Týdenní zpráva. Škoda Auto potvrdila miliardovou investici do závodu v Kvasinách. Zprávy a události. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 17.

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 17. března 2014 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Škoda Auto potvrdila miliardovou investici do závodu v Kvasinách Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Pro připojení ukrajinského poloostrova Krym k Rusku se ve včerejším referendu podle zatím dílčích výsledků (po sečtení tří čtvrtin hlasů) vyslovilo zhruba 95,7 % hlasujících. Volební účast podle ruských médií přesáhla 80 %. Ceny průmyslových výrobců v USA se v únoru snížily o 0,1 % m/m, zatímco trh očekával jejich růst o 0,2 % m/m. Po očištění o volatilní ceny potravin a energií byl dokonce vykázán pokles o 0,2 % m/m, zatímco tržní konsensus ukazoval na 0,1 % m/m. Americká spotřebitelská důvěra podle University of Michigan zaznamenala podle předběžných dat pokles z únorových 81,6 bodu na březnových 79,9 bodu. Analytici naopak čekali mírné zlepšení na 82,0 bodu. Finální čísla německé únorové inflace byla potvrzena na 0,5 % m/m respektive 1,2 % y/y. Česká průmyslová výroba zaznamenala za leden v reálném vyjádření meziroční vzestup o 5,5 % po prosincových 9,3 % a mírně tak zaostala za očekáváním trhu ve výši 6,7 %. České stavebnictví již dva měsíce v řadě meziročně roste po prosincových 3,6 % byl v lednu zaznamenán vzestup o 5,0 %. České maloobchodní tržby překvapily za leden silným meziročním růstem o 6,41 % po prosincových 5,2 %. Analytici totiž očekávali snížení meziroční dynamiky na 3,0 %. Kalendář ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons Czech Republic PPI Industrial (% MoM) 08:00 Feb PPI Industrial (% YoY) 08:00 Feb Export Price Index (% YoY) 08:00 Jan 6.0 Import Price Index (% YoY) 08:00 Jan 3.8 Euro area EU Foreign Ministers Hold Meeting in Brussels (8:30) Czech Republic Current Account Monthly (bln, CZK) 09:00 Jan Euro area CPI (% MoM) 10:00 Feb -1.1R CPI (% YoY) 10:00 Feb F CPI Core (% YoY) 10:00 Feb F US Empire Manufacturing 12:30 Mar Poland CPI Core (% MoM) 13:00 Feb CPI Core (% YoY) 13:00 Feb Current Account Balance (mln, EUR) 13:00 Jan Trade Balance (mln, EUR) 13:00 Jan Exports (mln, EUR) 13:00 Jan Imports (mln, EUR) 13:00 Jan US Net Long-term TIC Flows (bln, USD) 13:00 Jan Total Net TIC Flows (bln, USD) 13:00 Jan Industrial Production (% MoM) 13:15 Feb Capacity Utilization (%) 13:15 Feb Manufacturing (SIC) Production 13:15 Feb Poland Budget Bal.: Performance YtD (%) 14:00 Feb 5.6 Budget Balance: Level YTD (mln, PLN) 14:00 Feb -2601R US NAHB Housing Market Index 14:00 Mar Euro area ECB Calls for Bids in 7-Day Main Refinancing Tender (14:30) ECB's Weidmann Speaks in Kiel, Germany 15:00 ECB's Constancio Speaks in Washington DC (17:30) Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Začínají evropští centrální bankéři vnímat silné euro? Společná evropská měna se v průběhu minulého týdne vyšplhala na nejsilnější hodnotu za posledního dva a půl roku. Celkově si připsala zisk ve výši 0,2 % a zaznamenala tak zhodnocení šestý týden v řadě, což se stalo na posledy v roce V průběhu čtvrteční seance se kurz dokonce vyšplhal až téměř k 1,3970 USD/EUR, aby následně poměrně výrazně zkorigoval. USD/EUR Euro tak i po většinu minulého týdne těžilo z rozhodnutí ECB z přechozího týdne Zdroj: Bloomberg ponechat měnovou politiku beze změny. Část trhu totiž nějakou akci očekávala (ať v podobě snížení úrokových sazeb či nových dodávek likvidity). Poslední dobou zveřejňované makroekonomické indikátory z eurozóny přinášejí spíše smíšené signály. Na straně jedné jsme se dočkali povzbudivých německých dat týkající se dynamiky zahraničního obchodu, průmyslové výroby nebo podnikových objednávek či evropských PMI indexů aktivity, na straně druhé zklamala průmyslová výroba za celou eurozónu. Síla eura si tak již vyžádala první významnější reakci ze strany šéfa ECB. M. Draghi uvedl, že ECB připravuje další kroky k případnému zabránění deflace v eurozóně. Kurz se podle něj stává stále důležitějším při ohodnocování cenové stability. Tento týden se uskuteční zasedání americké centrální banky, kde se žádné překvapení neočekává. Poslední ekonomické indikátory naznačují, že ekonomický vzestup pokračuje po dočasném útlumu na přelomu roku, který souvisel s extrémně nepříznivým počasím. FOMC by tedy měl pokračovat v nastoupeném trendu a rozhodnout o dalším snížení měsíčního objemu odkupovaných dluhopisů o 10 mld. USD na 55 mld. USD. Pokud tedy Fed nepřekvapí, finanční trhy by nijak výrazně reagovat neměly. Ekonomický kalendář tohoto týdne bude relativně chudý. Nejzajímavější bude zřejmě hned dnešní den, kdy se z USA dočkáme únorové průmyslové výroby a využití výrobních kapacit. Leden byl negativně ovlivněn nepříznivým počasím, únorové číslo by již z tohoto pohledu mělo být lepší, i když odhad SG se nachází pod tržním konsensem. Optimističtěji byl měl vyznít březnový Empire Manufacturing Index, který by měl odhalit zvyšující se aktivitu v průmyslovém sektoru v okolí New Yorku. I tento týden bude sledována situace ohledně konfliktu Rusko Ukrajina. Dnešní den bude ve znamení vyhodnocování toho, co znamená výsledek referenda na Krymu, které vyznělo jednoznačně ve prospěch připojení Krymu k Rusku. Podle prvních ohlasů Západu se dá již dnes čekat uvalení sankcí na Rusko. Bezprostřední reakce trhů na výsledek referenda nebyl nijak výrazná. Kurz eura k dolaru se drží těsně pod 1,3900 USD/EUR. Euro tak zatím drží své silné pozice. 17. března

3 Regionální měny ztrácí, koruna stabilní PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Závěr minulého týdne nic nezměnil na současném charakteru obchodování na středo-evropských trzích. Česká koruna zůstává kvůli intervenčnímu režimu stranou zájmu obchodníků, což se projevuje v minimální kurzové volatilitě. Kurz CZK/EUR se tak ani v průběhu uplynulého týdne neodpoutal od hladiny 27,35. To polský zlotý i maďarský forint v jeho průběhu ztrácely, v celotýdenním hodnocení oslabily shodně o zhruba procento. Měny doplácejí na nejistotu související s konfliktem mezi Ukrajinou a CZK/EUR Zdroj: Bloomberg Ruskem ohledně Krymu. Maďarskému forintu, který atakoval nejslabší úrovně za téměř dva roky, pak samozřejmě ubližují i očekávání, že centrální banka přistoupí na svém zasedání v tomto týdnu k dalšímu uvolnění měnové politiky. 311 Aktuální data potvrzují neinflační ožívání české ekonomiky Zdroj: Bloomberg Data z reálné ekonomiky zachycující situaci na počátku roku potvrdila, že ekonomika nabírá na síle. Dobrou zprávou je, že růst je rozdělený mezi více sektorů v ekonomice tak, jak to naznačila data HDP za loňské závěrečné čtvrtletí. Vstup do nového roku vyšel bezesporu českým exportérům. Lednový přebytek zahraničního obchodu (dle národní metodiky) dosáhl 15,5 mld. CZK a výrazně překonal tržní očekávání. Růst vývozů meziročně dosáhl vysokých 17,8 %, dovozy se zvýšily o také solidních 12 % y/y. Čísla byla samozřejmě ovlivněna zvýšením vývozních a dovozních cen v korunovém vyjádření v souvislosti s oslabením koruny po listopadové intervenci. I tak je ale zřejmé, že růst vývozů souvisí s postupně rostoucí zahraniční poptávkou, zatímco růst dovozů je pravděpodobně způsoben faktory jako například vysoká dovozní náročnost českých exportů či růst domácí poptávky v souvislosti s oživováním domácí ekonomiky. Dynamika zahraničního obchodu roste Německo pomáhá českému průmyslu 40% 26% Exporty, y/y, % Importy, y/y, % 70 Český PMI Německý PMI Český průmysl (y/y, wda, pravá osa) 20% 12% 60 10% -2% 50 0% -16% 40-10% -30% Jan-08 Dec-08 Nov-09 Oct-10 Sep-11 Aug-12 Jul-13 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ 30 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13-20% Lednová data z průmyslové výroby sice zaostala za tržním očekáváním, přesto je však zaznamenaný meziroční růst o 5,5 % solidním základem pro pokračování růstového trendu, a to hlavně ve světle vysokých lednových objednávek. Ty se meziročně zvýšily o 12,6 %, když nové zakázky ze zahraničí zaznamenaly vzestup o 20,7 %. Již dva měsíce v řadě jsme pak svědky meziročního růstu zaměstnanosti v průmyslu, což je příslibem pro obrat na trhu práce jako celku. Únorová míra nezaměstnanosti stagnovala na 8,6 % a vzhledem k nastupující pozitivní sezónnosti by již od března měla začít postupně klesat. Po sezónním očištění míra nezaměstnanosti v únoru lehce klesla, což se stalo poprvé po téměř dvou letech. 17. března

4 Pozitivním překvapením byla bezesporu statistika lednových maloobchodních tržeb. Maloobchodní tržby si v lednu připsaly 6,4 % y/y, což je nejlepší výsledek v maloobchodě za poslední 3 roky. Tržby vzrostly také ve srovnání s prosincem, a to o 1,8 % po sezónním očištění a po upravení o rozdílný počet pracovních dní. Lednový růst je o to důležitější, že v předchozích měsících se zvýšení dalo vysvětlit předzásobením předtím, než obchodníci upravili ceny po listopadových devizových intervencích ČNB. V lednu však tento efekt již nehrál roli. Ve prospěch maloobchodních tržeb tak mluvil fakt, že tento rok nedošlo k obvyklému novoročnímu zdražování, když naopak například ceny energií, které se v minulosti v lednu vždy zvyšovaly, doznaly výrazného snížení. Souvisejícím faktorem je také lepšící se spotřebitelská důvěra, která v lednu dosáhla nejvyšší hodnoty od září Zdá se tedy, že spotřebitelé uvěřili, že již začíná skutečné ekonomické oživení. Oživení české ekonomiky je neinflační, únorová inflační data potvrdila stabilizaci meziroční dynamiky spotřebitelských cen. Ta se totiž stejně jako v lednu nacházela na 0,2 %. Oproti prognóze centrální banky byl růst cen nižší o 0,2 pb, tento rozdíl však není pro ČNB zásadní, když údaje z reálné ekonomiky v poslední době překvapují spíše směrem nahoru. V meziměsíčním vyjádření spotřebitelská inflace dosáhla také 0,2 %, a to kvůli vyšším jádrovým cenám (především z titulu slabší koruny a vyšších dovozních cen). Naopak mírný pokles zaznamenaly během února ceny pohonných hmot a potravin. Poptávková inflace však zatím v české ekonomice neexistuje. I přes oslabení koruny způsobené centrální bankou očekáváme v letošním roce inflaci pouze 0,9 %. Na inflační cíl ve výši 2 % by se inflace měla dostat v příštím roce. Maloobchodní tržby rostou ruku v ruce s náladou spotřebitelů 16% 12% 8% 4% 0% -4% Maloobchodní tržby (y/y, wda) Spotřebitelská důvěra (ČSÚ) -8% Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, EcoWin Spotřebitelská inflace Korigovaná inflace 8% 6% CPI Inflace (y/y) Měnověpolitická inflace (y/y) Inflační cíl 4.5% 3.5% Jádrová inflace (y/y, levá osa) CZK/EUR (y/y, +12M) 27% 19% 4% 2% 2.5% 1.5% 0.5% 11% 3% -5% 0% -0.5% -13% -2% Jan-07 Jul-08 Jan-10 Jul-11 Jan-13 Jul-14 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -1.5% Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan-14 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -21% Podle vyjádření centrálních bankéřů se potvrzuje správnost listopadových intervencí. Podle guvernér Singera, podle něhož by měl současný intervenční režim platit až do začátku roku Viceguvernér Tomšík pak doplnil, že centrální banka by měla ukončit intervenční režim koruny jen za předpokladu, že se inflace v české ekonomice pevně ustálí kolem dvouprocentního inflačního cíle, na kterém bude udržovat růst cen zlepšující se ekonomický výkonnost českého hospodářství. Podle našeho výhledu bude dvouprocentní inflace dosaženo v Q1 15, ukončení intervenčního režimu pak předpokládáme v polovině příštího roku. V krátkodobém výhledu by se tak měl kurz koruny i nadále držet stabilní. Těžko 17. března

5 očekávat, že by dnes zveřejňovaná data únorových cen průmyslových a zemědělských výrobců či lednová platební bilance kurz koruny nějak ovlivnily. 17. března

6 Technická analýza EUR/CZK: Rebound from the lower limit of the one-month range. (7. března 2014) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK confirmed a massive cup with handle pattern in November 2013 highlighting the underlying strength in the long term uptrend. However, the pair faced stiff resistance at the upper limit of a bullish channel drawn from September 2012 and is currently testing the lower limit of the one-month consolidation zone at With daily RSI bouncing from a graphical support, the pair is poised to retest January high at which also happens to be the 76.4% retracement from December 2013 high with next resistance at 27.95, the upper limit of the weekly channel. EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: Testing the upper limit of a multiyear triangle (7. března 2014) EUR/USD: monthly chart EUR/USD: weekly chart EUR/USD is testing the upper limit of a multiyear triangle drawn from July 2008 high at If we drop down to weekly chart, also happens to be the upper limit of a two-year sideways channel With the monthly indicator at four year graphical resistance, will continue to remain a key resistance. Only a decisive weekly close above would trigger the next leg of up move towards , 76.4% retracement from 2011 highs is now a key support. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 17. března

7 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % 1.5% 0.7% 0.8% GBP/USD % -0.6% -0.6% 0.4% GBP/EUR % 2.2% 1.3% 0.5% JPY/USD % -0.4% -0.7% -3.7% JPY/EUR % 1.1% 0.0% -2.9% CHF/USD % -2.2% -0.9% -1.8% CHF/EUR % -0.8% -0.2% -1.0% CZK/USD % -1.7% -0.5% -0.7% CZK/EUR % -0.2% 0.1% 0.1% PLN/USD % 0.3% 0.9% 0.8% PLN/EUR % 1.8% 1.5% 1.6% HUF/USD % -0.5% 0.2% 4.2% HUF/EUR % 0.9% 0.9% 5.0% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP #N/A N/A JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Czech Republic Hungary Poland března

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % -0.5% -1.6% -3.1% US S&P % 0.1% -1.0% -0.4% US Nasdaq % 0.0% -1.5% 1.6% Euro STOXX % -3.7% -4.6% -3.4% French CAC % -2.9% -4.3% -1.9% German DAX % -6.3% -6.6% -5.2% UK FTSE % -2.0% -4.1% -3.3% Czech PX % -7.5% -6.4% -3.9% Polish WIG % -5.7% -7.0% -2.5% Hungarian BUX % -11.5% -8.9% -13.0% Romanian BET % -3.7% -4.7% -5.5% Russian RTS % -20.9% -16.2% -26.4% Turkish ISE % -2.5% 1.2% -6.7% Japanese Nikkei % 0.1% -3.5% -12.1% Hong Kong Hang Seng % -3.4% -5.7% -7.6% Chinese Shanghai % -5.3% -2.5% -5.3% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % 1.7% 33.8% -16.3% CEZ AS % -1.9% -4.8% -9.9% ERSTE GROUP BANK AG % -9.5% -19.9% 3.4% KOMERCNI BANKA AS % -6.7% -5.9% 12.7% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % -15.0% -27.5% -85.1% ORCO PROPERTY GROUP % -13.3% -21.7% -41.9% PEGAS NONWOVENS SA % -0.2% -0.2% 17.8% PHILIP MORRIS CR AS % 1.1% 2.9% -2.4% TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS % -0.3% -0.2% -0.9% UNIPETROL AS % 0.5% -3.6% -15.8% VIENNA INSURANCE GROUP AG % -6.5% -7.7% -9.4% PX poslední závěr maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % ORCO PROPERTY GROUP % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % -0.6% -0.8% -2.2% Oil WTI % -1.4% -3.6% 0.5% Gold % 4.9% 4.3% 14.7% Silver % -0.2% 1.0% 10.2% Copper % -9.6% -8.3% -12.0% Aluminium % -0.3% -0.8% -3.3% Lead % -4.5% -4.4% -8.0% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In % 3.3% 0.2% 8.1% Carbon Emission Future $/OZ % -4.3% -10.6% 27.0% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % -3.3% -1.5% -3.7% 17. března

9 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.0 EUR/CZK FWRD 21.0 USD/CZK FWRD Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.50 Actual -1W -1M 20 Act ual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 2Y Y 2-10Y FWRD 10Y FRWD 2Y FWRD Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15

10 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 40 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -10 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 KB index globální averze k riziku RPI Risk av erse Risk lov ing Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 17. března

11 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR března

12 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y března

13 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 EURUSD 1,33 1,30 1,27 1,25 USDJPY GBPUSD 1,60 1,60 1,59 1,60 USDCHF 0,93 0,96 1,00 1,02 USDCAD 1,06 1,07 1,08 1,10 AUDUSD 0,95 0,91 0,87 0,83 NZDUSD 0,84 0,80 0,78 0,76 USDNOK 5,90 5,92 5,98 6,00 USDSEK 6,43 6,54 6,65 6,72 EURJPY 133,0 132,6 133,4 135,0 EURGBP 0,83 0,81 0,80 0,78 EURCHF 1,24 1,25 1,27 1,28 EURCAD 1,41 1,39 1,37 1,38 EURAUD 1,40 1,43 1,46 1,51 EURNZD 1,58 1,63 1,63 1,64 EURNOK 7,85 7,70 7,60 7,50 EURSEK 8,55 8,50 8,45 8,40 DXY Index 81,6 83,1 84,9 86,2 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,25 0,25 0,25 0,25 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,10 0,25 Norsko Švédsko 0, Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 USA 3,00 3,35 3,50 3,75 Eurozóna 1,95 2,20 2,30 2,50 Japonsko 0,80 0,90 0,95 1,00 Velká Británie 2,85 3,15 3,30 3,60 Zdroj: SG 17. března

14 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 EUR/CZK* 27,40 27,20 27,10 27,00 EUR/PLN 4,28 4,15 4,10 4,10 EUR/HUF EUR/RON 4,48 4,42 4,37 4,37 EUR/RSD EUR/RUB 45,16 45,24 45,30 44,94 EUR/TRY 3,19 2,99 2,79 2,63 USD/CZK 20,60 20,92 21,39 21,60 USD/RUB** 35,30 35,70 36,10 36,51 USD/TRY** 2,30 2,30 2,15 2,05 USD/ZAR 11,50 11,10 10,70 10,30 USD/ILS 3,65 3,60 3,55 3,55 USD/BRL 2,45 2,40 2,40 2,40 USD/MXN 13,00 12,75 12,50 12,25 USD/CLP USD/COP USD/CNY** 6,11 6,08 6,06 6,00 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR** 62,00 62,00 61,00 61,00 USD/IDR USD/MYR 3,30 3,25 3,20 3,15 USD/PHP 44,50 44,00 43,50 43,00 USD/SGD 1,27 1,24 1,23 1,23 USD/KRW USD/TWD 30,20 30,00 29,80 29,80 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka *aktualizováno , **aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,50 2,50 2,75 3,00 Maďarsko* 2,60 2,50 2,50 2,50 Rumunsko 3,50 3,50 3,50 3,50 Rusko 1D repo 5,25 5,00 5,00 5,00 Turecko* 10,00 10,00 10,00 10,00 Jižní Afrika 5,50 5,50 6,00 6,00 Izrael 0,75 0,75 0,75 0,75 Brazílie 10,75 11,50 11,50 11,50 Mexiko 3,50 3,50 4,00 4,50 Chile 4,25 4,00 4,00 4,00 Čína 3,00 3,00 3,00 3,00 Jižní Korea 2,50 2,50 2,50 2,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka *aktualizováno března

15 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat G5 Monday 17 March Tuesday 18 March Wednesday 19 March Thursday 20 March Friday 21 March Europe Unit Prev SG Actual Unit Prev SG Actual Unit Prev SG Actual Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro Area Germany Euro Area Euro Area Italy CPI - Feb ZEW Survey Expectations - Mar Labour Costs - 4Q EU leaders hold summit in Brussels Industrial Orders - Jan %YoY Index %YoY 1.0 %MoM -4.9 Switzerland SNB 3-Month Libor Target Rate % United Kingdom Unit Prev SG Actual Unit Prev SG Actual Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Bank of England minutes ILO Unemployment rate 3Mths -Jan % Osborne presents 2014/15 budget CBI Trends Expected Output - Mar PSNB ex Interventions - Feb Index 3 5 GBPbln United States Unit Prev SG Actual Unit Prev SG Actual Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Empire Manufacturing - Mar CPI - Feb Current Account Balance - 4Q Initial Jobless Claims - 14 Mar Index %MoM USDbln ' Industrial Production - Feb CPI Ex Food and Energy - Feb FOMC Rate Decision and Fed Philadelphia Fed Business Outlook %MoM %MoM Press Conference Mar Capacity Utilization - Feb Housing Starts - Feb % Index % ' Fed QE3 Pace Existing Home Sales - Feb NAHB Housing Market Index - Mar Building Permits - Feb USDbln mln Index ' Japan Unit Prev SG Actual Unit Prev SG Actual Unit Prev SG Actual Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Trade Balance - Feb JPYbln China Unit Prev SG Actual Unit Prev SG Actual Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons

16 Other Countries Monday 10 March Tuesday 11 March Wednesday 12 March Thursday 13 March Friday 14 March Europe Unit Prev SG Actual Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Czech Republic Poland PPI Industrial - Feb Sold Industrial Output - Feb %MoM %MoM Current Account Monthly - Jan PPI - Feb CZKbln %MoM Poland Current Account Balance - Jan EURmln LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Chile Mexico GDP - 4Q Overnight Rate - 21 March %YoY % Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT března

17 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) (91) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) (44) (1) (1) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) (1) (91) (44) regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 17. března

18 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku