I. Výpočet čisté současé hodoty upraveé Příklad 1 Projekt a výrobu laserových lamp pro dermatologii vyžaduje ivestici 4,2 mil. Kč. Předpokládají se rovoměré peěží příjmy po zdaěí ve výši 1,2 mil. Kč ročě po dobu 5 let. Požadovaá míra výososti je 12 % p.a. Protože podik emá a fiacováí projektu k dispozici iterí zdroje, musí přikročit k použití zdrojů exterích. Rozhode se emitovat ové akcie. Emisí áklady odhaduje a 5 % hrubého výtěžku emise. ČSHU = ČSHZ ± F ČSHU = čistá současá hodota upraveá (jde o úpravu ákladů vyaložeých a získáí fiačích zdrojů a fiacováí projektu) ČSHZ = čistá současá hodota základí (jde o výpočet klasické ČSH) F = fiačí áklady spojeé s obstaráím fiačích zdrojů a ivestici Postup výpočtu: 1) Vypočet ČSHZ 2) Výpočet fiačích důsledků projektu (vypočtu velikost emise akcií tak, aby pokryla áklady spojeé s daou emisí) 3) Vypočet ČSHU 1) Výpočet čisté současé hodoty základí. ČSH = diskotovaé peěží příjmy kapitálový výdaj Pro výpočet diskotovaých peěžích příjmů lze použít rověž zásobitele, jelikož jsou příjmy každý rok stejé. P Diskotovaý příjem = ( 1 i = 0,12 N = 5 let = jedotlivé roky Rok Zdaěý příjem P v mil. Kč 1. 2. 3. 4. 5. Celkem x x Odúročitel Diskotovaý příjem 1/ (1 + 0,12)
Výpočet pomocí zásobitele: (1 1 SHA A i (1 ČSHZ = 2) Výpočet fiačích důsledků projektu (výpočet velikosti emise akcií tak, aby pokryla áklady spojeé s daou emisí). Podik potřebuje získat výtěžek z emise ve výši 4,2 mil. Kč, emisí áklady čií 5 % z hrubého výtěžku emise. 3) Staoveí čisté současé hodoty upraveé: Závěr: Příklad 2 Eergetická společost hodlá vybavit elektráreský blok odsiřovacím zařízeím. Základí čistá současá hodota odsiřovacího zařízeí je egativí a čií 1 mil. Kč. Ivestice by takto byla pro společost epřijatelá. Jelikož se jedá o ekologickou ivestici, poskyte miisterstvo fiací a ákup techologie pro odsířeí dotaci ve výši 3 mil. Kč. Techologie bude akoupea (a dotace poskytuta) kocem třetího roku výstavby. Úrok pro aktualizaci je 8 % p.a. Bude za této situace výstavba odsiřovacího zařízeí pro společost přijatelá?
II. Čistá současá hodota a optimálí obova zařízeí V praxi může docházet k tomu, že podik je postave před rozhodutí, zda používat zařízeí po celou dobu jeho životosti, ebo v průběhu životosti zařízeí prodat a ahradit je ovým. Tato situace astává ve dvou případech: - když dojde k větším změám v peěžích tocích životosti projektu (apř. v důsledku rapidího poklesu poptávky, ebo v důsledku možého sížeí ákladů zavedeím úsporějších ových strojů; - když trží cea majetku, pořízeého ivestováím během životosti, vzroste mohem rychleji, ež peěží příjmy geerovaé využíváím majetku (apř. růst cey emovitostí). Příklad 1 Podik si koupil stroj za 300 000 Kč s životostí 5 let. Ročě teto projekt geeruje peěží příjem 150 000 Kč. Trží cea stroje a koci každého roku životosti je odhadováo takto: 1. rok 240 000 Kč 2. rok 210 000 Kč 3. rok 180 000 Kč 4. rok 60 000 Kč 5. rok 0 Kč Podik stojí před rozhodutím, zda používat stroj po celou dobu životosti, ebo jej před uplyutím této doby prodat a ahradit strojem ovým (za stejou ceu, se stejými parametry). Určete, jaká je optimálí doba obovy. Požadovaá míra výososti je 10 % p.a. Propočet optimálí doby je uté uskutečit ve dvou krocích: 1) Sestavit peěží tok a vypočítat ČSH každé variaty pro rozhodováí o obově. 2) Převést všechy variaty obovy a stejou dobu životosti a vybrat optimálí variatu s ejvyšší čistou současou hodotou. 1. krok: Variata obovy Propočet ČSH v tis. Kč ČSH v tis. Kč Prodej kocem 1. roku Prodej kocem 2. roku Prodej kocem 3. roku Prodej kocem 4. roku Prodej kocem 5. roku
2. krok: K převedeí všech variat obovy a společou dobu životosti se můžeme dostat buď pomocí společého ásobku životosti všech variat (v ašem případě je to 60 let), ebo rychleji a méě pracě pomocí ekvivaletu ročí auity. Zvolíme druhý způsob výpočtu. Ekvivalet ročí auity (E) projektu, vyjadřuje auitu, jejíž současá hodota se rová čisté současé hodotě projektu. Jde vlastě o jakousi průměrou čistou současou hodotu projektu za rok. E = ČSH : zásobitel pro požadovaou výosost a dobu projektu ČSH = E x zásobitel Zásobitel: (1 1 SHA A i (1 Variata obovy ČSH v tis. Kč Zásobitel pro i = 10 % za 1 rok za 2 roky za 3 roky za 4 roky za 5 let Ekvivalet ročí auity Závěr:
III. Výpočet ukazatele EVA Ukazatel EVA je chápá jako čistý výos z provozí čiosti podiku sížeý o áklady kapitálu (vlastího i cizího). Existují dva přístupy k výpočtu ukazatele EVA. I. Jede výpočet vychází z původí metodiky, která využívá vstupí data sestaveá podle zahraičích stadardů US GAAP a IFRS/IAS. II. Druhý výpočet je založe a vlastím kapitálu a je alterativou Miisterstva průmyslu a obchodu ČR, u kterého eí uté převádět stadardí výkazy a ekoomické. EVA = NOPAT C * WACC Nebo: EVA = EBIT (1 t) WACC * C kde: NOPAT = provozí zisk po zdaěí (Net Operatig Profit After Taxes) EBIT = zisk před úroky a zdaěím t = koeficiet sazby daě z příjmů C = kapitál vázaý v aktivech, sloužící operačí čiosti podiku WACC = průměré vážeé áklady a jedotku kapitálu (Weighted Average Costs of Capital). Příklad 1 Firma má vložeý kapitál ve výši 250 mil. Kč. V roce 2013 čiil provozí výsledek hospodařeí (NOPAT) 50 mil. Kč. Náklady a kapitál WACC jsou ve výši 10 %. a) Vypočítejte hodotu ukazatele EVA a retabilitu ivestic. b) Vypočítejte hodotu ukazatele EVA, jestliže se firma rozhode realizovat ivestici, jejíž výos bude 15 % a kapitál a i vyaložeý bude čiit 50 mil. Kč. Náklady a kapitál se eměí. Řešeí: a) EVA = NOPAT C * WACC Retabilita ivestic (ROI - Retur o Ivestmet) ROI = [NOPAT/ (celková aktiva krátkodobé cizí zdroje) ] x 100
b) Závěr: