou spolenost. Pokud bude na trhu pozitivní nálada, cena akcií by mohla stoupnout ješt výše. Z fundamentálního hlediska však EZ neskýtá žádný rstový potenciál, alespo z krátkodobého hlediska. Koup MUS by byla pro EZ strategická, protože by mu zajistila dodávky uhlí. Cena za MUS zmínná v tisku, 28 mld. K (47 K na akcii EZu) je v souladu s naší kalkulací. Ke konci se blíží odkup akcií EZu spolenost již odkoupila 8,6 % z plánovaných 10 % akcií. Index Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Akciový trh Zprávy z trhu Bhem uplynulého týdne na pražské burze vládli kupci poté, co se výprodeje na svtových trzích obrátily v rst. Živou vodou pro trhy jsou spekulace o možném snížení úrokových sazeb v USA až o 50 bázických bod, ke kterému by mohlo dojít 11. prosince. Pozitivní zprávou bylo rovnž prohlášení amerického prezidenta o pomoci obanm s rizikovými hypotékami. Pražský index PX uzavel na bodech, což pedstavuje 3,87% nárst. Nejvíce rostoucím titulem minulého týdne byl EZ, který posílil o 7,02 % t/t. Hlavním dvodem pro rst akcie k historickým maximm jsou zprávy ohledn možné akvizice Mostecké uhelné spolenosti. Naopak nejvíce klesajícím titulem bylo Orco, které oslabilo o 3,24 %. Na trhu se objevil silný prodejce, který cenu akcie stlauje dol. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, , ,936.1 DJIA 13, , ,164.5 NASDAQ 2, , ,859.1 Euro Stoxx 50 4, , ,557.6 Varšava (WIG 20) 3, , ,917.9 Budapeš (BUX) 26, , ,118.1 VGP Mimoádná zpráva V pátek na hlavním trhu pražské burzy zaalo podmínné obchodování s akciemi spolenosti VGP (semiindustriální developer), a to v rámci kontinuálního obchodování (režim KOBOS). V budoucnu bude cílem VGP zaazení do systému SPAD (systém s tvrci trhu). Dne 11. prosince zane ádné obchodování. Soubžn také zaalo i obchodování na bruselské burze. Konená cena úpisu pedstavuje 15,25 EUR na akcii, což je na spodní hranici indikovaného rozptí upisovací ceny (15,25 až 16,75 EUR na akcii). V rámci emise nových akcií bylo alokováno akcií (54,6 mil. EUR), z ehož akcií pedstavuje nadalokaní opci (over-allotment option). Nadalokaní opce iní 4,6 mil. EUR (9,3 %), mže být využita do 30 dní. Bez nadalokaní opce byly upsány akcie v hodnot 50 mil. EUR (1,3 mld. K), piemž dle oekávání 41,5 mil. EUR (1,1 mld. K 83 %) upsaly subjekty blízké VGP. Voln obchodované akcie (free float) tak pedstavují 8,5 mil. EUR (0,2 mld. K), tedy 3 % všech akcií. Tržní kapitalizace VGP iní 279 mil. EUR (7,3 mld. K). V pípad, že bude nadalokaní opce uplatnna, bude free float init 13,1 mil. EUR (0,3 mld. K), tedy 4,6 % všech akcií, z nichž 54 % (7,1 mil. EUR) by mlo být alokováno retailovým investorm a 46 % (6,0 mil. EUR) institucionálním investorm. bez over-allotmentu Poet akcií EUR CZK Podíl VGP & spol ,0% Free float ,0% Celkem ,0% vetn over-allotmentu Poet akcií EUR CZK Podíl VGP & spol ,4% Free float ,6% Celkem ,0% Zdroje: VGP a kalkulace ATLANTIK FT.

3 Hodnotu spolenosti pro pípad IPO jsme stanovili v rozmezí 6,5-6,8 EUR/akcii pi zahrnutí diskontu %. Domníváme se, že vzhledem výsledku úpisu (83 % upsáno mezi spátelené osoby) a následnému zaazení do systému KOBOS bude akcie vykazovat spíše nízkou obchodní innost. Nízký objem voln obchodovaných akcií mže mít za následek vysokou volatilitu. Zprávy ze spoleností EZ EZ podle listu MFD intenzivn jedná o koupi Mostecké uhelné spolenosti (MUS) za 28 mld. K (47,3 K na akcii EZu). Ob strany chtjí nabídky písemn. Pokud k transakci dojde (mohlo by se to stát již letos), hodnotili bychom to pro EZ pozitivn, protože by získal pístup k dodávkám uhlí. Ob strany nyní vedou soudní spory ohledn dlouhodobé smlouvy o dodávkách uhlí, které EZ potebuje pro vybudování elektrárny v Poeradech. Podle listu Právo politici z ODS a SSD vídají myšlenku pevzetí MUS firmou EZ. Souhlasíme s tím, že tato akvizice je pro EZ strategická, protože bez uhlí nebude EZ moci postavit svou plánovanou elektrárnu v Poeradech. EZ by místo toho musel postavit plynovou elektrárnu, a byl by tak závislý na cenách zemního plynu. Šéf antimonopolního úadu Pecina ekl, že jeho úad tuto akvizici nepovažuje za nemožnou. Pecina také ekl, že kvli velikosti této transakce bude muset být schválena také Bruselem. Výsledek transakce bude velmi záviset na pístupu jednoho akcionáe (Pavla Tykae, vlastníka 49 % MUS) k nabídce EZu. Podle našeho názoru je cena nabízená za celou MUS (28 mld. K) odpovídající. Akcie EZu na zprávu zareagovaly pozitivn a v pátek zavely na historickém maximu K. Ruská elektrárenská spolenost TGK-4 podle listu MFD odložila vznik spoleného podniku s firmou EZ. Podle médií za rozhodnutím stojí blížící se dokonení privatizace TGK-4, ke kterému by mlo dojít v píštím roce. EZ v dubnu podepsal dohodu o založení spoleného podniku a nyní se pipravovaly definitivní smlouvy o rekonstrukci elektrárny, výstavb nového paroplynového bloku a výstavb dvou blok na uhlí. CME Spolenost CME oznámila, že její dceiné firmy v Chorvatsku se dohodly na ukonení spor s firmou Global Communications (GC). Chorvatská Nova TV (vlastnná CME) se vzdá svých požadavk, zaplatí firm GC pibližn 11 mil. USD a poskytne GC po dobu dvou let reklamní as v hodnot cca 3 mil. USD. Zprávu hodnotíme neutráln, protože CME ukonení spor oekávala a letos zaútovala do náklad blíže neurenou ástku (pokrývající zejm vtšinu náklad na urovnání spor). Aukce na prodej mediálních firem (ATV-Sabah) v Turecku se podle agentury Reuters zúastnil pouze jeden zájemce, turecká firma Calik Group. Ta nabídla minimální požadovanou cenu 1,1 mld. USD. Další zájemci se aukce nezúastnili. Díve se pedpokládalo, že CME má o koupi ATV-Sabah zájem. Podle nkterých analytik je malý zájem zpsoben pedpisem, podle kterého zahraniní kupci by mohli vlastnit maximáln 25% podíl (potebovali by tedy místního partnera). Zprávu hodnotíme jako neutrální pro akcie CME. Telefónica O2 CR Telefónica O2 CR obdržela souhlas Úadu pro ochranu hospodáské soutže, a mže tak pevzít poskytovatele IT služeb Deltax Systems. Telefónica O2 CR tuto firmu koupila v záí za cca 250 mil. K (0,8 K na akcii Telefóniky O2 CR). Tato akvizice posílí pozici Telefóniky na trzích informaních systém, vývoje softwaru a systémové integrace. Generální editel spolenosti Telefónica O2 CR, Salvador Anglada, podle listu HN ekl, že firma má zákazník služeb vysokorychlostního internetu a zákazník internetové televize (IP TV; náš odhad byl ). Anglada oekává, že firma v píštím roce zvýší poet uživatel IP TV o (náš odhad je ). Díky tmto novým službám, které využívají pevné linky, chce Telefónica zastavit pokles celkového potu pevných linek. Poty zákazník jsou vyšší, než jsme ekali, ale nebudou mít podstatný dopad do našeho oceovacího modelu.

4 PMR Podle listu Právo se diskutuje o zpísnní pravidel pro pedzásobování cigaretami s nižšími danmi. Spolenost Philip Morris R sdlila, že je pipravena se zákonodárci projednat návrhy na odstranní nkterých nejasností souasných pedpis. Odstranní pedzásobování by znamenalo snížení náklad s pedzásobováním spojených. Nicmén dle souasných pedpis mže PMR využívat své velké portfolio znaek (ponechat u vybraných znaek déle nižší cenu) a své výrobní kapacity. Orco Orco oekává, že píští rok by jeho tržby mohly vzrst pinejmenším o 20 %, tedy na 300 mil. EUR. To je více, než spolenost plánovala díve (nárst o 10 % na cca 275 mil. EUR). Zprávu proto hodnotíme pozitivn. Orco také uvedlo, že se do osmi týdn rozhodne, zda využije program odkupu akcií (cca 50 mil. EUR, což je pibližn 5 % celkového kapitálu). Orco by odkoupené akcie mohlo použít na platby za pípadné akvizice i pro svj opní program. Orco program odkupu akcií schválilo v íjnu na své mimoádné valné hromad. V pípad, že by Orco zaalo s odkupem, znamenalo by to posílení poptávkové strany, což by mohlo podpoit cenu akcie. Orco získalo stavební povolení pro svj hlavní projekt obytného bydlení ve Varšav (projekt Zlota 44, který bude mít 251 byt). Projekt by ml být dokonen v roce 2010 (oekává se výnos 275 mil. EUR). Zprávu hodnotíme jako mírn pozitivní. AAA Auto From 27 December AAA Auto shares will be added to the PX Index of the Prague Stock Exchange. Their share in the total index capitalization will be 0.29% (the smallest of the index members). The news is neutral. Akcie AAA Auto budou od 27. prosince zahrnuty do indexu PX pražské burzy. Jejich podíl na celkové kapitalizaci indexu bude 0,29 % (nejmenší ze všech souástí indexu). Zpráva je pro akcie AAA Auto neutrální. IPO Generální editel logistické firmy C.S. Cargo ekl serveru idnes.cz, že pokud jeho firma vstoupí na burzu, stane se tak za 2-5 let. Díve firma jako horizont možné primární emise akcií (IPO) uvádla 1-3 roky. Nemovitosti Evropská unie navzdory oekávání prodloužila eské republice až do roku 2010 výjimku pro nižší sazbu DPH u obytných nemovitostí (výjimka mla skonit letos). eská vláda však tuto výjimku zejm nevyužije. Pro bydlení bude platit základní sazba DPH (19%). Snížená sazba však bude platit pro sociální bydlení, které pedstavuje 90 % všech obytných nemovitostí. V roce 2008 v R v rámci daové reformy stoupne snížená sazba DPH z 5 % na 9 %.

5 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 27, , , Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O , EZ 1, , , Unipetrol , PMR 8, , , KB 4, , , , Erste 1, , , , Zentiva , Orco 2, , , CETV 2, , , ECM 1, , , Pegas n.a. n.a AAA Auto n.a. n.a. n.a. n.a Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled Tef O Kupovat Neutrální CEZ ,153 Kupovat Pozitivní Unipetrol Kupovat Neutrální PMCR ,681 Držet Neutrální Zentiva ,133 Držet Negativní CETV USD Držet Neutrální Orco EUR Koupit Neutrální ECM ,878 Koupit Neutrální Pegas Koupit Neutrální AAA Auto 18.3 n.a n.a n.a n.a. CZK Revize Revize Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Pending Držet Neutrální Erste Pending Koupit Pozitivní Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

6 Ekonomika Koruna zahájila minulý týden na úrovni 26,25 CZK/EUR, ale bhem stedy a tvrtka postupn posunula své historické maximum až na 26,07 CZK/EUR (od zaátku roku posílila o 5,2 %). Koruna pedevším kopírovala vývoj ve stedoevropské regionu a nereagovala na dobré výsledky eské ekonomiky (obchodní bilance, HDP). Krátkodob koruna zstává pod vlivem globálního vývoje. Souasnou úrove kurzu považujeme ale za pestelenou a na zaátku roku oekáváme návrat do pásma 27,0-27,3 CZK/EUR. Hrubý domácí produkt ve 3Q meziron vzrostl o 6,0 % (6,3 % v 2Q07), ekal se nárst o (5,8 %). Rst stejn jako v první polovin roku táhla domácí poptávka. Rst spoteby domácností mírn zpomalil (5,6 % r/r; píspvek k rstu 2,6 p.b.), ale stále zstává velmi silný. Celkové investice (9,4 % r/r; píspvek 2,6 p.b.) vzrostly stejným dílem díky rstu fixního kapitálu (5,7 %) a zvýšení stavu zásob. Píspvek zahraniního obchodu byl opt mírný (0,8 p.b.) v porovnání s pedchozími dvma roky. Nominální zlepšení obchodní bilance smazává vývoj smnných relací (ceny vývozu a dovozu). Statistický úad zvýšil odhad rstu za 2Q z 6,0 % na 6,3 % Tento týden má na programu velký balík událostí inflace a nezamstnanost (pondlí), prmysl a 7/12/ /11/2007 stavebnictví (úterý), platební bilance (steda), PPI W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y (pátek). Pozornost nejvíce upoutá inflace, která by podle našeho odhadu mla zrychlit ze 4 % na 4,3 % díky dalšímu rstu cen potravin, který by mlo doplnit zdražení pohonných hmot. Pro centrální banku dležitá poptávková inflace by mla zstat mírná, do 2 % USD Koruna 15/11 19/11 21/11 23/11 27/11 29/11 3/12 5/12 7/12 P R IB O R 7/1 1 14/ 11 16/1 1 21/1 1 26/1 1 28/1 1 30/1 1 4/12 7/12 Výnosová kivka penžního trhu USD EUR 2T EUR 6M Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 6.0 '3Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál 1.2 '09/ Spotebitelská inflace %, r/r 4.0 '10/ Obchodní bilance mld. CZK 8.6 '10/ Bžný úet % HDP -4.2 ' Nezamstnanost % 5.8 '10/

7 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 3, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 2.90/08 17-Mar , SD 3.80/09 22-Mar , SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 6.95/16 26-Jan SD 3.75/20 12-Sep Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 10/12/07 8:00 Nmecko Obchodní bilance 10/ /12/07 8:00 Nmecko Bžný úet 10/ /12/07 8:45 Francie Prmyslová výroba 10/ /12/07 9:00 R CPI 11/07 0.2% m/m 0.4% m/m 0.6% m/m 10/12/07 9:00 R CPI 11/07 4.3% y/y 4.5% y/y 4.0% y/y 10/12/07 9:00 R Nezamstnanost 11/07 5.7% 5.7% 5.8% 10/12/07 10:30 Británie PPI (vstup) 11/07-9.2% y/y 8.6% y/y 11/12/07 9:00 R Prmyslová výroba 10/07 5.0% y/y 6.0% y/y 1.2% y/y 11/12/07 9:00 R Stavební výroba 10/ % y/y 11/12/07 9:00 Maarsko CPI 11/07-0.6% m/m 0.8% m/m 11/12/07 9:00 Slovensko CPI 11/07-0.3% m/m 0.6% m/m 11/12/07 11:00 Nmecko ZEW Index ek. oekávání 12/ /12/07 20:15 USA Fed rozhoduje o úrokových sazbách % 4.25% 4.5% 11/12/07 - R VGP: IPO: zahájení ádného obchodování /12/07 8:45 Francie Bžný úet 10/ mld. EUR 12/12/07 10:00 R Bžný úet 10/ mld.czk mld.czk -5.8 mld. CZK 12/12/07 10:30 Británie Nezamstnanost 10/07-5.4% 5.4% 12/12/07 12:00 Eurozóna Prmyslová výroba 10/07-3.7% y/y 3.5% y/y 12/12/07 12:00 Eurozóna Prmyslová výroba 10/07-0.2% m/m -0.7% m/m 12/12/07 14:00 Polsko Obchodní bilance 10/ /12/07 14:30 USA Obchodní bilance 11/ mld. USD mld. USD 12/12/07 20:00 USA Saldo státního rozpotu 11/ mld. USD mld. USD 13/12/07 8:45 Francie CPI 11/07-2.2% y/y 2.0% y/y 13/12/07 8:45 Francie CPI - EU harmonizovaný 11/07-2.4% y/y 2.1% y/y 13/12/07 9:00 Slovensko Maloobchodní tržby 10/07-2.5% y/y 1.9% y/y 13/12/07 14:00 Polsko CPI 11/07-3.5% y/y 3.0% y/y 13/12/07 14:30 USA Maloobchodní tržby 11/07-0.6% m/m 0.2% m/m 13/12/07 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 11/07-0.6% m/m 0.2% m/m 13/12/07 14:30 USA PPI 11/07-1.5% m/m 0.1% m/m 13/12/07 14:30 USA PPI bez potravin a energií 11/07-0.2% m/m 0.0% m/m 13/12/07 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti /12/07 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti /12/ Costco Wholesale USD - 13/12/ Lehman Brothers Holdings USD - 14/12/07 9:00 R PPI 11/07 0.2% m/m 0.4% m/m 0.4% m/m 14/12/07 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 10/07f % m/m 14/12/07 9:00 Slovensko CPI 11/07-0.3% m/m 0.7% m/m 14/12/07 11:00 Eurozóna CPI 11/07-0.5% m/m 0.5% m/m 14/12/07 14:30 USA CPI 11/07-0.6% m/m 0.3% m/m 14/12/07 14:30 USA CPI bez potravin a energií 11/07-0.2% m/m 0.2% m/m 14/12/07 14:30 USA CPI bez potravin a energií 11/07-2.3% y/y 2.2% y/y 14/12/07 15:15 USA Prmyslová výroba 11/07-0.1% m/m -0.5% m/m 14/12/07 15:15 USA Využití prmyslových kapacit 11/ % 81.7% 14/12/07 - Slovensko Nezamstnanost 11/ %

8 Obchodování s cennými papíry Kontakty Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování - vedoucí oddlení jan.langmajer@atlantik.cz Radz Šrom Obchodování - domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování - domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Prodej - zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej - deriváty, komodity david.novy@atlantik.cz Oddlení analýz Specializace Telefon Milan Vaníek Telekomunikace, farmaceutika, strategie milan.vanicek@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní instituce milan.lavicka@atlantik.cz Petr Novák Energetika, chemie, stavebnictví, strojírenství, metalurgie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, politika, komodity petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky josef.kvarda@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Vinohradská Praha 10 Tel: Fax: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

9 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na