I v průběhu vánočních svátků bude americká ekonomika pozitivně překvapovat. Kalendář pondělních ekonomických událostí

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 22. prosince 2014 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva I v průběhu vánočních svátků bude americká ekonomika pozitivně překvapovat Viktor Zeisel (420) viktor_zeisel@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Index Fedu ekonomické aktivity kolem Kansas City v prosinci stoupl ze 7 bodů na 8, zatímco trh očekával stagnaci. Německé ceny průmyslových výrobců v listopadu meziměsíčně stagnovaly, zatímco trh čekal pokles o 0,2 %. V meziročním vyjádření ceny v průmyslu klesly o 0,9 % (trh -1,1 %). Spotřebitelská důvěra GfK tento měsíc stoupla z 8,7 bodu na 9,0 bodů (trh 8,8 bodu). Důvěra ve francouzském zpracovatelském průmyslu zůstala v souladu s očekáváním analytiků na 99 bodech. Celková podnikatelská důvěra zůstala také beze změny na 94 bodech (trh 95 bodů). Italské průmyslové tržby v říjnu stouply o 0,4 % m/m (-0,7 % y/y). Naopak průmyslové objednávky vzrostly o 0,1 % m/m (-0,2 % y/y). Kalendář pondělních ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons US Chicago Fed Nat Activity Index 13:30 Nov Euro area Consumer Confidence 15:00 Dec A US Existing Home Sales 15:00 Nov Existing Home Sales MoM 15:00 Dec Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 Zasedání Fedu odstartovalo posilování dolaru Ze začátku minulého týdne se kurz nejobchodovanějšího měnového páru pohyboval kolem 1,250 USD/EUR. Investoři byli nervózní před zasedáním americké centrální banky. Nicméně po skončení tohoto zasedání se dolar proti euru postupně posunul na své nejsilnější úrovně od poloviny roku Tento týden tedy otevírá na úrovni 1,225 USD/EUR. V uplynulém týdnu jsme se dočkali příznivých zpráv z eurozóny, když jsme zaznamenali zlepšení předstihových indikátorů ZEW i IFO. To souvisí hlavně se snižující se cenou ropy. Nejdůležitější událostí minulého týdne bylo zasedání americké centrální banky. Fed ze svého výstupu ze zasedání vypustil frázi, že do normalizace měnové politiky zbývá ještě podstatná doba. Nyní může Fed trpělivě čekat na pokračující příznivá data, která podle nezměněného očekávání SG přinutí americkou centrální banku začít se zvyšováním sazeb v červnu příštího roku. USD/EUR Zdroj: Bloomberg Ekonomický kalendář Spojených států je pro následující dva týdny nabitý. Ekonomové SG očekávají, že HDP za třetí čtvrtletí bude znovu revidován mírně k vyššímu růstu, tentokrát na 4,4 % q/q anualizovaně. Také objednávky zboží dlouhodobé spotřeby a výdaje na spotřebu Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 za listopad by měly potěšit, když podle ekonomů SG vyrovnají ta nejvyšší očekávání trhu. Na druhé straně údaje o prodejích nových i stávajících domů by měly potvrdit, že oživení na nemovitostním trhu zůstává pomalé. Až do 3. ledna nového roku nevystoupí žádný americký centrální bankéř. V Evropě bude porce zveřejněných dat o něco chudší, zato budeme sledovat i politické události. Dnes italský premiér Renzi zveřejní další opatření v rámci reformy trhu práce, která je podle ekonomů SG významným krokem správným směrem. Sledovat budeme také volbu řeckého prezidenta. Druhé kolo 23. prosince pravděpodobně ještě nic nerozhodně, ale po třetím kole 29. prosince bychom již měli mít jasno. Ze zveřejněných dat by si měla polepšit spotřebitelská důvěra v eurozóně, která bude podpořena nižšími ceny paliv a stále silným německým pracovním trhem. Prosincové průmyslové indexy PMI z eurozóny by také měli doznat mírného zlepšení, když bychom se měli dočkat pozitivních zpráv z Itálie. Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA %Net Contrib % -18.3% -8 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Total Transportation Equip Excl Transportation Equip Core Capital Goods Zdroj: Census Bureau, SG Cross Asset Research/Economics Růst amerického reálného HDP Net Contribution % SAAR GDP PCE Business Invest. Residential Inventory Invest. Change Govt Spending BEA 3Q14 Advance BEA 3Q14 Second SG 3Q14 Before QSS SQ 3Q14 After QSS Zdroj: Department of Commerce, SG Cross Asset Research/Economics Net Exports Průmyslový PMI v eurozóně Zdroj: Markit Economics, SG Cross Asset Research/ Economics PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Situace v Rusku dostala regionální měny pod tlak Vývoj na regionálních devizových trzích byl minulý týden ve stínu událostí na ruském trhu. Hned zpočátku týdne se ruská centrální banka rozhodla v reakci na oslabování tamní měny razantně zvýšit svou klíčovou úrokovou sazbu o 650 bb na 17 %. Nicméně ani tento radikální krok nepřinesl obchodování s rublem klid a v úterý se rubl propadal na svá historická minima oproti dolaru. V dalším průběhu týdne se situace uklidňovala, když se ruské ministerstvo financí i centrální banka zavázaly používat CZK/EUR Zdroj: Bloomberg své devizové rezervy ke stabilizaci kurzu rublu. Navíc ruský parlament přijal návrh zákona, který státu umožňuje podpořit banky až bilionem rublů. Česká koruna na krizi v Rusku nereagovala. Její obchodování se tento týden pohybovalo v pásmu deseti haléř kolem hladiny 27,60 CZK/EUR. Ke konci týdne se česká měna posunula spíše k horní hranici tohoto pásma na 27,65. Situace daleko výrazněji dopadla na polský zlotý, který za tento týden ztratil necelá dvě procenta, a na maďarský forint, který ztratil dokonce 2,6 %. Polské měně 22. prosince

3 nepomohl také zveřejněný zápis z posledního zasedání centrální banky, ze kterého vyplývalo, že někteří centrální bankéři navrhovali snížení úrokové sazby o 100 bb ze současných 2 %. Středeční zasedání centrální banky trhy nepřekvapilo, když ČNB ponechala sazby i svůj měnový závazek beze změn. Nejzajímavější zprávou je, že bankovní rada poprvé konkrétněji zmínila možnost posunutí kurzového závazku směrem ke slabším korunovým úrovním. Centrální banka by to zvážila při dlouhodobém posílení deflačních tlaků způsobit propad domácí poptávky, obnovení rizik deflačního vývoje české ekonomiky a systematický pokles inflačních očekávání. To prozatím není základním scénářem pro českou ekonomiku. Jádrová inflace se nachází v černých číslech (kde by měla setrvat i v příštích letech) a domácí poptávka by měla růst díky fiskální i monetární expanzi. Rizikem je však vývoj vnějšího prostředí. Pokud by došlo například k deflačnímu vývoji a recesi v eurozóně, mohla by centrální banka kvůli nepříznivým efektům na domácí ekonomiku ke změně kurzového závazku přikročit. Z pohledu ekonomických dat byl uplynulý týden poměrně chudý. Na domácí scéně jsme se dočkali pouze zveřejnění produkčních cen za listopad. Jejich pokles o 0,6 % m/m byl výraznější, než předpokládal i náš nejnižší odhad. Hlavním důvodem tohoto poklesu je zlevňování ropy na globálních trzích. Vzhledem k dobré úrodě klesly také ceny v potravinářském průmyslu. Jejich další pokles naznačují také ceny v zemědělství, které se po sezónním očištění snížily o Ceny průmyslových výrobců táhne dolů ropa PPI (y/y) Ropa Brent v CZK (y/y, %) 9% 70% 6% 46% 3% 22% 0% -2% -3% -26% -6% -50% Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 2,5 % m/m. Ceny ve službách v listopadu stagnovaly (i po sezónním očištění) a ceny ve stavebnictví zaznamenaly mírný růst o 0,1 % m/m (+0,0 % SA). V následujících dvou týdnech budou z české ekonomiky zveřejněny indikátory spotřebitelské i podnikatelské důvěry, index PMI, růst peněžního agregátu M2 a výsledky hotovostního hospodaření státního rozpočtu za prosinec a tedy i za celý rok V listopadu mírně poklesla důvěra v českém průmyslu, která byla nicméně kompenzována dalším nárůstem spotřebitelské důvěry, a tak celková důvěra v ekonomice vzrostla z 8,8 bodu na 10,1 bodu. Zlepšení doznal i indikátor PMI, který stoupnul na 55,6 bodu. V prosinci však očekáváme jeho pokles, když by se měla projevit negativní sezónnost tohoto indexu. Bez sezónního vlivu by PMI za prosinec zůstal v podstatě beze změny. Důvěra v ekonomiku se zlepšuje Deficit rozpočtu bude nižší, než plánuje MF Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Průmysl Stavebnictví Obchod Spotřebitelé Celkem Služby (pr.o.) Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Rozpočet KB Zdroj: MFČR, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 22. prosince

4 Technická analýza EUR/CZK: Likely to rebound towards (19. prosince 2014) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK: daily chart EUR/CZK continues to consolidate near the immediate support level of 27.52/ Daily RSI is closing in on a multi month graphical floor highlighting 27.52/27.43 as an important level. The pair is likely to show a recovery towards descending trend line at 27.75, a break above which will lead to a test of 27.92, the 76.4% retracement from August highs. Only a break below 27.52/27.43 will signal a deeper retracement towards 27.28/ EUR/USD: multiyear triangle at /00 remains a key level. (19. prosince 2014) EUR/USD: hourly chart EUR/USD is approaching the lower limit of a multiyear triangle at /1.22. Weekly indicator is showing a divergence however signs of stabilization are still missing in price. A definite break below /1.22 will lead to extension in downtrend. For the day, /00 and defines the consolidation zone. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 22. prosince

5 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % -2.5% -1.6% -11.2% GBP/USD % -0.4% 0.0% -5.7% GBP/EUR % -2.1% -1.6% -5.9% JPY/USD % 1.5% 0.7% 13.5% JPY/EUR % -1.0% -0.9% 0.8% CHF/USD % 2.7% 1.7% 10.6% CHF/EUR % 0.2% 0.1% -1.8% CZK/USD % 2.1% 1.5% 13.8% CZK/EUR % -0.3% 0.0% 1.1% PLN/USD % 3.6% 3.4% 15.5% PLN/EUR % 1.0% 1.8% 2.5% HUF/USD % 6.1% 4.6% 19.6% HUF/EUR % 3.5% 3.0% 6.2% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Hungary Poland prosince

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % 0.7% -0.1% 7.4% US S&P % 1.1% 0.1% 12.0% US Nasdaq % 1.9% -0.5% 14.1% Euro STOXX % 0.6% -3.4% 1.0% French CAC % -0.6% -3.4% -1.3% German DAX % 3.3% -1.9% 2.5% UK FTSE % -2.3% -2.6% -3.0% Czech PX % -3.8% -6.2% -4.5% Polish WIG % -4.6% -4.4% -3.8% Hungarian BUX % -6.8% -5.6% -11.8% Romanian BET % -1.8% -1.6% 5.1% Russian RTS % -24.8% -21.2% -46.8% Turkish ISE % 2.6% -3.0% 23.3% Japanese Nikkei % 1.9% 0.9% 8.2% Hong Kong Hang Seng % -1.1% -3.6% -0.8% Chinese Shanghai % 26.8% 15.9% 46.9% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % 9.9% 13.1% 6.5% CEZ AS % -2.2% -2.3% 15.2% ERSTE GROUP BANK AG % -1.2% -10.2% -23.8% KOMERCNI BANKA AS % -2.4% -0.7% 9.7% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0-6.7% -8.7% -23.6% -94.6% PEGAS NONWOVENS SA % 3.2% 4.5% 9.2% PHILIP MORRIS CR AS % 1.7% 4.3% 0.0% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS % 1.2% 3.1% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % 0.0% -3.2% 0.0% O2 CZECH REPUBLIC AS % -9.2% -0.4% -22.4% UNIPETROL AS % -0.4% -0.8% -23.9% VIENNA INSURANCE GROUP AG % -0.2% -4.0% 4.8% PX poslední závěr maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % O2 CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % -20.0% -11.2% -44.7% Oil WTI % -24.2% -14.6% -42.6% Gold % 1.2% 2.5% -0.8% Silver % -0.5% 4.0% -17.4% Copper % -4.5% 0.6% -12.5% Aluminium % -5.6% -4.9% 5.9% Lead % -7.5% -7.3% -15.3% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In % -9.8% -5.5% -14.2% Carbon Emission Future $/OZ #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % -3.0% -3.3% -7.0% 22. prosince

7 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.0 EUR/CZK FWRD 23.0 USD/CZK FWRD Oct-13 Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun Oct-13 Mar-14 Aug-14 Jan-15 Jun-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.35 Actual -1W -1M 30 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 15 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Oct-13 Apr -14 Oct-14 Apr-15 Oct Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct prosince

8 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 30 Spread versus EMU 2Y 10 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 23 Spread versus EMU 2Y FWRD Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr -15 Oct-15 KB index globální averze k riziku RPI 1.00 Risk av erse Risk lov ing Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 22. prosince

9 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR prosince

10 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y prosince

11 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 EURUSD 1,20 1,17 1,16 1,14 USDJPY 122,0 125,0 125,0 127,0 GBPUSD 1,56 1,54 1,55 1,50 USDCHF 1,03 1,05 1,05 1,07 USDCAD 1,17 1,15 1,14 1,13 AUDUSD 0,82 0,81 0,80 0,79 NZDUSD 0,75 0,74 0,73 0,71 USDNOK 7,21 7,31 7,33 7,40 USDSEK 7,75 8,03 8,19 8,41 EURJPY 146,4 146,3 145,0 144,2 EURGBP 0,77 0,76 0,75 0,75 EURCHF 1,24 1,23 1,22 1,21 EURCAD 1,40 1,35 1,32 1,28 EURAUD 1,46 1,44 1,45 1,43 EURNZD 1,60 1,58 1,59 1,60 EURNOK 8,65 8,55 8,50 8,40 EURSEK 9,30 9,40 9,50 9,55 DXY Index 91,1 92,9 93,3 95,1 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 USA 0,13 0,38 0,63 0,88 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,50 0,75 1,00 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,75 Švýcarsko 0,00 0,00 0,00 0,00 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 USA 2,75 3,00 3,15 3,25 Eurozóna 0,95 1,10 1,15 1,20 Japonsko 0,60 0,70 0,75 0,75 Velká Británie 2,35 2,55 2,75 2,90 Zdroj: SG 22. prosince

12 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 EUR/CZK 27,80 27,60 27,50 27,30 EUR/PLN 4,20 4,20 4,15 4,10 EUR/HUF EUR/RON 4,45 4,43 4,40 4,38 EUR/RSD 120,50 120,00 119,50 119,00 EUR/RUB 69,6 70,2 66,1 61,3 USD/CZK 22,80 23,00 23,10 23,50 USD/RUB NA NA NA NA USD/TRY 2,26 2,30 2,24 2,21 USD/ZAR 11,30 11,45 11,15 11,15 USD/ILS 4,10 4,20 4,10 4,10 USD/BRL 2,70 2,85 2,85 2,90 USD/MXN 13,90 14,00 13,75 13,60 USD/CLP USD/CNY 6,18 6,24 6,20 6,15 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 61,50 61,00 60,00 59,00 USD/IDR USD/KRW USD/TWD 31,30 31,40 31,50 31,60 USD/THB 33,30 33,60 32,70 32,20 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,00 2,00 2,00 2,00 Maďarsko 2,10 2,10 2,10 2,10 Rumunsko 2,50 2,50 2,50 2,50 Rusko NA NA NA NA Turecko 8,25 7,75 7,50 7,50 Jižní Afrika 5,75 5,75 5,75 5,75 Izrael 0,25 0,25 0,25 0,25 Brazílie 12,00 12,00 12,00 12,00 Mexiko 3,00 3,00 3,00 3,00 Chile 3,00 3,00 3,00 3,00 Čína 2,75 2,75 2,75 2,75 Jižní Korea 1,75 1,75 1,75 1,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 22. prosince

13 Týdenní kalendáře světových a regionálních makroekonomických dat Monday 22 December Tuesday 23 December Wednesday 24 December Thursday 25 December Friday 26 December Euro area Euro area France France Consumer Confidence GDP - % QoQ Total Jobseekers - 000s Dec A Q F Nov GDP - % YoY Jobseekers Net Change - 000s Italy 3Q F Nov Prime Minister Renzi will publish Consumer Spending - % MoM three application decrees for the Nov labour market reform (ie "Jobs act") Consumer Spending - % YoY Nov G5 Italy Retail Sales - % MoM Oct Retail Sales - % YoY Oct Greece Second round of Greek Presidential elections (200 votes required to pass). United Kingdom BBA Loans for House Purchase Nov GDP - % QoQ 3Q F GDP - % YoY 3Q F Current Account Balance - bln 3Q United States Existing Home Sales - $ mln Durable Goods Orders - % MoM Initial Jobless Claims - 000s Nov Nov Dec Existing Home Sales - % MoM Durables Ex Transp.- % MoM Continuing Claims - 000s Dec Nov Dec GDP Annualized - % QoQ 3Q T Personal Consumption - % QoQ 3Q T GDP Price Index - % QoQ 3Q T Core PCE - % QoQ 3Q T New Home Sales - 000s Nov New Home Sales - % MoM Nov Personal Income - % MoM Nov Personal Spending - % MoM Nov Japan Bank of Japan Nov Jobless Rate - % meeting minutes Nov Natl CPI - % YoY Nov Natl CPI Ex Fresh Food - % YoY Nov Natl CPI Ex Food, Energy - % YoY Nov Tokyo CPI - % YoY Dec Tokyo CPI Ex-Fresh Food - % YoY Dec Tokyo CPI Ex Food, Energy - % YoY Dec Industrial Production - % MoM Nov P Industrial Production - % YoY Nov P China 22. prosince

14 Monday 29 December Tuesday 30 December Wednesday 31 December Thursday 01 January Friday 02 January Euro area Italy Euro area Consumer Confidence Index M3 Money Supply - % YoY Markit Manufacturing PMI Dec Nov Dec F M3 3-month average Greece Nov Germany If necessary: Third round of Greek Markit/BME Manufacturing PMI Presidential elections (180 votes Italy Dec F required to pass). Business Confidence Dec France Markit Manufacturing PMI Spain Dec F CPI EU Harmonised - % YoY Dec P Italy CPI - % YoY G5 Euro area Dec P Dec 49 Markit/ADACI Manufacturing PMI Spain Markit Manufacturing PMI Dec United Kingdom Net Consumer Credit - bln Nov Mortgage Approvals - 000s Nov M4 Ex IOFCs 3M Annualised Nov 2.5 Markit UK PMI Manufacturing SA Dec United States Fedspeak: Williams (San Francisco, S&P/CS 20 City - % MoM SA Initial Jobless Claims - 000s Markit US Manufacturing PMI voting in 2015), Rosengren (Boston, Oct Dec Dec F non-voting) S&P/CS Composite-20 - % YoY Continuing Claims - 000s Construction Spending - % MoM Oct Dec Nov S&P/CaseShiller 20-City Index NSA ISM Milwaukee ISM Manufacturing Oct Dec Dec Consumer Confidence Index Pending Home Sales - % MoM ISM Prices Paid Dec Nov Dec Pending Home Sales NSA -% YoY Nov Japan China Manufacturing PMI Dec Dec F 49.5 HSBC China Manufacturing PMI Zdroj: SG 22. prosince

15 Monday 22 December Tuesday 23 December Wednesday 24 December Thursday 25 December Friday 26 December Europe LatAm Brazil Mexico Mexico Total Outstanding Loans - BRLbln Economic Activity IGAE - % YoY Trade Balance - $ mln Nov Oct Nov P Bi-Weekly Core CPI % MoM Mexico Aggregate Supply and Demand 3Q 1.9 Asia Pacific Taiwan Commercial Sales - % YoY Nov Industrial Production - % YoY Nov Other Countries Other Countries Monday 29 December Tuesday 30 December Wednesday 31 December Thursday 01 January Friday 02 January Europe LatAm Chile Mexico Unemployment Rate - % Net Outstanding Loans - Peso tln Nov Nov 2637 Asia Pacific South Korea South Korea South Korea Industrial Production SA - % MoM CPI - % MoM Exports - % YoY Nov Dec Dec Industrial Production - % YoY CPI - % YoY Imports - % YoY Nov Dec Dec CPI Core - % YoY Trade Balance - $ mln Dec Dec 5,606 8,000 4,700 Australia Private Sector Credit - % MoM Nov Private Sector Credit - % YoY Nov Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT prosince

16 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) (91) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) (44) (1) (1) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) (1) (91) (44) regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 22. prosince

17 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku prosince