Týdenní zpráva. M. Draghi připustil, že ECB bude nakupovat státní dluhopisy. Zprávy a události. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 18.

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 18. listopadu 2014 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva M. Draghi připustil, že ECB bude nakupovat státní dluhopisy. Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Americké maloobchodní tržby vzrostly v říjnu o 0,3 % m/m a o desetinu tak překonaly tržní konsensus. O 0,6 % m/m vzrostly tržby po očištění o prodeje automobilů a pohonných hmot. Kontrolní skupina zaznamenala vzestup tržeb o 0,5 % m/m. Index spotřebitelské důvěry University of Michigan zaznamenal za listopad podle předběžných odhadů vzestup na 89,4 bodu z říjnových 86,9 bodu a výrazně tak překonal tržní očekávání. Průmyslová výrova v USA zaznamenala za říjen nečekaný pokles o 0,1 % m/m, zatímco trh čekal růst o 0,2 % m/m. Listopadová průmyslová aktivita z okolí New Yorku (Empire Manufacturing) zaznamenala zlepšení na 10,16 bodu z říjnových 6,17 bodu. Analytici ovšem čekali vzestup až na 12,0 bodu. HDP eurozóny vzrostl reálně o 0,2 % q/q a překonal tak očekávání trhu ve výši 0,1 % q/q. Výsledek za předchozí kvartál byl navíc revidován z původních 0,0 % na +0,1 % q/q. Inflace v eurozóně byla za říjen potvrzena na 0,4 % y/y, jak naznačoval rychlý odhad. Německá ekonomika se vyhnula recesi. Pokles za druhé čtvrtletí byl revidován k lepšímu z původně udávaných -0,2 % q/q na -0,1 % q/q, za Q3 14 pak vykázala v souladu s očekáváním růst o 0,1 % q/q. Francouzská ekonomika překvapila za Q3 14 růstem o solidních 0,3 % q/q, trh přitom čekal vzestup pouze o 0,1 % q/q. Český HDP v reálném vyjádření přidal v Q3 14 stejně jako v předchozím čtvrtletí, tedy +0,3 % q/q. konsensus ovšem počítal s růstem o 0,5 % q/q. V meziročním vyjádření dynamika růstu mírně zpomalila z 2,5 % y/y v Q2 14 na 2,3 % y/y v Q3 14. Slovenské hospodářství během Q3 14 vzrostlo reálně o 0,6 % q/q, což bylo o desetinu výše, než s čím v průměru počítal trh. Růst maďarské ekonomiky dosáhl za Q3 14 0,5 % q/q a překonal tak očekávání ve výši 0,4 % q/q. Kalendář pondělních ekonomických událostí Country BST Period Previous SG frcst Cons Czech Republic PPI Industrial (% MoM) 08:00 Oct PPI Industrial (% YoY) 08:00 Oct UK CPI (% MoM) 09:30 Oct CPI (% YoY) 09:30 Oct CPI Core (% YoY) 09:30 Oct Germany ZEW Survey Current Situation 10:00 Nov ZEW Survey Expectations 10:00 Nov US PPI Final Demand (% MoM) 13:30 Oct PPI Final Demand (% YoY) 13:30 Oct PPI Ex Food and Energy (% MoM) 13:30 Oct PPI Ex Food and Energy (% YoY) 13:30 Oct Euro area EU General Affairs Ministers Hold Meeting in Brussels (14:00) US NAHB Housing Market Index 15:00 Nov Fed's Kocherlakota Speaks on Monetary Policy in St. Paul MN (18:30) Net Long-term TIC Flows 21:00 Sep 52.1 Total Net TIC Flows 21:00 Sep 74.5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Euro si nakonec minulý týden polepšilo Navzdory silným americkým datům si euro v závěru minulého týdne polepšilo. Po celý týden přitom kurz osciloval v relativně úzkém pásmu 1,24 až 1,25 USD/EUR. I když se hladina 1,24 USD/EUR dostala v pátek pod tlak, nakonec podržela. Následovaly výběry dolarových zisků, které nakonec kurz vystřelily až na dohled úrovně 1,2550 USD/EUR. Zveřejněné fundamenty ovšem i nadále vyznívají spíše ve prospěch dolaru. USD/EUR Zdroj: Bloomberg Americké maloobchodní tržby příjemně překvapily a více než vykompenzovaly zklamání, které přineslo září. Dobrou náladu amerických domácností podtrhl vzestup listopadové spotřebitelské důvěry University of Michigan na sedmileté maximum. Ani evropská data v podobě předběžných odhadů HDP za Q3 nezklamala. Německá ekonomika se vyhnula recesi a o nečekaných 0,3 % q/q si polepšila francouzská ekonomika. A i když celá eurozóna vykázala za Q3 14 nadkonsensuální růst ve výši 0,2 % q/q (tedy cca 0,8 % q/q anualizovaně), ostře to kontrastuje s výkonností americké ekonomiky, která za Q3 14 rostla anualizovaným tempem 3,5 % q/q. Vývoj spotřebitelských cen v USA Net contrib % Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Core Services Core Commodities Energy Food Total Zdroj: Bureau of Labor Statistics, SG Cross Asset Research/Economics Německé indikátory důvěry Dev iations f rom long-run av erages in std ZEW (Econ Sentiment) Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Ifo (Business climate) PMI (manufacturing) Úvod tohoto týdne již patřil americkému dolaru, když se kurz včera pohyboval v klesajícím trendu směrem k 1,2450 USDS/EUR. Dolar si polepšil navzdory tomu, že včerejší americká data za očekáváními zaostala. Říjnová průmyslová výroba zaznamenala nečekaný pokles o 0,12 %, listopadová průmyslová aktivita v okolí New Yorku sice vzrostla, ale ne tak výrazně, jak čekal trh. Za včerejším klesajícím trendem ovšem nestál ani tak posilující dolar jako spíše oslabující euro. Důvodem byla slova šéfa ECB. M.Draghi totiž uvedl, že podpora mizerného hospodářského růstu v eurozóně může zahrnovat i nákupy státních dluhopisů centrální bankou. Americkému ekonomickému kalendáři vévodí pro tento týden středeční zveřejnění zápisu z posledního jednání FOMC. Jednalo se o zasedání, kde byl ukončen program kvantitativního uvolňování a jehož výstup překvapil jestřábí rétorikou. Ekonomické indikátory by měly rostoucí trendy v americké ekonomice i nadále potvrzovat. Očekáváme další vzestup Fed indikátorů za listopad, potvrzení pokračujícího oživování na nemovitostním trhu. Inflace by sice měla jít níže, ovšem výlučně kvůli padajícím cenám ropy. Jádrová inflace by naopak mohla o 0,3 % m/m vzrůst. Evropské indikátory by měly potvrdit lowflaci. PMI indexy jednotlivých evropských zemí i německý ZEW index by za listopad měly vykázat nepatrné zlepšení, a to již druhý měsíc v řadě. To by mělo být potvrzením, že pravděpodobnější než další recese je pokračování nevýrazného růstu doprovázeného nízkou inflací. Sledována bude v tomto týdnu i celá řada projevů evropských centrálních bankéřů. PMI indexy eurozóny % diffusion 3-1 n J a 3 r-1 p A Euro area PMIs 3 l-1 u J 3 t-1 c O 4-1 n J a Zdroj: SG Cross Asset Research, Economics, Markit Composite Manufacturing Services 4 r-1 p A 4 l-1 u J 18. listopadu

3 PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Odhady HDP za Q3 14 nechaly regionální měny v klidu Kurzový vývoj středoevropských měn nebyl v minulém týdnu jednoznačný. Dařilo se maďarskému forintu, který mírně, ale kontinuálně posiloval a v celotýdenním hodnocení si připsal zhruba procento a čtvrt. Úspěch na forintu podtrhla v závěru týdne solidní statistika HDP za Q3 14 ve výši +0,5 % q/q. Naopak se minulý týden a zejména v jeho druhé polovině nedařilo polskému zlotému. Zveřejněná říjnová inflace totiž skončila výrazně pod tržním očekáváním a potvrdila sílící deflaci. To na CZK/EUR Zdroj: Bloomberg trhu vyvolává očekávání, že polská centrální banka bude pokračovat v cyklu uvolněné měnové politiky Zdroj: Bloomberg Česká měna na počátku minulého týdne posílila z hodnot nad 27,70 CZK/EUR pod 27,60 CZK/EUR, aby se následně stabilizovala těsně nad hladinou 27,60 CZK/EUR, kde se kurz následně udržel po většinu týdne. Domácí měna tak nijak nereagovala na zveřejněné ekonomické ukazatele, ani na páteční publikování inflační zprávy ČNB a zápisu z posledního jednání bankovní rady. Z toho vyplynulo, že centrální banka vítá, že se kurz koruny pohybuje zřetelně nad úrovní vyhlášeného kurzového závazku. Za posunem inflační prognózy směrem dolů stojí především utlumený cenový vývoj v eurozóně. Říjnová inflace byla opět nižší, než s čím ve své prognóze počítala centrální banka. V meziročním vyjádření totiž stagnovala na zářijových 0,7 % y/y, ČNB naopak čekala její zrychlení na 0,8 % y/y. Meziměsíčně ceny vzrostly o 0,2 %. Důvodem ovšem byla pouze sezónnost u jádrové inflace. Pohonné hmoty totiž v říjnu poklesly o 0,5 % m/m, regulované ceny stagnovaly a potraviny marginálně vzrostly. V dalších měsících lze očekávat pokles cen pohonných hmot díky propadu cen ropy na světových trzích. Klesat by ovšem měly i ceny potravin díky nadprůměrné úrodě a dovozním sankcím ze strany Ruska. Doposud bránila jejich poklesu slabší koruna, v dalších měsících by tomu však již být nemělo. Ke konci roku by meziroční inflace měla mírně decelerovat k 0,3 %, opětovnou akceleraci očekáváme až v druhé polovině příštího roku. Nízkoinflační prostředí tak bude nadále přetrvávat. Spotřebitelská inflace 7% 5% 3% 1% CPI (y/y) Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) -1% Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Prognóza vývoje nezaměstnanosti Podíl nezaměstnaných (sezónně očištěno, 15-64) Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Zdroj: MPSV, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zlepšení na trhu práce bylo v říjnu ve srovnání s očekáváním výraznější. Podíl nezaměstnaných se v říjnu snížil na 7,1 % ze zářijových 7,3 %. Výsledek tak překonal naše i tržní očekávání ve výši 7,2 %. Během října se počet uchazečů o zaměstnání snížil o téměř 18. listopadu

4 9 500 a dostal se tak pod 520 tisíc; oproti říjnu loňského roku je nezaměstnaných o více než 37 tisíc méně. Na sezónně očištěné bázi by míra nezaměstnanosti měla do konce roku ještě dále mírně klesat. Nicméně bez sezónního očištění se dočkáme vzestupu na 7,7 %, což ale i tak bude o 0,5 pb níže ve srovnání s prosincem Podle předběžného odhadu ČSÚ vzrostl česká HDP v Q3 letošního roku po očištění o cenové, sezónní a kalendářní vlivy v reálném vyjádření o 2,3 % y/y, přičemž ve srovnání s minulým čtvrtletím vzrostl o 0,3 %. Ekonomický růst tak mírně zaostal za očekáváními trhu. Struktura růstu zatím publikována nebyla. Podle našich předpokladů statistiku HDP na straně zdrojů znovu ovlivnila změna spotřební daně z cigaret, která vešla v platnost na začátku října tohoto roku. Příspěvek daní z produktů k HDP, který ovlivňuje předzásobování kolky, pravděpodobně vytvořil kladný hospodářský růst. Podle komentáře ČSÚ ke tvorbě HDP přispěl hlavně průmysl tažený automobilovým sektorem, zatímco negativně působil vývoj ve službách. Mezikvartální vývoj HDP Hrubý Hrubý domácí domácí produkt (stálé ceny, q/q,%) Q 12 3Q 12 1Q 13 3Q 13 1Q 14 3Q 14 1Q 15 3Q 15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ PPI říjen předch. KB Trh m/m -0,3-0,3-0,2 y/y -0,3-0,2-0,1 Zdroj: KB, ČSÚ, Bloomberg Z fundamentálního pohledu tento týden příliš zajímavý nebude. Jediným ekonomickým ukazatelem z tuzemska bude říjnová statistika vývoje cen průmyslových a zemědělských producentů, která bude publikována dnes ráno. Očekáváme pokračování deflačních tendencí, naše odhady se dokonce nacházejí pod tržním konsensem. V situaci narůstajících protiinflačních rizik a spíše decelerujícího růstu se nedá očekávat, že by česká měna posilovala. Naopak pro nadcházející měsíce vnímáme spíše riziko na straně slabší měny. 18. listopadu

5 Technická analýza EUR/CZK: 27.52/27.43, an immediate support. (14. listopadu 2014) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK: daily chart EUR/CZK is retracing after achieving our earlier highlighted target (27.82). The pair is approaching immediate support at 27.52/ Daily stochastic indicator tested a graphical ceiling and is retracing. However, it will take a break below 27.52/27.43 to signal possibility of a deeper correction towards 27.28/ EUR/USD: drifting towards (14. listopadu 2014) EUR/USD (daily chart) EUR/USD stabilization hasn't panned out and instead it has given a break below the key support at /1.25. The pair is drifting towards , the daily channel limit /1.25 will be an immediate resistance.. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 18. listopadu

6 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % -2.5% -0.7% -9.7% GBP/USD % -2.8% -2.2% -5.6% GBP/EUR % 0.3% 1.6% -4.4% JPY/USD % 9.2% 3.9% 10.7% JPY/EUR % 6.5% 3.2% -0.1% CHF/USD % 2.1% 0.3% 8.6% CHF/EUR % -0.5% -0.4% -1.9% CZK/USD % 3.2% 0.2% 12.1% CZK/EUR % 0.6% -0.5% 1.2% PLN/USD % 2.6% 0.7% 12.5% PLN/EUR % 0.1% 0.0% 1.6% HUF/USD % 2.9% 0.2% 14.2% HUF/EUR % 0.3% -0.5% 3.1% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Hungary Poland listopadu

7 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % 7.7% 1.5% 6.5% US S&P % 8.2% 1.2% 10.4% US Nasdaq % 9.7% 0.9% 11.8% Euro STOXX % 4.1% -0.9% -0.8% French CAC % 4.8% -0.2% -1.6% German DAX % 5.2% -0.2% -2.6% UK FTSE % 5.7% 1.9% -1.1% Czech PX % 3.7% -2.1% -2.9% Polish WIG % 0.7% -1.8% 0.7% Hungarian BUX % -1.9% -0.1% -6.8% Romanian BET % 2.3% -1.0% 7.3% Russian RTS % -6.4% -8.0% -30.4% Turkish ISE % 6.6% -0.1% 18.7% Japanese Nikkei % 16.8% 3.4% 4.2% Hong Kong Hang Seng % 3.4% -0.8% 2.1% Chinese Shanghai % 5.7% 2.2% 16.9% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % 3.8% 7.0% 18.8% CEZ AS % -1.0% 2.9% 6.7% ERSTE GROUP BANK AG % 1.6% 13.5% -20.7% KOMERCNI BANKA AS % -2.0% 3.3% 4.8% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 1 0.0% 0.0% -16.7% -94.5% PEGAS NONWOVENS SA % 0.3% 1.3% 6.8% PHILIP MORRIS CR AS % 4.3% 2.6% -4.7% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS % -0.9% 4.5% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % 5.0% 4.0% 6.7% O2 CZECH REPUBLIC AS % -12.6% -24.3% -30.5% UNIPETROL AS % 0.0% 3.5% -24.2% VIENNA INSURANCE GROUP AG % 0.8% 10.9% 5.2% PX poslední závěr maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % O2 CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % -8.9% -8.6% -30.0% Oil WTI % -8.6% -6.1% -23.1% Gold % -4.2% 1.1% -1.6% Silver % -6.5% -0.1% -17.1% Copper % 1.3% 0.2% -8.1% Aluminium % 2.9% -0.5% 12.7% Lead % 0.8% 1.7% -7.8% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In % -1.9% -1.7% -4.5% Carbon Emission Future $/OZ % 11.7% 7.9% 36.4% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % 2.8% 1.8% -5.1% 18. listopadu

8 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.0 EUR/CZK FWRD 22.5 USD/CZK FWRD Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec-14 May Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec-14 May-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.36 Actual -1W -1M 30 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 10 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep listopadu

9 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 30 Spread versus EMU 2Y 10 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 23 Spread versus EMU 2Y FWRD Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep Sep -13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 KB index globální averze k riziku RPI 1.50 Risk av erse Risk lov ing May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 18. listopadu

10 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR listopadu

11 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y listopadu

12 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 EURUSD 1,30 1,27 1,25 1,21 USDJPY 105,0 108,0 110,0 112,0 GBPUSD 1,65 1,65 1,62 1,59 USDCHF 0,93 0,95 0,98 1,02 USDCAD 1,11 1,14 1,16 1,16 AUDUSD 0,92 0,88 0,86 0,85 NZDUSD 0,83 0,80 0,75 0,75 USDNOK 6,15 6,14 6,16 6,36 USDSEK 7,12 7,40 7,44 7,60 EURJPY 136,5 137,2 137,5 135,5 EURGBP 0,79 0,77 0,77 0,76 EURCHF 1,21 1,21 1,22 1,23 EURCAD 1,44 1,45 1,45 1,40 EURAUD 1,41 1,44 1,45 1,42 EURNZD 1,57 1,59 1,67 1,61 EURNOK 8,00 7,80 7,70 7,70 EURSEK 9,25 9,40 9,30 9,20 DXY Index 83,7 85,5 86,9 89,2 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 USA 0,13 0,13 0,38 0,63 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,75 1,00 1,25 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,00 0,00 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 USA 2,75 3,00 3,25 3,45 Eurozóna 0,90 1,00 1,15 1,35 Japonsko 0,82 0,82 0,95 1,02 Velká Británie 2,65 2,90 3,00 3,05 Zdroj: SG 18. listopadu

13 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 EUR/CZK* 27,70 27,80 27,60 27,50 EUR/PLN 4,18 4,22 4,25 4,18 EUR/HUF EUR/RON 4,45 4,43 4,40 4,38 EUR/RSD 118,80 119,60 118,40 118,90 EUR/RUB 48,75 46,36 45,00 43,87 EUR/TRY 2,86 2,82 2,80 2,66 USD/CZK 21,15 21,60 21,90 22,50 USD/RUB 37,50 36,50 36,00 36,30 USD/TRY 2,20 2,22 2,24 2,20 USD/ZAR 10,70 10,90 11,10 10,8 USD/ILS 3,68 3,70 3,75 3,60 USD/BRL 2,40 2,45 2,52 2,60 USD/MXN 12,90 12,80 12,80 12,90 USD/CLP USD/COP USD/CNY 6,18 6,24 6,20 5,15 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 59,5 59,0 61,5 62,5 USD/IDR USD/MYR 3,10 3,08 3,20 3,25 USD/PHP 43,50 43,00 44,00 45,00 USD/SGD 1,24 1,24 1,27 1,28 USD/KRW USD/TWD 29,80 29,70 30,20 30,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka *aktualizováno 24. října 2014 Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2014 Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,00 2,00 2,00 2,00 Maďarsko 2,10 2,10 2,10 Rumunsko 3,00 3,00 3,00 Rusko 1D repo 8,50 8,50 8,50 Turecko 7,75 7,75 7,75 Jižní Afrika 6,00 6,00 6,25 Izrael 0,25 0,25 0,25 Brazílie 11,00 11,50 11,50 Mexiko 3,00 3,00 3,00 3,00 Chile 2,75 2,75 2,75 2,75 Čína 3,00 3,00 3,00 3,00 Jižní Korea 2,25 2,25 2,25 2,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 18. listopadu

14 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat Monday 17 November Tuesday 18 November Wednesday 19 November Thursday 20 November Friday 21 November Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons ECBspeak: Mersch, Praet, Coeure Euro area ECBspeak: Praet Euro area ZEW Survey Expectations - Nov Markit Manufacturing PMI - Nov P Constancio (+1D) ECB President Draghi's Quarterly Index 4.1 Index Testimony in Brussels Markit Services PMI - Nov P Germany Index ZEW Survey Current Situation - Nov Markit Composite PMI - Nov P Index Index ZEW Survey Expectations - Nov Consumer Confidence - Nov A Index Index ECBspeak: Lautenschlaeger ECBspeak: Mersch Germany Markit/BME Mfg. PMI - Nov P Index Markit Services PMI - Nov P Index France Markit Manufacturing PMI - Nov P Index Markit Services PMI - Nov P Index United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons CPI - Oct Bank of England Minutes Retail Sales Ex Auto - Oct PSNB ex Banking Groups - Oct % MoM % MoM GBPbln CPI - Oct Retail Sales Ex Auto - Oct % YoY % YoY CPI Core - Oct CBI Trends Total Orders - Nov % YoY Index -6 Retail Price Index - Oct Index RPI - Oct % MoM RPI - Oct % YoY ONS House Price - Sep % YoY 11.7 By-election in Rochester Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Empire Manufacturing - Nov PPI Final Demand - Oct Housing Starts - Oct CPI - Oct Kansas City Fed Mfg. Activity - Nov Index % MoM '000s % MoM Index 4 7 Industrial Production - Oct PPI Final Demand - Oct Housing Starts - oct CPI - Oct Fedspeak: Williams(San Francisco, % MoM % YoY % MoM % YoY voting only in 2015) Capacity Utilization - Oct PPI Ex Food and Energy - Oct Building Permits - Oct CPI Ex Food and Energy - Oct % % MoM '000s % MoM Fedspeak: Evans (Chicago, voting PPI Ex Food and Energy - Oct Building Permits - Oct CPI Ex Food and Energy - Oct only in 2015) % YoY % MoM % YoY NAHB Housing Market Index - Nov Fed Releases Minutes from Oct. Initial Jobless Claims - 15-Nov Index FOMC Meeting '000s Fedspeak: Kocherlakota Continuing Claims - 8-Nov (Minneapolis, voting in 2014, not in '000s ) Philly Fed Business Outlook - Nov Index Existing Home Sales - Oct mln Existing Home Sales - Oct % MoM Fedspeak: Tarullo (voting), Mester (Cleveland, voting in 2014, not 2015) Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons GDP s.a. - 3Q P BOJ Annual Rise in Monetary Base Trade Balance - Oct % QoQ JPYtln JPYbln GDP Annualized s.a. - 3Q P Exports - Oct % QoQ % YoY GDP Nominal s.a. - 3Q P Imports - Oct % QoQ % YoY GDP Deflator - 3Q P % YoY GDP Private Consumption - 3Q P % QoQ G5 United States Japan ECBspeak: Draghi, Nouy, GDP Business Spending - 3Q P % QoQ China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons 18. listopadu

15 Other Countries Monday 17 November Tuesday 18 November Wednesday 19 November Thursday 20 November Friday 21 November Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Brazil Chile Brazil Mexico Mexico Economic Activity - Sep GDP - 3Q IBGE Inflation IPCA-15 - Nov Retail Sales - Sep Economic Activity IGAE - Sep % YoY % YoY % MoM % YoY % YoY Overnight Rate Target IBGE Inflation IPCA-15 - Nov GDP n.s.a. - 3Q % % YoY % YoY GDP s.a. - 3Q % QoQ Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT listopadu

16 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) (91) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) (44) (1) (1) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) (1) (91) (44) regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 18. listopadu

17 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku listopadu