Řecko by mělo představit plán reforem, nedohoda je rizikem pro euro. Kalendář pondělních ekonomických událostí

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 30. března 2015 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Řecko by mělo představit plán reforem, nedohoda je rizikem pro euro Marek Dřímal (420) marek_drimal@kb.cz Zprávy a události Růst americké ekonomiky v Q4 14 byl potvrzen na 2,2 % q/q (anualizovaně), trh přitom čekal revizi na 2,4 %. Důvěra v americké hospodářství podle indikátoru University of Michigan dosáhla v březnu podle finálních údajů 93 bodů (původní odhad 91,2 bodu), oproti únorové hodnotě 95,4 bodu se ale stále jedná o nezanedbatelný pokles. Míra nezaměstnanosti v Maďarsku v únoru vzrostla na 7,7 %, trh přitom čekal stagnaci na lednových 7,4 %. Kalendář pondělních ekonomických událostí Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Country GMT Period Previous SG frcst Cons Euro area Business Climate Indicator 10:00 Mar Industrial Confidence 10:00 Mar Consumer Confidence 10:00 Mar F Economic Confidence 10:00 Mar Services Confidence 10:00 Mar Germany CPI EU Harmonized MoM 13:00 Mar P CPI EU Harmonized YoY 13:00 Mar P US Personal Income 13:30 Feb Personal Spending 13:30 Feb Inflation Adjusted Personal Spending 13:30 Feb PCE Deflator MoM 13:30 Feb PCE Deflator YoY 13:30 Feb PCE Core MoM 13:30 Feb PCE Core YoY 13:30 Feb Pending Home Sales MoM 15:00 Feb Dallas Fed Manf. Activity 15:30 Mar Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Dolar proti euru ztrácel, v tomto týdnu může nastat obrat Společná evropská měna minulý týden pokračovala v umazávání části svých ztrát vůči dolaru. Euru pomohla příznivá data z eurozóny, především předstihové indikátory a indexy důvěry, které především pro Německo překonaly očekávání (PMI, Ifo index důvěry podnikatelů, důvěra spotřebitelů). Naopak údaje z USA byly smíšené. V první polovině týdne především výrazně zklamaly únorové objednávky zboží dlouhodobé spotřeby, ve čtvrtek naopak trhy potěšil pokles počtu nových žádostí USD/EUR o podporu v nezaměstnanosti. Do obchodování zasáhly i komentáře amerických centrálních bankéřů. Fisher, Lockhard i Yellen očekávají, že sazby zvýší Fed už letos, proces utahování měnové politiky by však měl být pomalý (to ukázal i výstup z posledního zasedání Fedu). Lockhard předpokládá zvýšení sazeb dokonce už v polovině roku po jeho čtvrtečním Zdroj: Bloomberg Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 komentáři dolar přestal oslabovat. Kurz USD/EUR nakonec uzavřel na úrovni 1,09. Hodnota 1,10 USD/EUR, kterou kurz během týdne testoval, zůstala nepokořena. Nová pracovní místa v USA Non-farm payroll gains (LHS) Inverted Jobless Claims (RHS) Nadcházející týden bude ve znamení především dvou událostí. Ve Spojených státech budou investoři čekat na páteční zveřejnění nové sady údajů z trhu práce. Podle odhadů SG vytvořila v březnu americká ekonomika 272 tis. nových pracovních míst, což je sice méně než v minulém měsíci (295 tis.), ale stále slušná hodnota. Konsenzus předpokládá jen 250 tis. pracovních míst. Pokud se tedy očekávání SG vyplní, mohli bychom vidět poměrně výrazné posílení dolaru na světových trzích. Rozhodnutí Fedu ohledně zvyšování sazeb bude totiž záviset především na přicházejících údajích z ekonomiky. Takto vysoká statistika z trhu práce by naznačila spíše dřívější utáhnutí měnových podmínek. Zdroj: Haver Analytics, SG Cross Asset Research/Economics, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Zdroj: Bloomberg V eurozóně bude dominantním tématem toho týdne další kolo jednání o Řecku. Athény by dnes měly v pondělí dodat nový seznam plánovaných reforem určených ke stabilizaci vývoje řeckého dluhu. Poté by se měla během týdne sejít euroskupina, která by mohla rozhodnout o uvolnění další finanční pomoci pro Řecko. V posledních týdnech se objevovaly informace, že Athénám docházejí peníze, přitom je na konci měsíce čeká vyplacení důchodů a mezd ve veřejném sektoru. Podle ministerstva financí sice na tyto platby Řecko peníze má, v ohrožení je ale splátka půjčky od MMF (9. dubna). Pokud se ministři financí eurozóny na další pomoci pro Řecko neshodnou, mohl by růst rizikové averze oslabit euro i regionální měny. Pojistkou proti panickému výprodeji nicméně zůstává kvantitativní uvolňování ECB. ČNB se podařilo dostat korunu do bezpečné vzdálenosti od hranice kurzového závazku Kurz koruny proti euru se po většinu minulého týdne pohyboval v úzkém pásmu kolem úrovně 27,40. Tomu učinilo přítrž čtvrteční zasedání České národní banky, na kterém centrální bankéři zdůraznili protiinflační rizika vůči únorové prognóze ČNB a prohlásili, že se tak zvyšuje pravděpodobnost posunu kurzového závazku směrem ke slabším korunovým úrovním. Zároveň zopakovali záměr držet intervenční režim minimálně do H2 16, tedy do horizontu současné prognózy. Koruna na tato vyjádření reagovala oslabením až ke čtyřtýdennímu minimu 27,55 CZK/EUR. Poté však část svých ztrát kompenzovala a obchodování uzavírala zhruba na úrovni 27,49 CZK/EUR. Náš výhled pro politiku ČNB ponecháváme beze změn. Nadále předpokládáme ukončení kurzového závazku v H2 16 a následné zvyšování sazeb na konci příštího roku. Posun bráněné úrovně kurzu směrem ke slabším korunovým hodnotám ale neočekáváme, inflace na horizontu měnové politiky (H2 16) by se totiž podle našich odhadů měla navrátit k dvouprocentnímu cíli i se současným nastavením měnové politiky (i když hlavní vliv na růst inflace bude mít meziroční efekt poklesu cen pohonných hmot v letošním roce). CZK/EUR Zdroj: Bloomberg Tento týden bude zveřejněn třetí odhad dynamiky HDP v Q4 14, březnový indikátor PMI z průmyslu, únorové maloobchodní tržby a plnění státního rozpočtu za první tři měsíce roku. 30. března

3 Dynamika HDP Maloobchod a spotřebitelská důvěra Maloobchodní tržby (y/y, swda) Spotřebitelská důvěra (ČSÚ,SA,pravá osa) 16% 7 12% 0 8% -7 4% -14 0% -21-4% -28-8% -35 Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan-14 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Už druhý odhad HDP za Q4 14 (+0,4 % q/q) se výrazně přiblížil námi očekávanému růstu o 0,5 % q/q; první odhad nás přitom překvapil výrazně negativně (+0,2 %). V úterý zveřejní ČSÚ nejen zpřesnění růstu, ale i sektorové účty. Březnový PMI podle našich předpokladů poklesne na 55,1 bodu z únorových 55,6 bodu, což je ale stále hodnota napovídající o dobrém stavu české ekonomiky. Maloobchodní tržby (bez prodejů automobilů) by měly v únoru poklesnout o 0,7 % m/m (SWDA), což by ale měla být jen korekce předchozích vysokých růstů (v lednu přidaly tržby 1,9 % m/m). Meziročně by si měli maloobchodníci polepšit o 5,1 %. Pozornost trhů se zaměří i na dynamiku výběru daní do státní kasy. Ty zatím zaznamenávají výrazný meziroční pokles (v únoru kumulativně -13,8 % y/y), za což ale mohou pravděpodobně technické faktory, které vedly k mimořádnému nárůstu příjmů v prvních měsících loňského roku. Příjmy v letošním roce by měly během dalších měsíců tyto faktory vyrovnávat; v celkovém (celoročním) hodnocení čekáme, že rostoucí ekonomika výběru daní pomůže. Makroekonomická data by měla být pro korunu tento týden víceméně neutrální. Kurz tak mohou ovlivnit spíše případná vystoupení centrálních bankéřů či klientské objednávky spojené například s dividendovou sezónou. Z technického pohledu je důležitou hranicí 27,55 CZK/EUR. Tu během uplynulého týdne koruna několikrát neúspěšně testovala, což omezilo korunové ztráty po zasedání ČNB. Pokud tuto úroveň česká měna prolomí (např. kvůli větší klientské objednávce spojené s dividendami), může koruna dále výrazněji oslabit. Další technická hladina se nachází na 28,00 CZK/EUR. 30. března

4 Technická analýza EUR/CZK: Rebound likely. (20. března 2015) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK: daily chart EUR/CZK almost achieved our earlier highlighted target of which happens to be the lower limit of a multiyear upward channel and the 50% retracement from lows formed in October Weekly stochastic indicator is at a graphical floor highlighting as a key support. Only a definite break below will lead to an extension in downtrend towards 26.76/ If we drop down to daily chart, the pair has given a break above a descending trend line resistance pointing towards possibility of a recovery. Daily indicator has diverged positively after testing support which gives credence to the recovery. Thus, EUR/CZK looks poised to show a pullback towards an upward trend line resistance of 27.55/27.65, a break above which will mean a test of graphical resistance near EUR/USD: breaks below a short term channel. (27. března 2015) EUR/USD has achieved our advocated target of 1.05/1.04, multiyear channel limit. Monthly indicator is hitting new lows and further correction is likely. A break below 1.05/1.04 will confirm that this is the correction of a larger degree and lead to a fall towards parity and even 0.98/ / should cap short term upside. EUR/USD: Monthly chart. EUR/USD: Hourly chart. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 30. března

5 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % -2.6% -2.6% -9.9% GBP/USD % -3.6% -3.6% -4.5% GBP/EUR % 1.1% 1.1% -5.7% JPY/USD % -0.5% -0.5% -0.6% JPY/EUR % -3.1% -3.1% -10.4% CHF/USD % 0.8% 0.8% -3.3% CHF/EUR % -1.8% -1.8% -12.9% CZK/USD % 2.7% 2.7% 10.0% CZK/EUR % 0.0% 0.0% -0.9% PLN/USD % 1.5% 1.5% 6.3% PLN/EUR % -1.1% -1.1% -4.2% HUF/USD % 1.7% 1.7% 5.3% HUF/EUR % -0.9% -0.9% -5.1% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Hungary Poland března

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % -2.3% -2.3% -0.6% US S&P % -2.1% -2.1% 0.1% US Nasdaq % -1.5% -1.5% 3.3% Euro STOXX % 2.2% 2.2% 16.9% French CAC % 1.7% 1.7% 17.8% German DAX % 4.1% 4.1% 21.0% UK FTSE % -1.3% -1.3% 4.4% Czech PX % 0.1% 0.1% 8.1% Polish WIG % 0.3% 0.3% 2.5% Hungarian BUX % 9.6% 9.6% 20.0% Romanian BET % -2.0% -2.0% -1.2% Russian RTS % -4.5% -4.5% 8.3% Turkish ISE % -3.9% -3.9% -5.6% Japanese Nikkei % 2.6% 2.6% 10.5% Hong Kong Hang Seng % -1.4% -1.4% 3.7% Chinese Shanghai % 11.5% 11.5% 14.1% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % -0.7% -5.3% 16.3% CEZ AS % -1.4% 0.3% 6.9% ERSTE GROUP BANK AG % -1.9% -3.3% -6.6% KOMERCNI BANKA AS % -3.6% 1.8% 12.5% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 0-5.7% 6.1% -20.5% -90.9% PEGAS NONWOVENS SA % -0.3% -0.1% 15.7% PHILIP MORRIS CR AS % -0.6% -1.6% -1.7% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS % 1.1% 3.3% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % 0.0% -0.9% -5.1% O2 CZECH REPUBLIC AS % -0.9% -2.2% -32.1% UNIPETROL AS % 3.3% -7.0% -10.9% VIENNA INSURANCE GROUP AG % -2.3% 4.5% 15.3% PX poslední závěr maximum za minimum za objem obchodů poměr objemu obchodů posledních posledních (v ks) vzhledem k 6M průměru 52 týdnů 52 týdnů CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % O2 CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % -12.1% -12.1% -2.5% Oil WTI % -1.8% -1.8% -8.3% Gold % -1.2% -1.2% 1.2% Silver % 2.2% 2.2% 8.0% Copper % 2.6% 2.6% -4.5% Aluminium % -1.8% -1.8% -3.8% Lead % 5.6% 5.6% -1.7% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In % -4.0% -4.0% -6.4% Carbon Emission Future $/OZ % -5.0% -5.0% -6.7% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % -2.4% -2.4% -3.1% 30. března

7 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.5 E UR/CZK FW RD 27.0 US D/CZK FW RD Jan-14 Jun-14 Nov-14 Apr-15 Sep Jan-14 Jun-14 Nov-14 Apr-15 Sep-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.35 A ctual -1W -1M 32 A ctual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 15 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS 2.00 CZK 2-10Y IRS Spread Y 2-10Y FW RD 10Y 2Y Y F RWD 2Y F WRD Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb března

8 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versu s EM U 2Y Spread versu s EM U 2Y FWRD Spread versu s EM U 10 Y 0 Feb-14 Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Spread versu s EM U 10 Y FWRD -15 Feb-14 Aug -14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 KB index globální averze k riziku RPI 1.00 Risk av erse Risk lov ing Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 30. března

9 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR března

10 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y března

11 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 EURUSD 1,07 1,03 1,03 1,00 USDJPY 122,0 124,0 126,0 127,0 GBPUSD 1,49 1,45 1,47 1,45 USDCHF 0,98 1,05 1,08 1,14 USDCAD 1,30 1,29 1,27 1,25 AUDUSD 0,76 0,73 0,72 0,70 NZDUSD 0,74 0,72 0,71 0,70 USDNOK 7,94 8,06 7,91 8,00 USDSEK 8,41 8,64 8,54 8,75 EURJPY* 130,5 127,7 129,8 127,0 EURGBP 0,72 0,71 0,70 0,69 EURCHF 1,05 1,08 1,11 1,14 EURCAD 1,39 1,33 1,31 1,25 EURAUD 1,41 1,41 1,43 1,43 EURNZD 1,44 1,42 1,44 1,43 EURNOK 8,50 8,30 8,15 8,00 EURSEK* 9,00 8,90 8,80 8,75 DXY Index 99,0 102,0 101,9 104,0 Zdroj: SG *aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 USA 0,38 0,38 0,63 0,88 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,75 Austrálie 2,00 2,00 2,00 2,00 Švýcarsko -0,75-0,75-0,75-0,75 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2015 USA 2,20 2,35 2,55 2,65 Eurozóna 0,10 0,25 0,40 0,50 Japonsko 0,35 0,40 0,45 0,50 Velká Británie 1,90 2,00 2,25 2,40 Zdroj: SG 30. března

12 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 EUR/CZK 27,50 27,40 27,30 27,30 EUR/PLN 4,18 4,10 4,10 4,05 EUR/HUF EUR/RON 4,50 4,45 4,43 4,42 EUR/RSD 123,0 122,0 120,0 121,0 EUR/RUB 76,61 67,26 67,36 63,00 EUR/TRY 2,89 2,52 2,42 2,35 USD/CZK 25,70 26,60 26,50 27,30 USD/RUB 71,60 65,30 65,40 63,00 USD/TRY 2,70 2,45 2,35 2,35 USD/ZAR 12,55 12,10 11,70 11,60 USD/ILS 4,20 4,10 4,10 3,90 USD/BRL 3,25 3,20 3,25 3,32 USD/MXN 15,80 15,20 14,60 14,20 USD/CLP USD/CNY 6,27 6,25 6,21 6,19 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 61,0 60,5 60,0 59,0 USD/IDR USD/KRW USD/TWD 31,90 32,10 32,20 32,30 USD/THB 33,00 32,20 32,70 32,20 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Březen 2016 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Maďarsko 1,50 1,50 1,50 1,50 Rumunsko 2,00 2,00 2,00 2,00 Rusko 13,00 12,00 11,00 9,00 Turecko 6,50 6,00 6,00 6,00 Jižní Afrika 5,75 5,75 5,75 5,75 Izrael 0,10 0,10 0,10 0,10 Brazílie 13,75 13,75 13,75 13,75 Mexiko 3,00 3,00 3,00 3,25 Chile 3,00 3,00 3,00 3,00 Čína 2,25 2,25 2,25 2,25 Jižní Korea 1,50 1,50 1,50 1,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 30. března

13 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 30 March Tuesday 31 March Wednesday 01 April Thursday 02 April Friday 03 April Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Euro area Euro area Business Climate Indicator Unemployment Rate, % Markit Eurozone Manufacturing PMI Mar Feb Mar F Industrial Confidence CPI Estimate YoY, % Mar Mar Germany Consumer Confidence CPI Core YoY, % Markit/BME Germany Manufacturing PMI Mar F Mar A Mar F Economic Confidence Mar Germany France Services Confidence Unemployment Change (000's) Markit France Manufacturing PMI Mar Mar Mar F Unemployment Rate, % Germany Mar Italy CPI MoM, % Retail sales, MoM% Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI Mar P Feb Mar CPI YoY, % Retail sales, YoY% Mar P Feb Spain CPI EU Harmonized MoM, % Markit Spain Manufacturing PMI Mar P Mar CPI EU Harmonized YoY, % Mar P France Consumer Spending MoM, % Italy Feb Consumer Confidence Index Consumer Spending YoY, % Mar Feb Business Confidence Mar Italy CPI EU Harmonized MoM, % Spain Mar P CPI EU Harmonised YoY, % CPI EU Harmonized YoY, % Mar P Mar P CPI YoY, % Mar P Extraordinary Eurogroup meeting likely United Kingdom Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Net Consumer Credit GBP B GfK Consumer Confidence Markit UK PMI Manufacturing SA Markit UK PMI Manufacturing SA Feb Mar Mar Mar Net Lending Sec. on Dwellings GBP B Current Account Balance, GBP Bn Feb Q Mortgage Approvals, thds GDP QoQ, % Feb Q F M4 Ex IOFCs 3M Annualised GDP YoY, % Feb 5.5 4Q F Total Business Investment QoQ, % 4Q F Total Business Investment YoY, % 4Q F United States Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Personal Income ISM Milwaukee Wards Domestic Vehicle Sales, M Initial Jobless Claims, K Change in Nonfarm Payrolls, K Feb Mar Mar Mar Mar Personal Spending Chicago Purchasing Manager Wards Total Vehicle Sales, M Continuing Claims, K Unemployment Rate, % Feb Mar Mar Mar Mar Inflation Adjusted Personal Spending Consumer Confidence Index ADP Employment Change, K Trade Balance, $B Average Hourly Earnings MoM, % Feb Mar Mar Feb Mar PCE Deflator MoM, % Markit US Manufacturing PMI Factory Orders Average Hourly Earnings YoY, % Feb Mar F Feb Mar 2 2 PCE Deflator YoY, % Construction Spending MoM, % Average Weekly Hours All Employees Feb Feb Mar PCE Core MoM, % ISM Manufacturing Underemployment Rate, % Feb Mar Mar PCE Core YoY, % Change in Household Employment Feb Mar Pending Home Sales MoM, % Labor Force Participation Rate, % Feb Mar Pending Home Sales NSA YoY, % Feb 6.5 Dallas Fed Manf. Activity Mar Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Industrial Production, MoM % Feb G5 BOJ Tankan Report Indistrial Production, YoY % Feb China Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Manufacturing PMI Mar března

14 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Czech Republic Retail sales ex cars, YoY % Feb Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Chile Brazil Unemployment Rate, % Industrial Production YoY, % Feb Feb Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons South Korea South Korea Australia Industrial Production SA MoM, % CPI MoM, % Trade Balance, M Feb Mar Feb Industrial Production YoY, % CPI YoY, % Feb Mar CPI Core YoY, % Australia Mar Private Sector Credit MoM, % Exports YoY Feb Mar Private Sector Credit YoY, % Imports YoY, % Other Countries Monday 30 March Tuesday 31 March Wednesday 01 April Thursday 02 April Friday 03 April Europe LatAm Asia Pacific Feb Mar Trade Balance, $M Mar Australia Building Approvals MoM, % Feb Building Approvals YoY, % Feb Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 30. března

15 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) (91) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) (44) (1) (1) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) (1) (91) (44) regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 30. března

16 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku března