3 msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,405 1,936 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 4.27% 4 bp. 18 bp. 161 bp. 124 bp. 3.15% 4.27% 10-letý SD 6.95/ % 4 bp. 57 bp. 76 bp. 74 bp. 4.23% 5.05% Zavírací cena Týden TEF O CEZ 1, Unipetrol PMCR 5, KB 4, Erste 1, Zentiva 1, Orco 1, CME 1, ECM Pegas AAA Auto VIG 1, Akcie Dluhopisy mil. CZK 23, mil. EUR mil. K 9,000 6,250 3, PX 15/05 19/05 21/05 23/05 27/05 29/05 2/06 4/06 6/06 Index 1,750 1,600 1,450 1,300 Titulky Akcionái Zentivy schválili dividendu 7,4 K EZ podá nabídku na dva turecké distributory EZ má zájem o albánského distributora Maloobchodní marže z nafty klesla na cca 5 % OKD chce prodat strojírenskou divizi NWR bude mít v indexu PX váhu 10,94 % Nové hypotéky KB v 1Q stouply o 12 % PPF smí provést odkup akcií Zentivy Proplácení nkterých lék klesne Zentiva zvýší ceny nkterých analgetik Nadalokaní opce na akcie VIG využita Orco získalo v Budapešti stavební povolení King Sturge: Západoevropské nemovitosti atraktivnjší než v R Investice do eských komerních nemovitostí v 1Q klesly o 75 % S&P snížila rating tí amerických investiních bank Inflace v kvtnu stagnovala na 6,8 % Nezamstnanost v kvtnu klesla na 5,0 % Výhled na tento týden Tento týden zane vybíráním zisk poté, co trhy v USA zakonily minulý týden výrazným poklesem. Reagovaly na údaje z trhu práce USA, které zaostaly za oekáváním, a na návrat cen ropy na historická maxima (138 USD/barel). Ceny ropy jsou nyní hlavním rizikem pro svtovou ekonomiku, a tedy i pro náladu investor. Bhem týdne oekáváme, že se trhy zkonsolidují a že investoi se zamí na nízké ceny akcií. Díky vysokým cenám komodit zejm bude poptávka zejména po tch akciích, které jsou na komodity navázané. Na eském trhu nejsou na tento týden na programu žádné události. Proto oekáváme, že pražská burza se bude vyvíjet v závislosti na svtových trzích. Po celosvtovém vybírání zisk jsou dle našeho názoru ceny nkterých akcií opt atraktivní. Erste Bank podle našeho názoru oslabuje kvli tlaku zejména na americké banky, ale dopad hypotení krize na Erste je malý. Proto se domníváme, že pokud cena Erste klesne pod 45 EUR (1 100 K), mlo by se to využít k nákupu tchto akcií. Investoi by se mohli zamit na oba energetické tituly (EZ a NWR) poté, co jejich ceny klesly. Zejména EZ by mohl být dobrou píležitostí, pokud se jeho cena sníží pod úrove K. NWR kolem 520 K vypadá také zajímav. Naše roní cílová cena pro akcie NWR je 623 K, naše doporuení je Koupit. Celosvtov nejsledovanjším makroekonomickým indikátorem budou maloobchodní tržby USA (tvrtek). Náladu na svtových finanních trzích bude urovat vývoj ceny ropy. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Akciový trh Zprávy z trhu V minulém týdnu došlo k poklesu pražské burzy, a index PX tak oslabil o 3,1 % t/t na 1633 bod. Nejvtší propad zaznamenala pražská burza v pátek po propadu svtových burz kvli slabším výsledkm trhu práce v USA, což vedlo k oslabení dolaru a akciových trh. Pidal se také rst ceny ropy na nová maxima (139 USD/barel). Pod tlakem byly minulý týden hlavn realitní a bankovní sektor (kvli vývoji akcií investiní banky Lehman Brothers). Nejvtší propad týdne zaznamenaly akcie Orco Property Group, oslabily o 9,1 % t/t. Výrazn oslabily i akcie ECM (-7,6 % t/t). Akcie Erste Bank ztratily 7,5 % t/t a obchodování uzavely na K. Za tlakem na akcie Erste Bank stojí i nervozita ohledn bankovních titul kvli spekulacím o možném navýšení kapitálu Lehman Brothers. Negativní vliv má i to, že ratingová agentura S&P snížila hodnocení tech velkých amerických investiních bank. Komerní banka se s tlakem vyrovnala dobe a oslabila jen o 1,1 % t/t. Jediným titulem, který v týdnu posílil, tak byly akcie Unipetrolu (+3,3 % t/t). Ty posílily ve tvrtek a pátek, kdy zaal rst ceny ropy, a sentiment vi sektoru ropy a zemního plynu tak byl pozitivní. Skokový nárst ceny ropy však pro Unipetrol je negativní (tlak na marže). K vybírání zisku došlo u akcií NWR (-4,1 % t/t). Akcie EZu minulý týden i pes pokraující prodej podílu státu ustály dobe. EZ týden zakonil nad K (na K). Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, , ,936.1 DJIA 12, , ,164.5 NASDAQ 2, , ,859.1 Euro Stoxx 50 3, , ,557.6 Varšava (WIG 20) 2, , ,917.9 Budapeš (BUX) 21, , ,118.1 Mimoádná zpráva Zentiva Akcionái Zentivy ve tvrtek na valné hromad schválili dividendu 7,4 K na akcii (0,7% dividendový výnos). Rozhodný den pro právo na dividendu je 4. ervence, dividenda je splatná 18. ervence. Na valné hromad se PPF a Generali PPF Holding (vlastní 19,2 % Zentivy) nepodailo prosadit manažera PPF Marcela Dostála do vedení Zentivy. Francouzská farmaceutická spolenost SanofiAventis (24,9% vlastník Zentivy) ukázala, že nemá zájem na tom, aby ostatním akcionám umožnila pímo se podílet na ízení Zentivy. Neúspch PPF by mohl znamenat, že PPF nebude bezprostedn ovlivovat strategii Zentivy. Dalším dsledkem by mohlo být, že PPF by nadále kupovala akcie Zentivy. Valná hromada také schválila odkup akcií. Schválení je platné na 18 msíc. Cenové rozptí bylo stanoveno na 1 K až K za akcii. Není pravdpodobné, že by odkoupené akcie byly použity pro jiný úel než pro opní program managementu.

3 Zprávy ze spoleností EZ EZ oznámil, že spolen s tureckou energetickou firmou Akenerji podá nabídku na koupi dvou distribuních spoleností: Sedas a Bedas. Termín pro podání nabídek je 10. erven (zítra). Pokud by firmy v tendrech usply, EZ, Akenerji a její mateská spolenost Akkok vytvoí spolený podnik (AkCez OGG), který by tato aktiva provozoval. EZ by ve spoleném podniku ml 50% podíl, Akenerji 45% a Akkok 5%. Poet konených zákazník EZu by stoupl o 4,2 milionu (z 6,8 milionu). Potenciál tureckého elektrárenství je velmi zajímavý, protože poptávka po elektin je veliká (nárst o 8-9% r/r) ve srovnání s Evropou (cca 2% r/r rst). EZ je jedním ze ty zájemc o koupi vtšinového podílu v albánském distributoru elektiny DSO. Napsala to agentura Reuters, která citovala Neritana Alibaliho, námstka albánského ministra energetiky. Dalšími zájemci o koupi % DSO jsou Enel, EVN a Energy Steiermark. Albánie trpí chronickým nedostatkem elektiny. EZ již vlastní distributory elektiny v Bulharsku a jednoho distributora v Rumunsku. EZ chce získat akvizice v jihovýchodní Evrop, protože ta má velký rstový potenciál. EZ mže tyto akvizice financovat, protože tvoí silné provozní penžní toky a jeho zadluženost je nízká. Po velkém nárstu cen elektiny se však privatizace elektrárenských firem v jihovýchodní Evrop tém zastavila. EZu se již pes rok nepodailo provést žádnou akvizici. Valná hromada EZu proto schválila další odkup vlastních akcií (až 10% základního kapitálu), aby vyplatila akcionám peníze tímto zpsobem. Unipetrol Václav Loula, manažer pro jakost ve spolenosti Benzina (vlastnné Unipetrolem), ekl listu HN, že ped nárstem cen ropy na souasné úrovn byly maloobchodní marže z nafty kolem 10 % a nyní jsou cca 5 %. Benzina se proto snaží snižovat náklady. Nižší marže je také ásten kompenzována vyšším objemem prodej. Nižší marži trh oekával, kvli vyšší cen ropy. K opatení na snižování náklad pispívá i probíhající restrukturalizace Benziny. NWR Uhelná spolenost OKD (100% vlastnná NWR) podle listu E15 chce prodat svou strojírenskou divizi Bastro strategickému zájemci. Jedním ze zájemc by mohla být firma Bucyrus z USA, která také dodává nové tžební technologie spolenosti OKD. Prodej je souástí restrukturalizace OKD se zámrem soustedit se na tžbu uhlí. Tržby Bastro v roce 2007 inily 800 mil. K, celkové tržby NWR dosáhly mil. EUR. Akcie NWR budou podle listu HN mít v indexu pražské burzy PX váhu 10,94 %. Pjde o páté nejvtší zastoupení po EZu (25%), Erste Bank (25%), Telefónice O2 CR (12,19 %) a Komerní bance (11,86 %). To, že NWR bude souástí indexu, by mohlo mírn zvýšit zájem investor. KB Komerní banka sdlila, že v 1Q08 poskytla hypotení úvry ve výši 6,2 mld. K, což je meziron 12% nárst. Podle KB banka dosáhla lepšího výsledku než trh (objem nových hypoték v 1Q08 klesl o 9 % r/r) díky novým produktm, konkurenceschopným cenám a rychlému schvalování úvr. Hodnotíme pozitivn, že KB je schopna zvyšovat objem úvr, i když trh se ochlazuje. Na druhou stranu by v budoucnu mohlo nastat riziko rostoucího nesplácení úvr (a poteby tvoit rezervy) v dsledku volnjší úvrové politiky. Zentiva NB dle oekávání povolila spolenosti Anthiarose Limited ze skupiny PPF (vlastní 19,2 % Zentivy), aby uskutenila dobrovolnou nabídku pevzetí akcií Zentivy za 950 korun za jednu akcii. Tato cena nyní pedstavuje spodní hranici podpory pro cenu akcií Zentivy. Dle zprávy agentury Bloomberg sdlil tiskový mluví J&T (vlastníka zhruba 7 % Zentivy), že nabídku PPF bude J&T analyzovat a rozhodnutí uiní v následujících dnech. Pokud by J&T prodala PPF všechny své akcie Zentivy, PPF by se stala nejvtším akcionáem Zentivy. Nepedpokládáme, že by ostatní investory nabídka PPF njak výrazn zaujala, protože nyní je pod tržní cenou akcií. Státní úad pro kontrolu léiv podle listu HN sníží proplácení nkterých lék. Podle nového zákona zdravotní pojišovny budou platit jen tolik, kolik by zaplatily za pln hrazený lék v nejlevnjší zemi EU. To znamená nárst spoluúasti pacient a další tlak na marže farmaceutických firem, což by mohlo mít negativní dopad na tržby Zentivy.

4 Zentiva podle listu MFD zvýší ceny nkterých analgetik (Paralen, Ibalgin) kvli vyšším cenám vstup. To by mohlo být mírn pozitivní pro tržby Zentivy, protože poptávka po lécích je pomrn neelastická. Kvli zákonm byly ceny dlouho stabilní. Telefónica O2 CR Generální editel Telefóniky O2 CR v rozhovoru pro list Právo ekl, že nižší cena prodávaných nemovitostí (4 mld. K oproti pvodn oekávaným 8 mld. K) byla zpsobena zmnami v rozsahu prodaného majetku a poklesem zstatkové hodnoty nemovitostí. VIG Erste Bank, JPMorgan a Merrill Lynch, koordinátoi navýšení kapitálu pojišovny Vienna Insurance Group (pi kterém bylo v kvtnu 2008 vydáno 23 milion nových akcií za cenu 49,5 EUR/akcii), využili nadalokaní opci na upsání akcií. Tento krok se oekával, protože o úpis akcií byl velký zájem (poptávka nkolikrát pekroila nabídku). Velký zájem o akcie VIG hodnotíme pozitivn. Orco Orco oznámilo, že obdrželo stavební povolení pro projekt Váci1 v Budapešti (bývalá budova budapešské burzy, kterou firma koupila v roce 2006). Budova bude rekonstruována a má být otevena na jae Bude obsahovat m2 pronajímatelné maloobchodní plochy. Firma DTZ hodnotu budovy ke konci roku 2007 urila na 45 mil. EUR. Nemovitosti Podle poradenské firmy King Sturge je západní Evropa, kde v poslední dob klesly ceny nemovitostí, nyní pro investory do nemovitostí atraktivnjší než eská republika. Investoi se zamují také na východní Evropu. Firma oekává, že výnosy z nemovitostí na eském trhu vzrostou o 0,25-0,50 % v 2. pololetí, kdy by na trhu mla být vtší aktivita (v období leden-kvten objem nemovitostí klesl o 56 % r/r na 340 mil. EUR, kvli zpísnní úvrových podmínek bank a poklesu cen nemovitostí v západní Evrop). My oekáváme, že slabší situace na trhu nemovitostí bude pokraovat, po velké aktivit v uplynulých letech (ke které pisply spekulativní investice podporované nízkými úrokovými sazbami). Investice do eských komerních nemovitostí podle firmy Cushman & Wakefield v 1Q klesly o 75 % r/r na 100 mil. EUR, napsal list E15. Banky snížily objemy poskytovaných úvr kvli potížím na svtových trzích a investoi jsou opatrnjší. Banky Agentura Standard & Poor s snížila rating amerických investiních bank Lehman Brothers, Merrill Lynch a Morgan Stanley. Jako dvod uvedla riziko dalších odpis a pokraující dopady úvrové krize. Snížení rating následuje po zhoršených výsledcích hospodaení tchto bank a bylo trhem všeobecn oekáváno.

5 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 23, , Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O , CEZ 1, , , Unipetrol PMCR 5, , , KB 4, , , , Erste 1, , , Zentiva 1, , Orco 1, , , CME 1, , , ECM , Pegas AAA Auto n.a. n.a VIG 1, n.a. n.a. 1, , n.a. NWR n.a. n.a. n.a. n.a ,371.9 n.a. Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled Tef O Koupit Neutrální CEZ Koupit Neutrální Unipetrol revize Revize Negativní PMCR 6.9 n.a. 1.6 n.a. 4.7 n.a. 1.6 n.a. revize Držet Neutrální Zentiva Držet Pozitivní CETV Držet Neutrální Orco revize Koupit Neutrální ECM revize Koupit Neutrální Pegas Koupit Neutrální AAA Auto Prodat Negativní NWR Koupit Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB ,688 Koupit Neutrální Erste 12.3 n.a. 1.7 n.a. revize Koupit Neutrální VIG 14.3 n.a. 1.9 n.a. revize Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

6 Ekonomika Inflace v kvtnu stagnovala na dubnové úrovni 6,8 %. Výsledky naplnily oekávání (AFT: 6,9 %; trh: 6,8 %). Mezimsín se cenová hladina zvýšila o 0,5 %, a to pedevším kvli výraznému zdražení cen pohonných hmot (3,9 % m/m). Dále také vzrostly ceny potravin (0,7 %) a také ceny v oddíle zdraví (0,6 %), jako dsledek sezónního zvýšení cen lázeských pobyt. Nezamstnanost v kvtnu poklesla na 5,0 % z dubnové úrovn 5,2 %, což pln odpovídalo oekávání. Za kvtnovým poklesem potu nezamstnaných stojí sezónní vlivy a dlouhodobji pokraující rst ekonomiky, který vytváí stále velmi velký poet nových pracovních míst. Koruna po 3týdenní stagnaci zaznamenala opt výrazné posílení. Z pondlní úrovn 25,05 se kurz posunul až na páteních 24,60 CZK/EUR a koruna krátce dosáhla i na nové historické maximum 24,52 CZK/EUR (+7,6 % od zaátku roku). eská koruna posilovala bez jakéhokoliv impulzu. V regionu naopak mny stagnovaly a na závr týdne dokonce mírn oslabovaly. Ve zbytku tohoto týdne je na poadu ada makroekonomických údaj. V úterý statistický úad zveejní strukturu HDP za v 1Q, celkový rst byl již oznámen (5,4 % r/r). Ve stedu budou zveejnny výsledky prmyslu za duben. Oekáváme, že po beznovém propadu (-2,1 % r/r) došlo v dubnu opt k obnovení rstu (6,0 %). V pátek SÚ oznámí prmyslovou inflaci (PPI) za kvten, která by mla stagnovat na úrovni 4,7 % r/r. Pro nejbližší dny spíše oekáváme konsolidaci eské koruny, s rizikem vybírání zisk. USD Koruna USD EUR 15/05 19/05 21/05 23/05 27/05 29/05 2/06 4/06 6/06 PRIBOR 13/05 15/05 20/05 23/05 27/05 29/05 2/06 4/06 6/06 Výnosová kivka penžního trhu 2T 6M 6/6/ /5/2008 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y EUR Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 5.4 '1Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál -2.1 '03/ Spotebitelská inflace %, r/r 6.8 '04/ Obchodní bilance mld. CZK 8.1 '03/ Bžný úet % HDP -2.5 ' Nezamstnanost % 5.2 '04/

7 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 6.95/16 26-Jan SD 3.75/20 12-Sep Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 9/6/08 9:00 R CPI 05/08 0.4% m/m 0.4% m/m 0.4% m/m 9/6/08 9:00 R Nezamstnanost 05/08 5.0% 4.9% 5.2% 9/6/08 18:30 Eurozóna Trichet vystoupí na fóru pro novou diplomacii /6/ CMGI - - n.a. 1 USD 10/6/08 0:00 USA Bernanke na konferenci na téma inflace, monet. politika /6/08 9:00 R HDP - struktura Q1/ % y/y 10/6/08 9:00 Slovensko Maloobchodní tržby 04/ % y/y 10/6/08 14:30 USA Obchodní bilance 04/ mld. USD mld. USD 11/6/08 9:00 R Prmyslová výroba 04/08 6.0% y/y 8.3% y/y -2.1% y/y 11/6/08 9:00 Maarsko CPI 05/08-0.8% m/m 0.3% m/m 11/6/08 9:00 Slovensko CPI 05/08-0.2% m/m 0.2% m/m 11/6/08 10:30 Británie Nezamstnanost 04/08-5.2% 5.2% 11/6/08 20:00 USA Béžová kniha Fedu 04/ /6/08 20:00 USA Saldo státního rozpotu 05/ mld. USD mld. USD 12/6/08 9:00 R Stavební výroba 04/ % y/y 12/6/08 11:00 Eurozóna Prmyslová výroba 04/ /6/08 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti ,118,000 3,093,000 12/6/08 14:30 USA Maloobchodní tržby 05/08-0.5% m/m -0.2% m/m 12/6/08 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 05/08-0.7% m/m 0.5% m/m 12/6/08 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti , ,000 13/6/08 8:00 Nmecko CPI 05/08f - 0.6% m/m 0.6% m/m 13/6/08 8:00 Nmecko CPI 05/08f - 3.0% y/y 3.0% y/y 13/6/08 8:00 Rumunsko Bžný úet 04/ ,519 mil. EUR 13/6/08 9:00 R PPI 05/08 0.5% m/m 0.4% m/m 0.5% m/m 13/6/08 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 04/08f % m/m 13/6/08 14:00 Polsko CPI 05/08-4.4% y/y 4.0% y/y 13/6/08 14:30 USA CPI 05/08-0.5% m/m 0.2% m/m 13/6/08 14:30 USA CPI bez potravin a energií 05/08-2.3% y/y 2.3% y/y 13/6/08 14:30 USA CPI bez potravin a energií 05/08-0.2% m/m 0.1% m/m 13/6/08 16:00 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 06/08p /6/08 - Rumunsko Bžný úet 04/ ,519 mil. EUR 13/6/ Bear Stearns Companies USD 1.68 USD

8 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Obchodování deriváty a komodity david.novy@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Dalibor Mátl Správa aktiv dalibor.matl@atlantik.cz Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráek eské akcie david.petracek@atlantik.cz Petr Bichá Podílové fondy petr.brichac@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientská služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávicka Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky, mny josef.kvarda@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

9 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na