3 msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 Leden 2008 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,565 1,936 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 4.10% 0 bp. 47 bp. 144 bp. 146 bp. 2.63% 4.14% 10-letý SD 6.95/ % 4 bp. 10 bp. 27 bp. 77 bp. 3.68% 4.67% Zavírací cena Týden TEF O EZ 1, Unipetrol Philip Morris R 7, Komerní banka 4, Erste Bank 1, Zentiva Orco 1, CETV 1, ECM Pegas AAA Auto mil. K 14,000 10,000 6,000 PX Index 1,850 1,770 1,690 Akcie Dluhopisy mil. CZK 33, mil. EUR 1, ,000 1,610 13/12 17/12 19/12 21/12 28/12 3/01 7/01 9/01 11/01 Titulky Manažei EZu prodávají akcie z opního programu EZ postaví elektrárnu na východním Slovensku ECM a AAA Auto na rekordních minimech ECM navýší NAV o více než 25% istý zisk ECM pekoná výsledky za 2006 a 2005 ECM koupila pozemky v Praze na Pankráci AAA Auto otevelo další poboky v Maarsku a Praze AAA Auto prodalo více jak 80 tis. aut Stát vrátí stavebním spoitelnám 55 mil. K Prodej komerních nemovitostí vzrostl o tetinu Profireal plánuje IPO do tí let Koruna na maximech vi euru a dolaru Inflace v prosinci zrychlila na 5,4% Nezamstnanost v prosinci vzrostla na 6,0% Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Pražská burza bude pravdpodobn kopírovat zahraniní trhy. V nadcházejícím týdnu nás ekají dležitá data z americké ekonomiky (v úterý maloobchodní tržby a spotebitelská inflace ve stedu) a výsledky mezinárodních bank za tvrté tvrtletí 2007, kde se oekávají další ztráty v souvislosti s krizí rizikových hypoték v USA. Nkteré tituly by však mohly najít kupce, protože se již obchodují za zajímavé ceny. Na druhou stranu, pokud ceny budou nadále klesat a prolomí minima z minulého týdne, mže to vézt k uzavírání nkterých pozic z dvod stop loss píkaz. Napíklad Erste Bank je, podle ukazatele P/BV 2007, nejlevnjší bankou ve Stední a Východní Evrop. V souasné dob se akcie Erste obchodují o více jak 50% levnji (podle P/BV) oproti prmrné hodnot dosahované bankami v regionu. Také ceny akcií realitních spolenosti (Orco a ECM) se pohybují na velmi zajímavých úrovních o více než 40% níže než naposledy oznámené NAV (istá hodnota aktiv) v polovin roku Prmrná cena evropských realitních firem je 30% pod NAV. Nadále oekáváme pozitivní vývoj realitních firem v regionu Stední a Východní Evropy a další nárst hodnoty aktiv ke konci roku Je pravdpodobné, že Orco oznámí své NAV 2007 již v lednu, stejn jako minulý rok. Výhled na tento týden Akciový trh Leden 2008 Jako zajímavá píležitost se nám jeví také EZ, který minulý týden poklesl o 9% t/t, ásten podpoen prodejem akcií z opního programu manažer spolenosti. Prodej tchto akcií bude pravdpodobn pokraovat také v prbhu tohoto týdne. Manažei dosud prodali pibližn 500 tisíc kus akcií z celkového množství 1.4 mil. kus, které v rámci opního programu získali. V prbhu tvrtého lednového týdne by ml být opt zahájen zptný odkup vlastních akcií EZu, kterému chybí, do plánovaných 10%, odkoupit ješt 2% akcií (cca. 30 obchodních dní). Telefonica O2 se pi souasné cen okolo 530 K také jeví jako zajímavá investice, s ohledem na oekávaný dividendový výnos ve výši 8% na akcii. Akcie evropských telekomunikaních firem jsou v souasné dob v popedí zájmu investor. Ti se také stále více zajímají o farmaceutické firmy, což má pozitivní dopad na Zentivu, kde se objevili kupci na cenách okolo 900 K. Na druhou stranu, další rst Zentivy je znan omezen souasnou situací, plynoucí z dvou ziskových varování vydaných v minulém roce. Zprávy z trhu V uplynulém týdnu na burze panovala prodejní panika. Trhy podle oekávání negativn reagovaly na zprávu o nezamstnanosti v USA z pedminulého týdne. Oekávané uklidnní v druhé polovin týdne se nedostavilo, a to pedevším kvli zpráv o tom, že Merrill Lynch údajn za tvrté tvrtletí vykáže odpisy ve výši 15 mld. USD (díve se ekalo 12 mld. USD) kvli hypotení krizi. Ani výrazn holubií pohled šéfa americké centrální banky Bernankeho trhy píliš neuklidnil. Index PX znan klesl, o 5,8 % t/t na 1657 bod. Oslabily všechny akcie na pražské burze. Nejvíce ztrátovým titulem uplynulého týdne bylo opt ECM, které oslabilo o 18,2 % t/t (o týden díve ztratilo 8,7 %). Výprodeje akcií realitních firem ješt zesílily. ECM našlo nákupní podporu až kolem ceny 900 K (historická minima), která znamená 40% diskont k isté hodnot aktiv. Orco se obchodovalo v obdobném trendu a oslabilo o 9,3 %. I nadále ztrácely akcie AAA Auto, které bez jakýchkoliv negativních zpráv klesly o 15,7 %. Nejmén klesajícím titulem týdne byla Telefónica, která oslabila o 2,7 %. Je vidt, že investoi v tchto turbulentních a nejistých dobách preferují defenzivní tituly. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, , ,936.1 DJIA 12, , ,164.5 NASDAQ 2, , ,859.1 Euro Stoxx 50 4, , ,557.6 Varšava (WIG 20) 3, , ,917.9 Budapeš (BUX) 24, , ,118.1

3 Erste Bank Mimoádná zpráva Velké investiní banky mohou oznámit další odpisy ve 4. tvrtletí 2007, což mže vézt k dalšímu prodejnímu tlaku na akcie bankovních titul. 29. února oznámí Erste Bank své hospodáské výsledky za rok 2007 a my víme, že budou dobré a naplní plánovaný rst istého zisku o 25% r/r. Toto by potvrtilo dobrý fundament banky. Z tchto dvod ponecháváme náš krátkodobý výhled NEUTRÁLNÍ. Na základ relativního srovnání s bankami psobícími v regionu Stední a Východní Evropy se Erste obchoduje o 50% levnji, podle ukazatele P/BV (náš oceovací model je v souasné dob v revizi). Podle našeho názoru není žádný dvod pro tento významný rozdíl, vzhledem k tomu, že banky operují na stejných trzích a vykazují dobré finanní výsledky. Cena akcie v poslední dob klesala více nejen v porovnání s ostatními bankami v regionu, ale také oproti bankovním indexm (Nasdaq a Bloomberg banking index). Víme, že je tento vývoj neopodstatnný a není založen na žádných negativních zprávách o bance. Jediným nepíznívím faktorem zstává souasný negativní sentiment na bankovní sektor, který by však podle nás neml mít žádný významný negativní dopad na výsledky hospodaení Erste. Na základ výše zmínných dvod jsme vybrali Erste Bank jako nejvíce preferovanou akcii ( top pick ) pro tento rok. V pípad, že jste neobdrželi naši podrobnou zprávu, kontaktujte prosím naše obchodní oddlení (tel ). Zprávy ze spoleností EZ Manažei EZu budou tento msíc uplatovat své manažerské opce na akcie spolenosti. Jedná o všechny zbývající opce generálního editele Martina Romana v potu kus. Dvanáct dalších manažer by údajn mohlo prodat po tisíc kusech akcií, tedy celkem 1,38 milionu akcií (0,2% podíl v EZ). Njaké akcie si manažei chtjí ponechat. Zbytek bude zejm prodán pes burzu Bhem minulého týdne prodali manažei EZu akcií ze svého opního programu. Výše zmínné množství by, vzhledem k prmrnému dennímu zobchodovanému objemu (1,5 mil. kus), nemlo zpsobit výraznjší cenové výkyvy. Pokles ceny akcií o 9% t/t byl zpsoben pevážn negativní náladou na trhu. Nkteí investoi mohou také nepízniv interpretovat fakt, že generální editel již nebude mít žádný podíl ve spolenosti. EZ podle listu HN podepsal s košickými železárnami US Steel pedbžnou dohodu, podle níž v areálu hutí postaví elektrárnu o výkonu 400 MW. Podmínky, zejména typ paliva, se dojednají bhem pl roku. ECM Akcie ECM ve tvrtek zavely na historickém minimu 900 K (-7,1 % d/d). Objem obchodování byl velký, 206 mil. K. Za poklesem kurzu nebyly žádné zprávy o firm. Akcie se nyní obchodují s 40% diskontem vi isté hodnot aktiv oznámené k 1. pololetí 2007 (57,7 EUR). ECM v pátek v tiskové zpráv uvedla, že za rok 2007 pekoná pvodn plánovaný roní rst NAV (isté hodnoty aktiv). Pvodní plán byl mezironí rst o 25%. Náš odhad byl rst o 22,7% r/r (64,1 EUR na akcii nezedno). ECM také oekává, že konsolidovaný istý zisk za rok 2007 pekoná hodnoty konsolidovaného istého zisku vykázaného v letech 2006 a Náš dosavadní odhad byl ponkud konzervativnjší (19 mil. EUR) s tím, že poítáme s 1,5% mezironím rstem oproti 2006 (18,7 mil. EUR), což je však v absolutní hodnot mén než výsledek roku 2005 (20,6 mil. EUR). ECM rovnž oznámilo novou akvizici pozemku na Pankráci, kde plánuje vystavt rezidenní projekt CITY Parkview, který nabídne pibližn m2 hrubé podlahové plochy. Celkové náklady se odhadují na 40 mil. EUR (1,1 mld. K) a ml by být dokonen v roce Souasn s tímto oznámením spolenost uvedla, že všechny ostatní projekty pokraují dle plánu.

4 Leden 2008 Ob zprávy vnímáme pozitivn. Rovnž bychom chtli poukázat na fakt, že se ECM aktuáln obchoduje s 40% diskontem vi posledn ohlášenému NAV (57,7 EUR k 1H07). Tento diskont považujeme za neopodstatnný a vnímáme, že souasné ceny na úrovni 900 K za akcii jsou následkem nepíznivého sentimentu na trhu a vi realitním titulm. Celkov realitní tituly a banky jsou nejvíce postiženými sektory v návaznosti na negativní sentiment navázaný na hypoténí krizi v USA. Orco Akcie Orca ve tvrtek oslabily o 6,7 % d/d na K pi rekordním objemu obchodování 331 mil. K. Orco se za ceny pod K naposledy obchodovalo na konci roku Nyní je cena akcií o 41,1 % nižší než istá hodnota aktiv firmy, oznámená k 1. pololetí 2007 (115 EUR). AAA Auto Spolenost AAA Auto otevela dv nové poboky v Maarsku a jednu poboku v Praze. Poet poboek tak stoupl na 46. To je v souladu se strategií firmy expandovat ve stední a východní Evrop. Spolenost AAA Auto oznámila, že v roce 2007 prodala pes automobil. To je v souladu s plánem prodat tisíc voz. Naše projekce byla Akcie AAA Auto poosmé v ad zavely na historickém minimu. To v pátek inilo 34,9 K (- 3,4 % d/d). Objem obchodování inil 6,7 mil. K. Za oslabením nebyly žádné zprávy o firm. Banky Podle rozhodnutí krajského soudu v Brn stát vrátí stavebním spoitelnám 55 mil. K. Stát pvodn udlil šesti stavebním spoitelnám pokutu pedevším za to, že se v roce 1997 dohodly a bez souhlasu regulátora si každý msíc posílaly informace o výsledcích svého podnikání. Pvodní pokuta inila 484 mil. K, následn byla snížena na 201 mil. K a poté na konených 55 mil. K. Zpt dostane nap. Stavební spoitelna S 11,7 mil. K (0,04 K na akcii Erste Bank) a Modrá pyramida devt mil. K (0,24 K na akcii Komerní banky). Antimonopolní úad se plánuje odvolat. Zprávu hodnotíme jako neutrální, protože penžní ástky jsou malé. Nemovitosti Prodeje komerních nemovitostí podle týdeníku Euro loni stouply o tetinu, na 1,85 mld. EUR. Objem prodej však nedosáhl pvodn odhadované 2,0 mld. EUR, protože nkteré transakce byly odloženy. To je podle našeho názoru v tomto oboru normální. Velký nárst objemu transakcí potvrzuje, že poptávka na eském trhu nemovitostí je slušná. IPO Poskytovatel spotebitelských pjek Profireal hodlá bhem tí let uskutenit primární emisi akcií (IPO). Profireal psobí v esku, na Slovensku, v Polsku, Bulharsku a Rumunsku a plánuje vstup na další trhy stední a východní Evropy. Emise by podle generálního editele Davida Choura mla vynést více než pt miliard korun a mla by být použita na expanzi ve stední a východní Evrop. Firma uvažuje o prodeji 49% podílu na pražské, varšavské a možná i londýnské burze. Naasování ani podmínky emise zatím nejsou stanoveny. V loském roce firma poskytla úvry v hodnot 3,63 miliardy korun, což znamená mezironí nárst o 24 procent

5 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 33, , , Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O , EZ 1, , , Unipetrol , PMR 7, , , KB 4, , , , Erste 1, , , , Zentiva , , Orco 1, , , CETV 1, , , ECM , Pegas AAA Auto n.a. n.a ,338.9 Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled Tef O Kupovat Neutrální CEZ ,153 Kupovat Pozitivní Unipetrol Kupovat Neutrální PMCR ,681 Držet Neutrální Zentiva ,133 Držet Negativní CETV USD Držet Neutrální Orco EUR Koupit Neutrální ECM ,878 Koupit Neutrální Pegas Koupit Neutrální AAA Auto 13.7 n.a n.a n.a n.a. CZK Revize Revize Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Revize Držet Neutrální Erste Revize Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

6 Leden 2008 Ekonomika Koruna bhem týdne posilovala a dosáhla na historická maxima vi dolaru (17,50 CZK/USD) a euru (25,84 CZK/EUR). Stalo se tak díky oekáváním, že NB bude kvli vysoké inflaci dále zvyšovat úrokové sazby. Dalším faktorem byl lepší výsledek obchodní bilance. Krom domácích vliv koruna posiluje díky negativní nálad na finanních trzích, protože investoi považují korunu za bezpenou investici v regionu. Obchodní bilance v listopadu skonila vysokým pebytkem 11,3 mld. korun to je nejvyšší listopadový pebytek v historii, meziron pebytek stoupl o 6,4 mld. Tento výsledek výrazn pekonal oekávání (trh i AFT shodn 7,5 mld.). Naopak ve struktue nedošlo k žádnému pekvapení, pebytek zvyšuje pedevším vývoj v obchodu s automobily a strojírenství obecn. Pebytek v obchodu s auty se zvýšil o 2,7 mld., a díku tomu pebytek celého strojírenství vzrostl o 3,5 mld. Za období leden-listopad 2006 dosáhla obchodní bilance kumulativní pebytek 87,2 mld. korun a vi stejnému období pedchozí roku je dvojnásobná. Inflace v prosinci zrychlila na 5,4% z 5,0% v listopadu a pekonala oekávání (trh i AFT: 5,2%). Mezimsín cenová hladina vzrostla o 0,5% a to díky dalšímu rstu potravin (1,8% m/m; píspvek 0,3 p.b. do celkové m/m inflace), pohonných hmot (0,8%; píspvek 0,1 p.b.) a zdražením v oblasti stravování (0,8%; píspvek 0,1 p.b.). Prmrná inflace za rok 2007 dosáhla 2,8%, což je nejvyšší rst za poslední 3 roky. Nezamstnanost v prosinci vzrostla na 6,0% z 5,6% v listopadu, což pln odpovídalo oekávání. Za rstem potu nezamstnaných stojí sezónní vlivy. V tomto týdnu jsou na programu ti výsledky prmyslová inflace (úterý), prmyslová výroba (steda) a platební bilance (pátek). Jelikož se jedná o mén významné údaje, neoekáváme žádnou tržní reakci. Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 6.0 '3Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál 8.4 '10/ Spotebitelská inflace %, r/r 5.4 '12/ Obchodní bilance mld. CZK 11.3 '11/ Bžný úet % HDP -4.2 ' Nezamstnanost % 5.6 '11/ USD Koruna EUR 18/12 20/12 26/12 28/12 1/01 3/01 7/01 9/01 11/01 PRIBOR 12/12 14/12 18/12 27/12 31/12 3/01 7/01 9/01 11/01 Výnosová kivka penžního trhu 2T USD 6M 11/1/ /12/2007 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y EUR

7 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 6.95/16 26-Jan SD 3.75/20 12-Sep Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 14/1/08 11:00 Eurozóna Prmyslová výroba 11/ % m/m 0.4% m/m 14/1/08 - Slovensko Nezamstnanost 12/07-8.1% 7.8% 15/1/08 9:00 R PPI 12/07-0.2% m/m 0.3% m/m 0.7% m/m 15/1/08 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 11/07f % m/m 15/1/08 9:00 Maarsko CPI 12/07-0.3% m/m 0.6% m/m 15/1/08 9:15 Nmecko HDP 06/29 2.5% y/y - 2.9% y/y 15/1/08 10:30 Británie CPI 12/07-0.5% m/m 0.3% m/m 15/1/08 11:00 Nmecko ZEW Index ek. oekávání 01/ /1/08 14:00 Polsko CPI 12/07-4.0% y/y 3.6% y/y 15/1/08 14:30 USA PPI 12/07-0.2% m/m 3.2% m/m 15/1/08 14:30 USA PPI bez potravin a energií 12/07-0.2% m/m 0.4% m/m 15/1/08 14:30 USA PPI 12/07-7.1% y/y 7.2% y/y 15/1/08 14:30 USA PPI bez potravin a energií 12/07-2.0% y/y 2.0% y/y 15/1/08 14:30 USA Maloobchodní tržby 12/07-0.0% m/m 1.2% m/m 15/1/08 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 12/ % m/m 1.8% m/m 15/1/08 14:30 USA Index prmyslu Fedu NY 01/ /1/08 23:00 USA Spotebitelská dvra (Conf. Board) /1/ Citigroup USD - 15/1/ Intel USD - 16/1/08 9:00 R Prmyslová výroba 11/07 8.0% y/y 8.6% y/y 8.4% y/y 16/1/08 9:00 R Stavební výroba 11/ % y/y 16/1/08 9:00 Slovensko CPI 12/07-0.3% m/m 0.4% m/m 16/1/08 10:30 Británie Nezamstnanost 11/07-5.3% 5.3% 16/1/08 11:00 Eurozóna CPI 12/07-0.4% m/m 0.5% m/m 16/1/08 14:00 Polsko Obchodní bilance 11/ mn EUR -587 mn EUR 16/1/08 14:30 USA CPI 12/07-0.2% m/m 0.8% m/m 16/1/08 14:30 USA CPI bez potravin a energií 12/07-0.2% m/m 0.3% m/m 16/1/08 14:30 USA CPI 12/07-4.1% y/y 4.3% y/y 16/1/08 14:30 USA CPI bez potravin a energií 12/07-2.4% y/y 2.3% y/y 16/1/08 15:15 USA Prmyslová výroba 12/ % 0.3% 16/1/08 15:15 USA Využití prmyslových kapacit 12/ % 81.5% 16/1/08 19:55 Eurozóna Prezident ECB Trichet vystoupí ve Frankfurtu /1/08 20:00 USA Béžová kniha Fedu 11/ /1/ JP Morgan Chase USD - 17/1/08 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti ,705,000 2,702,000 17/1/08 14:30 USA Housing starts 12/07-1,145,000 ann 1,187,000 ann 17/1/08 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti , ,000 17/1/08 14:30 USA Poet stavebních povolení 12/07-1,135,000 an 1,162,000 an 17/1/08 14:30 USA Poet zahájení staveb dom 12/07-1,145,000 an 1,187,000 an 17/1/08 15:00 Eurozóna Trichet vystoupí na konf. bohatství v dynamické ekonomice /1/08 16:00 USA Index prmyslu Fedu Philadelphia 01/ r 17/1/08 16:00 USA Šéf Fedu Bernanke vystoupí ve snmovn reprezentant /1/ Bank Of New York USD - 17/1/ IBM USD - 17/1/ Merrill Lynch USD - 17/1/ Novartis CHF - 17/1/ AMD USD - 18/1/08 10:00 R Bžný úet 11/ mld. CZK -7.8 mld. CZK mld. CZK 18/1/08 10:30 Británie Maloobchodní tržby 12/07-3.4% y/y 4.4% y/y 18/1/08 14:00 Polsko PPI 12/07-2.9% y/y 2.6% y/y 18/1/08 15:30 Eurozóna Trichet vystoupí pi píležitosti pijetí eura Kyprem /1/08 16:00 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 01/08p /1/ General Electric USD -

8 Leden 2008 Obchodování s cennými papíry Kontakty Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování - vedoucí oddlení jan.langmajer@atlantik.cz Radz Šrom Obchodování - domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování - domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Prodej - zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej - deriváty, komodity david.novy@atlantik.cz Oddlení analýz Specializace Telefon Milan Vaníek Telekomunikace, farmaceutika, strategie milan.vanicek@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní instituce milan.lavicka@atlantik.cz Petr Novák Energetika, chemie, stavebnictví, strojírenství, metalurgie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, politika, komodity petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky josef.kvarda@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Vinohradská Praha 10 Tel: Fax: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

9 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na