Týdenní zpráva. ČNB by měla ve čtvrtek ponechat sazby beze změny. Zprávy a události. Minulý vývoj na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 27. července 2012 Týdenní zpráva ČNB by měla ve čtvrtek ponechat sazby beze změny Jan Vejmělek, CFA Anne-Francoise Blüher Jiří Škop, Ph.D Miroslav Frayer Marek Dřímal Zprávy a události Koruna během týdne zpevnila o zhruba jedno procento a během pátečních odpoledních hodin se pohybovala poblíž hranice 25,30 CZK/EUR. Nejen jí pomohl čtvrteční komentář šéfa ECB Maria Draghiho, který uvedl, že centrální banka je v rámci svého mandátu připravena udělat cokoliv, čeho bude pro zachování eura potřeba. Česká ekonomická důvěra se v červenci snížila na 83,2 bodu z červnových 84,6 bodu. Důvodem byl sektor podnikatelů v průmyslu a službách. Meziročně je index o 7,5 bodu nižší. Člen bankovní rady ČNB L. Lízal uvedl, že nová makroekonomická prognóza, která bude zveřejněna příští týden, zřejmě poukáže na další zhoršování ekonomického růstu. Slabší koruna ovšem podle něj vyhlídky na další uvolňování měnové politiky zatemňuje. Ve čtvrtek se koná zasedání ČNB. 18 z 19 oslovených respondentů (včetně nás) očekává, že centrální banka na svém nadcházejícím zasedání ponechá svou klíčovou úrokovou sazbu nezměněnou na úrovni 0,5 %. Měnového jednání se nebude účastnit guvernér M. Singer. Minulý vývoj na finančních trzích 27.Jul :51 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % -0.5% 2.2% 4.9% CZK/EUR % -2.0% -0.7% -0.5% Czech PX % 0.9% -0.7% -1.9% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y , Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Česká republika Připravili jsme pro Vás novou kvartální zprávu HDP, průmysl a exporty Oct-09 Jul-10 Apr-11 Jan-12 Oct-12 Jul-13 Inflační výhled 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% Růst HDP (y/y,%, levá osa) Růst průmyslu (y/y,%, pravá osa) Růst nominálních exportů (y/y,%, pravá osa) CPI Inflace (y/y) Měnověpolitická inflace (y/y) Inflační cíl Jan-07 Apr-08 Jul-09 Oct-10 Jan-12 Apr-13 Prognóza kurzu CZK/EUR Prognóza ČNB (květen 2012) KB prognóza (červenec 2012) Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 Oct-13 Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR) Prognóza ČNB (květen 2012) KB prognóza (červenec 2012) Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 Oct-13 Zdroj: ČNB, ČSÚ, EcoWin, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka V pátek jsme zveřejnili naši novou makroekonomickou prognózu, kterou najdete na webových stránkách Zde uvádíme souhrn našich klíčových závěrů. Vidíme vysokou pravděpodobnost recese ve druhé polovině roku. Česká ekonomika by si v druhém čtvrtletí měla polepšit o 0,6 % q/q a vymazat tak většinu poklesu z prvního čtvrtletí. Důvodem relativně slušného růstu HDP je ovšem to, že propad v prvním čtvrtletí byl do velké míry způsoben dočasnými faktory. Ve zbytku roku by měla na českou ekonomiku opět dolehnout recese v eurozóně. Pravděpodobnost návratu do recese je tak vysoká. Za celý letošní rok očekáváme pokles HDP o 0,5 %, v příštím roce pak mírný růst o 0,6 %. Z pohledu struktury by měly letos zaznamenat pokles spotřeba domácností (-1,9 %), fixní investice (-3,1 %) a negativně by měly přispívat k růstu i zásoby (-0,6 pb). Výrazný pozitivní příspěvek očekáváme pouze od reálných čistých exportů (+2,3 pb). Inflace nadále bude tažena nahoru nákladovými faktory. Od naší poslední aktualizace ekonomických výhledů vystřelily nahoru ceny agrárních komodit na světových trzích, vyšší jsou ovšem i ceny ropy Brent. Nakonec i odhady domácí sklizně ze strany ČSÚ ukazují na podprůměrnou úrodu. To se podepsalo na revizi inflačního výhledu o 0,3 pb nahoru pro letošní i příští rok. Nyní očekáváme průměrnou inflaci ve výši 3,6 % letos a 2,7 % v příštím roce. Inflace je ovšem tažena nahoru i daňovými změnami (DPH, spotřební daně). Primární dopady těchto daňových změn přispívají do inflace ve výši 1,2 pb letos a 1,0 pb v roce Poptávkové tlaky neexistují a vzhledem k očekávanému vývoji spotřeby domácností v nejbližší době existovat nebudou, korigovaná inflace se tak bude i nadále držet blízko nulové úrovně. Na červnovém zasedání ČNB snížila svoji klíčovou sazbu o 25 bb na 0,50 %. Předpokládáme, že na této úrovni tato sazba zůstane minimálně do konce příštího roku. Další snížení sazeb nelze samozřejmě vyloučit, zejména pokud by se situace v eurozóně výrazně vyhrotila nebo se začala kumulovat jiná protiinflační rizika. Krátký konec české swapové křivky předpokládá další snížení sazeb centrální banky. My nesouhlasíme a čekáme na příhodnou dobu k otevření payer pozice v CZK 2Y IRS. Dlouhý konec české swapové křivky je stále závislý na pohybu svého eurového protějšku, u kterého očekáváme postupný růst výnosů. Ministerstvo financí si v první polovině roku zajistilo přibližně 72 % letošních hrubých výpůjčních potřeb. Ve zbytku roku tak očekáváme zpomalení financování. V H2 12 by mohlo ministerstvo prodat zhruba 40 mld. CZK dluhopisů a i díky ostatním zdrojům se částečně předfinancovat pro výpůjční potřeby roku V první polovině července prudce vzrostl zájem o české dluhopisy, díky kterému poprvé v historii poklesl výnos desetiletého benchmarkového dluhopisu pod 2,5 %. Pro následující měsíce však očekáváme opětovný růst výnosů CZGB. V horizontu do konce letošního roku se jeví prostor pro výraznější posílení koruny jako limitovaný. Česká ekonomika bude v průběhu druhého pololetí stagnovat, příspěvek čistých exportů k dynamice HDP se bude postupně snižovat. Z pohledu úrokových sazeb zůstane česká koruna pro zahraniční portfoliové investory nezajímavá. Optimisticky nevypadá ani vnější prostředí. Evropská dluhová krize se promítá do slábnoucí ekonomické výkonnosti. V ročním horizontu by koruna již mohla být silnější, když očekáváme postupný náběh ekonomiky na růstovou křivku. Podobně jako hlavní akciové trhy, vstoupil i ten pražský do roku 2012 růstem, ale tento trend se obrátil v březnu. Index PX během Q1 12 posílil o 7 %, během druhého čtvrtletí ovšem oslabil o 8 %. Na konci července je index PX oproti začátku roku o 3 % slabší. Ačkoli výhled pro akciové trhy od našich kolegů ze Société Générale zůstává dosti pesimistický, pro index PX předpovídáme v dalších devíti měsících růst o zhruba 10 %. Za nejzajímavější tituly na trhu považujeme CME a VIG, naopak doporučujeme vyhýbat se akciím Unipetrolu. 27. července

3 FXSeer (aktualizováno 27. července 2012) Diskreční obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Tržní cena 4,14 284,53 25,45 35,62 8,29 1,82 2,02 Týdenní předpověď Síla signálu 0,55 1,00 0,85 0,94 0,62 0,62 0,72 Přesvědčení Slabé Slabé Silné Slabé Posilné Polosilné Silné Průměrná úspěšnost 0,53 0,56 0,52 0,47 0,51 0,58 0,50 Rovnovážná hodnota 4,20 289,97 25,38 35,31 8,30 1,79 2,03 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. Silné přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. Polosilné přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. Slabé přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky. Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice Dlouhá Zavřená Zavřená Zavřená Zavřená Zavřená Zavřená Síla signálu 0,33 0,60 0,07 1,00 1,00 1,00 0,87 Celkem Roční výnos 0,0% 6,0% 7,9% 8,3% 0,5% 2,8% -11,1% 1,8% Průměrný roční výnos 9,3% 12,8% 4,9% 8,1% 6,7% 13,5% 6,9% 8,7% Roční volatilita 8,6% 9,1% 9,0% 8,5% 8,5% 8,8% 8,2% 3,7% Sharpeho poměr 1,08 1,40 0,54 0,95 0,79 1,53 0,85 2,36 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice. Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head) Dobromir Tzotchev (FX) Lorenzo Ravagli (FX) julien.turc@sgcib.com dobromir.tzotchev@sgcib.com lorenzo.ravagli@sgcib.com 27. července

4 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.4 EUR/CZK FWRD 21.5 USD/CZK FWRD Apr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dec Apr-11 Sep-11 Feb-12 Jul-12 Dec-12 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.30 Actual -1W -1M 70 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 25 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr července

5 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -30 Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr Apr-11 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 KB index globální averze k riziku RPI Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 27. července

6 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR HUF/EUR PLN/EUR GBP/EUR CHF/EUR července

7 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y července

8 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 EURUSD 1,23 1,21 1,19 1,18 USDJPY GBPUSD 1,57 1,57 1,57 1,57 USDCHF 0,98 0,99 1,01 1,02 USDCAD 0,99 0,98 0,95 0,94 AUDUSD 0,98 0,95 0,93 0,91 NZDUSD 0,76 0,77 0,78 0,79 USDNOK 6,06 6,12 6,22 6,23 USDSEK 7,15 7,27 7,31 7,29 EURJPY EURGBP 0,78 0,77 0,76 0,75 EURCHF 1,20 1,20 1,20 1,20 EURCAD 1,22 1,19 1,13 1,11 EURAUD 1,26 1,27 1,28 1,30 EURNZD 1,62 1,57 1,53 1,49 EURNOK 7,45 7,40 7,40 7,35 EURSEK 8,80 8,80 8,70 8,60 DXY Index 83,3 84,2 85,0 85,6 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 0,50 0,50 0,50 0,50 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Austrálie 4,00 4,00 4,00 4,00 Švýcarsko 0,00 0,00 0,25 0,25 Norsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Švédsko 1,25 1,25 1,25 1,25 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 USA 2,00 2,25 2,25 2,25 Eurozóna 2,00 2,10 2,25 2,25 Japonsko 1,20 1,30 1,40 1,40 Velká Británie 2,00 2,00 2,10 2,10 Zdroj: SG 27. července

9 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 EUR/PLN 4,00 3,90 3,90 3,90 EUR/HUF EUR/CZK 25,00 24,70 24,50 24,40 EUR/RON 4,42 4,40 4,35 4,35 EUR/RSD EUR/RUB 39,00 39,80 38,35 39,85 EUR/TRY 2,20 2,00 1,90 1,90 USD/CZK 20,33 20,41 20,59 20,68 USD/RUB 31,70 32,90 32,25 33,75 USD/TRY 1,80 1,65 1,60 1,60 USD/ZAR 8,50 8,00 7,75 7,50 USD/ILS 3,95 3,80 3,75 3,70 USD/BRL 2,10 1,95 1,85 1,75 USD/MXN 13,95 13,35 12,75 12,50 USD/CLP USD/COP USD/CNY 6,32 6,30 6,26 6,23 USD/HKD 7,76 7,76 7,76 7,76 USD/INR 58,00 55,00 53,00 52,00 USD/IDR USD/MYR 3,18 3,10 3,05 3,00 USD/PHP 42,50 42,00 42,00 42,00 USD/SGD 1,28 1,26 1,23 1,21 USD/KRW USD/TWD 30,00 29,50 29,25 29,00 USD/THB 31,95 31,25 30,75 30,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2012 Prosinec 2012 Březen 2013 Červen 2013 Polsko 5,00 5,00 5,00 5,00 Maďarsko 7,00 6,50 6,00 6,00 Česká republika 0,50 0,50 0,50 0,50 Rumunsko 5,25 5,25 5,25 5,25 Rusko o/n depo 4,25 4,25 4,25 4,25 Turecko 5,75 5,25 4,75 4,75 Jižní Afrika 4,50 4,00 4,00 4,00 Izrael 2,00 1,75 1,75 1,75 Brazílie 7,50 7,00 7,00 7,00 Mexiko 4,25 4,00 4,00 4,00 Chile 5,00 4,75 4,50 4,25 Čína 6,00 6,00 6,00 6,00 Jižní Korea 3,25 3,25 3,25 3,25 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 27. července

10 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week Period Previous SG Forecast Consensus China Leading Index Jun na na Japan Official Reserve Assets, USD bn Jul $1270.6B na na Russia Consumer Price Index Core (% MoM) Jul 0.40% na 0.50% Core Inflation y.t.d., (%) Jul 2.30% na na Consumer Prices (% MoM) Jul 0.90% na 1.40% Consumer Prices (% YoY) Jul 4.30% na 5.80% Russia Consumer Prices y.t.d., (%) Jul 3.20% na 4.60% Overnight Deposit Rate (%) 01.Aug 4.00% na 4.00% Overnight Auction-Based Repo 01.Aug 5.25% na 5.25% Refinancing Rate (%) 01.Aug 8.00% na 8.00% South Korea Foreign Exchange Reserve, USD bn Jul $312.38B na na UK Nat'wide House prices s.a. (% MoM) Jul -0.60% na -0.20% Nat'wide House prices n.s.a. (% YoY) Jul -1.50% na -2.00% Halifax House Prices s.a. (% MoM) Jul 1.00% na na Halifax House Price 3Mths/Year Jul -0.50% na na Monday 30-Jul-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Germany Retail Sales (% YoY) Jun -1.10% na 0.40% Retail Sales (% MoM) Jun -0.30% na 0.50% 4:00 Vehicle Production (% YoY) Jun 59.50% na na 7:00 Spain Total Housing Permits (% YoY) May % na na 7:00 CPI (EU Harmonised) (% YoY) Jul P 1.80% % 7:00 Consumer Price Index (% YoY) Jul P 1.90% % 7:00 GDP (Constant) s.a. (% QoQ) 2Q P -0.30% % 7:00 GDP (Constant) s.a. (% YoY) 2Q P -0.40% % 7:00 Total Housing Permits (% MoM) May % na na 8:30 UK Net Lending Sec. on Dwellings, GBP bn Jun 0.6B na 0.4B 8:30 Mortgage Approvals, k Jun 51.1K K 8:30 M4 Money Supply (% MoM) Jun -0.10% na na 8:30 M4 Money Supply (% YoY) Jun -4.10% na na 8:30 M4 Ex IOFCs 3M Annualised Jun 3.60% na na 8:30 Net Consumer Credit, GBP bn Jun 0.7B B 9:00 Euro area Services Confidence Jul -7.4 na -8 9:00 Business Climate Indicator Jul na :00 Consumer Confidence Jul F na :00 Indust. Confidence Jul na -14 9:00 Economic Confidence Jul :00 Portugal Consumer Confidence Jul na na 9:00 Economic Climate Indicator Jul -4.4 na na 10:00 Industrial Production (% YoY) Jun -6.70% na na 10:00 Retail Sales (% MoM) Jun 2.90% na na 10:00 Retail Sales (% YoY) Jun -5.00% na na 10:00 Industrial Production (% MoM) Jun 4.10% na na 10:00 UK CBI Distributive Trades survey, reported sales Jul 42 na 20 13:30 Euro area ECB Calls for Bids in 7-Day Main Refinancing Tende na na na 13:30 ECB Announces Bond Purchases na na na 14:30 USA Dallas Fed Manf. Activity Jul :00 Japan BOJ to Release Record of Meetings for 1st Half of na na na 21:00(-1D) South Korea Business Survey- Manufacturing Aug 84 na na 21:00(-1D) Business Survey- Non-Manufacturing Aug 77 na na 23:50(-1D) Japan Industrial Production (% MoM) Jun P -3.40% % 23:50(-1D) Industrial Production (% YoY) Jun P 6.00% % 27. července

11 Tuesday 31-Jul-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Greece Retail Sales (% YoY) May % na na Spain Budget Balance y.t.d, EUR bn Jun B na na Current Account, EUR bn May -1.7B na na USA NAPM-Milwaukee Jul na 1:30 Japan Labor Cash Earnings (% YoY) Jun -0.80% na 0.00% 5:00 Housing Starts (% YoY) Jun 9.30% na 9.40% 5:00 Construction Orders (% YoY) Jun -0.90% na na 5:00 Annualized Housing Starts, mln Jun 0.903M na 0.916M 6:00 Switzerland UBS Consumption Indicator Jun 1.05 na na 6:45 France Producer Prices (% YoY) Jun 2.20% na 2.10% 6:45 Consumer Spending (% MoM) Jun 0.40% % 6:45 Consumer Spending (% YoY) Jun 0.60% % 6:45 Producer Prices (% MoM) Jun -1.00% na -0.20% 7:00 Hungary Producer Prices (% YoY) Jun 7.80% na 8.30% 7:00 Unemployment Rate (%) Jun 11.20% na 11.10% 7:00 Producer Prices (% MoM) Jun 0.80% na na 7:00 Spain Retail Sales (Real) (% YoY) Jun -4.30% na na 7:00 Adjusted Real Retail Sales (% YoY) Jun -4.90% na -7.70% 7:55 Germany Unemployment Data Released by Federal Labor Agency Jul na na na 7:55 Unemployment Rate (%) s.a. Jul 6.80% % 7:55 Unemployment Change (000s), k Jul 7K -5 7K 8:00 Czech Republic Money Supply (% YoY) Jun 6.10% na na 8:00 Italy Unemployment Rate (%), s.a. Jun P 10.10% na na 9:00 Euro area CPI Estimate (% YoY) Jul 2.40% % 9:00 Unemployment Rate (%) Jun 11.10% % 9:00 Italy CPI (NIC incl. tobacco) (% MoM) Jul P 0.20% 0.2 na 9:00 CPI (NIC incl. tobacco) (% YoY) Jul P 3.30% 3.3 na 9:00 CPI - EU Harmonized (% MoM) Jul P 0.20% -1.4 na 9:00 CPI - EU Harmonized (% YoY) Jul P 3.60% 4 na 9:15 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Main Refinancing na na na 10:00 Italy PPI (% MoM) Jun -0.30% na na 10:00 PPI (% YoY) Jun 2.30% na na 11:00 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Term Deposits na na na 12:00 Poland NBP Inflation Expectations Jul 3.70% na na 12:30 USA Personal Income (% MoM) Jun 0.20% % 12:30 Personal Spending (% MoM) Jun 0.00% % 12:30 PCE Deflator (% MoM) Jun -0.20% % 12:30 PCE Deflator (% YoY) Jun 1.50% % 12:30 PCE Core (% MoM) Jun 0.10% % 12:30 PCE Core (% YoY) Jun 1.80% % 12:30 Employment Cost Index 2Q 0.40% % 13:00 S&P/CaseShiller Home Price Index May na 13:00 S&P/CS Composite-20 (% YoY) May -1.90% % 13:00 S&P/CS 20 City (% MoM) s.a. May 0.67% % 13:45 Chicago Purchasing Manager Jul :00 Consumer Confidence Jul :00(-1D) South Korea Industrial Production (% YoY) Jun 2.60% na 1.70% 23:00(-1D) Industrial Production (% MoM) Jun 1.10% na 0.10% 23:00(-1D) Cyclical Leading Index (% MoM) Jun -0.4 na na 23:01(-1D) UK GfK Consumer Confidence Survey Jul :15(-1D) Japan Markit/JMMA PMI Manufacturing Jul 49.9 na na 23:30(-1D) Jobless Rate (%) Jun 4.40% % 23:30(-1D) Overall Hhold Spending (% YoY) Jun 4.00% na 2.80% 23:30(-1D) Job-To-Applicant Ratio Jun :50(-1D) Loans & Discounts Corp (% YoY) Jun -0.53% na na 27. července

12 Wednesday 01-Aug-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Czech Republic Budget Balance, CZK bn Jul -71.7B na na Hungary PMI Manufacturing s.a. Jul 52.8 na na Russia Weekly CPI y.t.d, (%) 30.Jul -- na na Weekly CPI (% WoW) 30.Jul -- na na Reserve Fund, USD bn Jul $60.5B na na Wellbeing Fund, USD bn Jul $85.6B na na 0:00 South Korea HSBC PMI Manufacturing Jul 49.4 na na 1:00 China PMI Manufacturing Jul :30 China HSBC PMI Manufacturing Jul 48.2 na na 5:00 Japan Vehicle Sales (% YoY) Jul 40.90% na na 5:00 Russia Manufacturing PMI Jul na na na 7:00 Euro area ECB Calls for Bids in 7-Day Dollar Tender na na na 7:00 Hungary Trade Balance, EUR mln May F 701.1M na na 7:00 Poland PMI Manufacturing Jul na na na 7:15 Spain PMI Manufacturing Jul na na na 7:30 Czech Republic PMI Manufacturing Jul na 46 na 7:45 Italy PMI Manufacturing Jul 44.6 na na 7:50 France PMI Manufacturing Jul F :55 Germany PMI Manufacturing Jul F :00 Euro area PMI Manufacturing Jul F :00 Greece PMI Manufacturing Jul na na na 8:30 UK PMI Manufacturing Jul :00 Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Dollar Tender na na na 11:00 USA MBA Mortgage Applications 27.Jul 0.90% na na 12:15 ADP Employment Change, k Jul 176K K 12:58 Markit PMI Final Jul na 14:00 Construction Spending (% MoM) Jun 0.90% % 14:00 ISM Prices Paid Jul :00 ISM Manufacturing Jul :00 Italy New Car Registrations (% YoY) Jul % na na 17:00 Budget Balance, EUR bn Jul 5.8B na na 17:00 Budget Balance, y.t.d EUR bn Jul -29.1B na na 18:15 USA Fed Asset Purchase Target, USD bn na na na 18:15 FOMC Fed Funds Rate, % 0.25% % 21:00 Total Vehicle Sales, mln Jul 14.05M na 21:00 Domestic Vehicle Sales, mln Jul 11.05M na na 23:00(-1D) South Korea Consumer Price Index (% YoY) Jul 2.20% na 2.00% 23:00(-1D) Consumer Price Index (% MoM) Jul -0.10% na 0.20% 23:00(-1D) Core Consumer Price Index (% YoY) Jul 1.50% na na 23:01(-1D) UK BRC Shop Price Index (% YoY) Jul 1.10% na na Thursday 02-Aug-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Gold & Forex Reserve, USD bn 27.Jul 507.7B na na USA ICSC Chain Store Sales (% YoY) Jul 0.20% 1.5 na 1:30 Japan BOJ Board Member Morimoto Press Conference na na na 7:00 Spain Unemployment (% MoM) Net ('000s) Jul na na 7:15 Switzerland Retail Sales (Real) (% YoY) Jun 6.20% na na 7:30 PMI Manufacturing Jul :30 UK PMI Construction Jul 48.2 na :00 Euro area PPI (% MoM) Jun -0.50% na -0.40% 9:00 PPI (% YoY) Jun 2.30% na 1.90% 11:00 Czech Republic Repo Rate Announcement 02.Aug 0.50% % 11:00 UK BoE Bank Rate, % 0.50% % 11:00 BoE Asset Purchase Target, GBP bn 375B B 11:30 USA Challenger Job Cuts (% YoY) Jul -9.40% na na 11:45 Euro area ECB Refinancing Rate, % 02.Aug 0.75% % 12:00 USA RBC Consumer Outlook Index Aug 47 na na 12:30 Continuing Claims, k 21.Jul 3287K 3235 na 12:30 Initial Jobless Claims, k 28.Jul 353K K 13:45 ISM New York Jul 49.7 na na 14:00 Factory Orders s.a. (% MoM) Jun 0.70% % 23:50(-1D) Japan Monetary Base (% YoY) Jul 5.90% na na 27. července

13 Friday 03-Aug-2012 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Money Supply Narrow Def, RUB trn 30.Jul 7.25T na na 1:00 China PMI Non-manufacturing Jul 56.7 na na 5:00 Russia Services PMI Jul na na na 6:00 Switzerland UBS Real Estate Bubble Index 2Q 0.95 na na 7:00 Czech Republic Retail Sales (% YoY) Jun -2.10% % 7:15 Spain PMI Services Jul na na na 7:45 Italy PMI Services Jul 43.1 na na 7:50 France PMI Services Jul F :55 Germany PMI Services Jul F :00 Euro area PMI Composite Jul F :00 PMI Services Jul F :30 UK PMI Services Jul :30 Official Reserves (Changes), USD mln Jul $914M na na 9:00 Euro area Retail Sales (% YoY) Jun -1.70% na -1.70% 9:00 Retail Sales (% MoM) Jun 0.60% na 0.00% 12:30 USA Underemployment Rate (%) (U6) Jul 14.90% na na 12:30 Change in Household Employment Jul 128 na na 12:30 Avg Weekly Hours All Employees Jul :30 Avg Hourly Earning (% MoM) All Emp Jul 2.00% % 12:30 Avg Hourly Earning (% MoM) All Emp Jul 0.30% % 12:30 Unemployment Rate (%) Jul 8.20% % 12:30 Change in Manufact. Payrolls, k Jul 11K na 10K 12:30 Change in Nonfarm Payrolls, k Jul 80K K 12:30 Change in Private Payrolls, k Jul 84K K 14:00 Index of Aggregate Weekly Hours, (% MoM) Jul na 14:00 ISM Non-Manf. Composite Jul Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters 27. července

14 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) (420) (420) (420) anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz marek_drimal@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA Josef Němý, CFA (420) (420) miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG SG Srbsko - stratég Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (48) (74) (40) (381) vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Sanja.Rajkovic-Trebaljevac@socgen.com Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Analytik junior Carmen Lipara Monica Croitoru Laura Simion, CFA Razvan Panturu (40) (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro monica.croitoru@brd.ro laura.simon@brd.ro Razvan.panturu@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Velká Británie Skandinávie/Švýcarsko James Nixon Michel Martinez Brian Hilliard Anatoli Annekov (44) (33) (44) (44) james.nixon@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones Aneta Markowska (1) (1) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com Asie a Tichomoří Klaus Baader Wei Yao Kiyoko Katahira (44) (852) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Alberto Brondolo Christian Carrillo (Asia-Pacific) (33) (33) (44) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com alberto.brondolo@sgcib.com christian.carrillo@sgcib.com Julian Wiseman Fidelio Tata (New York) Patrick Gouraud Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (44) (1) (44) (852) julian.wiseman@sgcib.com fidelio.tata@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) kit.juckes@sgcib.com David Deddouche Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) (33) (44) (33) david.deddouche@sgcib.com Sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon Gaëlle Blanchard Esther Law (44) (44) (44) Guillaume.salomon@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com

15 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku