FINANCE PDNIKU podlady e urzům 1FP201 1FP212 1FP211 1FP214 ÚVD D FINANCÍ PDNIKU Fiačí maagemet = přijímáí fiačích rozhodutí trojího typu: 1. Do čeho ivestovat? 2. Z čeho ivestovat? 3. Koli vyplatit a podílech a zisu? Ivestičí axiomy 1. Každý ivestor preferuje více peěz ež méě. 2. Každý ivestor preferuje méě rizia ež více. 3. Každý ivestor preferuje stejé možství peěz des spíše ež zítra. Ivestoři racioálí iracioálí ÚVD D FINANCÍ PDNIKU Maximalizace trží hodoty podiu TH THM i = i= 1 Maximalizace iterích fiačích zdrojů Udržováí lividity statí cíle Maximalizace zisu Maximalizace odpisů Maximalizace ostatích iterích fiačích zdrojů 1
ÚVD D FINANCÍ PDNIKU Krátodobý fiačí maagemet = fiačí maagemet, v jehož rámci se přijímají fiačí rozhodutí s důsledy a dobu do 1 rou řízeí lividity a pracovího apitálu řízeí rátodobých ativ a jejich jedotlivých slože řízeí rátodobých pasiv a jejich jedotlivých slože sestaveí rátodobého fiačího pláu Dlouhodobý fiačí maagemet = fiačí maagemet, v jehož rámci se přijímají fiačí rozhodutí s důsledy a dobu delší 1 rou rozhodováí o ivesticích do dlouhodobého majetu optimalizace fiačí strutury rozhodováí o podílech a zisu sestaveí dlouhodobého fiačího pláu Fiačí aalýza = proces vyšetřováí a vyvozováí závěrů z výsledů fiačího hospodařeí určité osoby ÚVD D FINANCÍ PDNIKU Fiace podiu jao vědí disciplía Fraco Modigliai (*1918 2003) Merto H. Miller (*1923 2000) Harry M. Marowitz (*1927) William F. Sharpe (*1934) ČASVÁ HDNTA PENĚZ Časová hodota peěz = fiačí metoda sloužící porováí dvou či více peěžích částe z růzých časových období Úroová míra = poměr výosu vložeému apitálu omiálí úroová míra déla poměřovaého období RNÚM = 2 PNÚM = 4 ČNÚM = 12 MNÚM = 365 (360, 366) DNÚM četost sládáí úroů reálá úroová míra NÚM IÚM RÚM = NÚM = RÚM + IÚM + RÚM IÚM 1+ IÚM 2
Sládáí úroů ČASVÁ HDNTA PENĚZ úro 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Ročí sládáí úroů ČASVÁ HDNTA PENĚZ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Čtvrtletí sládáí úroů 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Sládáí úroů espojité sládáí NÚM EÚM 1 + 1 M = M ČASVÁ HDNTA PENĚZ M NÚM NÚM EÚM = 1 + = = NÚM M 1 1 + 1 1 spojité sládáí M NÚM NÚM = 1 + 1 = lim 1 + NÚM EÚM 1 = e 1 M M M 1 M 3
ČASVÁ HDNTA PENĚZ Budoucí hodota peěz bdobí 0 1 2 3 FV PV PV ( 1+i) PV ( 1+ i) 2 PV ( 1+ i) 3 PV ( 1+i) Future value FV = PV ( 1+ i) úročitel Současá hodota peěz FV Preset value PV = = FV ( ) 1 + i odúročitel ( 1 + i) Přílad: Rozhoděte se mezi 5000 Kč des ebo 7200 Kč za 5 let? Zvažovaá úroová míra čií 12%? FV = 5000 ( 1+ 0,12) 5 = 8811, 71 Kč PV = 7200 ( 1+ 0,12 ) 5 = 4085, 47 Kč ČASVÁ HDNTA PENĚZ Auita = série pravidelých plateb ve stejé výši za určité období auita placeá pozadu auita placeá dopředu perpetuita ČASVÁ HDNTA PENĚZ Budoucí hodota auity placeé pozadu bdobí 0 1 2 3 FVA z 0 A A ( 1+ i) + A 2 A ( 1+ i) + ( 1+ i) 1 A A ( 1+ i) + A i q 1 ( 1+ i) 1 ( 1+ i) 1 s = a1 FVAZ = A = A střadatel q 1 1+ i 1 i i A = FVAZ fodovatel ( 1+ i) 1 Současá hodota auity placeé pozadu FVAZ ( 1+ i) 1 1 ( 1+ i) PVAZ = = A = A ( 1+ i) i ( 1+ i) i i A = PVA Z 1 ( 1 + i) umořovatel zásobitel 4
ČASVÁ HDNTA PENĚZ Budoucí hodota auity placeé dopředu bdobí 0 začáte 2 začáte 3 začáte oec FVA p A A ( 1+ i) + A 2 A ( 1+ i) + ( 1+ i) 1 ( 1+ i) 1 A A A ( 1+ i) ( 1+ i) + A i i FVA = FVA ( 1 i) p Z + Současá hodota auity placeé dopředu PVA = PVA ( 1 i) p Z + Auití platba v auitě placeé dopředu A = A /( 1 i) p Z + stejé A, i, stejé A, i, stejé PVA, FVA, i, ČASVÁ HDNTA PENĚZ Současá hodota perpetuity 1 1 1 ( 1+ i) ( 1+ i) PVP = AZ = AZ i i 1 1 A 1 0 = Z = AZ i i Z = PVP = PVP + A p Z p AZ i ČASVÁ HDNTA PENĚZ Úvěr s auitím spláceím úvěrová částa = 20 tis. Kč, úroová míra = 10 %, doba splatosti = 3 roy bdobí Počátečí bilace Úroová platba Auití platba Spláta Koečá bilace 0 20 000,00 0,00 0,00 0,00 20 000,00 1 20 000,00 2 000,00 8 042,30 6 042,30 13 957,70 2 13 957,70 1 395,77 8 042,30 6 646,53 7 311,17 3 7 311,17 731,12 8 042,30 7 311,18 0,01 3 (úprava) 7 311,17 731,12 8 042,29 7 311,17 0,00 i 0,1 A = PVAZ = 20 000 1 ( 1+ i) 1 ( 1+ 0,1) 3 = 8 042,30 5
RIZIK Rizio = ebezpečí, že se sutečé výsledy budou lišit od výsledů ámi očeávaých Nejistota = emožost spolehlivého staoveí budoucího výsledu - vější (objetiví) fatory - vitří (subjetiví) fatory Pravděpodobost obor hodot: <0;1> resp. v % <0;100> měřeí objetiví subjetiví Událost i p i ízá poptáva 1 0,3 průměrá poptáva 2 0,5 vysoá poptáva 3 0,2 Celem 1,0 Variačí oeficiet RIZIK Průměrý očeávaý výos ivestice E = A i= 1 Rozptyl A p i 2 2 σ A = ( Ai E A ) pi i= 1 i Směrodatá odchyla σ = 2 A σ A σ A VarK A = E A = 196 = 14 14 = = 1,75 8 Událost i p i A i p i A i ízá poptáva 1 0,3 10 3 průměrá poptáva 2 0,5 10 5 vysoá poptáva 3 0,2 30 6 Celem E A 8 Událost i (A i E A ) 2 p i ízá poptáva 1 97,2 průměrá poptáva 2 2,0 vysoá poptáva 3 96,8 σ A 2 Celem 196,0 Diverzifiace RIZIK Portfolio = ombiace ativ pro ivestičí účely Rizio Diverzifiovatelé Nediverzifiovatelé Počet růzých ativ v portfoliu Rizio diverzifiovatelé (esystematicé, jediečé, reziduálí, specificé) ediverzifiovatelé (systematicé, trží) Podmíy: rizio další ivestice < rizio portfolia KK další ivestice a aspoň 1 ivestice z portfolia < 1 6
Kovariace CV CV A,B A,B = ( Ai E A ) ( Bi EB ) pi i= 1 Korelačí oeficiet KK A,B RIZIK = ( Ai EA ) ( B j EB ) pij i= 1 j= 1 CVA,B = σ σ A B obor hodot: < 1;1> de KK = 1 dooalá přímá závislost KK = 0 ezávislost KK = 1 dooalá epřímá závislost RIZIK čeávaý výos portfolia m EP ( rel. ) = Ei ( rel. ) zi Přílad i=1 EP ( abs. ) = Ei ( abs. ) m i= 1 E ( abs.) = 80, K A E ( abs.) = 150, K B E P ( abs. ) = 80 + 150 = 230 E P ( rel. ) = 0,08 0,25 + 0,05 0,75 = 0, 0575 EP ( ) ( abs. ) 230 EP rel. = = = 0,0575 K 4 000 P A 80 1 000 = 1 000, EA( rel.) = = 0,08, z A = = 0,25, 1 000 4 000 B 150 3 000 = 3 000, EB ( rel.) = = 0,05, zb = = 0,75, 3 000 4 000 Rozptyl m m RIZIK 2 σ P ( rel. ) = zi z j KKij σ i ( rel. ) σ j ( rel. ) i= 1 j= 1 2 σ P( rel. ) = z1 z1 KK11 σ1( rel. ) σ1( rel. ) + + z1 z2 KK12 σ1( rel. ) σ 2( rel. ) + + z2 z1 KK21 σ 2( rel. ) σ1( rel. ) + + z2 z2 KK22 σ 2( rel. ) σ 2( rel. ) = 2 2 2 2 = z1 σ1 ( rel. ) + 2 z1 z2 KK12 σ1( rel. ) σ 2( rel. ) + z2 σ 2 ( rel. ) m m 2 σ P ( abs. ) = KKij σ i ( abs. ) σ j ( abs. ) i= 1 j= 1 2 2 2 σ ( rel. ) = σ ( abs. ) / K P P P 7
Směrodatá odchyla σ = 2 P σ P σ P ( rel. ) = σ P ( abs. ) / KP Variačí oeficiet σ P VarK P = E P RIZIK Beta oeficiet CV β i = σ 2 m im RIZIK Beta Vztah mezi výosem ceého papíru a tržím výosem ß > 1 E i roste (lesá) rychleji ež roste (lesá) E m ß = 1 E i roste (lesá) stejě rychle jao roste (lesá) E m 0 < ß < 1 E i roste (lesá) pomaleji ež roste (lesá) E m ß = 0 E i je ezávislý a E m 1 < ß < 0 E i roste (lesá) pomaleji ež lesá (roste) E m ß = 1 E i roste (lesá) stejě rychle jao lesá (roste) E m ß < 1 E i roste (lesá) rychleji ež lesá (roste) E m RIZIK Efetiví hraice = hraice efetivích portfolií = portfolia posytující současě při daém riziu ejvyšší možý výos a při daém výosu ejižší možé rizio Pravidla 1. Existuje portfolio se stejým ebo ižším riziem a současě s vyšším výosem? Jestliže ao, pa portfolio, teré je s tímto portfoliem porováváo, emůže být součástí efetiví hraice. 2. Existuje portfolio se stejým ebo vyšším výosem a současě s ižším riziem? Jestliže ao, pa portfolio, teré je s tímto portfoliem porováváo, emůže být součástí efetiví hraice. 8
RIZIK Efetiví hraice E p Pravidla 1. Existuje portfolio se stejým ebo ižším riziem a současě s vyšším výosem? Jestliže ao, pa portfolio, teré je s tímto portfoliem porováváo, emůže být součástí efetiví hraice. σ p Efetiví hraice RIZIK E p σ p Pravidla 1. Existuje portfolio se stejým ebo ižším riziem a současě s vyšším výosem? Jestliže ao, pa portfolio, teré je s tímto portfoliem porováváo, emůže být součástí efetiví hraice. 2. Existuje portfolio se stejým ebo vyšším výosem a současě s ižším riziem? Jestliže ao, pa portfolio, teré je s tímto portfoliem porováváo, emůže být součástí efetiví hraice. Efetiví hraice RIZIK E p slabá averze středě silá averze silá averze Postoje riziu slo riziu eutrálí postoj riziu averze riziu σ p Harry M. Marowitz (*1927) 9
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daě v Česé republice Přímé daě Nepřímé daě statí daě Důchodové daě 1. Daň z příjmů fyzicých osob 2. Daň z příjmů právicých osob Majetové daě 1. Daň z emovitostí 2. Daň siličí 3. Daň dědicá 4. Daň darovací 5. Daň z převodu emovitostí 1. Daň z přidaé hodoty 2. Daě spotřebí 3. Cla 4. Daň ze zemího plyu a ěterých dalších plyů 5. Daň z pevých paliv 6. Daň z eletřiy 1. Pojisté a sociálí zabezpečeí a příspěve a státí politiu zaměstaosti 2. Pojisté a veřejé zdravotí pojištěí VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z příjmu fyzicých osob předmět zdaěí - příjmy ze závislé čiosti a fučí požity - příjmy z podiáí a jié samostatě výdělečé čiosti - příjmy z apitálového majetu - příjmy z proájmu - ostatí příjmy VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z příjmu fyzicých osob dílčí zálad daě z podiáí a jié samostatě výdělečé čiosti - u účetí jedoty DZDP = Vý Ná + PZVH PSVH + PSps VSps + PZZD - u eúčetí jedoty, terá vede daňovou evideci DZDP = PříjDE VýdDE + PZDE PSDE + PSps VSps + PZZD - u eúčetí jedoty, terá uplatňuje výdaje procetem z příjmu DZDP = PříjZP VýdPzP ± PURPV + PSps VSps + PZZD zálad daě ZDF = DZDZČ + DZDP + DZDKM + DZDN + DZDP PF sazba daě - lieárí 15 % 12,5 % (2010) celová daňová poviost DPF = DPFpSl SlevaDzP 10
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z příjmu právicých osob předmět zdaěí - příjmy z vešeré čiosti a z aládáí s majetem zálad daě ZDP = Vý Ná + PZVH PSVH PP sazba daě - lieárí 21% 20 % (2009), 19 % (2010) celová daňová poviost DPP = ZDP SDzP SlevaDzP VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z přidaé hodoty předmět zdaěí - dodáí zboží, převod ebo přechod emovitosti - posytutí služby za úplatu - pořízeí zboží z jiého státu Evropsé uie za úplatu - dovoz zboží s místem plěí v tuzemsu sazby daě - záladí... 19 % - sížeá... 9 % osoby povié dai - F a P, teré samostatě usutečňují eoomicé čiosti - za určitých podmíe i ěteré veřejopráví subjety plátce daě - poviá registrace... obrat za 12 měsíců 1 mil. Kč - dobrovolá registrace VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z přidaé hodoty PL A PL B PL C oečý spotřebitel V N Položa PL A PL B PL C Fatura od dodavatele 0,00 119,00 238,00 Spotřeba materiálu 0,00 100,00 200,00 DPH a vstupu 0,00 19,00 38,00 V N sobí álady 60,00 60,00 60,00 P V V Fatura odběrateli 119,00 238,00 357,00 Tržby 100,00 200,00 300,00 DPH a výstupu 19,00 38,00 57,00 = Výslede hospodařeí 40,00 40,00 40,00 dvod DPH 19,00 19,00 19,00 = Čistý peěží to 40,00 40,00 40,00 11
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z přidaé hodoty PL A PL B NPL D oečý spotřebitel V N Položa PL A PL B NPL D Fatura od dodavatele 0,00 119,00 238,00 Spotřeba materiálu 0,00 100,00 238,00 DPH a vstupu 0,00 19,00 0,00 V N sobí álady 60,00 60,00 60,00 P V V Fatura odběrateli 119,00 238,00 357,00 Tržby 100,00 200,00 357,00 DPH a výstupu 19,00 38,00 0,00 = Výslede hospodařeí 40,00 40,00 59,00 dvod DPH 19,00 19,00 0,00 = Čistý peěží to 40,00 40,00 59,00 PL C 238,00 200,00 38,00 60,00 357,00 300,00 57,00 40,00 19,00 40,00 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z přidaé hodoty PL A NPL E PL C oečý spotřebitel V N Položa PL A NPL E PL C Fatura od dodavatele 0,00 119,00 200,00 Spotřeba materiálu 0,00 119,00 200,00 DPH a vstupu 0,00 0,00 0,00 V N sobí álady 60,00 60,00 60,00 P V V Fatura odběrateli 119,00 200,00 357,00 Tržby 100,00 200,00 300,00 DPH a výstupu 19,00 0,00 57,00 = Výslede hospodařeí 40,00 21,00 40,00 dvod DPH 19,00 0,00 57,00 = Čistý peěží to 40,00 21,00 40,00 PL B 119,00 100,00 19,00 60,00 238,00 200,00 38,00 40,00 19,00 40,00 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daň z přidaé hodoty NPL F PL B PL C oečý spotřebitel V N Položa NPL F PL B PL C Fatura od dodavatele 0,00 100,00 238,00 Spotřeba materiálu 0,00 100,00 200,00 DPH a vstupu 0,00 0,00 38,00 V N sobí álady 60,00 60,00 60,00 P V V Fatura odběrateli 100,00 238,00 357,00 Tržby 100,00 200,00 300,00 DPH a výstupu 0,00 38,00 57,00 = Výslede hospodařeí 40,00 40,00 40,00 dvod DPH 0,00 38,00 19,00 = Čistý peěží to 40,00 40,00 40,00 PL A 0,00 0,00 0,00 60,00 119,00 100,00 19,00 40,00 19,00 40,00 12
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ Daňová úspora = peěží částa, o íž se síží daňová poviost v důsledu vziu události, terá zaládá áro a sížeí záladu daě ebo a uplatěí slev a dai ebo vede jié sutečosti mající za áslede sížeí daňové poviosti Položa I. II. Změa Výosy 400,00 400,00 Nálady 200,00 220,00 +20,00 Zálad daě 200,00 180,00 20,00 Daň 40,00 36,00 4,00 Čistý zis 160,00 144,00 16,00 DÚ = PSZD SDzP DÚ = SlevaDzP VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 1. při tvorbě apitálové strutury zdaěí odměy pro posytovatele apitálu - 15% srážová daň (omaditista, společí s. r. o., acioář, čle družstva) - 12,5% (2010) - součást příjmů v daňovém přizáí (společí v. o. s., omplemetář) existece daňové úspory z vyplaceých odmě existece daňové úspory z áladů vyaložeých a zvýšeí apitálu - u záladího apitálu - NE - u cizího apitálu - AN VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 2. při ivestičím rozhodováí daňové odpisy - rovoměrá metoda - zrychleá metoda existece daňové úspory ze zůstatové cey při vyřazeí majetu z užíváí existece daňové úspory z titulu posytutí vládího příslibu tzv. ivestičí pobídy 13
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 3. a persoálí politiu Koli % čistého výdaje zaměstavatele čií čistý příjem pracovía? Položa Mzda 20 000,00 Pojisté a sociálí zabezpečeí 1 300,00 6,5 % Pojisté a zdravotí pojištěí 900,00 4,5 % Záloha a daň 1 950,00 Čistý příjem pracovía ČPP 15 850,00 ( 20 000 + 20 000 0,25 + 20 000 0,09) 2070 1950 Kč Záloha = 0,15 = VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 3. a persoálí politiu Koli % čistého výdaje zaměstavatele čií čistý příjem pracovía? Položa Mzda 20 000,00 Pojisté a sociálí zabezpečeí 5 000,00 25,0 % Pojisté a zdravotí pojištěí 1 800,00 9,0 % sobí álad 26 800,00 Daňová úspora 5 360,00 20,0 % Čistý výdaj zaměstavatele ČVZ 21 440,00 ČPP 15 850 100 = 100 = 73,93 % ČVZ 21 440 VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 3. a persoálí politiu peěží plěí vůči pracovíům - př. áhrady cestovích výdajů, za opotřebeí vlastího ářadí,... epeěží plěí vůči pracovíům - hodota používaých osobích ochraých pracovích pomůce, slevy a dai z titulu zaměstáváí pracovíů se zdravotím postižeím - př. 18 000 Kč za aždého pracovía se zdravotím postižeím 14
VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 4. při volbě práví formy podiáí zdaěí podílu a zisu - 15% srážová daň (omaditista, společí s. r. o., acioář, čle družstva) - 12,5% (2010) - součást příjmů v daňovém přizáí (společí v. o. s., omplemetář) alterativy podílu a zisu - mzda - srytá forma - dar - eávratá a bezúročá půjča - prodej produtů společíům za zvýhoděou ceu 2 odst. 7 záoa o správě daí a poplatů č. 337/1992 Sb.: Při uplatňováí daňových záoů v daňovém řízeí se bere v úvahu vždy sutečý obsah právího úou ebo jié sutečosti rozhodé pro staoveí či vybráí daě, poud je zastřeý stavem formálě právím a liší se od ěho. VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 5. při řízeí rizia odpočitatelost daňové ztráty od ZD - ejdéle v 5 ásledujících zdaňovacích obdobích existece daňové úspory z áladů a opatřeí vedoucí e sížeí rizia VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ RZHDVÁNÍ 6. při posytováí darů účely - a vědu, výzum, ulturu, vzděláváí, šolství,... - sociálí, zdravoticé, eologicé, humaitárí,... maximálí výše úhré hodoty darů odečitatelé od ZD - u P: 5 % ze ZD a mi. hodota 1 daru 2 000 Kč - u F: 10 % ze ZD (při mi. úhré hodotě darů 1 000 Kč ebo 2 % ze ZD) 15
CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Fiačí trh podstata - istituce určeá pro realizaci a zprostředováí prodeje a oupě domácího a zahraičího rátodobého i dlouhodobého apitálu typy - peěží - fiačí apitál závazové povahy se splatostí do 1 rou - apitálový - fiačí apitál majetové povahy - fiačí apitál závazové povahy se splatostí ad 1 ro - devizový trh - trh drahých ovů CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Dluhopis = zastupitelý ceý papír, s ímž je spojeo právo majitele (věřitele) a splaceí dlužé částy a vypláceí výosu z této částy, a poviost emiteta (dlužía) toto právo uspoojit agl. bod podle způsobu staoveí výosu - dluhopis s pevou úroovou sazbou - dluhopis s pohyblivou úroovou sazbou - dluhopis s podílem a zisu VH 100 mil. Kč ÚS = 12 % VH > 100 mil. Kč ÚS = 18 % - dluhopis s prémií - dluhopis eúročeý JHD = 1000 Kč, TCD = 920 Kč výos = JHD TCD = 80 Kč - dluhopis s ombiovaým výosem Dluhopis č. 007 CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Dluhopis = zastupitelý ceý papír, s ímž je spojeo právo majitele (věřitele) a splaceí dlužé částy a vypláceí výosu z této částy, a poviost emiteta (dlužía) toto právo uspoojit agl. bod podle způsobu spláceí - dluhopis s jedorázovým splaceím e staoveému termíu splatosti - dluhopis s procetuálím spláceím - dluhopis s auitím spláceím - dluhopis s epravidelým ebo jiým spláceím Dluhopis č. 007 16
CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Dluhopis = zastupitelý ceý papír, s ímž je spojeo právo majitele (věřitele) a splaceí dlužé částy a vypláceí výosu z této částy, a poviost emiteta (dlužía) toto právo uspoojit agl. bod zvláští druhy - vyměitelý dluhopis - priorití dluhopis - idexový dluhopis Dluhopis č. 007 CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Současá hodota dluhopisu = současá hodota příjmů z dluhopisu = součet současé hodoty spláte a současé hodoty úroových plateb JHD 1 ( ) ( 1+ i) SHD = + ÚP 1 DzÚ ( 1+ i) i Rozhodovací ritérium SHD > TCD AN oupit (resp. NE prodat) dluhopis SHD = TCD = stejě výhodé oupit i eoupit, prodat i eprodat dluhopis SHD < TCD NE upovat (resp. AN prodat) dluhopis CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Výos e di splatosti = taová zvažovaá úroová míra, při íž se SHD rová TCD 1 ( ) ( ) ( 1 + VDS ) TCD = JHD 1 + VDS + ÚP 1 DzÚ VDS Rozhodovací ritérium VDS > ZÚM AN oupit (resp. NE prodat) dluhopis VDS = ZÚM = stejě výhodé oupit i eoupit, prodat i eprodat dluhopis VDS < ZÚM NE upovat (resp. AN prodat) dluhopis Přímý výpočet TCD < JHD VDS > KÚM TCD = JHD VDS = KÚM TCD > JHD VDS < KÚM 17
CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Rizio při ivestováí do dluhopisů spojeé s emitetem spojeé se zehodoceím příjmů z dluhopisu ve vztahu ostatím příjmům CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Acie = majetový ceý papír, s ímž jsou spojea práva jeho majitele jao acioáře podílet se podle obchodího záoíu a staov a. s. a jejím řízeí, a zisu a a lividačím zůstatu agl. share, stoc meová priorití - hlasovací právo - předostí právo - buď a podílu a zisu - ebo a lividačím zůstatu - aebo a obojím CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Současá hodota meové acie = současá hodota příjmů z meové acie = součet současé hodoty dividedových plateb a současé hodoty příjmu z prodeje acie Div TCA SHAK = + ( ) ( ) = 0 1+ i 1+ i Rozhodovací ritérium SHAK > TCA 0 AN oupit (resp. NE prodat) acii SHAK = TCA 0 = stejě výhodé oupit i eoupit, prodat i eprodat acii SHAK < TCA 0 NE upovat (resp. AN prodat) acii 18
CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Celový aciový výos = taová zvažovaá úroová míra, při íž se SHAK rová TCA 0 Div TCA TCA0 = + ( ) ( ) = 0 1+ CAV 1+ CAV za předpoladu, že = 1 Div1 TCA1 Div1 + TCA1 TCA0 = + = 1 1 ( 1+ CAV ) ( 1+ CAV ) 1+ CAV TCA 0 ( 1+ CAV ) = Div1 + TCA1 TCA + TCA 0 + TCA0 CAV = Div1 TCA1 0 CAV = Div1 + TCA1 TCA0 Div1 + TCA1 TCA0 CAV = TCA 0 CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Celový aciový výos = taová zvažovaá úroová míra, při íž se SHAK rová TCA 0 Div TCA TCA0 = + ( ) ( ) = 0 1+ CAV 1+ CAV Div1 + TCA1 TCA0 CAV = TCA 0 Rozhodovací ritérium CAV > ZÚM AN oupit (resp. NE prodat) acii CAV = ZÚM = stejě výhodé oupit i eoupit, prodat i eprodat acii CAV < ZÚM NE upovat (resp. AN prodat) acii CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Rozhodováí o ivesticích do acií techicá aalýza - zaměřuje se a odhaleí aciového tredu - bere v úvahu: - dosavadí vývoj trží cey acie - výše objemu obchodovaých acií rameo hlava rameo 19
CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Rozhodováí o ivesticích do acií techicá aalýza - zaměřuje se a odhaleí aciového tredu - bere v úvahu: - dosavadí vývoj trží cey acie - výše objemu obchodovaých acií fudametálí aalýza - zaměřuje se a zjištěí, zda acie je a trhu podhodoceá ebo adhodoceá - bere v úvahu: - oceěí vitří hodoty acie (SHAK, CAV) - poměrová fiačí aalýza - vztah podiu progóze odvětví a eoomiy psychologicá aalýza - zaměřuje se a rozbor chováí ivestičí veřejosti - bere v úvahu: - existeci ceových bubli, atd. CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Price-earigs ratio = poměr trží cey acie a výsledu hospodařeí a acii TCA PE = VHA přístupy iterpretaci z hledisa adhodoceí jedé acie vůči druhé acii TCA TCA > VHA N VHA P CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Price-earigs ratio = poměr trží cey acie a výsledu hospodařeí a acii TCA PE = VHA přístupy iterpretaci z hledisa času TCA TCA VHA 1 < VHA0 < VHA 0 VHA 1 TCA TCA VHA 2 > VHA1 > VHA 1 VHA 2 20
CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Price-earigs ratio = poměr trží cey acie a výsledu hospodařeí a acii TCA PE = VHA přístupy iterpretaci z hledisa rizia TCA TCA > VHA J VHA R CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Dividedový výos divided yield = poměr dividedy a acii a trží cey acie DIV / A DY = TCA CEŇVÁNÍ FINANČNÍH MAJETKU Rizio při ivestováí do acií spojeé s emitetem spojeé se zehodoceím příjmů z acie ve vztahu ostatím příjmům 21
FINANČNÍ ANALÝZA Fiačí aalýza = proces vyšetřováí a vyvozováí závěrů z výsledů fiačího hospodařeí miulých ebo budoucích období určité osoby včetě zjišťováí jeho slabých a silých stráe, testováí jedotlivých fiačích parametrů a ověřováí jejich sutečé vypovídací schoposti Postup práce fiačího aalytia staoveí účelu fiačí aalýzy a provedeí výběru vyšetřovaé osoby příprava vstupích dat záladí vyšetřeí specificé vyšetřeí staoveí diagózy fiačího zdraví a ávrh léčebého procesu FINANČNÍ ANALÝZA Způsob vyhodoceí fiačích uazatelů časová báze prostorová báze prostý aritmeticý průměr PAP Ri = 4,6 vážeý aritmeticý průměr VAP = i= = 1 Výi Ri = 4,66 Vý i= 1 Σ mediá 4 + 5 Mediá = = 4,5 2 modus Podi ( ;2> (2;4> (4;6> (6;8> (8; ) 1 4 3 1 1 R i (%) Výi Vý i ΣVý Výi Ri ΣVý A 9,00 120,00 0,12 1,08 B 8,00 100,00 0,10 0,80 C 6,00 90,00 0,09 0,54 D 6,00 110,00 0,11 0,66 E 5,00 70,00 0,07 0,35 F 4,00 150,00 0,15 0,60 G 4,00 50,00 0,05 0,20 H 3,00 80,00 0,08 0,24 I 3,00 130,00 0,13 0,39 J 2,00 100,00 0,10 0,20 Součet 46,00 1 000,00 1,00 4,66 FINANČNÍ ANALÝZA Způsob vyhodoceí fiačích uazatelů časová báze prostorová báze báze fiačího pláu báze expertích zušeostí 22
FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza retability = poměr dosažeého výosu společosti vyaložeému apitálu a dosažeí tohoto výosu Retabilita úhrého vložeého apitálu v čisté podiové podobě VH Rúv = ÚVK přílad VH = = Rat Ativa VH AA = VH BB ÚVK ( bil. ) AA = ÚVK ( bil. ) BB + LZ BB Rúv ( bil. ) AA < Rúv( bil. ) BB Rúv = AA Rúv BB FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza retability = poměr dosažeého výosu společosti vyaložeému apitálu a dosažeí tohoto výosu Retabilita úhrého vložeého apitálu v čisté podiové podobě VH 31.12. Rúv = ÚVK 31.12. ročí Rúv = měsíčí Rúv = deí,... VH ( ÚVK 31.12. + ÚVK )/ 2 1.1. 31.12. VH 31.12. ( ÚVK1.1. + ÚVK31.1. + ÚVK 28.2. + ÚVK 31.3. +... + ÚVK31.12. )/ 13 FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza retability = poměr dosažeého výosu společosti vyaložeému apitálu a dosažeí tohoto výosu Retabilita úhrého vložeého apitálu v čisté podiové podobě VH Rúv = ÚVK v hrubé podiové podobě VHpD Rúv D = ÚVK v čisté obecé podobě VH + ÚN ( 1 SDzP) Rúv = ÚVK v hrubé obecé podobě VHpD + ÚN EBIT Rúv D = = ÚVK ÚVK Earigs Before Iterests ad Taxes 23
FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza retability = poměr dosažeého výosu společosti vyaložeému apitálu a dosažeí tohoto výosu Retabilita dlouhodobého apitálu v čisté podiové podobě VH Rd = DK v hrubé obecé podobě VHpD + ÚN Rd D = DK FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza retability = poměr dosažeého výosu společosti vyaložeému apitálu a dosažeí tohoto výosu Retabilita vlastího apitálu VH 10 Rv = = = 10 1000% VK 1 teze: ladá hodota Rv je vždy lepší ež záporá hodota Rv Vlastí apitál+/ Záladí apitál + Kapitálové fody +/ Fody ze zisu + Výslede hospodařeí miulých let +/ Výslede hospodařeí +/ FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza retability = poměr dosažeého výosu společosti vyaložeému apitálu a dosažeí tohoto výosu Retabilita vlastího apitálu VH Rv = VK teze: ladá hodota Rv je vždy lepší ež záporá hodota Rv teze: hodota retability trží hodoty vlastího apitálu podiu musí být větší ež hodota výosové úroové míry dosahovaé z dlouhodobých státích dluhopisů, aby pro ivestora bylo vůbec ještě zajímavé ivestovat do jeho acií Uazatel Hodota Výslede hospodařeí 750 000 Kč VK v účetí hodotě 150 000 000 Kč Počet acií 5 000 s VK a acii 30 000 Kč Uazatel Hodota Retabilita účetí hodoty VK 0,5 % Trží cea acie 150 Kč VK v trží hodotě 750 000 Kč Retabilita trží hodoty VK 100,0 % 24
Aalýza retability FINANČNÍ ANALÝZA = poměr dosažeého 14 0 3 11 0,0007 2,0008 24 18 12 4 ( 810 ( 14 ) 0, 0001 ) 100 výosu společosti vyaložeému = 100 apitálu a 12 0,0001 810 14dosažeí tohoto výosu Přílad I. II. III. Rúv 1 Rúv 0 abs.zm. rel.zm. 14 % 12 % 14 12 = 2% b 14 ( 10 ) = 24% b 14 12 14 ( 10 ) 100 100 12 10 = 16,7 % 14 % 10 % = 240 % 0,008 % 0,001 % 0,008 0,001 = 0,007 % b 0,008 0,001 100 0,001 = 700 % FINANČNÍ ANALÝZA Pyramidálí rozlad Náladová větev VH ÚVK TH Kapitálová větev Ná 1 Vý VH = Vý Vý ÚVK = 365 / ÚVK Vý / 365 SN Vý + Služby Vý + sn Vý + stn Vý + dp Vý DM Vý / 365 + Zásoby Vý / 365 + Pohledávy Vý / 365 KFM Vý / 365 + ČRA Vý / 365 + FINANČNÍ ANALÝZA Pyramidálí rozlad VH ÚVK? VH Vý Vý ÚVK 25
FINANČNÍ ANALÝZA Pyramidálí rozlad +VH 0 +VH 1 VH 0 VH 1 +VH 0 VH 1 VH 0 +VH 1 Rúv 0 = 15 100 12 Rúv 1 = 100 Rvý = 15 0 30 30 PoÚVK 0 = 100 12 Rvý1 = 40 40 PoÚVK 1 = 100 Rúv 00 = 0,5 0,3 = 0,15 Metoda postupých změ Rúv = 0,3 0,3 = 0,09 10 Rúv = 0,3 0,4 = 0,12 11 0,24 ZKRESLUJE! 0,03 0,27 Vý >VarN zvýšit výrobu Vý =VarN stop výrobě Vý <VarN stop výrobě FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza áladovosti Náladová větev VH ÚVK Ná 1 Vý VH Vý Vý ÚVK SN Vý + Služby Vý + sn Vý stn Vý + dp + = Vý sn PFPP / Vý PFPP FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza obratovosti ativ a pasiv počet obráte ativ či pasiv za určité období V V V / 365 za 1 ro, ebo za 1 de AP AP 365 AP doba obratu ativ či pasiv v časových jedotách AP AP 365 AP v letech, V V ebo ve dech V / 365 26
FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza obratovosti zásob ZÁSBY Materiál Zboží Zásoby vlastí výroby Nedoočeá výroba Polotovary vlastí výroby Výroby Zvířata doba obratu materiálu ve dech Materiál Dmat = Spotřeba materiálu /365 Vliv metody oceňováí FIF (first-i-first-out) LIF (last-i-first-out) ACM (average-cost-method) FIF LIF Dmat SMat/V FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza obratovosti zásob ZÁSBY Materiál Zboží Zásoby vlastí výroby Nedoočeá výroba Polotovary vlastí výroby Výroby Zvířata doba obratu zboží ve dech Zboží Dzb = Prodaé zboží /365 FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza obratovosti zásob ZÁSBY Materiál Zboží Zásoby vlastí výroby Nedoočeá výroba Polotovary vlastí výroby Výroby Zvířata doba obratu zásob vlastí výroby ve dech Zásoby vlastí výroby Dzvv = Tržby z prodeje výrobů a služeb /365 27
FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza obratovosti zásob ZÁSBY Materiál Zboží Zásoby vlastí výroby Nedoočeá výroba Polotovary vlastí výroby Výroby Zvířata doba obratu zásob ve dech Zásoby Dzás = Nálady /365 Zásoby Dzás = Výosy /365 FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza obratovosti pohledáve doba obratu pohledáve z obchodích vztahů ve dech Pohledávy z obchodích vztahů Dpov = Tržby / 365 teze: čím ižší hodota Dpov, tím lépe teze: hodota Dpov má odpovídat průměré době splatosti pohledáve uváděých a faturách FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza obratovosti pohledáve doba obratu pohledáve z obchodích vztahů ve dech Pohledávy z obchodích vztahů Dpov = Tržby / 365 doba obratu závazů z obchodích vztahů ve dech Závazy Dzov = obchodí deficit D = Dpov Dzov z obchodích vztahů Tržby / 365 vliv obchodího deficitu a peěží toy PP 0 + VH + dpisy ( Poh1 Poh0 ) + ( Záv1 Záv0 ) = PP1 28
FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza obratovosti pohledáve vliv obchodího deficitu a zis obchodía 1. obchodí Náup: 100, Platba: do 30 dů Prodej: 100, Platba: do 15 dů 2. obchodí Náup: 100, Platba: do 15 dů Prodej: 100, Platba: do 30 dů 3. obchodí Náup: 100, Platba: do 15 dů Prodej: 101, Platba: do 30 dů Aalýza lividity FINANČNÍ ANALÝZA lividita = schopost podiu přeměit svůj majete a prostředy, teré lze použít úhradě závazů solvetost = dlouhodobější dostupost peěz pro uspoojeí fiačích závazů v termíech splatosti (1. defiice) = schopost podiu uhradit e staoveému datu ve staoveé podobě a a staoveém místě všechy své splaté závazy (2. defiice) Aalýza lividity Ativa FINANČNÍ ANALÝZA A.s. Nautilius Pasiva Dlouhodobá ativa 300 Dlouhodobá pasiva 150 Krátodobá ativa 300 Krátodobá pasiva 450 Celem 600 Celem 600 Dlouhodobá ativa = majete s dobou využitelosti ad 1 ro e di vziu účetího případu (resp. e di sestaveí rozvahy v případě pohledáve) Krátodobá ativa = majete s dobou využitelosti do 1 rou e di vziu účetího případu (resp. e di sestaveí rozvahy v případě pohledáve) KrA = PzUZK + DNM + DHM + DFM + Zás + Dpoh + Kpoh + KFM + ČRA 29
Aalýza lividity Ativa FINANČNÍ ANALÝZA A.s. Nautilius Pasiva Dlouhodobá ativa 300 Dlouhodobá pasiva 150 Krátodobá ativa 300 Krátodobá pasiva 450 Celem 600 Celem 600 Dlouhodobá pasiva = vlastí apitál a závazy s dobou splatosti ad 1 ro e di sestaveí rozvahy Krátodobá pasiva = závazy s dobou splatosti do 1 rou e di sestaveí rozvahy KrP = VK + Rez + DZáv + KZáv + DBÚ + KBÚ + KFV + ČRP Aalýza lividity Ativa FINANČNÍ ANALÝZA A.s. Nautilius Pasiva Dlouhodobá ativa 300 Dlouhodobá pasiva 150 Krátodobá ativa 300 Krátodobá pasiva 450 Celem 600 Celem 600 Běžá lividita (celová lividita, obecá lividita, lividita 3. stupě) KrA BL = KrP BL výosy rizio BL výosy rizio Strategie Kozervativí Průměrá Hodota BL ad 2,5 mezi 1,5 a 2,5 Kozervativí ad 2,5 Průměrá mezi 1,5 a 2,5 Agresiví pod 1,5 Fitiví hodota = hodota s KrA eupraveými o elividí majete Reálá hodota = hodota s KrA upraveými o elividí majete FINANČNÍ ANALÝZA Aalýza lividity Krátodobá ativa Krátodobá pasiva Krátodobá ativa Výosy / 365 / Krátodobá pasiva Výosy / 365 Zásoby Výosy / 365 Krát. pohledávy + Výosy / 365 + Krát. fi. majete Výosy / 365 Sutečá Žádoucí Dzás 120 095 Dpo 130 095 Dfm 020 020 Dp 150 150 Dzás + Dpo + Dfm 120 + 130 + 20 BL F = = = 1,8 Dp 150 Dzásž + Dpož + Dfm 95+ 95+ 20 BLR = = = 1,4 Dp 150 30
Aalýza lividity FINANČNÍ ANALÝZA Pohotová lividita (rychlá lividita, yselý test, lividita 2. stupě, běžá lividita) KrA Zás Kpo + KFM PL = = KrP KrP PL výosy rizio PL výosy rizio Strategie Hodota PL Kozervativí ad 1,5 Průměrá mezi 1 a 1,5 Agresiví pod 1 Aalýza lividity amžitá lividita KrA Zás Kpo KFM L = = KrP KrP Peěží lividita KrA Zás Kpo CP PeL = = KrP FINANČNÍ ANALÝZA PP KrP Aalýza lividity Pracoví apitál PK = KrA KrP BL PK a BL PK Výchozí stav FINANČNÍ ANALÝZA Změa Současý stav KrA 10 +1 11,0 KrP 5 +1 6,0 BL 2 0,2 1,8 PK 5 0 5,0 31
Aalýza lividity Pracoví apitál FINANČNÍ ANALÝZA Astra Pampeliša PK 10,00 10,0 Výosy 100,00 10,0 PK / Výosy 0,1,0 1,0 Výosy / Ativa 0,5,0 0,5,0 Ativa 200,00 20,0 PK / Ativa 0,05 0,5 PK výosy rizio PK výosy rizio Strategie Hodota PK/A Kozervativí ad 0,3 Průměrá mezi 0,1 a 0,3 Agresiví pod 0,1 Aalýza zadlužeosti FINANČNÍ ANALÝZA Uazatele měřící celovou výši zadlužeosti Věřitelsé rizio CK VR = ÚVK Fiačí páa ÚVK FP = VK Podíl cizího apitálu vlastímu apitálu CK CK /VK = VK Koeficiet samofiacováí VK KSF = ÚVK Krytí cizího apitálu ÚVK KCK = CK Podíl vlastího apitálu cizímu apitálu VK VK /CK = CK Aalýza zadlužeosti FINANČNÍ ANALÝZA Uazatele měřící celovou výši zadlužeosti Věřitelsé rizio CK VR = ÚVK ptimálí zadlužeost? I. II. CK 110 120 ÚVK 100 110 VR 1,1 1,09 32
Aalýza zadlužeosti Úroové rytí Průměrá doba splatosti úvěru FINANČNÍ ANALÝZA Uazatele měřící schopost splácet dluh VHpD + ÚN ÚK = ÚN ÚCK DSÚ = CF FINANČNÍ ANALÝZA Predice fiačí tísě = metoda sloužící odhadu, zda se podi achází či eachází ve fiačí tísi fiačí tíseň = podi eí schope dostát daému termíu, v daé podobě a a daém místě všem svým splatým závazům (relativí platebí eschopost) = hodota jeho závazů převyšuje hodotu jeho ativ (absolutí platebí eschopost) modely jedorozměré = alezeí řady jedotlivých uazatelů, jež se vyhodocují samostatě a jejichž výpočet sám o sobě postačuje v rozlišeí mezi podiy prosperujícími a podiy ve fiačí tísi (Beaverův model) vícerozměré = hodota uazatele, terý se sládá z více uazatelů, jimž jsou pro účely výpočtu přiřazováy určité váhy (Altmaův model) Predice fiačí tísě Altmaův model FINANČNÍ ANALÝZA Zeta =,200 x1 + 1,400 x2 + 3,300 x3 + 0,600 x4 + 0, 999 Zeta = ZETA sóre, x 1 = pracoví apitál / ativa, x 2 = zadržeý zis / ativa, x 3 = výslede hospodařeí před úroy a zdaěím / ativa, x 4 = trží apitalizace / cizí apitál, x 5 = tržby / ativa. 1 x Zeta < 1, 81 barot 1,81 < Zeta < 2, 99 šedá zóa 2,99 < Zeta prosperita 5 33
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Krátodobý fiačí maagemet = fiačí maagemet, v jehož rámci se přijímají fiačí rozhodutí s důsledy a dobu do 1 rou ruhy řízeí 1. Řízeí lividity a pracovího apitálu 2. Řízeí rátodobých ativ a jejich jedotlivých slože 3. Řízeí rátodobých pasiv a jejich jedotlivých slože 4. Krátodobé fiačí pláováí KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí zásob 1. Aalýza obratovosti zásob 2. Aalýza vality materiálu a zboží od dodavatelů 3. Volba způsobu fiacováí zásob 4. Regulace stavu zásob 5. Regulace strutury zásob 6. ceňováí zásob 7. Hledáí rezerv v řízeí zásob Řízeí zásob ptimalizačí metoda (pro materiál) cíl = miimalizovat pořizovací a sladovací álady CN = N poř S Q mat dod Qdod + N sl 2 Celové pořizovací álady Celové sladovací álady předpolady ulový počátečí a oečý stav materiálu lieárí spotřeba materiálu aždá dodáva ásleduje vždy přesě v tom oamžiu, dy je spotřebováa dodáva předcházející Q dod KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT 2 3 1 4 0 5 6 Q dod 2 34
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí zásob ptimalizačí metoda (pro materiál) cíl = miimalizovat pořizovací a sladovací álady Smat Qdod CN = N poř + N sl Qdod 2 optimálí dodáva Q dod N poř = 2 N S maximálí potřeba materiálu Mat max = Mat poj + Q průměrá potřeba materiálu Q Mat pp = Mat poj + 2 sl mat miimálí potřeba materiálu Mat mi = Mat poj KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí peěžích prostředů 1. Aalýza obratovosti peěžích prostředů 2. Regulace stavu peěžích prostředů (modely) 3. Regulace strutury peěžích prostředů KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí peěžích prostředů Modely řízeí peěžích prostředů cíl miimalizace áladů spojeých se zísáváím peěžích prostředů a jejich držeím a účtu a v hotovosti trasačí álady spojeé s áupem či prodejem poladičích pouáze álady ušlé příležitosti v podobě disotí míry z poladičích pouáze předpolad podi drží současě eúročeé peěží prostředy a lividí ativum esoucí úro 35
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí peěžích prostředů Modely řízeí peěžích prostředů (Millerův a rrův model) Horí limit Náup poladičích pouáze Bod ávratu Dolí limit Prodej poladičích pouáze čas Pricip při dosažeí horího limitu, budeme aupovat poladičí pouázy, a to až do dosažeí bodu ávratu při dosažeí dolího limitu, budeme prodávat poladičí pouázy, a to až do dosažeí bodu ávratu KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí peěžích prostředů Modely řízeí peěžích prostředů (Millerův a rrův model) Horí limit Náup poladičích pouáze Bod ávratu Dolí limit Prodej poladičích pouáze 1. ro subjetiví staoveí dolího limitu Předpolady trasace lze usutečit dyoli doba trasace je zaedbatelá čas KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí peěžích prostředů Modely řízeí peěžích prostředů (Millerův a rrův model) Horí limit Náup poladičích pouáze Bod ávratu Dolí limit Prodej poladičích pouáze 2. ro výpočet rozpětí mezi horím a dolím limitem RHDL = HL DL = 3 3 3 TN σ 4 DDM 2 DPT čas Předpolady trasačí álady jsou fixí peěží toy jsou ahodilé 36
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí peěžích prostředů Modely řízeí peěžích prostředů (Millerův a rrův model) Horí limit Náup poladičích pouáze Bod ávratu Dolí limit Prodej poladičích pouáze 3. ro výpočet horího limitu čas HL = DL + RHDL KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí peěžích prostředů Modely řízeí peěžích prostředů (Millerův a rrův model) Horí limit Náup poladičích pouáze Bod ávratu Dolí limit Prodej poladičích pouáze 4. ro výpočet bodu ávratu RHDL BN = DL + 3 Využitelost? čas KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve 1. Aalýza obratovosti pohledáve 2. Aalýza fiačí důvěryhodosti lietů 3. Zajištěí pohledáve 4. Volba obchodích podmíe 5. Volba způsobu fiacováí pohledáve 6. Regulace stavu pohledáve 7. Regulace strutury pohledáve 8. Vymáháí pohledáve 9. Účetí a daňové vypořádáí pohledáve po lhůtě splatosti 37
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Platebí istrumety - platba jiým zbožím dběratel zboží zboží Dodavatel KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Platebí istrumety - platba v hotovosti dběratel zboží Kč Dodavatel KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Platebí istrumety - platba baovím převodem dběratel zboží Dodavatel Kč Kč Baa odběratele Kč Baa dodavatele 38
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Platebí istrumety - směa dlužý ceý papír abstratí závaze ároy oprávěých majitelů směy ejsou vázáy a příčiu vziu tohoto závazu jestliže dluží se cítí ezavázá zaplaceí směy absolutí ámity (esplěí formálích áležitostí) relativí ámity (esplěí obsahových áležitostí) druhy směy směa vlastí = bezpodmíečý písemý závaze výstavce uhradit v určitý de určitou částu oprávěému majiteli směy směa cizí = bezpodmíečý písemý příaz výstavce směečíu zaplatit v určitý de určitou částu oprávěému majiteli směy směečí se této poviosti zavazuje je tehdy, poud směu aceptoval KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Platebí istrumety - směa dběratel zboží SM Dodavatel A zboží SM Dodavatel B SM Kč SM Kč Baa odběratele SM Kč Baa dodavatele KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Platebí istrumety - směa (baoví acept) dběratel Ž A Kč zboží SM PL Kč Dodavatel Baa = přijetí bezpodmíečého příazu aceptatem zaplatit za směu písemá doloža ("přijato", "zaplatím", "aceptuji") a podpis aceptata poviost aceptata (hlavího dlužía): proplatit v de splatosti celou směečou částu, poud se výslově ezaváže je určité dílčí části 39
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Platebí istrumety - směa (baoví aval) dběratel Ž Av PL Kč zboží SM PL Kč Dodavatel Baa = přijetí bezpodmíečé záruy avalisty za směečý (šeový) závaze avaláta písemá doloža ("jao ruojmí", "per aval"), oz. avaláta a podpis avalisty závaze avalisty (solidárího dlužía) je stejý jao osoba, za terou se zaručil, poud se výslově ezavázal je určité dílčí části KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Platebí istrumety - doumetárí areditiv = závaze bay příazce posytout a žádost svého lieta a jeho účet určité plěí oprávěé osobě, poud oprávěý splí do určité doby staoveé podmíy, a příazce se zavazuje zaplatit bace úplatu KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Platebí istrumety - doumetárí areditiv dběratel zboží do Dodavatel Ž A do Kč A do Kč Baa odběratele 10 mil. Kč 3 mil. Kč A do Kč Baa dodavatele 40
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Platebí istrumety - doumetárí areditiv podle odvolatelosti: odvolatelý: může být dyoli odvolá baou plátce eodvolatelý: lze změit ebo zrušit pouze se souhlasem všech zúčastěých stra podle zajištěí částy areditivu ze stray bay příazce: rytý je zajiště již v oamžiu svého otevřeí apř. zabloováím částy areditivu a účtu příazce posytutím úvěru a částu areditivu protizáruou boití bay zástaví smlouvou erytý eí zajiště baou podle postaveí bay příjemce (dodavatele): areditiv epotvrzeý (avizovaý) baa příjemce odpovídá je za správost avíza a přebíraých doumetů areditiv potvrzeý baa příjemce se připojuje závazu za splěí areditivu a spolu s baou plátce ručí za teto závaze společě a erozdílě KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Platebí istrumety - doumetárí iaso = platebí istrumet, v jehož rámci zajišťuje baa dodavateli (příjemci platby), že se odběratel (plátce) edostae doumetům, umožňujícím aládat s daým zbožím dříve ež zaplatí (D/P documets agaist paymet) ebo aceptuje směu (D/A documets agaist acceptace) ebo provede jiý sjedaý iasí úo KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Platebí istrumety - doumetárí iaso dběratel do zboží zboží do Dodavatel? Kč do Zasilatel do Kč Baa odběratele do Kč Baa dodavatele 41
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Platebí istrumety - platebí příslib = příslib bay, poud dostae do staoveého termíu příslušé doumety, uhradí přislíbeou částu z účtu plátce KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Fiačí istrumety - esotí úvěr dběratel zboží SM Dodavatel SM Baa dodavatele Esotí úvěr = převod směy a bau před termíem splatosti, přičemž se baa evzdává možosti uplatit zpětý postih a předchozího majitele, poud ji směa ebude uhrazea ve lhůtě KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Fiačí istrumety - esotí úvěr dběratel Cetrálí baa zboží SM PL Kč SM Kč Dodavatel SM Kč Baa dodavatele Směečá částa: 1 000 000 Kč Disot: 10 % Doba splatosti: 1 ro Částa po sražeí disotu: 900 000 Kč 42
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Fiačí istrumety - fatorig = fatorem prováděý odup pohledáve splňující ásledující podmíy: doba splatosti je ratší 180 dů jejich vziu došlo a záladě ezajištěého dodavatelsého úvěru postoupeí (cese) pohledávy eí vyloučeo eexistují im práva třetích osob KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Fiačí istrumety - fatorig Vývozce zboží F Dovozce Ž ÚL FS F Úv $ $ Export fator? ÚL F $ Import fator KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Fiačí istrumety - fatorig podle převzetí úvěrového rizia fatorem: fatorig pravý fator garatuje úhradu pohledávy i pro případ, dy odběratel ezaplatí fatorig epravý úvěrové rizio zůstává u dodavatele podle počtu smluveých odupů: fatorig jedorázový fator odupuje je jedu pohledávu fatorig rámcový fator automaticy odupuje vešeré pohledávy do určité výše úvěrového limitu (rámce) 43
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Fiačí istrumety - forfaitig = forfaiterem prováděý odup pohledáve splňující ásledující podmíy: doba splatosti je mezi 90 až 180 dy, výjimečě až ěoli let pohledávy jsou zajištěé postoupeí (cese) pohledávy eí vyloučeo eexistují im práva třetích osob KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Zajišťovací istrumety - práví zástaví právo věcem zastaveí pohledávy podzástaví právo právo zadržovací ručeí baoví zárua smluví pouta zajišťovací převod práva, a další Zajišťovací istrumety - platebí doumetárí areditiv doumetárí iaso fatorig Zajišťovací istrumety - pojisté KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí pohledáve Vymáháí pohledáve zasláí upomíe zasláí pealizačí fatury 1. soudí vymáháí platebí rozaz soudí pře exeuce 2. mimosoudí vymáháí (ajmutí iasí firmy) forma madátí smlouvy odup pohledávy převzetí závazu zprostředováváí zápočtů fatorig, forfaitig dražby, veřejé soutěže soudí vymáháí pohledáve poradeství apitalizace pohledáve 44
KRÁTKDBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT Řízeí rátodobých pasiv 1. Řízeí rátodobého obchodího úvěru podle doby splatosti podle zajištěí podle věřitelů podle měy 2. Řízeí rátodobého baovího úvěru esotí otooretí Ivestice INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ = peěží výdaje, u ichž se očeává jejich přeměa a budoucí peěží příjmy během delšího časového úseu Ivestičí projety INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ dle výzamu ivestice pro aplěí dlouhodob. strategicých cílů apř. z hledisa apitálové áročosti projetů dle účelu, terý má být dosaže obovovací rozšiřující sociálí dle stupě vzájemé závislosti vzájemě závislé projety vzájemě se vylučující projety vzájemě podmíěé projety omplemetárí projety substitučí projety vzájemě ezávislé projety 45
INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Kritéria ivestičího rozhodováí peěží hodotí očeávaé ivestičí peěží toy př. ČSH, IČSH, VVP, PDN, DDN áladová hodotí očeávaé úspory áladů, teré mají přiést ivestice př. DNP zisová hodotí očeávaý výslede hospodařeí dosažeý ivesticí př. PVIP INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Ivestičí peěží toy ivestičí peěží příjem = čistý peěží příjem podiu při realizováí ivestice čistý peěží příjem podiu při erealizováí ivestice výslede hospodařeí, odpisy, příjem z prodeje ivestičího majetu, ap. ivestičí peěží výdaj = čistý peěží výdaj podiu při realizováí ivestice čistý peěží výdaj podiu při erealizováí ivestice pořízeí majetu, přírůste pracovího apitálu, ap. INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Ivestičí peěží toy ovečí = taový to peěz, dy platí předpolad, že ivestičí peěží výdaje jsou a začátu prvího období vyšší a ásledě převyšují ivestičí peěží příjmy epřetržitě až do oce určitého období, po ěmž už jsou vyšší je ivestičí peěží příjmy eovečí = taový to peěz, dy eplatí předpolad, že ivestičí peěží výdaje jsou a začátu prvího období vyšší a ásledě převyšují ivestičí peěží příjmy epřetržitě až do oce určitého období, po ěmž už jsou vyšší je ivestičí peěží příjmy bdobí 0 1 2 3 4 5 6 Ivestičí peěží příjmy 0 10 50 200 200 200 200 A Ivestičí peěží výdaje 60 50 0 0 0 0 0 Čistý ivestičí peěží to 60 40 50 200 200 200 200 Ivestičí peěží příjmy 0 30 30 200 200 200 200 B Ivestičí peěží výdaje 60 10 40 0 0 0 0 Čistý ivestičí peěží to 60 20 10 200 200 200 200 46
INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Zvažovaá úroová míra 1. požadovaý výos 2. vážeý průměr apitálových áladů INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Čistá současá hodota agl. et preset value = rozdíl mezi současou hodotou příjmů z ivestice a současou hodotou výdajů a ivestici IP IV ČSH = ( ) = 0 1+ i = 0 ( 1+ i) Rozhodovací ritérium ČSH > 0 SHP > SHV AN realizovat ivestici ČSH = 0 SHP = SHV = stejě výhodé ivestici realizovat i erealizovat ČSH < 0 SHP < SHV NE erealizovat ivestici INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Idex čisté současé hodoty (idex zisovosti) agl. idex of et preset value, profitability idex = podíl současé hodoty příjmů z ivestice a současé hodoty výdajů a ivestici IP = 0 ( 1+ i) IČSH = IV = ( + ) 0 1 i Rozhodovací ritérium IČSH > 1 SHP > SHV AN realizovat ivestici IČSH = 1 SHP = SHV = stejě výhodé ivestici realizovat i erealizovat IČSH < 1 SHP < SHV NE erealizovat ivestici 47
INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Idex čisté současé hodoty (idex zisovosti) versus čistá současá hodota Ivestice C Ivestice D Ivestice E Ivestice D+E SHP (mil. Kč) 100 60 30 90 SHV (mil. Kč) 50 20 30 50 ČSH (mil. Kč) 50 40 0 40 IČSH 2 3 1 1,8 INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Vitří výosové proceto agl. iteral rate of retur = taová zvažovaá úroová míra, při íž se současá hodota příjmů z ivestice rová současé hodotě výdajů a ivestici IP IV 0 = ( ) = 0 1+ VVP = 0 ( 1+ VVP ) Rozhodovací ritérium VVP > ZÚM AN realizovat ivestici VVP = ZÚM stejě výhodé ivestici realizovat i erealizovat VVP < ZÚM NE erealizovat ivestici INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Vitří výosové proceto ovečí peěží toy ČSH G ČSH H ČSH I ČSH J 0 0 VVP H VVP G HZÚM VVP I VVP J ZÚM > HZÚM ČSH I < ČSH J VVP I < VVP J realizovat ivestici J ZÚM = HZÚM ČSH I =ČSH J VVP I < VVP J = obě ivestice jsou stejě výhodé ZÚM < HZÚM ČSH I >ČSH J VVP I < VVP J realizovat ivestici I 48
INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Vitří výosové proceto eovečí peěží toy ČSH ČSH ČSH 0 0 0 VVP VVP VVP VVP INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Prostá doba ávratosti agl. paybac period = počet let, za ěž se příjmy z ivestice vyrovají výdajům a ivestici PDN = 0 m ČIP = ČIV = 0 Rozhodovací ritérium čím ižší PDN, tím lepší ivestice ČIP = IP IV IP > IV ČIV = IV IP IV > IP bdobí 0 1 2 3 4 5 6 7 8 PDN ČSH K 100 40 30 20 10 30 30 30 30 4 47,96 L 100 10 20 30 40 30 30 30 30 4 40,43 M 100 20 20 20 20 20 20 20 2 000 5 930,38 N 100 50 50 50 20 30 20 20 40 1,19 INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Disotovaá doba ávratosti agl. discouted paybac period = počet let, za ěž se současá hodota příjmů z ivestice vyrová současé hodotě výdajů a ivestici DDN ČIP = ( ) = 0 1+ i = 0 ( 1+ i) m ČIV Rozhodovací ritérium čím ižší DDN, tím lepší ivestice ČIP = IP IV IP > IV ČIV = IV IP IV > IP 49
INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Disotovaé álady projetu agl. discouted costs of project = současá hodota ivestičích a provozích ivestičích áladů IN RPN DNP = + ( ) = 0 1+ i = 0 ( 1+ i) Předpolad zvažovaé ivestice přiášejí stejý užite Rozhodovací ritérium čím ižší DNP, tím lepší ivestice INVESTIČNÍ RZHDVÁNÍ Průměrá výosost ivestičího projetu agl. average rate of retur of project = poměr průměrého výsledu hospodařeí po zdaěí dosažeého a záladě ivestičího projetu a součtu všech ivestičích výdajů projetu PVIP = 1 = = 0 VHP IV Rozhodovací ritérium čím vyšší PVIP, tím lepší ivestice DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Fiačí zdroje ve stavové podobě = pasiva (apitál) rátodobé = závazy s dobou splatosti do 1 rou dlouhodobé = vlastí apitál + závazy s dobou splatosti ad 1 ro v toové podobě = přírůste pasiv (apitálu) za určité období 50
DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Fiačí zdroje iterí = fiačí zdroje zísaé a záladí vlastí čiosti podiu zis odpisy exterí = fiačí zdroje zísaé ioli a záladí vlastí čiosti podiu emise acií emise dluhopisů úvěry a půjčy projetové fiacováí fiačí podpora z veřejých zdrojů leasig DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Iterí fiačí zdroje Zis problémy Které fatory ovlivňují veliost zisu? Ja pláovat zis? Ja ovlivňuje zis zdaěí? Jaé jsou výhody a evýhody samofiacováí (tj. fiacováí z iterích fiačích zdrojů) DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Iterí fiačí zdroje dpisy = peěží vyjádřeí postupého opotřebeí dlouhodobého majetu problémy Proč jsou odpisy fiačím zdrojem? Jaou zvolit metodu odepisováí? Jaý zvolit vztah mezi účetími a daňovými odpisy? Jaou obovu majetu prostředictvím odpisů fiacujeme? 51
lieárí metoda DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Iterí fiačí zdroje dpisy = peěží vyjádřeí postupého opotřebeí dlouhodobého majetu degresiví metoda progresiví metoda VC ZC VC ZC VC ZC dp 2 dp 2 dp 1 právy dp 1 právy dp 2 právy 1 2 3 4 DŽ 1 2 3 4 DŽ dp 1 1 2 3 4 DŽ dp = dp +1 dp > dp +1 dp < dp +1 DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Exterí fiačí zdroje Emise acií druhy emise meových acií emise prioritích acií problémy Koli máme emitovat acií? Ja vytvořit ebo avýšit záladí apitál? Koli vyplatit a dividedách? Ja iformovat acioáře? Nepřevezmou oví acioáři otrolu ad společostí? Máme požádat o obchodováí acií a burze? IP = iitial public offerigs apitálové álady Div Nv = + g TCA EN DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Exterí fiačí zdroje Emise dluhopisů problémy Na ja velou úvěrovou částu máme emitovat dluhopisy? Ja dělit celovou úvěrovou částu? Ja dlouho to trvá ež a záladě emise dluhopisů zísáme peíze? Jaá úroová míra bude pro ás přijatelá? Ja budeme splácet dluhopisy? 52
DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Exterí fiačí zdroje Úvěry a půjčy druhy termíovaé úvěry revolvigové úvěry hypotečí zástaví listy dodavatelsé úvěry forfaitig, atd. problémy Koli si máme vypůjčit? Ja se zaručíme za úvěr? Jaá úroová míra je pro ás přijatelá? Ja budeme splácet úvěr? Ja dlouho to potrvá ež zísáme peíze? DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Exterí fiačí zdroje Projetové fiacováí charateristicé rysy projetové fiacováí je spojeo vždy s orétím ivestičím projetem, odděleým od ostatích ativit mateřsého podiu zaládá se speciálí projetová firma, terá soustřeďuje vešeré zdroje fiacováí fiacováí zabezpečuje obvyle velá supia ba projet musí abídout věřitelům hmotou záruu spláty dlouhodobých úvěrů se usutečňují ta, aby odpovídaly možostem projetu vytvářet peěží příjmy a jejich úhradu DLUHDBÉ FINANČNÍ ZDRJE Exterí fiačí zdroje Fiačí podpora z veřejých zdrojů druhy přímá a záladě veřejé soutěže sace při edodržeí podmíe projetu účelová podpora požadave a spolufiacováí apř. ivestičí dotace epřímá upraveá právími předpisy apř. podpory v podobě daňových slev, celích výhod, záru, apod. 53