3 msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,168 1,936 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 3.84% 5 bp. -48 bp. 118 bp. 21 bp. 3.67% 4.33% 10-letý SD 3.75/ % 1 bp. -67 bp. 26 bp. -19 bp. 4.45% 5.42% Zavírací cena Týden TEF O CEZ 1, Unipetrol PMCR 5, KB 4, Erste 1, Zentiva 1, Orco CME 1, ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 39, mil. EUR 1, mil. K 10,500 7,500 4,500 1,500 PX 28/08 1/09 3/09 5/09 9/09 11/09 15/09 17/09 19/09 Index 1,550 1,400 1,250 1,100 Titulky Sanofi-Aventis zvýší nabídku na koupi Zentivy na K EZ koupí dalších 25 % elektrárny Skawina Erste Group dokonila prodej pojišoven firm VIG Erste drží 40 mil. EUR rizikových aktiv napojených na Lehman Brothers Orco v blízké budoucnosti neplánuje vydat nové akcie ECM komentovalo poslední vývoj CME spustí eskou MTV CME: Ceny reklam porostou píští rok rychleji Akcie NWR již bez dividendy Maloobchodní tržby v ervenci stouply o 3,6 % r/r Výhled na tento týden Máme za sebou bláznivý týden. V tomto týdnu oekáváme, že obchodování na pražské burze bude nadále siln ovlivováno situací v USA. Volatilita obchodování se zejm sníží, ale zstane vysoká. Svtové trhu budou oekávat na nové informace z Kongresu o programu vlády USA na záchranu finanního sektoru. Uritá stabilizace by mohla pijít i díky zákazu spekulací na pokles akcií. Oekáváme, že trhy se mírn zkonsolidují, ale investoi budou stále nervózní. Mohli by nadmrn reagovat na jakékoli negativní zprávy o souasné finanní krizi. Z firemních zpráv je nejdležitjší, že Sanofi-Aventis chce zvýšit svou nabídku na koupi Zentivy na K/akcii. Zvýšení ješt musí schválit NB, schválení se oekává. Odkup je podmínn tím, že Sanofi získá nejmén 50% podíl. Management nabídku využije a prodá svj 5,7% podíl. Sanofi ješt musí na trhu získat cca 20 % akcií (42,7 % je voln obchodováno). Bude zajímavé, jak zareagují finanní skupiny PPF a J&T (19,2 % a 7,4 %). Zprávu hodnotíme pozitivn, cena akcií Zentivy by se mla pohybovat okolo ceny nabídky. V R bude ve tvrtek NB rozhodovat o úrokových sazbách. Spolen s trhem oekáváme, že úrokové sazby zstanou nezmnny (3,5 %), což by nemlo mít na vývoj burzy dopad. V USA bude trh pozorn sledovat vystoupení šéfa Fedu Bernankeho ve stedu v Senátu, ve tvrtek v Kongresu a ve tvrtek na téma pevzetí Freddie Mac a Fannie Mae státem. Dá se oekávat, že se vyjádí i ke krachu Lehman Brothers.. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Akciový trh Zprávy z trhu Akcie na pražské burze v minulém týdnu prošly opravdu pekotným vývojem. V prvních dvou pražská burza výrazn oslabila (-9,5 %). Dvodem byl pokles svtových akciových trh poté, co investiní banka Lehman Brothers vyhlásila krach a další investiní banku Merrill Lynch koupila Bank of America. Trhy strašila i situace ohledn pojišovny AIG. Tyto obavy byly ve stedu zažehnány, když Fed poskytl AIG úvr ve výši 85 mld. USD. Na to reagovaly akciové trhy rstem a index PX tak ve stedu posílil. Ve tvrtek pak pražská burza opt propadla, kvli zprávám ohledn vyjednávání o pevzetí Morgan Stanley bankou Wachovia. V pátek došlo k nejvtšímu mezidennímu nárstu na pražské burze v její historii, index PX pidal 10,4 % d/d. Dvodem kolosálního nárstu je zpráva, že americká vláda plánuje další kroky, které by mly pomoci stabilizovat situaci na finanních trzích. Souástí tohoto plánu by bylo založení speciálního fondu, který by odkupoval hypotéky a cenné papíry kryté hypotékami od finanních institucí. Tento krok tak pomohl uklidnit obavy investor z krize ve finanním sektoru. Akcie, které jsou krizí nejvíce postiženy, tak v pátek enormn posílily: Orco (+26,8 % d/d), ECM (+13,8 % d/d), NWR (+20,0 % d/d), Erste Bank (+19,2 % d/d). Za celý týden tak index PX posílil o 2%, když dvodem rstu byl hlavn pátení odpolední rst bank. U realitních akcií však pevážily obrovské poklesy z dn pedchozích, Orco tak v týdnu oslabilo o 35,8 % t/t, i pes pátení nárst na 430 K. Hlavní akcioná Orca se snažil vysvtlit propad akcií firmy jako dopad short sellingu jejích akcií ze strany spekulant. Jeho proslov však trh v nálad minulého týdne nebral v potaz. S podobnými komentái se situaci na trhu snažilo elit i ECM, které oslabilo o 34,3 %. NWR (-10,5% t/t) do stedy pokraovalo v poklesu. Ve tvrtek a pátek posilovalo i vlivem rostoucí ceny ropy. Ta korigovala svj propad a stoupla ke 100 USD/barel. Výraznji posílily akcie bank: Erste Bank (+11,6 % t/t) a Komerní banka (+16,3 % t/t), k takto výraznému rstu došlo kvli rstu v pátek. Dvodem rstu jsou samozejm zprávy z USA, kde se místní vláda snaží o stabilizaci finanního sektoru. Komerní banka tak byla nejvíce rostoucí akcií minulého týdne. Posílila i Zentiva (+4,6 % t/t). Byla jediným titulem na pražské burze, který posiloval celý týden. Akcie Zentivy mly minulý týden podporu v nabídce Sanofi-Aventis (1050 K). Tato nabídka ze strany Sanofi-Aventis byla navíc dnes zvýšena na 1150 K/akcii. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, , ,936.1 DJIA 11, , ,164.5 NASDAQ 2, , ,859.1 Euro Stoxx 50 3, , ,489.8 Varšava (WIG 20) 2, , ,917.9 Budapeš (BUX) 19, , ,511.4 Mimoádná zpráva Zentiva Sanofi-Aventis dnes oznámilo zámr zvýšit nabídku na odkoupení akcií Zentivy na 1150 K/akcie z pvodních 1050 K/akcie, což je o 9,5% více. Minulý týden byla platnost pvodní nabídky prodloužena do 28. listopadu. Pvodní nabídka mla platnost do 19. záí. Nová nabídka je souasn o 6,7% vyšší než byla pátení zavírací cena akcií Zentivy na pražské burze (1088 K/akcie). Zvýšení nabídky ze strany Sanofi-Aventis považujeme za pozitivní zprávu. Zárove však chceme poukázat na fakt, že se jedná teprve o zámr, který podléhá schválení ze strany NB (rozhodnutí by mlo být uinno do pti pracovních dn). Oekáváme, že nabídka bude schválena a posléze oficiáln uveejnna dle náležitostí. Dležitou pipomínkou zstává, že podmínkou platnosti nabídky na akcie Zentiva ze strany Sanofi-Aventis je akvizice alespo 50% podílu na vlastním jmní spolenosti. Aktuální

3 akcionáská struktura dle pílohy dnešního zveejnného materiálu prozatím zstává nezmnna, a tudíž je: Sanofi-Aventis 24,9%, PPF (a spíznné spolenosti) 19,2%, Fervent Holdings Limited (J&T) 7,6%, management 5,9% a ostatní (free float) 42,4%. Další zajímavou informací je postoj managementu Zentivy, který aktuální zvýšenou nabídku doporuuje akcionám pijmout. Souasn výkonný editel Zentivy (J. Michal; vlastník 3,4% akcií) a také ostatní lenové managementu (2,3% akcií) se zavázali využít nové zvýšené nabídky Sanofi-Aventis. S podíly managementu by Sanofi-Aventis již potenciáln ovládal 30,6% Zentivy. Dívjší postoj managementu k pedešlým nabídkám a už ze strany Sanofi-Aventis i PPF byl negativní s vysvtlením, že nabídnuté ceny neodpovídaly pravé hodnot spolenosti. Souasná nepíznivá situace na akciových trzích mžeme íci, že nahrává nové nabídce Sanofi- Aventis (nutnost schválení NB), protože vnímáme, že nkteí investoi mohou ve snaze získání likvidity i realizace zisku pistoupit na zvýšenou nabídku. Zajímavý bude postoj finanních skupin PPF a J&T. Zde se opt mohou objevit spekulace na pípadné konkurenní nabídky. Skupina PPF se již díve vyjádila, že hodlá ovládnout Zentivu. V této souvislosti ješt jednou opakujeme, že platnost nabídky Sanofi-Aventis bude nadále podmínna získáním nejmén 50% podílu. Práv pro získání rozhodujícího podílu (více jak 20% pi zapoítání podíl managementu) mohou být podíly finanních skupin velmi významné. Pi získání více jak 50% podílu (úspšná nabídka odkupu 1150 K) by Sanofi-Aventis musela pravdpodobn uinit nabídku povinnou (pekroení 30% podílu na kupované spolenosti). Ale v tomto pípad se domníváme, že by šlo pouze o kosmetickou úpravu souasné dobrovolné nabídky. Zprávy ze spoleností EZ EZ koupil od polského státu 25% podíl v Elektrárn Skawina, kde již vlastnil tém 75 %. Podíl EZu tak nyní bude 99,8 %. EZ za 25% podíl zaplatil 92,6 mil. PLN (672 mil. K). Kupní cenu hodnotíme z hlediska pomru cena/výkon a tržních násobk jako píznivou. Snaha EZu o získání tohoto podílu ve Skawin byla trhu již známa. Erste Bank Na základ souhlasu regulatorních orgán Erste Group dokonila prodej svých pojišovacích aktivit ve prospch Vienna Insurance Group. Erste Bank i její dceiné spolenosti si nadále ponechají 5% podíl v prodaných aktivech. Esrte Bank a VIG dále uzavely 15letou dohodu o spolupráci, na jejímž základ budou vzájemn prodávat své produkty pes své distribuní kanály. Transakce má celkovou hodnotu 1,4 mil. EUR (násobek cena/hrubé upsané pojistné iní 1,2), z ehož 300 mil. EUR se vztahuje k distribuní dohod. Výnos z prodeje bude zahrnut do hospodaení Erste Group za 3Q08. Píspvek do istého zisku za rok 2008 se odhaduje na 600 mil. EUR. Zprávu považujeme za neutrální, jelikož transakce již byla trhu známa. Podle mluvího Erste Bank drží banka pibližn 40 mil. EUR v rizikových aktivech souvisejících s Lehman Brothers. Tato aktiva se skládají ze syndikovaného úvru a dluhopisu, který Erste Bank zakoupila. Vzhledem k malému rozsahu (0,4 % vlastního jmní) angažovanost v tchto rizikových aktivech nemže významn ovlivnit hospodaení Erste. NWR Akcie NWR se od stedy obchodují bez nároku na dividendu ve výši 0,28 EUR/akcii (6,8 K, dividendový výnos 2,8 %). Pepoítací kurz bude stanoven podle mnových kurz 3. íjna. Mnu, ve které chce investor dividendu vyplatit, je teba zvolit do 26. záí. Pokud investor mnu nezvolí, dividenda mu bude vyplacena v britských librách. Výplata dividend probhne od 23. íjna. Orco Spolenost Orco ve stedu reagovala na prudký propad svých akcií prohlášením, že v nejbližší dob nehodlá vydat nové akcie. Byl také potvrzen program prodeje aktiv na rok 2008 (200 mil. EUR). Dále ujistila, že neexistuje žádný smluvní závazek navázaný na snížení ratingu i cenu akcie, který by ovlivnil její dluhopisy nebo bankovní úvry. Nejbližší splatnost dluhopis je až

4 v listopadu Spolenost se domnívá, že znaný pokles ceny akcie je ásten zpsoben i tzv. krátkým prodejem (short-selling) akcií. ECM Spolenost ECM ve tvrtek vydala tiskové prohlášení, ve kterém komentovala poslední vývoj. Jako dvod nízké ceny svých akcií vidí negativní sentiment na svtových trzích, zejména vi realitním firmám. V budoucnu není možné vylouit další emisi akcií, ale v nejbližších 3 msících firma akcie nevydá (dle podmínek step-up equity programu). Zájmem spolenosti je dále vytváet pidanou hodnotu pro akcionáe. Firma se také bude snažit pemnit portfolio na reálnou hodnotu pro akcionáe (jedná o prodeji City Empiria; v budoucnu je možný i prodej City Tower). Nejvtší akcioná, ECM Group NV (32% vlastník ECM), chce nadále držet svj podíl ve spolenosti. Dle našeho názoru se firma tímto komentáem snaží uklidnit investory v souasném hektickém období na svtových trzích. CME Mediální spolenost CME ve tvrtek oficiáln oznámila (a tak potvrdila zprávu portálu Marketing&Media), že podepsala víceletou licenní dohodu, která CME umožní vysílat lokální verzi MTV v eské republice a penést toto vysílání na Slovensko (pes kabel i satelit). eská verze MTV má zaít vysílat v 1. pololetí Získaní licence je v souladu s multikanálovou strategií CME a umožní spolenosti lépe se vyrovnat s nastupující konkurencí ze strany nových digitálních televizí v R. Zpráva je neutrální. Generální editel CME ekl pro Hospodáské noviny, že cena reklamy v R by se mla v roce 2009 zvýšit více než tomu bylo letos (cca 20% r/r v roce 2008), což by mlo být dle našeho názoru pozitivní pro hospodaení CME. Doplnil, že cena reklamy v R není vysoká (reklamní výdaje obyvatel v západní Evrop jsou 70 USD a v R je to 35 USD). Jak už je známo, tak bhem pl roku by mlo zaít digitální vysílání kanálu Nova Cinema na základ kompenzaní licence, kterou TV Nova získala díky souhlasu k pechodu na digitální vysílání. Pan Garin také ekl, že neexistuje zisakový model pro digitální vysílání v R. Kdyby podle nho v R fungoval trh, tak by už tady byly hrái jako RTL i Pro7. Zentiva eská národní banka schválila žádost spolenosti Sanofi-Aventis Europe o prodloužení platnosti nabídky pevzetí urené držitelm akcií spolenosti Zentiva N.V. Nabídka byla prodloužena do 28. listopadu Dvodem prodloužení je poskytnutí dodateného asu pro získání povolení v oblasti ochrany hospodáské soutže jako jednoho z pedpoklad pro úspšné dokonení nabídky pevzetí. Vzhledem k podmínce, že nabídka je platná pouze pokud Sanofi získá minimáln 50% vydaných akcií (a hlasovacích práv) ve spolenosti Zentiva, nepedpokládáme výraznjší reakci investor. Nicmén díky prodloužení platnosti nabídky by cena akcií mla mít i nadále silnou podporu na úrovni nabízené ceny (1 050 K za akcii), pod kterou by nemla výraznji poklesnout. Souasná cena akcií se pohybuje práv na úrovni ceny nabízené Sanofi.

5 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 39, , , Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O , CEZ 1, ,435 11, Unipetrol PMCR 5, ,650 10, KB 4, ,167 4,540 3, Erste 1, ,621 3, Zentiva 1, ,211 1,912 3 Orco , CME 1, ,051 2, ECM , Pegas AAA Auto VIG n.a. n.a , n.a. NWR n.a. n.a ,587 n.a. Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled Tef O Koupit Neutrální CEZ Koupit Neutrální Unipetrol Držet Negativní PMCR Koupit Neutrální Zentiva Držet Neutrální CETV USD Koupit Neutrální Orco EUR Koupit Neutrální ECM Koupit Neutrální Pegas Koupit Neutrální AAA Auto Prodat Negativní NWR Koupit Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Koupit Neutrální Erste EUR Koupit Neutrální VIG 10.8 n.a. 1.4 n.a. revize Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

6 Ekonomika Koruna se v minulém týdnu k euru obchodovala bez výraznjšího trendu, v širším pásmu 23,90-24,30 CZK/EUR. Turbulentní pohyby na akciových trzích se na kurzu koruny výrazn neprojevily, držel se pevážn kolem úrovn 24,10 CZK/EUR. Ostatní stedoevropské mny v závru týdn mírn zpevovaly. Tento týden mže obchodování ovlivnit zasedání NB. V horizontu týdn spíše oekáváme tlak na mírné oslabování koruny zpt k úrovni 25 CZK/EUR. Ve tvrtek 25. záí má NB mnové zasedání. Oekáváme, stejn jako trh, že úrokové sazby zstanou beze zmny (3,50 %). Inflaní rizika (vyjednávání o mzdách) jsou stále vysoká, a to i pes známky zpomalení ekonomiky. Nejistotou zstává kurz koruny, který ovšem výrazn korigoval vi ervencovým maximm a omezuje prostor úrokové sazby snižovat. Do konce roku zmnu sazeb neekáme. Maloobchodní tržby v ervenci meziron vzrostly o 3,6 %, výsledek zklamal oekávání (trh i AFT 5,0 %). Bez moto segmentu tržby vzrostly o 3,4 %, a to pedevším díky rst prodej nepotravináského zboží (6,6 %). Reáln tržby za potraviny opt poklesly ( 0,8 %) kvli výraznému rstu cen, protože nomináln tržby vzrostly o 6,9 %. Tržby v motoristickém segmentu vzrostly o 4,0 %. Výsledky výrazn ovlivnil vyšší poet pracovních dní (+3 dny), sezónn oištné tržby klesly o 0,1 %. ervencové výsledky ukazují další zpomalování spotebitelské poptávky v letošním roce. USD Koruna USD EUR 28/08 1/09 3/09 5/09 9/09 11/09 15/09 17/09 19/09 PRIBOR EUR 28/08 1/09 3/09 5/09 9/09 11/09 15/09 17/09 19/09 Výnosová kivka penžního trhu 2T 6M 19/9/ /8/2008 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 5.3 '1Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál 3.4 '05/ Spotebitelská inflace %, r/r 6.7 '06/ Obchodní bilance mld. CZK 13.9 '06/ Bžný úet % HDP -2.5 ' Nezamstnanost % 5.0 '06/

7 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 6.95/16 26-Jan SD 3.75/20 12-Sep Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 22/9/ Com USD USD 23/9/08 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb 09/ /9/08 10:00 Eurozóna Index nákupních manažer prmyslu 09/ /9/08 - USA Šéf Fedu Bernanke vystoupí v senátu /9/08 10:00 Nmecko IFO podnikatelská dvra 09/ /9/08 16:00 USA Prodeje dom 08/ mil mil. 24/9/08 - Polsko NBP - úrokové sazby % 6.00% 24/9/08 16:00 USA Bernanke v kongresu na téma ekonomický výhled /9/ EG Solutions GBP 24/9/ Nike USD 3.8 USD 25/9/08 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti ,505,000 3,478,000 25/9/08 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti , ,000 25/9/08 14:30 USA Zakázky na zboží dl. spoteby 08/ % m/m 1.3% m/m 25/9/08 16:00 USA Prodeje nových dom 08/08-510, ,000 25/9/08 18:00 USA Bernanke o pevzetí Freddie Mac a Fannie Mae státem /9/08 - R NB: Úrokové sazby % 3.50% 3.50% 25/9/08 - Rumunsko Centrální banka- úrokové sazby % 10.25% 25/9/ Grupa Lotos PLN 6.84 PLN 26/9/08 9:00 Slovensko PPI 08/08-6.3% y/y 6.3% y/y 26/9/08 14:30 USA HDP (q/q anualizovane) Q2/08f - 3.3% 3.3% 26/9/08 16:00 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 09/08f /9/ National Grid GBP GBP 26/9/ Egis HUF HUF

8 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráek eské akcie david.petracek@atlantik.cz Petr Bichá Podílové fondy petr.brichac@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientská služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávicka Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky, mny josef.kvarda@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

9 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na