Analýzy a doporučení. Unipetrol, a.s. Nové ocenění Unipetrol, a.s. Doporučení: Držet Cílová cena: 175 Kč

Transkript

1 Analýzy a dpručení Unipetrl, a.s. Nvé cenění Unipetrl, a.s. Dpručení: Držet Cílvá cena: 175 Kč Unipetrl, a.s. Nvé dpručení - držet Předešlé dpručení držet Nvá cílvá cena 175,- Kč Předešlá cílvá cena 174,- Kč Základní infrmace splečnsti Adresa splečnsti: Na Pankráci Praha 4 Česká republika Ticker: BAAUNIPE (BCPP) ISIN: CZ Odvětví: rafinerie, petrchemie, malbchd s phnnými hmtami Pčet vydaných akcií Tržní kapitalizace - 31,1 mld. Kč Tržní cena k Kč Rční maximum ,- Kč Rční minimum ,81 Kč Pdíl v PX: 2,7 % Graf. č. 1 rční vývj kurzu splečnsti Pnecháváme naše dpručení na akcie splečnsti Unipetrl, a.s. na stupni držet a mírně navyšujeme cílvu cenu s 12 měsíčním časvým hrizntem na hdntu 175,- Kč z předešlých 174,- Kč. Z důvdu prhlubující se hspdářské recese v ČR, bující šedé eknmice (dvz nezdaněných phnných hmt) a vyské kapacitě dvětví rafinerie v Evrpě nvě čekáváme v rafinérském segmentu v rce 2013 prvzní ztrátu, přičemž v předešlém cenění jsme pčítali s prvzním ziskem. I v rce 2014 dhadujeme prvzní ztrátu v segmentu rafinerie, nebť hspdářská aktivita bude stále slabá, aby dynamicky zvýšila pptávku p phnných hmtách a zvýšila tak rafinérsku marži. V dalších letech 2015 a dále dhadujeme prvzní zisk ze segmentu rafinerie díky čekávanému hspdářskému živení. Na druhé straně v předešlém cenění jsme pčítali s prvzním ziskem z petrchemie v rce 2013 ve výši 180 mil. Kč, kdežt v nvém cenění díky vyským petchem maržím čekáváme prvzní zisk ve výši 1,6 mld. Kč. Z důvdu čekávaných vyských marží v rce 2013 a dále (jen v rce 2014 čekáváme mezirčně pkles) jsu nvé dhady prvzníh zisku v tmt segmentu vyšší, než ty půvdní. V případě segmentu malbchdu je prvzní zisk v rce 2013 v nvém cenění pdstatně nižší díky hspdářské recesi české eknmiky a velice stré cenvé knkurenci na českém trhu a rvněž kvůli dvzům phnných hmt. Pr další rky 2014 a dále čekáváme růst prvzníh zisku Benziny díky částečnému ptlačení dvzů nezdaněných phnných hmt a živení české eknmiky, všem výše prvzníh zisku bude stále pd předešlými dhady. V nvém cenění pčítáme v letšním rce s mírným prvzním ziskem a čistu ztrátu, kdežt půvdní cenění pčítal s čistým ziskem. Pr rky 2014 a dále již pčítáme s vyšším čistým ziskem v nvém cenění zejména díky čekávaným vyským maržím v segmentu petrchemie. V cenění byla mírně pnížena diskntní sazba, cž měl pzitivní vliv na cílvu cenu. Dále byla pnížen růst vlnéh peněžníh tku pr akcináře d neknečna na hdntu 3 % z dřívějších 4 %. Výsledky za 1Q 2013 Rafinérská marže v 1Q 2013 mezičtvrtletně prpadla z 4,4 na 1,9 USD/barel, cž měl negativní vliv na hspdaření splečnsti, navíc rzdíl mezi cenu rpy Brent a Ural sice mezičtvrtletně vzrstl, ale přest se phybval jen na úrvni 1,7 USD/barel. Prdejní bjemy v rafinérském a malbchdním segmentu byly mezirčně i mezikvartálně nižší z důvdu všebecnéh pklesu trhu kvůli eknmické recesi a velkých bjemů z šedé zóny. Prvzní ztráta v rafinérském segmentu byla ve výši 455 mil. Kč. V segmentu petrchemie byl vykázán prvzní zisk ve výši 427 mil. Kč, přičemž v daném segmentu mezikvartálně vzrstla mdelvá marže jak lefinů, tak i plylefinů. Unipetrl, a.s

2 Petrchemické marže jsu i mezirčně pdstatně vyšší a s pzitivním efektem v pdbě přecenění zásb, tak pmáhaly splečnsti snížit prvzní ztrátu z rafinerie a malbchdu. V segmentu petrchemie byly vykázány velmi nízké bjemy prdejů, které byly mezirčně 8 % nižší. V segmentu malbchdu byla reprtvána ztráta na prvzní úrvni ve výši 34 mil. Kč. Prvzní ztráta je v segmentu malbchdu způsbená zejména mezirčně nižšími bjemy prdejů, hspdářsku recesí české eknmiky a velice stré cenvé knkurenci na českém trhu a rvněž kvůli dvzům phnných hmt. Samstatné malbchdní prdeje Benziny mezirčně prpadly zejména díky pklesu prdeje benzínu. Na vině jsu zejména rstucí imprty v rámci šedé eknmiky, navíc český trh je celkvě vysce přezásben, cž má negativní vliv na marže. Dále byla vykázána kladná EBITDA a ztráta na prvzní úrvni ve výši 70 mil. Kč díky ztrátám v rafinérském a malbchdním segmentu. Čistá ztráta byla reprtvána ve výši 148 mil. Kč. Splečnst vykázala negativní prvzní cash flw ve výši 5,2 mld. Kč, cž byl způsbené nárůstem phledávek a pklesem bchdních a jiných závazků. Management si pr rk 2013 klade následující cíle: Kladný dpad na EBIT ve výši 1,5 mld. Kč díky prvzní efektivitě Kladný prvzní zisk CAPEX ve výši 2,7 mld. Kč Uvažuje se prdeji Parama Výstavba 4 sambslužných čerpacích stanic V teleknferenčním hvru zazněl, že management splečnsti dhaduje v nadcházejícím kvartále vyšší bjemy prdejů v malbchdním segmentu. Navíc Unipetrl čekává, že djde k další změně legislativy ve vztahu k dvzům phnných hmt d ČR. Segment rafinerie Segment rafinerie byl v rce 2012 negativně vlivněn zaúčtváním jednrázvé plžky v hdntě 4,5 miliardy krun v suvislsti se zaúčtváním ztrát ze snížení hdnty dluhdbých aktiv (impairments) rafinérskéh segmentu. Důvdem byl pkles hdnty těcht aktiv v důsledku zhršení externíh rafinérskéh prstředí a záměr prdat některé dceřiné splečnsti rafinérskéh segmentu. Pr rk 2013 dhadujeme mezirční pkles rafinérské marže (negativní pr splečnst) a mírný růst rzdílu mezi cenu rpy Brent a Ural (pzitivní pr splečnst). Rafinérské marže jsu a zřejmě i p celý rk 2013 budu pd tlakem díky vyské rafinační kapacitě v Evrpě. Prdejní bjemy v rafinérském a malbchdním segmentu by měly být dle našich dhadů mezirčně nižší z důvdu všebecnéh pklesu trhu kvůli eknmické recesi a velkým bjemům z šedé zóny. Navíc pr rk 2013 předpkládáme mezirční pkles ceny rpy Brent, cž bude mít negativní dpad na přecenění zásb. Nižší přecenění zásb se prmítne d hspdaření segmentu rafinerie negativně. Tabulka 1: Hspdaření rafinérskéh segmentu v tis. Kč E 2014E 2015E 2016E 2017E Rafinérské externí výnsy Prvzní hspdářský výsledek z rafinérské činnsti Zdrj: Fi banka, a.s., Unipetrl Z důvdu stále nízké rafinérské marže a nízkéh rzdílu mezi rpu Brent a Ural a mezirčně nižšími prdejními bjemy čekáváme v rce 2013 ztrátu v rafinérském segmentu na prvzní úrvni. Pr rk 2014 čekáváme mírné zvýšení kmbinvané rafinérské marže (rafinérská marže a rzdíl mezi rpu Brent a Ural a Azaraji) a taktéž mírný nárůst prdejních bjemů, všem z důvdu stále slabé hspdářské aktivity bude dle našich dhadů tent segment stále v prvzní ztrátě. Unipetrl, a.s

3 Situace by se měla zlepšit, až se silnějším růstem hspdářské aktivity, se kteru pčítáme až v rce 2015 a dále, kde dhadujeme zisk na prvzní úrvni, cž je patrné z tabulky č. 1. Segment petrchemie Na rzdíl d rafinerie se segmentu petrchemie dařil v rce 2012, kdy mezirčně strmě vzrstly marže z lefinů a prdejní bjemy, cž vedl k prvznímu zisku ve výši 412 mil. Kč, cž lze spatřit v tabulce č. 2. V rce 2013 dhadujeme další nárůst marže z lefinů a mírný růst marže z plylefinů. Prdejní bjemy by dle našeh dhadu měly mezirčně pklesnut, cž bude způsbené rstucí knkurencí ze Středníh výchdu, která vyváží petrchemické prdukty d střední Evrpy. Určité petrchemické prdukty lze též vyrábět z plynu, cž pr ceňvanu splečnst znamená další knkurenci. V rce 2014 předpkládáme další mírný pkles bjemu prdejů a jen mírný růst petrchemických marží, cž se prjeví v mezirčním pklesu prvzníh zisku. V dalších letech již pčítáme s mírným růstem bjemu prdejů, cž přinese i vyšší prvzní zisk. Tabulka 2: Hspdaření petrchemickéh segmentu v tis. Kč E 2014E 2015E 2016E 2017E Petrchemické externí výnsy Prvzní hspdářský výsledek z petrchemické činnsti Zdrj: Fi banka, a.s., Unipetrl Segment malbchdu V segmentu malbchdu byla reprtvána ztráta na prvzní úrvni na knci rku 2012 a taktéž v 1Q 2013, která je způsbená zejména mezirčně nižšími bjemy prdejů, hspdářsku recesí české eknmiky a velice stré cenvé knkurenci na českém trhu a rvněž kvůli dvzům phnných hmt. Na vině jsu zejména rstucí imprty v rámci šedé eknmiky, navíc český trh je celkvě vysce přezásben, cž má negativní vliv na marže. Jelikž hspdářská recese se v ČR v prvním kvartále 2013 prhlubila, čekáváme jen mírný prvzní zisk v segmentu malbchdu v tmt rce. V letšním rce by měla vyjít v platnst nvá legislativa, která by měla výrazně mezit imprty nezdaněným phnných hmt. V rce 2014 a dále čekáváme mírný růst marže jednak díky částečnému mezení dvzů levných phnných hmt a částečně díky lepšící se hspdářské aktivitě, cž lze spatřit v tabulce č. 3. Prvzní hspdářský výsledek by měl svéh dna dsáhnut v rce 2013 a pté růst. V sučasné dbě Benzina staví i sambslužné čerpací stanice, které vykazují nižší prvzní náklady. Tabulka 3: Hspdaření rafinérskéh segmentu v tis. Kč E 2014E 2015E 2016E 2017E Externí výnsy z malbchdu Prvzní hspdářský výsledek z malbchdu Zdrj: Fi banka, a.s., Unipetrl Unipetrl, a.s

4 Z tabulky č. 4 jsu zbrazeny půvdní dhady výkazu zisku a ztrát, které pčítaly již v rce 2012 s bratem hspdaření d černých čísel, cž se nestal. Míst th eknmika ČR prpadla v rce 2012 d recese, která již trvá pátý kvartál a prhlubuje se. Pr cyklické dvětví jak je rafinerie s vysku kapacitu v Evrpě je slabá hspdářská situace v EU hlavní prblém, prč se hspdaření splečnsti dstal v rce 2012 na prvzní úrvni d ztráty. Hspdaření v rce 2012 vlivnila jednrázvá plžka v pdbě dpisu dluhdbých aktiv v segmentu rafinerie ve výši 4,5 mld. Kč. Tabulka č. 4: Půvdní dhad výkazu zisku a ztrát Výkaz zisku a ztráty v mil. Kč 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E Rafinerské externí výnsy rafinérské činnsti Petrchemické externí výnsy petrchemické činnsti Externí výnsy z malbchdu malbchdu Ostatní externí výnsy statních výnsů Výnsy celkem Prvzní náklady celkem Prvzní hspdářský výsledek před finančními plžkami Čisté finanční náklady Zisk před zdaněním Daň z příjmů Zisk za účetní bdbí Zdrj: Fi banka, a.s., Unipetrl Tabulka č. 5: Nvý dhad výkazu zisku a ztrát Výkaz zisku a ztráty v mil. Kč E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E Rafinerské externí výnsy rafinérské činnsti Petrchemické externí výnsy petrchemické činnsti Externí výnsy z malbchdu malbchdu Ostatní externí výnsy statních výnsů Výnsy celkem Prvzní náklady celkem Prvzní hspdářský výsledek před finančními plžkami Čisté finanční náklady Zisk před zdaněním Daň z příjmů Zisk za účetní bdbí Zdrj: Fi banka, a.s., Unipetrl Unipetrl, a.s

5 Z tabulky č. 4 je patrné, že v rce 2012 pčítaly půvdní dhady s pdstatně vyšším prvzním ziskem z malbchdu. Díky ztrátvému hspdaření rafinérie a nízkému prvznímu zisku z malbchdu byl hspdaření Unipetrlu v rce 2012 dramaticky hrší než naše půvdní dhady. Z důvdu prhlubující se hspdářské recese v ČR, bující šedé eknmice (dvz nezdaněných phnných hmt) a vyské kapacitě dvětví rafinerie v Evrpě čekáváme v rafinérském segmentu v rce 2013 prvzní ztrátu. I v rce 2014 dhadujeme prvzní ztrátu v segmentu rafinerie, nebť hspdářská aktivita bude stále slabá, aby dynamicky zvýšila pptávku p phnných hmtách a zvýšila tak rafinérsku marži. V rce 2015 a dále čekáváme již prvzní zisk segmentu rafinerie z důvdu čekávanéh růstu HDP. Oprti půvdním dhadům se segmentu petrchemie v rce 2012 dařil lépe díky vyšším petchem maržím. Segmentu petrchemie se mmentálně daří díky vyským maržím, přičemž bjemy prdejů v 1Q 2013 pklesly díky vyské knkurenci. V rce 2013 čekáváme v segmentu petrchemie mezirční nárůst prvzníh zisku díky udržení vyských marží, přestže bjemy prdejů mezirčně pklesnu. Z důvdu čekávaných vyských marží v rce 2013 a dále (jen v rce 2014 čekáváme mezirčně pkles) jsu nvé dhady prvzníh zisku vyšší než ty půvdní v tmt segmentu. V rce 2014 dhadujeme mírný nárůst bjemu prdejů v segmentu petrchemie, všem s mírně nižšími maržemi, které se tak dstanu na nrmální úrveň, čímž prvzní zisk mezirčně mírně pklesne. Pr rk 2015 a dále již čekáváme mírný růst bjemu prdejů a velmi pzvlný nárůst petchem marže, cž přinese růst prvzníh zisku v daném segmentu. V případě segmentu malbchdu byly dhady prvzníh zisku v rce 2012 pdstatně vyšší než realita, cž byl způsben mezirčně nižšími bjemy prdejů, hspdářsku recesí české eknmiky a velice stré cenvé knkurenci na českém trhu a rvněž kvůli dvzům phnných hmt. V rce 2013 se situace pakuje s tím, že hspdářská recese se prhlubuje, z th důvdu čekáváme nvě mezirční pkles prvzníh zisku, který je hlubk pd předešlými dhady, které s imprtem nezdaněných phnných hmt nepčítaly. Pr další rky 2014 a dále čekáváme růst prvzníh zisku Benziny díky částečnému ptlačení dvzů nezdaněných phnných hmt a živení české eknmiky, všem výše prvzníh zisku bude stále pd předešlými dhady. Z grafu č. 2 je patrné, že cena akcie splečnsti Unipetrl se phybuje kl 170 Kč s minimálními scilacemi. Za tímt vývjem se zřejmě skrývá dluhdbá pptávka investra na ceně 170 Kč za akcii. Graf č. 2: Jednletý graf splečnsti Unipetrl Unipetrl, a.s

6 Oceňvací mdely a jeh předpklady Dividendvý diskntní mdel Diskntní sazba byla prti minulému cenění snížena ze 7,5 % na 7,1 %. Tabulka č. 6: Mdel ceňvání kapitálvých aktiv (CAPM) pužitý pr výpčet diskntní sazby Desetiletetý český státní 1,535 dluhpis* Beta** 0,54 Očekávaná tržní úrkvá 10,00 míra*** Prémie za nelikviditu 1,00 Diskntní sazba 7,1 *Bezrizikvá úrkvá sazba je pčítána z výnsu indexu desetiletých českých státních dluhpisů **Beta je pčítána z týdenních dat metdu regrese *** Pr zmíněnu předpvěď rizika trhu PX byl pužit mdel dynamick stchastické simulace dle Brydena, který zahrnuje 3 rvnice, které jsu tvřeny endgenními a exgenními prměnnými, přičemž pr exgenní prměnné jsu pužity dhady analytiků z agentury Blmberg Zdrj: Fi banka,a.s., Blmberg Pr výpčet diskntní sazby byl pužit mdel ceňvání kapitálvých aktiv (CAPM) viz tabulka č.6. Diskntní sazba byla stanvena na úrvni 7,1 %, cž je vůči minulému cenění pkles, přičemž d výpčtu byla zahrnuta i prémie za nelikviditu ve výši 1 %. Pr cenění akcií splečnsti Unipetrl byl pužit vícefázvéh mdelu vlnéh peněžníh tku pr akcináře (FCFE), přičemž naše cena za akcii je stanvena s časvým hrizntem 12 měsíců ve výši 175 Kč, z th důvdu dpručujeme danu akcii držet, nebť je v sučasné dbě s tržní cenu ve výši 172 Kč tržně ceněna. V tabulce č. 7 je zbrazen výpčet vlnéh peněžníh tku pr akcináře. Investiční výdaje by měly v rce 2013 vzrůst díky plánvané dstávce v kralupské rafinerii, přičemž v rce 2014 by měly pklesnut. Pkračující růst splečnsti byl pnížen na 3 % z půvdních 4 %. Změna pracvníh kapitálu nvě vychází z kalkulace pracvníh kapitálu samtnu splečnstí. V rce 2013 jsu splatné dluhpisy v nminální hdntě 2 mld. Kč, kde čekáváme nvu emisi, či přijetí úvěru ve stejné výši. Tabulka č. 7: Výpčet Free cash flw t equity (FCFE) v mil. Kč Upravený čistý prvzní zisk 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E (142) Investiční výdaje Změna pracvníh (235) kapitálu Odpisy Splátky dluhů Nvé emise dluhvých instrumentů či nvé úvěry Free Cash Flw t Equity (FCFE) (14) Diskntvaný FCFE (13) Diskntvané FCFE na akcii 175 Zdrj: Fi banka, a.s., V tabulce č. 8 je uvedena citlivstní analýza vypčtené vnitřní hdnty akcie splečnsti vůči výši diskntní sazby a dluhdbému růstu splečnsti (FCFE růst). Tabulka č. 8: Citlivstní analýza Diskntní sazba FCFE růst 6,1% 6,6% 7,1% 7,6% 8,1% 2,0% ,5% ,0% ,5% ,0% Zdrj: Fi banka, a.s. Unipetrl, a.s

7 SWOT ANALÝZA Pkud srvnáme tržní cenu akcie ceňvané splečnsti ze dne ve výši 172 Kč s její vnitřní hdntu (cílvá cena) ve výši 175,- Kč, zjistíme, že akcie ceňvané splečnsti jsu mmentálně správně ceněné, z th důvdu je dpručujeme držet a pr případné nákupy je mžné vyčkat na pkles ceny akcie. SILNÉ STRÁNKY Benzina dispnuje nejvyšším tržním pdílem v malbchdním segmentu Nízká zadluženst splečnsti Efektivní řízení nákladů díky prběhnuté restrukturalizaci SLABÉ STRÁNKY Vyská kapacita rafinerií v Evrpě PŘÍLEŽITOSTI Akvizice pdílu v České rafinérské Prdej splečnsti Param HROZBY Delší než plánvané dstávky rafinerií či eklgická nehda Pkračující nadbytek kapacit v segmentu rafinerie v Evrpě Pkračující dvz nezdaněných phnných hmt Výše uvedená rizika mhu mít v buducnu negativní vliv na hspdaření firmy a mhu negativně vlivnit hlavní předpklady mdelu. V případě nižších než predikvaných výnsů a celkvé ziskvsti splečnsti může být naše kalkulvaná vnitřní hdnta splečnsti nadhdncená. Unipetrl, a.s

8 Ing. Rbin Kklar, MBA Fi banka, a.s. Analytik Dzr nad Fi banku, a.s. vyknává Česká nárdní banka. Veškeré infrmace uvedené na těcht webvých stránkách jsu pskytvány Fi banku, a.s. (dále Fi ). Fi je členem Burzy cenných papírů Praha, a.s. a tvůrcem trhu emise PHILIP MORRIS ČR (bchdvaná na Standard Marketu) a všech emisí bchdvaných na Prime Marketu, krmě TMR a VGP. Všechny zveřejněné infrmace mají puze infrmativní a dpručující charakter, jsu nezávazné a představují názr Fia. Nelze vylučit, že s hledem na změnu rzhdných skutečnstí, na základě kterých byly zveřejněné infrmace a investiční dpručení vytvřeny, neb s hledem na vývj na trhu a jiné skutečnsti, se zveřejněné infrmace a investiční dpručení ukáží v buducnu jak neúplné neb nesprávné. Fi dpručuje sbám činícím investiční rzhdnutí, aby před uskutečněním investice dle těcht infrmací knzultvali její vhdnst s makléřem. Fi nenese dpvědnst za neprávněné neb reprdukvané šíření neb uveřejnění bsahu těcht webvých stránek včetně infrmací a investičních dpručení na nich uveřejněných. Fi prhlašuje, že nemá přímý neb nepřímý pdíl větší než 5% na základním kapitálu žádnéh emitenta investičních nástrjů, které se bchdují na regulvaných trzích (dále jen emitent ). Žádný emitent nemá přímý neb nepřímý pdíl větší než 5% na základním kapitálu Fia. Fi nemá s žádným emitentem uzavřenu dhdu týkající se tvrby a šíření investičních dpručení ani jinu dhdu pskytvání investičních služeb. Emitenti nejsu seznámeni s investičními dpručeními před jejich zveřejněním. Fi nebyl v psledních 12 měsících veducím manažerem neb spluveducím manažerem veřejné nabídky investičních nástrjů vydaných emitentem. Odměna sb, které se pdílejí na tvrbě investičních dpručení, není dvzena d bchdů Fia neb prpjené sby. Tyt sby nejsu ani jiným způsbem mtivvány k uveřejňvání investičních dpručení určitéh stupně a směru. Fi předchází střetu zájmům při tvrbě investičních dpručení dpvídajícím vnitřním členěním zahrnujícím infrmační bariery mezi jedntlivými vnitřními částmi a pravidelnu vnitřní kntrlu. Na činnst Fi dhlíží Česká nárdní banka. Kupit tržní kurz pskytuje zpravidla prstr k růstu více jak 15% ke stanvené cílvé ceně Akumulvat tržní kurz pskytuje zpravidla prstr k růstu 5% až 15% ke stanvené cílvé ceně, pr vstup d pzice je vhdné využít výkyvů na trhu Držet tržní cena pskytuje prstr k phybu v rzmezí +5% až -5% d stanvené cílvé ceny Redukvat tržní kurz pskytuje zpravidla prstr k pklesu 5% až 15% ke stanvené cílvé ceně, pr výstup z pzice je vhdné využít výkyvů na trhu Prdat tržní kurz pskytuje zpravidla prstr k pklesu více jak 15% ke stanvené cílvé ceně Při zvýšené vlatilitě na trhu v krátkdbém hrizntu nemusí djít ke změně investičníh dpručení kamžitě p překnání příslušných prcentních hranic. Nákup lng: dpručení na základě technické analýzy ke vstupu d dluhé pzice (nákup investičníh instrumentu), knkrétní parametry pr vstup, ptenciál a rizika jsu sučástí každéh dílčíh dpručení Prdej - shrt: dpručení na základě technické analýzy ke vstupu d krátké pzice (prdej investičních instrumentů s následnu půjčku, spekulace na pkles), knkrétní parametry pr vstup, ptenciál a rizika jsu sučástí každéh dílčíh dpručení K dnešnímu datu má Fi banka, a.s. 8 platných investičních dpručení. Z celkvéh pčtu je 4 dpručení držet, 1 dpručení akumulvat a 2 dpručení kupit a 1 dpručení v revizi. Tut infrmaci zveřejňuje bchdník na základě pvinnsti mu stanvené Vyhlášku č. 114/2006 pctivé prezentaci investičních dpručení 7. Bližší infrmace Fi bance, a.s. je mžn nalézt na Unipetrl, a.s