Ve čtvrtek nás čeká zasedání ECB a v pátek report z amerického trhu práce. Kalendář pondělních ekonomických událostí. Euro si minulý týden polepšilo

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 1. prosince 2014 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva Ve čtvrtek nás čeká zasedání ECB a v pátek report z amerického trhu práce Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Meziroční inflace v eurozóně v listopadu podle předběžných dat zpomalila v souladu s očekáváním na 0,0 % y/y z říjnových 0,4 % y/y. Míra nezaměstnanosti v eurozóně v souladu s očekáváním v říjnu stagnovala na zářijových 11,5 %. Německé maloobchodní tržby za říjen překonaly očekávání vzestupem o 1,9 % m/m. V meziročním vyjádření ovšem růstová dynamika mírně klesla na 1,7 % ze zářijových 2,4 % y/y. Česká ekonomika rostla během třetího čtvrtletí tempem 0,4 % q/q, zatímco rychlý odhad ukazoval pouze na 0,3 % q/q. V meziročním vyjádření činil růst 2,4 % y/y %. Česká peněžní zásoba zrychlila tempo svého meziročního růstu ze zářijových 3,6 % na říjnových 4,3 % y/y. Akcelerovala i úvěrová dynamika, a to na říjnových 4,1 % y/y ze zářijových 3,1% y/y. Polský HDP byl za Q3 14 potvrzen na 0,9 % q/q respektive 3,3 % y/y. Kalendář pondělních ekonomických událostí Country BST Period Previous SG frcst Cons Czech Republic Budget Balance Nov -45.4R Hungary Manufacturing PMI 09:00 Nov 54.9 Spain Manufacturing PMI 09:15 Nov Czech Republic Manufacturing PMI 09:30 Nov 54.4 Italy Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI 09:45 Nov France Markit France Manufacturing PMI 09:50 Nov F Germany Markit/BME Germany Manufacturing PMI 09:55 Nov F Euro area Markit Eurozone Manufacturing PMI 10:00 Nov F UK Markit UK PMI Manufacturing SA 10:30 Nov US Markit US Manufacturing PMI 15:45 Nov F ISM Manufacturing 16:00 Nov ISM Prices Paid 16:00 Nov Italy New Car Registrations (% YoY) 18:00 Nov 9.21 US Fed's Dudley Speaks on Economic Outlook in New York (18:15) IMEF Non-Manufacturing Index SA 19:00 Nov 52.2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 Euro si minulý týden polepšilo Společné evropské měně se minulý týden dařilo, když ho uzavřela vůči dolaru se zhruba půlprocentním ziskem. Z pohledu eura byla úspěšná především první polovina týdne, kdy se kurz vyšplhal z kotací pod 1,24 USD/EUR až nad 1,25 USD/EUR. Ve druhé polovině týdne euro své zisky lehce korigovalo, aby nakonec minulý týden zakončilo v blízkosti hladiny 1,2450 USD/EUR. Za sílou eura v první polovině minulého USD/EUR Zdroj: Bloomberg Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 týdne stála nečekaně solidní evropská data, i když nutno podotknout, že očekávání jsou v Evropě nastavena nízko. Hned v pondělí překvapil německý Ifo index, který se zlepšil v obou svých složkách a nenavázal na zhoršení důvěry, který naznačil PMI index. Pozitivně vyzněla i zpřesněná data německého HDP za Q3 14. Růst byl potvrzen na mezičtvrtletních 0,1 %, což odpovídá meziročnímu vzestupu o 1,2 %. Dařilo se zejména domácí spotřebě (domácností i vlády), zklamáním byl naopak pokles investic. Příjemně překvapila francouzská spotřebitelská důvěra, která tak navázala na solidní růstovou dynamiku za Q3 14 ve výši +0,3 %. Naopak americká data vesměs zklamala. Výjimkou byla vzestupná revize HDP za Q3 14 z 3,5 % na 3,8 % mezičtvrtletně anualizovaně. Jinak zklamaly říjnové objednávky dlouhodobé spotřeby, spotřebitelská důvěra a celá řada regionálních indexů průmyslové aktivity. Checklist ECB Rate decision: No change. Rates are now at the zero lower bound Rate guidance: Forward guidance remains in place strengthened by the fixed rate offer of TLTROs for 4-years and full allotment procedures until end of Economic assessment: Economic data remains on the weak side and we expect both growth and inflation to be revised down significantly in Money market rates Overnight rate (Eonia) Euribor 3 month 0 01/08/ /12/ /04/ /08/ Source: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Americký PMI index průmyslové aktivity Diffusion Index Závěr týden byl ve znamení zvýšené podpory americkému dolaru, a to díky rozhodnutí OPECu nezměnit své cíle pro těžbu ropy, což se odrazilo v dalším poklesu ceny této komodity. Lze tak očekávat další tlak na snižování cen pohonných hmot v Evropě, což samozřejmě skrze primární i sekundární efekty potlačí inflaci směrem dolů. V současné době není inflace v EMU (ale ani ČR) příliš vzdálená od deflace. Tento protiinflační šok povede k růstu deflační hrozby, i když je otázka, zda je správné z pohledu centrální banky na tento druh šoku reagovat, pokud by se inflace dostala do záporných hodnot pouze dočasně (daleko důležitější by pro centrální bankéře a jejich rozhodování měla být jádrová inflace). Samozřejmě spekulace na další měnové uvolnění (zejména od ECB) to podpoří. Na druhou stranu nižší inflace z titulu nákladového šoku je pozitivní zprávou pro domácnosti, jejichž reálné disponibilní příjmy se tím zvýší s pozitivním dopadem do reálné spotřeby. Klíčovou evropskou událostí týdne je čtvrteční zasedání ECB. Po rozhodnutí OPECu v minulém týdnu a následném dalším poklesu cen ropy bude bezesporu zajímavá nová inflační prognóza z dílny ekonomů ECB. V aktuálním nastavení měnové politiky eurozóny žádnou změnu nepřepokládáme. Vzhledem ke kumulaci výrazných protiinflačních rizik bude šéf ECB Draghi pokračovat ve své holubičí rétorice. Již naznačil možnost rozšíření aktiv, která bude ECB odkupovat, i na státní dluhopisy zemí eurozóny. Více se však zřejmě tento čtvrtek nedočkáme. Přeci jen se stále nacházíme před prosincovým kolem TLTRO a odkup privátních aktiv teprve začal. Pokud jde o ekonomické ukazatele, zveřejněny dnes budou listopadové PMI indexy průmyslové aktivity, kde se víceméně očekává stagnace na říjnových číslech. Obdobné indexy ze sektoru služeb budou publikovány ve středu. Poklud jde o americká data, po určitém zklamání z minulého týdne, jsou ekonomové Société Générale pro tento týden hodně optimističtí. Dnešní PMI index průmyslové aktivity by měl zaznamenat nejlepší výsledek za posední dekádu. Po zářijovém poklesu se zítra dočkáme růstové říjnové statistiky stavební výroby a vzestup by měla zaznamenat i aktivita v sektoru služeb. Závěr týdne přinese statistiku z listopadového trhu práce. Očekáváme výrazně nadkonsensuálních 275 tisíc nově vytvořených pracovních míst. Míra nezaměstnanosti by měla klesnout z říjnových 5,8 % na 5,7 % a dostat se tak na nejnižší hodnotu od června District Fed Bank Average ISMPurchasing Managers' Index Regional ISMChapter Average Markit US Purchasing Managers' Index Zdroj: Federal Reserve, Institute for Supply Management, Markit Economics, SG Cross Asset Research/Economics 1. prosince

3 PLN/EUR Česká ekonomika rostla v Q3 14 rychleji, než ukazoval rychlý odhad Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Kurzový vývoj středoevropských měn nebyl v minulém týdnu jednoznačný. Zatímco polský zlotý si o půl procenta polepšil, naopak maďarský forint více než procento ztratil. Česká koruna v podstatě stagnovala, když se kurz CZK/EUR držel v pásmu mezi 27,55 až 27,70. Zatímco na počátku minulého týdne koruna atakovala silnější úroveň uvedeného pásma, když reagovala na solidní vzestup indikátorů důvěry, v jeho závěru se kurz naopak posunul k slabším hodnotám v rámci CZK/EUR uvedeného pásma. Za oslabením stálo zejména čtvrteční rozhodnutí OPECu, následný propad cen ropy a vzestup hrozby globálních deflačních tlaků. Koruně tak v závěru týdne nepomohlo Zdroj: Bloomberg ani zlepšení výsledků HDP za Q3 14 oproti původnímu rychlému odhadu Zdroj: Bloomberg 303 Důvěra ekonomických agentů v českém hospodářství roste. Dle konjukturálního průzkumu se listopadová důvěra v českou ekonomiku zlepšila v průmyslu, stavebnictví, ve službách i u spotřebitelů. Poklesla pouze v odvětví obchodu. U spotřebitelů jsme dokonce poprvé zaznamenali kladnou hodnotu od března Jedním z důvodů je nízká inflace, která vylepšuje reálné disponibilní příjmy. Dále to jsou zlepšující se trh práce a obrat ve fiskální politice. Určitou roli v posledních měsících mohlo sehrát i oznámené zvyšování platů ve státní sféře. Pro českou ekonomiku je to dobrá zpráva, při ochlazování v eurozóně zabrání možné recesi domácí poptávka. Ekonomická důvěra v Česku roste Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Průmysl Stavebnictví Obchod Spotřebitelé Celkem Služby (pr.o.) Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Český statistický úřad v pátek zveřejnil upřesnění HDP za třetí čtvrtletí letošního roku. Mezičtvrtletní růst byl mírně vylepšen z 0,3 % prezentovaných v rámci rychlého odhadu na 0,4 %. Spotřebě domácností se daří již od poloviny loňského roku, když se od té doby kumulovaně zvýšila již o 2,1 % (+0,3 % q/q v Q3). Zlepšující se náladu domácností a jejich větší reálné útraty podpořila zejména fiskální politika (konec fiskální konsolidace, která se převrací do fiskální expanze s pozitivním dopadem do reálných disponibilních příjmů), zlepšující se trh práce a nízká inflace. Intervence prozatím vedly pouze k vyšší volatilitě na přelomu loňského a letošního roku, když zvýšily spotřebu v Q4 13 (lidé se obávali zdražení zejména dováženého zboží) s následným poklesem v Q1 14. Pozitivní dopady intervencí lze vidět zejména u exportně orientovaných podniků v průmyslu. Samozřejmě intervence nakonec spotřebu také podpoří skrze lepší vývoj na trhu práce (než by tomu bylo v případě bez oslabení koruny), nicméně zde je delší časové zpoždění. Letos by se měly spotřební výdaje domácností zvýšit o 1,5 % a příští rok dokonce o 2,4 %. 1. prosince

4 Mezikvartální vývoj hrubého domácího produktu a hrubé přidané hodnoty Spotřeba domácností a maloobchod 1.5% 1.0% 0.5% HDP (q/q) HPH (q/q) 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% Začátek intervenčního režimu 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 0.0% 0.0% -0.5% -1.0% 1Q 10 1Q 11 1Q 12 1Q 13 1Q 14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ -0.5% 1Q 13 3Q 13 1Q 14 3Q 14 Maloobchod bez aut (q/q, SWDA) Spotřeba domácností (q/q, SWDA) Prodeje aut (q/q, SWDA, pravá osa) Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ -2.0% Ve třetím čtvrtletí se dařilo i fixním investicím, které se zvýšily o 0,3 % mezikvartálně. Stejně jako spotřeba se fixní investice začaly zvyšovat od poloviny loňského roku (kumulovaně o 4,8 %). I přes relativně vysoký růst je investiční aktivita stále slabá a zdaleka nedosahuje předkrizových úrovní. Oproti Q3 08 je totiž nižší o 10,4 %. Stále tak existuje prostor pro vyšší investice zvláště v situaci, když slabší koruna výrazně zlepšila provozní marže nefinančních korporací a využití kapacit ve zpracovatelském průmyslu se drží blízko svých průměrných dlouhodobých úrovní. Navíc ožívá trh nemovitostí, což vede k vyšším investicím do bydlení. Nakonec vládní politika ve své fiskální expanzi podporuje vyšší investice do infrastrukturních staveb. Fixní investice by se tak měly zvyšovat i v nadcházejících čtvrtletích. Fixní investice by se tak letos měly v průměru zvýšit o 4,2 % a příští rok očekáváme 4,8 %. Pozitivně k růstu v Q3 14 přispívaly ještě zásoby (+0,4 pb), mírný negativní příspěvek přinesly čisté exporty (-0,1 pb) a vládní spotřeba (pokles o 0,7 % q/q). Česká ekonomika z pohledu HDP nastoupila na dráhu oživení v druhém čtvrtletí loňského roku. Nyní nás čeká první možné zaškobrtnutí způsobené zhoršením situace na našich exportních trzích spolu se sankcemi mezi Ruskem a EU. I když se EMU i Německo může dostat do technické recese, česká ekonomika by se jí měla vyhnout. Podporuje ji totiž uvolněná fiskální a měnová politika. Situace však do konce letošního roku a možná i začátku toho příštího bude obtížná. V příštím roce očekáváme opětovné oživení české ekonomiky a postupný návrat ekonomiky ke svému potenciálu. Průměrný mezikvartální růst v příštím roce odhadujeme ve výši 0,8 %. Kromě fiskální a měnové politiky by měl pomoci i růst u našich největších obchodních partnerů, když situace v EMU včetně Německa by se měla opět lepšit. Za celý letošní rok očekáváme průměrný růst HDP ve výši 2,3 %, stejný výsledek očekáváme i v příštím roce. Rizika jsou ovšem stále koncentrována spíše na spodní straně další růst geopolitických rizik, recese v EMU doprovázená deflací či tvrdší přistání čínské ekonomiky. Tento týden přinese první sérii prosincových dat. Již dnes to bude výsledek hospodaření státního rozpočtu ke konci listopadu a listopadový PMI index průmyslové aktivity. Výše zmíněný mírný pokles průmyslové důvěry v rámci konjunkturního průzkumu a pokles PMI v Německu nás vede k očekávání poklesu českého PMI. Oproti říjnovým 54,4 bodu očekáváme listopadovou hodnotu 53,9 bodu. Ve čtvrtek bude zveřejněn vývoj mezd za třetí 1. prosince Investice a využití kapacit v průmyslu % 13% 6% -1% -8% 74-15% Mar-07 Mar-09 Mar-11 Mar-13 Využití kapacit ve zpracovatelském průmyslu Průměrné využití kapacit od roku 1995 Tvorba hrubého fixního kapitálu (y/y, pravá osa) Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ

5 čtvrtletí, závěr týdne pak přinese říjnovou statistiku maloobchodních tržeb. Očekáváme růst o 0,1 % (swda), tedy stejně jako v předchozím měsíci. Z meziročního pohledu bychom měli vidět mírné zrychlení růstové dynamiky ze zářijových 6,2 % na říjnových 6,3 %. Ochotu domácností utrácet zvyšuje důvěra spotřebitelů podporovaná růstem disponibilních příjmů. Letošní vývoj státního rozpočtu je nejlepší za posledních šest let Vysoká spotřebitelská důvěry podporuje maloobchodní tržby Maloobchodní tržby (y/y, swda) Spotřebitelská důvěra (ČSÚ,SA,pravá osa) 16% 7 12% 0 8% -7 4% -14 0% -21-4% -28-8% -35 Jan-07 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Zdroj: Ministerstvo financí, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 1. prosince

6 Technická analýza EUR/CZK: Consolidation before next move. (28. listopadu 2014) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK: daily chart EUR/CZK is hovering close to the immediate support level of 27.52/27.43 which happens to be the 76.4% retracement of up move from October lows. Daily indicator has retraced after testing a graphical ceiling indicating possibility of further consolidation. Holding 27.52/27.43, the pair is likely to re-test a descending trend line at and probably even inch higher towards Only a break below 27.52/27.43 will signal a deeper retracement towards 27.28/ EUR/USD: Only a break above /80 will confirm a probable double bottom. (28. listopadu 2014) EUR/USD: daily chart EUR/USD is hovering close to a multi month descending channel resistance of /80 which also happens to be the 38.2% retracement from October highs. This is also the confirmation level for a probable double bottom formed on hourly chart. However, daily RSI is at dual graphical resistance and only a decisive close above /80 will signal possibility of a rebound initially towards / EUR/USD: hourly chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 1. prosince

7 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 14 denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % -2.4% 0.0% -9.8% GBP/USD % -3.2% 0.0% -5.7% GBP/EUR % 0.8% 0.0% -4.4% JPY/USD % 9.9% 0.0% 12.8% JPY/EUR % 7.2% 0.0% 1.7% CHF/USD % 2.1% 0.0% 8.7% CHF/EUR % -0.4% 0.0% -1.9% CZK/USD % 1.9% 0.0% 12.1% CZK/EUR % -0.6% 0.0% 1.0% PLN/USD % 1.6% 0.0% 11.7% PLN/EUR % -0.8% 0.0% 0.7% HUF/USD % 1.7% 0.0% 14.3% HUF/EUR % -0.7% 0.0% 3.1% Světové dluhopisové trhy poslední závěr 14 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr 14 denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr 14 denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Hungary Poland prosince

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 14 denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % 4.8% 0.0% 7.6% US S&P % 4.2% 0.0% 11.9% US Nasdaq % 5.0% 0.0% 14.7% Euro STOXX % 7.1% 0.0% 4.6% French CAC % 6.7% 0.0% 2.2% German DAX % 10.1% 0.0% 4.5% UK FTSE % 5.0% 0.0% -0.4% Czech PX % 4.4% 0.0% 1.8% Polish WIG % -1.6% 0.0% 0.7% Hungarian BUX % 1.8% 0.0% -6.5% Romanian BET % -1.3% 0.0% 6.8% Russian RTS % -7.2% 0.0% -32.5% Turkish ISE % 8.3% 0.0% 27.1% Japanese Nikkei % 13.9% 0.0% 7.2% Hong Kong Hang Seng % 2.0% 0.0% 2.9% Chinese Shanghai % 14.8% 0.0% 26.8% PX poslední závěr 14 denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % 9.8% 19.0% 25.9% CEZ AS % 2.1% 0.8% 10.7% ERSTE GROUP BANK AG % 1.1% 5.3% -16.1% KOMERCNI BANKA AS % 3.6% 3.8% 6.7% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH 1 0.0% 0.0% 10.0% -93.5% PEGAS NONWOVENS SA % 4.2% 2.0% 10.9% PHILIP MORRIS CR AS % 2.1% 4.6% -3.9% PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS % 1.9% 1.2% - TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % 0.0% 5.0% 6.0% O2 CZECH REPUBLIC AS % 11.6% 2.6% -14.3% UNIPETROL AS % -0.4% -0.4% -23.8% VIENNA INSURANCE GROUP AG % 1.8% 3.1% 3.0% PX poslední závěr 14 maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS % O2 CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr 14 denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % -19.1% 0.0% -37.7% Oil WTI % -18.8% 0.0% -32.8% Gold % -5.0% 0.0% -3.2% Silver % -10.2% 0.0% -20.6% Copper % -6.7% 0.0% -13.1% Aluminium % 0.4% 0.0% 11.3% Lead % -0.3% 0.0% -8.6% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In % -6.5% 0.0% -9.2% Carbon Emission Future $/OZ % 14.3% 0.0% 40.0% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % 3.6% 0.0% -3.8% 1. prosince

9 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.0 EUR/CZK FWRD 22.5 USD/CZK FWRD Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec-14 May Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec-14 May-15 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.35 Actual -1W -1M 30 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 15 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Oct-13 Apr -14 Oct-14 Apr-15 Oct Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct prosince

10 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 30 Spread versus EMU 2Y 10 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD 23 Spread versus EMU 2Y FWRD Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr -15 Oct-15 KB index globální averze k riziku RPI 1.50 Risk av erse Risk lov ing Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 1. prosince

11 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR prosince

12 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y prosince

13 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 EURUSD 1,22 1,20 1,19 1,16 USDJPY 120,0 122,0 122,0 123,0 GBPUSD 1,58 1,58 1,59 1,55 USDCHF 1,02 1,03 1,03 1,04 USDCAD 1,17 1,15 1,14 1,13 AUDUSD 0,85 0,84 0,82 0,84 NZDUSD 0,75 0,74 0,72 0,73 USDNOK 6,76 6,83 6,81 6,96 USDSEK 7,62 7,83 7,98 8,23 EURJPY 146,4 146,4 145,2 142,7 EURGBP 0,77 0,76 0,75 0,75 EURCHF 1,24 1,23 1,22 1,21 EURCAD 1,43 1,38 1,36 1,31 EURAUD 1,44 1,43 1,45 1,38 EURNZD 1,63 1,62 1,65 1,59 EURNOK 8,25 8,20 8,10 8,07 EURSEK 9,30 9,40 9,50 9,55 DXY Index 89,7 90,8 91,2 93,1 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 USA 0,13 0,38 0,63 0,88 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,05 0,05 0,05 0,05 Velká Británie 0,50 0,50 0,75 1,00 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,00 0,00 Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 USA 2,75 3,00 3,15 3,25 Eurozóna 0,95 1,10 1,15 1,20 Japonsko 0,60 0,70 0,75 0,75 Velká Británie 2,35 2,55 2,75 2,90 Zdroj: SG 1. prosince

14 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 EUR/CZK 27,80 27,60 27,50 27,30 EUR/PLN 4,20 4,20 4,15 4,10 EUR/HUF EUR/RON 4,45 4,43 4,40 4,38 EUR/RSD 120,50 120,00 119,50 119,00 EUR/RUB 55,63 55,56 52,72 49,88 EUR/TRY* 2,71 2,69 2,62 - USD/CZK 22,79 23,00 23,11 23,53 USD/RUB 45,60 46,30 44,30 43,00 USD/TRY* 2,22 2,24 2,20 - USD/ZAR* 10,90 11,10 10,80 - USD/ILS* 3,70 3,75 3,60 - USD/BRL 2,70 2,85 2,85 2,85 USD/MXN 13,10 13,50 13,20 13,10 USD/CLP USD/COP* USD/CNY 6,18 6,24 6,20 6,15 USD/HKD* 7,75 7,75 7,75 - USD/INR 61,50 61,00 60,00 59,00 USD/IDR USD/MYR* 3,08 3,20 3,25 - USD/PHP* 43,00 44,00 45,00 - USD/SGD* 1,24 1,27 1,28 - USD/KRW USD/TWD 30,80 30,90 31,00 31,20 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka * aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2015 Červen 2015 Září 2015 Prosinec 2015 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,00 2,00 2,00 2,00 Maďarsko 2,10 2,10 2,10 2,10 Rumunsko 2,50 2,50 2,50 2,50 Rusko 9,50 9,50 8,00 8,00 Turecko 7,75 7,75 7,50 7,50 Jižní Afrika 5,75 5,75 5,75 5,75 Izrael 0,25 0,25 0,25 0,25 Brazílie 12,00 12,00 12,00 12,00 Mexiko 3,00 3,00 3,25 3,50 Chile 3,00 3,00 3,00 3,00 Čína 2,75 2,75 2,75 2,75 Jižní Korea 1,75 1,75 2,13 2,13 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 1. prosince

15 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat Markit Manufacturing PMI - Nov F GDP SA - 3Q P ECB Main Refinancing Rate Factory Orders MoM-Oct Index % QoQ % % MoM GDP SA - 3Q P ECB Deposit Facility Rate Factory Orders WDA-Oct Germany % YoY % % YoY Markit/BME Manufacturing PMI-Nov F ECB Marginal Lending Facility Index Germany % Markit Services PMI-Nov F France Index ECBspeak: Draghi Markit Manufacturing PMI-Nov F Markit/BME Composite PMI-Nov F Index Index Italy Markit Manufacturing PMI-Nov France Markit Services PMI - Nov F Index Index GDP WDA - 3Q F Markit Composite PMI-Nov F % QoQ Index GDP WDA -3Q F % YoY Italy Markit/ADACI Composite PMI-Nov Spain Index Markit Manufacturing PMI-Nov Markit/ADACI Services PMI-Nov Index Index Spain Markit Services PMI-Nov ECBspeak: Costa (Portugal) Index Markit Composite PMI-Nov Index 55.5 Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Net Consumer Credit-Oct Markit/CIPS Construction PMI - Nov Markit/CIPS Services PMI-Nov Bank of England Bank Rate BoE/GfK Inflation Next 12 Mths-Nov bln Index Index % % 2.8 Mortgage Approvals-Oct BOE Asset Purchase Target 000s Chancellor delivers Autumn bln Markit PMI Manufacturing SA - Nov Statement Index Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Markit Manufacturing PMI-Nov Construction Spending - Oct ADP Employment Change - Nov Initial Jobless Claims-29 Nov Change in Nonfarm Payrolls-Nov Index % MoM s s 313K s Nonfarm Productivity - 3Q F Continuing Claims-22 Nov Unemployment Rate-Nov Fedspeak: Dudley (NY, Voting) % QoQ s % Unit Labor Costs-3Q F Average Hourly Earnings MoM-Nov % QoQ Fedspeak: Mester (Cleveland, % MoM ISM Non-Manf. Composite-Nov F voting) Trade Balance-Oct Index $ bln Factory Orders-Oct Fedspeak: Plosser (Philadelphia, % MoM voting) G5 Monday 01 December Tuesday 02 December Wednesday 03 December Thursday 04 December Friday 05 December Euro area Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Euro area Euro area Euro area Germany United Kingdom United States Japan Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons China Unit Prev SG Cons Unit 12 SG Actual Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Manufacturing PMI-Nov Index prosince

16 Other Countries Monday 01 December Tuesday 02 December Wednesday 03 December Thursday 04 December Friday 05 December Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Brazil Brazil Brazil Industrial Production-Oct Selic Rate IBGE Inflation IPCA - Nov % YoY % % MoM IBGE Inflation IPCA - Nov % YoY Mexico Consumer Confidence - Nov Index Overnight Rate % Chile Economic Activity - Oct % YoY Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons South Korea South Korea Australia South Korea Taiwan Exports-Nov CPI-Nov GDP SA - 3Q GDP - 3Q F CPI - Nov % YoY 2.3R % YoY % QoQ % YoY % YoY Imports-Nov CPI-Nov GDP - 3Q GDP SA - 3Q F % YoY % MoM % YoY % QoQ Trade Balance-Nov CPI Core-Nov $ mln 7382R % YoY Australia Retail Sales - 3Q Australia % MoM BoP Current Account Balance-3Q Trade Balance - 3Q AUDbln AUDmln Net Exports of GDP-3Q % Building Approvals-Oct % MoM Building Approvals-Oct % YoY RBA Cash Rate Target % Asia Pacific India RBI Cash Reserve Ratio % RBI Repurchase Rate % RBI Reverse Repo Rate % Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT+1 1. prosince

17 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. Marek Dřímal Viktor Zeisel Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Economist Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Souheir Asba (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Brian Jones Aneta Markowska Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Hervé Amourda Shivangi Shah (82) (91) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Jean-David Cirotteau Takuma Sugawara (33) (33) (33) (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher Jorge Garayo Patrick Gouraud Bruno Braizinha (1) (44) (1) (1) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti Marc-Henri Thoumin (91) (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy Olivier Korber (Derivatives) Alvin T. Tan Stephanie Aymes (1) (33) (44) (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Régis Chatellier Eamon Aghdasi Amit Agrawal Phoenix Kalen (44) (1) (91) (44) regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 1. prosince

18 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 1. prosince