Únor msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,220 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 1.77% -1 bp. -31 bp. -89 bp. -99 bp. 1.76% 2.69% 10-letý SD 3.75/ % 8 bp. 27 bp. 43 bp. -2 bp. 4.22% 5.90% Zavírací cena Týden TEF O CEZ Unipetrol PMCR 9, KB 3, Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 8,043 4,756 mil. EUR Titulky NWR zveejnilo prodejní ceny na rok 2010 Unipetrol: Údaje o provozní výkonnosti za 4Q09 EZ vylení elektrárnu Chvaletice do samostatné spolenosti EZ údajn zvažuje nabídku na polské elektrárny EZ oekává rst poptávky i ve 1Q10 EZ: Projekt solární elektrárny u Milovic PMR nepromítne vyšší da do svých dražších znaek Orco: Rozhovor s generálním editelem Orco: Zmna organizaní struktury Orco pedloží paížskému soudu nový záchranný plán NB ponechala úrokové sazby bez zmny Výhled na tento týden Tento týden budou investoi z domácích zpráv sledovat tvrtení výsledky Philip Morris International (vlastník PMR), kde mohou být nkteré informace ohledn vývoje trhu v R. Nekonsolidovaný zisk, který indikuje výši dividendy (100% výplatní pomr) se dozvíme zejm nejdíve na konci bezna z pozvánky na valnou hromadu. Tento týden bude rovnž bohatý na domácí makroekonomická data. V úterý bude zveejnna spotebitelská inflace za leden (oek. žádná zmna na 1,0%) a nezamstnanost, která by dle oekávání mla vzrst na 9,7 % z prosincových 9,2 %. V pátek pak bude zveejnn HDP za 4Q09, kde se prmrn oekává pokles o 2,7 % r/r (oek. AFT -3,4 % r/r) z -4,1 % r/r za 3Q09. Nepedpokládáme výraznjší vliv na finanní trhy. Z globálního pohledu budou investoi sledovat problematiku kolem dluhové situace nkterých zemí eurozóny (pedevším ecka, Španlska a Portugalska) a komentáe ohledn potenciální ratingové akce vi nkterým státm (USA a VB). Samozejm nesmíme zapomenout na probíhající výsledkovou sezónu (v USA se již dostáváme do druhé poloviny). V Evrop budou bhem týdne reportovat svá ísla významné bankovní domy (UBS, KBC i Credit Suisse). Z makroekonomických zpráv vybíráme tvrtení americkou spotebitelskou inflaci (oek. 0,3 % z -0,3 %) a pátení Michiganský index spotebitelské dvry (oek. 74,8 z 74,4 bod). Z eurozóny pak pátení zveejnní HDP za 4Q09 (oek. -1,9 % z -4,0 % r/r). Celkov oekáváme nervózní obchodování, které je aktuáln živeno nepíznivými zprávami ohledn potenciálních dluhových problém nkterých stát (s pípadnými dopady, nap. na rating) spolu s lehce negativními zprávami z makroekonomického prostedí, které prozatím nepodporují myšlenku rychlého ekonomického zotavení, které nkteí analytici oekávali. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO> 6,000 4,000 2,000 0 mil. K PX Index 1,300 1,200 1,100 1,000

2 Akciový trh Zprávy z trhu První únorový týden pinesl výrazné pekvapení v podob pomrn rozsáhlého vybírání zisk. Meno domácím indexem PX trh zaznamenal 7,0% mezitýdenní pokles na bod. Vybírání zisk zasáhlo vtšinu svtových trh. Mezi faktory, kterým se piítá zvýšená nervozita a optovn mírn zvýšená riziková prémie, jsou: a) silnji akcentovaná situace kolem stavu zadlužení a veejných financí nkterých zemí eurozóny (ecko, Španlsko a Portugalsko) a b) potencionální zmna pohledu ratingových agentur na rating pro USA, nebo pinejmenším diskuse nad tímto potenciálem. Kvli všeobecnému negativnímu sentimentu pevážn v druhé polovin týdne zakonily všechny akcie SPADu v ervených íslech. Nejvíce klesajícím titulem bylo NWR (-13,1 % na 173 K), kde se vedle sentimentu negativn projevila zpráva ohledn cen produkce pro 1Q2010 (koksovatelné uhlí) a pro celý rok 2010 (energetické uhlí), která nenaplnila oekávání nkterých investiních dom. Naopak nejmén klesajícím titulem týdne bylo Orco (-0,3 % na 165,5 K). Orco je spíše mimo zájem investor, což je provázeno jen minimální likviditou. Výrazn poklesly i akcie EZu (na 860 K, -6,5 % d/d), a to jak v rámci korekce akciových trh, tak i v reakci na pokles cen komodit (nízké ceny elektiny). Dvouciferného poklesu (-10 % t/t) dosáhly také akcie CETV, které tak týden uzavely na 500 K/akcii. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,220.3 DJIA 10, , ,725.4 NASDAQ 2, , ,320.4 Euro Stoxx 50 2, , ,017.9 Varšava (WIG 20) 2, , ,489.5 Budapeš (BUX) 20, , ,981.5 NWR Mimoádná zpráva NWR zveejnilo ve stedu (3..2) údaje o prodejních cenách a výhledu na produkci v roce Dohodnuté ceny u koksovatelného uhlí a koksu budou platit po 1Q2010, pak dojde k jejich optovnému vyjednání (o tom spolenost již díve informovala). Cena energetického uhlí bude platit po celý rok Celkov byly zveejnné ceny pro trh zklamáním a akcie NWR v reakci na tuto zprávu oslabily. Koksovatelné uhlí: Cena koksovatelného uhlí v roce 2010 by tak u NWR mla dosáhnout 103 EUR/t (+18% r/r), což lze hodnotit celkem pozitivn, protože jsem oekávali, že by cena koksovatelného uhlí mohla dosáhnout 99 EUR/t. NWR vychází z kurzu 24,5 K/EUR (na tom mají postavený plán), my poítáme s kurzem 25,1 K/EUR. Po pepotní do korun (zhruba polovina tržeb v korunách) je tak rozdíl mezi naší predikcí a dosaženými cenami ješt menší. Medián z oekávání trhu byl vyšší EUR. Z hlediska oekávání trhu tak mže být navýšení prodejních cen ásteným (zejména pro nkteré velké bankovní domy) zklamáním. Energetické uhlí: Dohodnutá cena by mla dle sdlení spolenosti dosáhnout 63 EUR (-13% r/r), což lze hodnotit jako zklamání. Díky stavu poptávky a cenám elektiny jsme ekali pokles ceny, ale pouze na 68 EUR (-5,4% r/r), trh ekal ceny ješt vyšší (70 EUR). Energetické uhlí je 40% produkce. Zde sehrál významnou roli i vysoký stav zásob uhlí v Polsku. Koks: Ceny koksu po 1Q2010 by mly dosáhnout 195 EUR/t, což lze hodnotit pozitivn. Projevili se pozitivn stav kapacit v sektoru (vypnutí výroby koksu v dob krize) a oživení poptávky. My jsme poítali s cenou koksu 180 EUR/t, vyšší nárst tak lze hodnotit pozitivn. Výhled na produkci: Objemy produkce uhlí v roce 2010 by mly dosáhnout 11 mil. tun u uhlí a 1 mil. tun u koksu, to je prakticky v souladu s naším oekáváním. 60% produkce by mlo být koksovatelné uhlí a 40% energetické uhlí (obvyklé pomry). To hodnotím neutráln.

3 Spolenost dále oznámila, že by mzdové náklady mly v roce 2010 stagnovat (stagnace mezd v OKD), náklady na služby a materiál by mly rst. Celkové provozní náklady ba tak mly v roce 2010 rozhodn vzrst. S tím lze souhlasit. Celkov by tak výkonnost NWR v roce 2010 mla být lepší (díky rstu cen koksovatelného uhlí a koksu), ale díky poklesu cen energetického nebude nárst tak výrazný jak trh oekával. Dá se oekávat vydání nových valuací NWR. Na základ oznámených prodejních cen oekáváme, že by EBITDA v roce 2010 mohla dosáhnout 253 mil. EUR (eaft 171,9 mil. EUR za rok 2009), trh (medián agentury Bloomberg) oekává v roce 2010 nárst výkonnosti až na 363 mil. EUR (ped zveejnním o prodejních cenách). Tento údaj se tak jist posune dol. NWR dále oznámilo, že na konci roku 2009 splnilo podmínky svého dlouhodobého dluhu (istý dluh/ebitda na 3,25), pesto ale hodlá svj dlouhodobý dluh refinancovat vydáním dluhopisu v objemu 700 mil. EUR (prakticky celý dl. dluh). NWR tak hodlá využít podmínek na trhu a zejména odložit splatnost svého dluhu, kdy spolenost ekaly velké splátky již v letech 2012 (312 mil. EUR) a 2013 (257 mil. EUR). Takto se splacení odloží až do roku NWR také nebude muset každé tvrtletí hlídat podmínky dluhu. Podmínky financování budou jasné až pozdji. EUR/t r/r 2010 eaft r/r Medián y/y Koksovatelné uhlí % ,0% % Energetické uhlí % 68-4,2% % Koks % ,8% Zdroj: NWR, Atlantik FT, reporty jednotlivých spoleností. Unipetrol Oznámené výsledky hospodaení Unipetrol zveejnil v úterý (2.2.) po zavení trhu po zavení trhu údaje o provozní výkonnosti za 4Q09 (Trading statement). Výsledky neskýtají žádné výraznjší pekvapení, co se provozní výkonnosti (marží) týká (Unipetrol prbžn informuje analytiky). V oblasti prodej došlo k q/q poklesu (sezónnost), my jsme oekávali, že by propad mohl být nižší. Celkov tak Unipetrol dle výhledu pedstavenstva vykáže horší výsledek než ve 3Q09 (EBIT v zisku 5 mil. K), ale lepší výkonnost než ve 4Q08. Ve ztrát tak Unipetrol zstane i pes vykázání jednorázového prodeje volných emisních povolenek (vliv 300 mil. K na EBIT). Výkonnost Unipetrolu tak zstane i ve 4Q09 slabá, což pro trh není pekvapení (marže zstaly na nízkých úrovních 3Q09). Akcie Unipetrolu na zveejnné údaje nijak nereagovaly. Rafinérské marže zstaly prakticky na úrovni 3Q09 a ve 4Q09 dosáhly 1,38 USD/barel (1,31 USD/bbl ve 3Q09). Pozitivní pro vývoj rafinérského segmentu bylo rozšíení diferenciálu Brent/Ural na 0,68 USD/barel (po pouze 0,45 USD/barel za 3Q09), k historickým prmrm (nad 2 USD/bbl) je však stále velice daleko. Celková poptávka po palivech klesla vlivem sezónnosti (oekáváno) a celkové prodeje rafinérského segmentu tak dosáhly 746 kt (-10 % q/q, -5 % r/r). Pozitivn by se na výkonnosti ml projevit efekt pecenní zásob (oekáváno, rst ceny ropy). V petrochemickém segmentu klesly prodeje na 444 kt (-4 % r/r, +21 % r/r). Marže z výroby olefin zstala prakticky na úrovni 3Q09 a dosáhla tak 240 EUR/t. Marže z polyolefin dosáhla 251 EUR/t (+2 % q/q). Pozitivn by se ml na výsledku petrochemie projevit prodej volných emisních povolenek, který zvýší EBIT za 3Q09 o 300 mil. K. V maloobchodu (Benzina) zstaly jednotkové marže prakticky na úrovni pedchozích kvartálu (vysoká úrove). Poptávka klesla vlivem sezónnosti na 122 kt (-% q/q, -2% r/r). Výkonnost Benziny tak bude v roce 2009 celkov silná. Na výsledcích za 4Q09 by se mlo pozitivn projevit snižování provozních náklad. Celkov jsme oekávali, že prodané objemy produkce (zejména v rafinérském segmentu) by mohly být mírn vyšší.

4 Zprávy ze spoleností EZ EZ v pátek oznámil, že se rozhodl vylenit elektrárnu Chvaletice (800 MW) do samostatné spolenosti. Proces by mohl být završen smnou aktiv i prodejem elektrárny. Dvodem tohoto kroku je velká emisní náronost elektrárny, zatímco strategií EZu je píklon k emisn mén nároným technologiím (jádro, plyn, obnovitelné zdroje). Elektrárn navíc koní v následujících letech životnost a na její prodloužení by bylo teba investic. V našem ocenní s touto elektrárnou dlouhodob nepoítáme. Podle deníku HN zvažuje EZ úast v tendru na koupi 50 % akcií polské elektrárny Patnow- Adamow-Konin (PAK) a 85 % pilehlých hndouhelných dol, které prodává polský stát. Termín pro pedložení nabídek je 15. bezna. Polský deník Rzeczpospolita uvedl, že cena transakce by se mohla pohybovat okolo 3,5 mld. zlotých (23 mld. korun; 43 K/akcii EZu). Dle zprávy agentury Bloomberg eká obchodní editel EZu Alan Svoboda pokraování rostoucího využívání elektrické energie i na zaátku letošního roku. S tím lze souhlasit. ekáme, že poptávka v 1Q2010 poroste díky lepší kondici eského prmyslu a chladnjšímu poasí. V cenách elektiny se však pozitivnjší vývoj poptávky neprojevuje (zstávají stále relativn nízko). Svoboda také uvedl, že další rst spoteby elektiny bude v budoucnu záviset na zotavování ekonomiky, a dodal, že poptávka za 4Q09 potvrdila zlepšení, ale je zde samozejm srovnání s nízkou srovnávací základnou za 4Q08 (poátek ekonomického poklesu). S komentái obchodního editele pln souhlasíme. Výsledky za 4Q09 (EZ je zveejní 25. února) budou pozitivn ovlivnny rstem poptávky po elektin ve 4Q09 (eaft +1,7 % r/r). Na druhou strany doprodej elektiny na trhu byl za nízké ceny. Výhled na výkonnost EZu v roce 2009 by však ml být dle našeho oekávání naplnn (oekávání na výsledky za rok 2009 pineseme v následujících dnech). Oekáváme, že v roce 2010 by mla poptávka po elektin rst díky oživení ekonomiky (eaft: rst HDP o 1,2 % r/r), a v tchto intencích (tedy rst kolem 1,2 % r/r) oekáváme i rst poptávky po elektin. Podle deníku E15 pipravuje konsorcium firem spolen s EZem projekt fotovoltaické elektrárny v prostorách letišt u Milovic. Výkon elektrárny nebyl upesnn, nicmén deník podle plánovaného zábru pdy (pibližn 150 ha) odhaduje, že by to mohlo být kolem 68 MW. EZ by ml do projektu investovat více jak 5 mld. korun (9 K na akcii). EZ se aktuální nachází ve stadiu rozhodování, zda do projektu vstoupí. PMR Spolenost Philip Morris se rozhodla nezvýšit cenu svých cigaret znaky Marlboro v souvislosti se zvýšením dan z pidané hodnoty (od 1. ledna) a spotební dan na tabák (od 1. února). Ostatní spolenost na trhu PMR následovaly a ponechaly ceny svých dražších cigaret také nezmnny. U ostatních cigaret došlo k zdražení o 2-4 koruny na krabiku. Souasné zvýšení daní spolu s dalším plánovaným zvyšování spotební dan z popudu Evropské unie (90 EUR na ks cigaret do roku 2014; nyní v R pibližn 77 EUR) omezuje potenciál pro zvyšování cen za úelem vylepšení ziskových marží. Daná cenová politika je v souladu s naším oekáváním, že ást navýšení daní absorbuje Philip Morris ve svých maržích. Situace okolo postupného nárstu daní jak na úrovni EU, tak na úrovni R je trhu již delší dobu známa. Orco Generální editel spolenosti Orco (J.F. Ott) ekl v rozhovoru pro agenturu Bloomberg, že ceny nájemného se u kanceláských prostor stabilizovaly s tím, jak se jednotlivé ekonomiky v regionu zaínají zotavovat z recese, ale rezidenní trh stále klesá. Ott dále ekl, že Orco v roce 2009 prodalo nemovitosti za více než 100 mil. EUR (92 mil. EUR za 9M09), piemž v pokroilé fázi jsou jednání ohledn tí vtších transakcí v Nmecku. Spolenost prý již restrukturalizovala vtšinu úvr a získala více likvidity, než sama oekávala. Z našeho pohledu bychom likviditu vnímali nadále slabou. Zotavení realitního trhu bychom ekali nejdíve ve druhé polovin letošního roku. Na konci bezna bude paížský soud rozhodovat o prodloužení splatnosti dluhopis. Dosavadní jednání s držiteli dluhopis totiž nebyla úspšná.

5 len pedstavenstva Aleš Vobruba ekl pro Bloomberg, že k 1. únoru Orco rozdlilo své aktivity do dvou nezávislých divizí (investiní portfolio a developerská innost), aby bylo více transparentní pro investory. Danou skutenost vnímáme pouze jako zmnu organizaní struktury a pohled na celou spolenost zstává nemnný. Deník E15 informoval, že Orco pedloží tento týden paížskému obchodnímu soudu nový plán na svou záchranu. Orku se zatím podailo dohodnout se všemi 33 financujícími bankami na odkladu splácení úvr a soudu navrhne i ešení problému s dluhopisy splatnými v letech 2010 až Spolenost chce odložit dobu splatnosti dluhopis a navrhuje tento platební kalendá: V prvním roce bude splaceno 1 % jistiny, druhý až šestý rok 5 %, sedmý rok 10 %, osmý rok 20 %, devátý rok 25 % a desátý rok 10 %. V prbhu doby chce Orco realizovat restrukturalizaní plán. Celkov Orco zaplatí 533 mil. EUR vetn úrok. Objem dluhopis v bilanci je nyní 450 mil. EUR (28 % celkového dluhu). Nový byznys plán Orka se skládá ze ty klíových oblastí: prodej majetku, koncentrace aktivit do Prahy, Berlína, Varšavy a Budapešti, výstavba nových projekt pouze na existujících pozemcích a koncentrace na hlavní byznys (development a investice do nemovitostí). Soudní ochrana ped viteli koní 25. bezna a dosavadní jednání s držiteli dluhopis byla neúspšná. Restrukturalizace bankovních úvr není pekvapivá, jelikož banky nefinancují celý projekt, ale pouze jeho vtší ást, což vytváí polštá pro uritý pokles hodnoty. Stále se domníváme, že se Orku podaí úspšn restrukturalizovat spolenost, avšak potenciální navýšení kapitálu i konverze dluhu mže znamenat vysoký edící efekt pro stávající akcionáe.

6 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 8, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O CEZ ,009 3, Unipetrol PMCR 9, ,200 10, KB 3, ,520 4,060 1, Erste ,341-3 Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG , NWR , Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled TEF O Revize Revize Neutrální CEZ Držet Neutrální Unipetrol Koupit Neutrální PMCR Koupit Neutrální CETV USD Prodat Neutrální Orco Nehodnoceno Prodat Negativní ECM Prodat Negativní Pegas Držet Neutrální AAA Auto Prodat Neutrální NWR Držet Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Držet Neutrální Erste EUR Prodat Neutrální VIG ,7 EUR Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

7 Ekonomika Koruna k euru na zaátku minulého týdne mírn zpevnila a dostala se až na 25,90 CZK/EUR. Ovšem nervozita kolem dluhu stedomoských stát eurozóny (ecko, Portugalsko, Španlsko) se penesla na globální finanní trhy, což vyústilo v negativní tlak nejen na euro, ale i na stedoevropské mny. Koruna oslabila až na 26,30 CZK/EUR a pouze v pátek korigovala zpt na 26,10 CZK/EUR. I pes tuto nervozitu koruna neopustila pásmo 25,80-26,30 CZK/EUR, kde se drží poslední 4 týdny. Koruna také bez reakce pešla rozhodnutí NB nemnit úrokové sazby. Oekáváme pokraování volatilnjšího obchodování kolem úrovn 26 korun za euro. V pípad uklidnní nervozity na globálních trzích mže pijít i mírný tlak na posílení koruny. Pro celý letošní rok oekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,5 CZK/EUR na konci roku Koruna k dolaru pokraovala ve výrazném oslabování a z pásma 18,50-18,80 se koruna 2.00 propadla až na 7msíní minimum 19,20 CZK/USD. Výrazn se projevilo posílení dolaru k euru, které dále 1.50 doplnilo oslabení koruny k euru. Posilování dolaru se ukazuje jako velmi silné a bude v následujících dnech 5/2/2010 6/1/2010 pravdpodobn pokraovat. Následn by koruna W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y k dolaru mohla klesnout až na 19,5 CZK/USD. Po vtšinu roku nadále oekáváme, že by se koruna k dolaru mla držet v pásmu kolem 18,0 CZK/USD. Euro k dolaru pedevším v druhé polovin týdne výrazn ztrácelo. Po poátení stabilizaci na 1,39-1,40 USD/EUR se od stedy odpoledne až do páteního závru euro postupn propadlo až na 1,36 USD/EUR, nejníže od kvtna Euro sráží nervozita a obavy kolem dluhu ecka a také možné problémy v dalších státech (Portugalsko, Španlsko), což pineslo výrazný prodejní tlak na všechna aktiva v tchto zemích a následn i na euro. Oslabování eura se ukazuje jako silný trend, který snadno pekonává adu technických hranic. Pokud se situace rychle neuklidní, nelze vylouit brzký propad eura až do pásma 1,30-1,35 USD/EUR. Nadcházející týden bude u nás zveejnn celý balík makrodat obchodní bilance (pondlí), inflace, nezamstnanost (ob úterý), prmysl (tvrtek), HDP a bžný úet (pátek). eská ekonomika by ve 4Q mla pokraovat v mírném rstu (+0,1 % q/q), což bude snižovat mezironí propad HDP (-3,4 %) z -4,1 % v Q3/09. Pozitivní faktorem zstává hlavn oživení v západní Evrop. Trh zstává optimistitjší (+0,9 % q/q; -2,7 % y/y). eská národní banka ve tvrtek rozhodla ponechat úrokové sazby beze zmny na historickém minimu 1,00 %. Hlasování bylo podle oekávání jednoznané (6:0). Po neekaném snížení v prosinci se výrazné argumenty pro zmnu ani jedním smrem nenašlo USD Koruna PRIBOR Výnosová kivka penžního trhu USD EUR 2T 6M EUR Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a.

8 Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r -4.1 '3Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál -0.1 '11/ Spotebitelská inflace %, r/r 1.0 '12/ Obchodní bilance mld. CZK 14.5 '11/ Bžný úet % HDP -3.1 ' Nezamstnanost % 9.2 '12/ Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 4, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 3.80/15 11-Apr SD 4.60/18 18-Aug SD 3.75/20 12-Sep Komodity Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektina Úhlí Hliník M Pšenice Kukuice Komoditní trhy klesaly již tvrtý týden v ad a hlavní indexy odepsaly 2-3 % t/t. Nervozita na finanních trzích a posilující dolar vysílaly prodejní signály. Výrazné ztráty si pipsaly opt technické kovy m (-7 % t/t), hliník (-5 %). Ropa klesla pes 2 % a cena se poprvé od poloviny prosince dostala na hranici 70 dolar za barel. Zlato oslabilo kolem 1 %. Naopak obiloviny byly ušeteny výraznjších výkyv. Pouze cukr (-12 % t/t) pokraoval v korekci pedchozích zisk. M - USD/t Kukuice - USD/100bu Uhlí 1Y ARA - USD/t Elektina - EUR/MWh Ropa - Brent USD/bbl Zlato - USD/oz , , , M Kukuice Uhlí Elektina Ropal - Brent Zlato 1, ,040

9 Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 8/2/2009 9:00 R Nezamstnanost 01/09 9.7% 9.7% 9.2% 8/2/2009 9:00 R Obchodní bilance 12/ mld. CZK 3.5 mld. CZK 14.5 mld. CZK 8/2/2009 9:00 Slovensko Prmyslová výroba 12/09-8.2% y/y 1.5% y/y 8/2/ CVS Caremark USD 2.23 USD 8/2/ XSTRATA USD 0.25 USD 9/2/2009 8:00 Nmecko CPI 01/09f - 0.8% y/y 0.8% y/y 9/2/2009 8:00 Nmecko CPI 01/09f % m/m -0.6% m/m 9/2/2009 9:00 R CPI 01/09 1.5% m/m 1.5% m/m 0.2% m/m 9/2/2009 9:00 R CPI 01/09 1.0% y/y 1.0% y/y 1.0% y/y 9/2/ Biogen Idec USD 2.67 USD 9/2/ BRE Bank PLN PLN 9/2/ Coca-Cola USD 2.51 USD 9/2/ NYSE Euronext USD USD 9/2/ Richter Gedeon HUF 2227 HUF 9/2/ UBS CHF CHF 9/2/ Walt Disney USD 1.78 USD 10/2/ :30 USA Obchodní bilance 12/ mld. USD mld. USD 10/2/ Allstate USD USD 10/2/ ArcelorMittal USD 6.8 USD 10/2/ Banco Comercial Portugues EUR 0.03 EUR 10/2/ BHP Billiton USD 10/2/ Egis HUF HUF 10/2/ Peugeot EUR EUR 10/2/ Sanofi-Aventis EUR 2.94 EUR 10/2/ Sears, Roebuck USD USD 10/2/ Sprint Nextel USD USD 10/2/ Telenor NOK 7.83 NOK 11/2/2009 9:00 R Prmyslová výroba 12/09f % y/y 11/2/2009 9:00 R Stavební výroba 12/ % y/y 11/2/ :30 USA Maloobchodní tržby 01/09-0.3% m/m -0.3% m/m 11/2/ :30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 01/09-0.5% m/m -0.2% m/m 11/2/ Alcatel-Lucent EUR EUR 11/2/ British Telecom GBP GBP 11/2/ Credit Suisse CHF CHF 11/2/ Groupe Danone EUR 11/2/ KBC Bankverzekeringsholding EUR EUR 11/2/ PepsiCo USD 3.26 USD 11/2/ Philip Morris International USD 3.33 USD 11/2/ Portugal Telecom EUR 0.64 EUR 11/2/ Renault EUR 11/2/ Rio Tinto USD 2.37 USD 11/2/ Rolls-Royce GBP 11/2/ TeliaSonera AB SEK 4.23 SEK 11/2/ Total Fina Elf EUR 4.74 EUR 11/2/ Viacom USD 2 USD 11/2/ Wienerberger EUR 0.73 EUR 12/2/2009 8:00 Nmecko HDP Q4/09p - 0.2% q/q 0.7% q/q 12/2/2009 8:00 Nmecko HDP (oištno o pracovní dny) Q4/09p % y/y -4.8% y/y 12/2/2009 8:00 Nmecko HDP (sezónn neoištno) Q4/09p % y/y -4.7% y/y 12/2/2009 9:00 R NB: Zápis ze zasedání bankovní rady NB /2/2009 9:00 R HDP Q4/09p 0.1% q/q 0.8% q/q 0.9% q/q 12/2/2009 9:00 R HDP Q4/09p -3.4% y/y -2.7% y/y -4.1% y/y 12/2/2009 9:00 Maarsko CPI 01/09-0.7% m/m 0.0% m/m 12/2/2009 9:00 Maarsko CPI 01/09-5.7% y/y 5.6% y/y 12/2/2009 9:00 Maarsko HDP Q4/09p % y/y -7.1% y/y 12/2/2009 9:00 Rumunsko CPI 01/ % y/y 12/2/2009 9:00 Slovensko CPI 01/09-0.2% m/m -0.1% m/m 12/2/2009 9:00 Slovensko CPI 01/09-0.3% y/y 0.5% y/y 12/2/2009 9:00 Slovensko HDP Q4/09p % y/y -4.8% y/y 12/2/ :00 R Bžný úet 12/ mld. CZK -9.0 mld. CZK -1.6 mld. CZK 12/2/ :00 Eurozóna HDP % q/q 0.4% q/q 12/2/ :00 Eurozóna HDP % y/y -4.0% y/y 12/2/ :55 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 02/09p /2/ Duke Energy USD 1.08 USD 12/2/ ENI EUR 2.43 EUR 12/2/ FHB MORTGAGE BAN HUF 12/2/ R KIT Digital: Výsledky za rok /

10 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniní spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

11 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na