Euro si proti dolaru opět polepšilo

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 17. února 2014 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva HDP v Evropě nad odhady Marek Dřímal (420) marek_drimal@kb.cz Očekávané trendy 1 týden 1 měsíc CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB Zprávy a události Americká průmyslová produkce v lednu poklesla o 0,3 % m/m (trh +0,2 %). Lednové využití kapacit se snížilo na 78,5 % z dolů revidovaných 78,9 % (trh 79,3 %). Ekonomika eurozóny v závěru loňského roku vzrostla o 0,3 % q/q (trh +0,2 %). Meziročně se ekonomická výkonnost zvýšila o 0,5 % (trh +0,4 %). Německá ekonomika v Q4 13 přidala 0,4 % (trh 0,3 %) a meziročně se tak HDP zvýšil o 1,4 % (trh 1,3 %). Francouzský HDP se zvýšil o 0,3 % q/q (trh 0,2 %), respektive o 0,8 % y/y (trh 0,6 %). Český HDP v závěru loňského roku dosáhl růstu 1,6 % q/q (trh +0,6 %). Meziročně se ekonomika dostala do černých čísel růstem o 0,8 % (trh -0,2 %). Polský HDP v Q4 13 vzrostlo o 0,5 % q/q (trh +1,1 %). Meziročně vzrostla polská ekonomika o 2,7 % (trh +2,9 %). Růst polských spotřebitelských cen dosáhl v lednu 0,1 % m/m (trh 0,3 %). Meziroční inflace stagnovala na 0,7 % (trh 0,9 % y/y). HDP v Maďarsku se v Q4 13 zvýšilo o 0,6 % q/q (trh 0,3 %), jeho meziroční růst dosáhl 2,7 % (trh 2,5 %). Kalendář ekonomických událostí Country GMT Period Previous SG frcst Cons US Presidents' Day Czech Republic Export Price Index (% YoY) 08:00 Dec 2.9 Import Price Index (% YoY) 08:00 Dec 1 Poland Budget Bal.: Performance YtD (%) 14:00 Jan -- Budget Balance: Level YtD (mln, PLN) 14:00 Jan -- Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Euro si proti dolaru opět polepšilo Euru se během minulého týdne proti dolaru opět dařilo. Společná evropská měna si připsala zhruba šest desetin procenta a posílila až na hranici 1,37 USD/EUR, kde své týdenní obchodování uzavřela. Euru prospěla jednak lepší než očekávaná data pro HDP celé eurozóny i jednotlivých zemí EMU, ale také naopak horší než očekávané statistiky v USA. Úterní vyjádření nové prezidentky Fedu Janet Yellen příliš nových zpráv nepřineslo, když se Yellen vyjádřila pro pokračující omezování USD/EUR Zdroj: Bloomberg kvantitativního uvolňování, pokud tomu budou nasvědčovat ekonomické údaje (především z trhu práce a pro inflaci). Makroekonomické statistiky tak byly opravdu tím hlavním tahounem vývoje na trzích v uplynulém týdnu. V USA zklamaly především lednové maloobchodní tržby, které Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 navzdory očekávané stagnaci poklesly o 0,4 % m/m. Takzvaná kontrolní skupina tržeb, která odpovídá vývoji spotřeby v HDP, poklesla o 0,3 % m/m oproti očekávanému nárůstu o 0,2 %. Jedná se o další nepříjemné překvapení pro americkou ekonomiku v začátku letošního roku po nepříliš příznivých údajích z trhu práce. Podle ekonomů SG je však na vině především chladné počasí v USA. Jakmile mrazivé teploty pominou, mělo by se i v makroekonomických statistikách projevit pokračující oživení ve Spojených státech a tím i tlak na posílení dolaru. PLN/EUR Zdroj: Bloomberg HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Závěr minulého týdne přinesl první odhady dynamiky HDP v závěrečném čtvrtletí loňského roku v mnoha zemích eurozóny i za EMU jako celek. Až na výjimky překonal růst ekonomiky očekávání trhu. Pro celou eurozónu i pro Českou republiku je bezpochyby nejdůležitější vývoj v Německu. Největší evropská ekonomika v Q4 13 vzrostla o slušných 0,4 % q/q (trh 0,3 %) a její meziroční růst tak zrychlil na 1,4 % (WDA; trh +1,3 %). Očekávání překonal i vývoj HDP ve Francii (+0,8 % q/q oproti očekávaným 0,6 %). HDP celé eurozóny si tak v Q4 13 připsal 0,3 % q/q (trh 0,2 %) a v meziročním vyjádření se tak jeho růst dostal po roce a půl do černých čísel (+0,5 % y/y). Na strukturu HDP si však budeme muset ještě počkat do března. Začátek nového týdne by na trzích mohl být klidný. V USA totiž budou kvůli svátku trhy zavřené a v EMU se dočkáme jen pár druhořadých údajů. Zajímavější bude až úterý a čtvrtek, kdy se v Evropě dočkáme únorových indikátorů důvěry. Úterý přinese německý ZEW index, čtvrtek pak evropské PMI indexy z průmyslu i ze služeb. Německé indikátory by měly mírně korigovat směrem dolů, stále by však měly ukazovat na pokračující oživení. V USA se ve středu a v pátek dočkáme údajů z trhu nemovitostí za leden, které by opět měly být zasaženy chladným počasím. Euru by se tak proti dolaru mělo dále dařit, i když žádných výraznějších pohybů bychom se dočkat neměli. Koruna na měsíčním maximu po velmi silném HDP za Q4 13 Česká koruna se během pátku dostala proti společné evropské měně na své měsíční maximum, když trh prudce reagoval na překvapivě silné údaje o HDP za Q4 13. Zatímco během pondělí až čtvrtka se kurz pohyboval v úzkém pásmu 27,50-27,55 CZK/EUR, v závěru týdne koruna velmi rychle posílila o více než půl procenta a prorazila dokonce úroveň 27,40 CZK/EUR, na které se kurz stabilizoval. Podobné zisky si během uplynulého týdne CZK/EUR Zdroj: Bloomberg připsal polský zlotý, když posílil k hodnotám kolem 4,15 PLN/EUR, na kterých se nacházel před započetím výprodejů na rozvíjejících se trzích. Nejzranitelnější měna regionu, maďarský forint, během týdne naopak proti euru více než procento ztrácela. I forintu však nakonec prospělo zveřejnění překvapivě pozitivních údajů o výkonnosti maďarské ekonomiky v závěrečném čtvrtletí loňského roku, takže v konečném důsledku své ztráty téměř umazal a uzavřel mírně pod úrovní 309 HUF/EUR. První odhad dynamiky HDP za čtvrté čtvrtletí překonal veškerá očekávání, když podle ČSÚ vzrostla česká ekonomika o 1,6 % mezikvartálně a v meziročním hodnocení se dokonce po téměř dvou letech dostala do černých čísel (+0,8 %). Tento výsledek překonal jak náš optimistický odhad (+0,6 % q/q), tak konsenzus trhu (+0,5 % q/q). Dynamika HDP ve 17. února

3 čtvrtém čtvrtletí tak více než kompenzovala zklamání z Q3 13, kdy růst ekonomiky zaostal za očekáváním. Co přesně stálo za takto silným oživením během závěrečných tří měsíců roku, však odhalí až struktura HDP, které se spolu s revizí prvního odhadu dočkáme 6. března. Pozitivní zprávou plynoucí z komentáře ČSÚ je velmi silný růst fixních investic. Jejich meziroční růst implikuje mezikvartální zvýšení investic o 3 % či možná ještě více. Fixní investice klesaly v sedmi předchozích čtvrtletích kumulativně o 10,1 % a zatemňovaly vyhlídky na budoucí růst HDP skrze nižší potenciální produkt. Pozitivní příspěvek do HDP podle ČSÚ zaznamenaly i daně z produktů, když opět došlo k předzásobení tabákovými výrobky před lednovým zvýšením spotřební daně. Tento faktor se naopak negativně promítne do dynamiky HDP na začátku letošního roku, kdy očekáváme prakticky mezikvartální stagnaci ekonomiky. Spotřebitelská inflace 8% 6% 4% 2% 0% CPI Inflace (y/y) Měnověpolitická inflace (y/y) Inflační cíl -2% Jan-07 Jul-08 Jan-10 Jul-11 Jan-13 Jul-14 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Mezikvartální vývoj HDP Reálný HDP (q/q,%) Q 11 4Q 11 2Q 12 4Q 12 2Q 13 4Q 13 2Q 14 4Q 14 Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Z pohledu měnové politiky ČNB přinesl minulý týden smíšené informace. Zatímco HDP výrazně pozitivně překvapil (centrální banka očekávala meziroční růst o 0,1 %), lednová spotřebitelská inflace za odhady ČNB mírně zaostala (růst cen dosáhl 0,2 % y/y oproti prognóze centrální banky 0,4 %). Celkově však tyto údaje působí proti nutnosti v současnosti dále uvolňovat měnové podmínky, konkrétně zvyšovat cílovou úroveň kurzu koruny. Česká měna by se tak dále měla proti euru pohybovat kolem současných úrovní, když na konci prvního čtvrtletí očekáváme CZK/EUR na hranici 27,40. Ekonomický kalendář bude tento týden v České republice téměř prázdný, dočkáme se jen zveřejnění prosincových exportních a importních cen. Investoři tak budou sledovat spíše dění v zahraničí, když v EMU budou zveřejněny indikátory důvěry a PMI indexy (v Německu se za únor očekává jejich mírná korekce směrem dolů). 17. února

4 Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva Technická analýza EUR/CZK: A decisive close above will extend the uptrend (7. února 2013) EUR/CZK: Weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK has confirmed a massive cup with handle pattern which generally is a bullish signal highlighting long term uptrend. However, recently the pair has tested the upper limit of a bullish channel drawn from September 2012 low. With weekly stochastic indicator retracing from a graphical resistance, the pair will consolidate lower towards 26.90, the confluence of the median level of bullish channel and 23.6% retracement of uptrend since September A decisive weekly close above 27.90, upper limit of the channel will result in extension of uptrend towards 29.50/72, February 2009 high with intermediate resistance at 28.23/35. EUR/USD: Technical analysis (7. února 2013) EUR/USD has formed a weekly bearish engulfing and has given a break below a short term bullish channel. With weekly and monthly RSI toppy, current pullback should face stiff resistance at /60. Break below should confirm further down trend. For the day, /49 will continue to remain a key support. 1 to 3 months Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 17. února

5 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od EUR/USD % 0.1% 1.4% -0.7% GBP/USD % 1.7% 1.7% 1.0% GBP/EUR % -1.6% -0.3% -1.7% JPY/USD % -2.0% -0.4% -3.3% JPY/EUR % -2.0% 1.0% -3.9% CHF/USD % -1.0% -1.4% 0.4% CHF/EUR % -0.9% 0.0% -0.3% CZK/USD % -0.1% -1.8% 1.0% CZK/EUR % 0.0% -0.4% 0.3% PLN/USD % 0.0% -3.8% 0.5% PLN/EUR % 0.1% -2.5% -0.2% HUF/USD % 3.3% -2.1% 4.7% HUF/EUR % 3.4% -0.8% 4.0% Světové dluhopisové trhy poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y Světové trhy IRS poslední závěr denní změna (bb) měsíční změna spread vůči EUR denní změna spreadu EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y Přehled sazeb hlavní sazba centrální banky jednodenní sazba 3M mezibankovní sazba (offer) 2Y Swap 10Y Swap EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od USA Germany Czech Republic Hungary Poland února

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones % -1.3% 2.9% -2.5% US S&P % 0.0% 3.1% -0.5% US Nasdaq % 1.5% 3.4% 1.6% Euro STOXX % 0.0% 3.5% 0.3% French CAC % 1.5% 4.2% 1.0% German DAX % 1.3% 3.8% 1.2% UK FTSE % -1.5% 2.4% -1.3% Czech PX % 0.4% 3.7% 3.9% Polish WIG % 4.4% 5.4% 3.4% Hungarian BUX % -6.1% -3.7% -1.7% Romanian BET % -2.1% -0.1% -1.8% Russian RTS % -3.3% 3.2% -6.9% Turkish ISE % -4.7% 4.9% -4.3% Japanese Nikkei % -7.2% -4.0% -12.1% Hong Kong Hang Seng % -2.2% 1.2% -4.3% Chinese Shanghai % 4.4% 4.1% 0.0% PX poslední závěr denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % 1.0% -7.8% -46.6% CEZ AS % 6.6% 3.6% -12.5% ERSTE GROUP BANK AG % 0.3% -1.9% 31.7% KOMERCNI BANKA AS % 5.8% 8.7% 16.6% NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % -11.9% -36.7% -81.9% ORCO PROPERTY GROUP % 0.8% -8.2% -32.6% PEGAS NONWOVENS SA % 1.5% 0.2% 16.4% PHILIP MORRIS CR AS % -0.3% 0.4% -8.2% TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS % 0.6% 0.7% -0.1% UNIPETROL AS % -3.9% -10.2% -13.5% VIENNA INSURANCE GROUP AG % 1.5% -5.5% 2.2% PX poslední závěr maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů (v ks) poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A % CEZ AS % ERSTE GROUP BANK AG % KOMERCNI BANKA AS % NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH % ORCO PROPERTY GROUP % PEGAS NONWOVENS SA % PHILIP MORRIS CR AS % TELEFONICA CZECH REPUBLIC AS % UNIPETROL AS % VIENNA INSURANCE GROUP AG % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Oil Brent % 3.0% 1.7% -1.6% Oil WTI % 8.3% 2.9% 1.9% Gold % 5.9% 6.0% 9.4% Silver % 6.1% 12.0% 10.3% Copper % -1.7% 1.2% -2.6% Aluminium % -0.9% 2.3% -3.0% Lead % -2.3% 1.1% -3.7% REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity In % 6.0% 3.5% 4.7% Carbon Emission Future $/OZ % 36.3% 19.5% 32.8% Electricity 1Y Fwrd Price/Germany % 1.8% 1.1% -0.4% 17. února

7 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 28.0 EUR/CZK FWRD 21.0 USD/CZK FWRD Dec-12 May-13 Oct-13 Mar-14 Aug Dec-12 May-13 Oct-13 Mar-14 Aug-14 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 0.50 Actual -1W -1M 20 Act ual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 2Y Y 2-10Y FWRD 10Y FRWD 2Y FWRD Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14

8 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR 40 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD -10 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 Dec-14 KB index globální averze k riziku RPI Risk averse Risk loving Aug-12 Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 17. února

9 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR PLN/EUR HUF/EUR GBP/EUR CHF/EUR února

10 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y února

11 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 EURUSD 1,33 1,30 1,27 1,25 USDJPY GBPUSD 1,60 1,60 1,59 1,60 USDCHF 0,93 0,96 1,00 1,02 USDCAD 1,06 1,07 1,08 1,10 AUDUSD 0,95 0,91 0,87 0,83 NZDUSD 0,84 0,80 0,78 0,76 USDNOK 5,90 5,92 5,98 6,00 USDSEK 6,43 6,54 6,65 6,72 EURJPY 133,0 132,6 133,4 135,0 EURGBP 0,83 0,81 0,80 0,78 EURCHF 1,24 1,25 1,27 1,28 EURCAD 1,41 1,39 1,37 1,38 EURAUD 1,40 1,43 1,46 1,51 EURNZD 1,58 1,63 1,63 1,64 EURNOK 7,85 7,70 7,60 7,50 EURSEK 8,55 8,50 8,45 8,40 DXY Index 81,6 83,1 84,9 86,2 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,07 0,07 0,07 0,07 Eurozóna 0,25 0,25 0,25 0,25 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Austrálie 2,50 2,50 2,50 2,50 Švýcarsko 0,00 0,00 0,10 0,25 Norsko Švédsko 0, Zdroj: SG Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 USA 3,00 3,35 3,50 3,75 Eurozóna 1,95 2,20 2,30 2,50 Japonsko 0,80 0,90 0,95 1,00 Velká Británie 2,85 3,15 3,30 3,60 Zdroj: SG 17. února

12 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 EUR/CZK* 27,40 27,20 27,10 27,00 EUR/PLN 4,28 4,15 4,10 4,10 EUR/HUF EUR/RON 4,48 4,42 4,37 4,37 EUR/RSD EUR/RUB 45,16 45,24 45,30 44,94 EUR/TRY 3,19 2,99 2,79 2,63 USD/CZK 20,60 20,92 21,39 21,60 USD/RUB 33,96 34,80 35,67 35,96 USD/TRY 2,40 2,30 2,20 2,10 USD/ZAR 11,50 11,10 10,70 10,30 USD/ILS 3,65 3,60 3,55 3,55 USD/BRL 2,45 2,40 2,40 2,40 USD/MXN 13,00 12,75 12,50 12,25 USD/CLP USD/COP USD/CNY 6,03 6,00 6,02 5,98 USD/HKD 7,75 7,75 7,75 7,75 USD/INR 63,00 62,00 61,00 61,00 USD/IDR USD/MYR 3,30 3,25 3,20 3,15 USD/PHP 44,50 44,00 43,50 43,00 USD/SGD 1,27 1,24 1,23 1,23 USD/KRW USD/TWD 30,20 30,00 29,80 29,80 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka *aktualizováno Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2014 Červen 2014 Září 2014 Prosinec 2014 Česká republika 0,05 0,05 0,05 0,05 Polsko 2,50 2,50 2,75 3,00 Maďarsko 2,55 2,40 2,40 2,40 Rumunsko 3,50 3,50 3,50 3,50 Rusko 1D repo 5,25 5,00 5,00 5,00 Turecko 7,75 7,75 7,75 7,75 Jižní Afrika 5,50 5,50 6,00 6,00 Izrael 0,75 0,75 0,75 0,75 Brazílie 10,00 10,00 9,50 9,50 Mexiko 3,50 3,50 4,00 4,50 Chile 4,25 4,00 4,00 4,00 Čína 3,00 3,00 3,00 3,00 Jižní Korea 2,50 2,50 2,50 2,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 17. února

13 Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the Week GMT Period Previous SG Forecasts CNS/Actual World G20 Finance Ministers and Central Bank governors meet in Sydney. Brazil Formal Job Creation Total Jan Tax Collections (mln, BRL) Jan China Foreign Direct Investment (% YoY) Jan Euro area U.S.'s Froman, EU's De Gucht Discuss Trade Talks in Washington. Hungary Economic Sentiment Feb Business Confidence Feb 3.8. Consumer Confidence Index Feb Ireland CPI EU Harmonized (% MoM) Jan 0.1. CPI EU Harmonized (% YoY) Jan 0.4. CPI (% MoM) Jan 0. CPI (% YoY) Jan 0.2. PPI (% MoM) Jan PPI (% YoY) Jan Property Prices (% MoM) Jan 0.3. Property Prices (% YoY) Jan 6.4. Japan Nationwide Dept Sales (% YoY) Jan 1.7. Tokyo Dept Store Sales (% YoY) Jan 3.6. Norway Consumer Confidence 1Q Russia Industrial Production (% YoY) Jan PPI (% MoM) Jan PPI (% YoY) Jan South Korea Discount Store Sales (% YoY) Jan Department Store Sales (% YoY) Jan 0. Monday 17 Feb 2014 GMT Period Previous SG Forecasts CNS/Actual US Presidents' Day. Euro area Euro Area Finance Ministers meet in Brussels. Japan GDP s.a. (% QoQ) 23:50(-1D) 4Q P GDP Annualized s.a. (% QoQ) 23:50(-1D) 4Q P GDP Nominal s.a. (% QoQ) 23:50(-1D) 4Q P GDP Deflator (% YoY) 23:50(-1D) 4Q P GDP Consumer Spending (% QoQ) 23:50(-1D) 4Q P GDP Business Spending (% QoQ) 23:50(-1D) 4Q P Euro area ECB's Nowotny Speaks in London. UK Rightmove House Prices (% MoM) 00:01 Feb 1. Rightmove House Prices (% YoY) 00:01 Feb 6.3. Australia New Motor Vehicle Sales (% MoM) 00:30 Jan 1.7. New Motor Vehicle Sales (% YoY) 00:30 Jan 0.1. Japan Industrial Production (% MoM) 04:30 Dec F 1.1. Industrial Production (% YoY) 04:30 Dec F 7.3. Capacity Utilization (% MoM) 04:30 Dec Czech Republic Export Price Index (% YoY) 08:00 Dec 2.9. Import Price Index (% YoY) 08:00 Dec 1. Greece CPI EU Harmonized (% YoY) 10:00 Jan Italy Current Account Balance (mln, EUR) 10:00 Dec Brazil FGV Inflation IGP-10 (% MoM) 11:00 Feb FGV CPI IPC-S (%) 11:00 16 Feb Central Bank Weekly Economists Survey 11:30. Central Bank Currency Swap Auction Results 12:50. Poland Budget Bal.: Performance YtD (%) 14:00 Jan --. Budget Balance: Level YtD (mln, PLN) 14:00 Jan --. Euro area ECB Calls for Bids in 7-Day Main Refinancing Tender 14:30. Brazil Trade Balance Weekly (mln, USD) 18:00 16 Feb

14 Tuesday 18 Feb 2014 GMT Period Previous SG Forecasts CNS/Actual South Korea PPI (% YoY) 21:00 (-1D) Jan Brazil CNI Industrial Confidence Feb Euro area Iran, World Powers Hold Nuclear Talks in Vienna. Japan BOJ 2014 Monetary Base Target (tln, JPY) 270T 270 Bank of Japan Monetary Policy Statement Feb. Machine Tool Orders (% YoY) 06:00 Jan F --. Euro area EU27 New Car Registrations (% YoY) 07:00 Jan EU Finance Ministers meet in Brussels 08:00. Brazil FIPE CPI - Weekly (%) 08:00 14 Feb Taiwan GDP (% YoY) 08:00 4Q F Sweden CPI (% MoM) 08:30 Jan CPI (% YoY) 08:30 Jan CPI CPIF (% MoM) 08:30 Jan CPI CPIF (% YoY) 08:30 Jan CPI Level 08:30 Jan Euro area ECB Current Account s.a. (bln, EUR) 09:00 Dec Current Account n.s.a. (bln, EUR) 09:00 Dec Italy Trade Balance Total (mln, EUR) 09:00 Dec Trade Balance EU (mln, EUR) 09:00 Dec 712. Norway Trade Balance (bln, NOK) 09:00 Jan UK CPI (% MoM) 09:30 Jan CPI (% YoY) 09:30 Jan CPI Core (% YoY) 09:30 Jan Retail Price Index 09:30 Jan RPI (% MoM) 09:30 Jan RPI (% YoY) 09:30 Jan RPI Ex Mort Int.Payments ((% YoY)) 09:30 Jan PPI Input n.s.a. (% MoM) 09:30 Jan PPI Input n.s.a. (% YoY) 09:30 Jan PPI Output n.s.a. (% MoM) 09:30 Jan PPI Output n.s.a. (% YoY) 09:30 Jan PPI Output Core n.s.a. (% MoM) 09:30 Jan PPI Output Core n.s.a. (% YoY) 09:30 Jan ONS House Price (% YoY) 09:30 Dec 5.4. Euro area ZEW Survey Expectations 10:00 Feb Germany ZEW Survey Current Situation 10:00 Feb ZEW Survey Expectations 10:00 Feb Euro area ECB Announces Allotment in 7-Day Main Refinancing Tender 10:15. ECB's Praet Speaks in Lisbon 10:20. Spain ECB's Linde Speaks in Madrid 11:00. Brazil Central Bank Currency Swap Auction Results 12:50. Hungary Central Bank Rate Decision (%) 13: Poland Average Gross Wages (% MoM) 13:00 Jan Average Gross Wages (% YoY) 13:00 Jan Employment (% MoM) 13:00 Jan Employment (% YoY) 13:00 Jan US Empire State Manufacturing Survey 13:30 Feb Revisions of Consumer Price Index 13:30. Net Long-term TIC Flows (bln, USD) 14:00 Dec Total Net TIC Flows (bln, USD) 14:00 Dec Mexico International Reserves Weekly (mln, USD) 15:00 14 Feb US NAHB Housing Market Index 15:00 Feb Euro area ECB's Liikanen Speaks in Helsinki 15:30. Chile Overnight Rate Target (%) 21: února

15 Wednesday 19 Feb 2014 GMT Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Australia Conf. Board Leading Index (% MoM) 23:00 (-1D) Dec 0.2. South Korea Short-Term External Debt (bln, USD) 23:00 (-1D) 4Q Greece Current Account Balance (mln, EUR) Dec Australia Skilled Vacancies (% MoM) 00:00 Jan Wage Cost Index (% QoQ) 00:30 4Q Wage Cost Index (% YoY) 00:30 4Q China MNI Business Indicator 01:45 Feb. Japan All Industry Activity Index (% MoM) 04:30 Dec Leading Index CI 05:00 Dec F Coincident Index 05:00 Dec F Bank of Japan's Monthly Economic Report 05:00 Feb. Sweden Total No. of Employees (% YoY) 08:30 4Q 1.3. UK Bank of England Minutes 09:30. Claimant Count Rate (%) 09:30 Jan Jobless Claims Change ('000s) 09:30 Jan Average Weekly Earnings 3M/(% YoY) 09:30 Dec Weekly Earnings ex Bonus 3M/(% YoY) 09:30 Dec ILO Unemployment Rate 3Mths (%) 09:30 Dec Employment Change 3M/3M ('000s) 09:30 Dec Euro area Construction Output (% MoM) 10:00 Dec Construction Output (% YoY) 10:00 Dec Switzerland Credit Suisse ZEW Survey Expectations 10:00 Feb Brazil IGP-M Inflation 2nd Preview (%) 11:00 Feb Portugal PPI (% MoM) 11:00 Jan 0.4. PPI (% YoY) 11:00 Jan Russia Real Disposable Income (% YoY) 12:00 Jan Real Wages (% YoY) 12:00 Jan Retail Sales Real (% MoM) 12:00 Jan Retail Sales Real (% YoY) 12:00 Jan Investment In Productive Capacity 12:00 Jan Unemployment Rate (%) 12:00 Jan CPI (% WoW) 12:00 17 Feb 0.2. CPI Weekly YtD (%) 12:00 17 Feb 0.9. US MBA Mortgage Applications (% WoW) 12:00 14 Feb -2. Brazil Central Bank Currency Swap Auction Results 12:50. Euro area VoteWatch Europe Presents Parliament Election Poll 13:00. Poland Sold Industrial Output (% MoM) 13:00 Jan Sold Industrial Output (% YoY) 13:00 Jan PPI (% MoM) 13:00 Jan PPI (% YoY) 13:00 Jan US BLS Releases New PPI -- Final Demand-Intermediate Demand 13:30. Housing Starts ('000s) 13:30 Jan Housing Starts (% MoM) 13:30 Jan Building Permits ('000s) 13:30 Jan 991R Building Permits (% MoM) 13:30 Jan -2.6R PPI (% MoM) 13:30 Jan PPI (% YoY) 13:30 Jan PPI Ex Food and Energy (% MoM) 13:30 Jan PPI Ex Food and Energy (% YoY) 13:30 Jan PPI Final Demand (New) (% MoM) 13:30 Jan PPI Final Demand (New) (% YoY) 13:30 Jan Mortgage Delinquencies (%) 15:00 4Q MBA Mortgage Foreclosures (%) 15:00 4Q Brazil Currency Flows Weekly 15:30. US Fed's Lockhart Speaks on Economy in Macon, Georgia 17:15. Fed's Bullard Speaks to Exchequer Club in Washington 18:00. Fed Releases Minutes from FOMC Meeting 19: Jan. 17. února

16 Thursday 20 Feb 2014 GMT Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Japan Trade Balance (bln, JPY) 23:50 (-1D) Jan R Trade Balance Adjusted (bln, JPY) 23:50 (-1D) Jan Exports (% YoY) 23:50 (-1D) Jan Imports (% YoY) 23:50 (-1D) Jan Japan Buying Foreign Bonds 23:50 (-1D) 14 Feb Japan Buying Foreign Stocks 23:50 (-1D) 14 Feb Foreign Buying Japan Bonds 23:50 (-1D) 14 Feb Foreign Buying Japan Stocks 23:50 (-1D) 14 Feb Euro area EU's Dijsselbloem Speaks at European Parliament in Brussels. Portugal Current Account Balance (mln, EUR) Dec -71. US Fed's Williams Speaks on the Economy in New York 00:00. Australia RBA FX Transactions Market (mln, AUD) 00:30 Jan 884. RBA FX Transactions Government (mln, AUD) 00:30 Jan RBA FX Transactions Other (mln, AUD) 00:30 Jan 31. China HSBC/Markit Flash Mfg PMI 01:45 Feb Japan Supermarket Sales (% YoY) 05:00 Jan Germany PPI (% MoM) 07:00 Jan PPI (% YoY) 07:00 Jan Japan Convenience Store Sales (% YoY) 07:00 Jan Switzerland Trade Balance (bln, CHF) 07:00 Jan 0.52R. Exports Real (% MoM) 07:00 Jan 0.9. Imports Real (% MoM) 07:00 Jan 1.2. France CPI EU Harmonized (% MoM) 07:45 Jan CPI EU Harmonized (% YoY) 07:45 Jan CPI (% MoM) 07:45 Jan CPI (% YoY) 07:45 Jan CPI Ex-Tobacco Index 07:45 Jan Euro area EU's Barnier Speaks in Brussels 08:00. France Manufacturing PMI 08:00 Feb P Services PMI 08:00 Feb P Taiwan Export Orders (% YoY) 08:00 Jan BoP Current Account Balance (mln, USD) 08:20 4Q Germany Manufacturing PMI 08:30 Feb A Services PMI 08:30 Feb A Euro area ECB's Nouy on Panel in Brussels 08:40. Manufacturing PMI 09:00 Feb A Services PMI 09:00 Feb A Composite PMI 09:00 Feb A Italy Industrial Sales (% MoM) 09:00 Dec 0.9. Industrial Sales w.d.a. (% YoY) 09:00 Dec 0.4. Industrial Orders (% MoM) 09:00 Dec 2.3. Industrial Orders n.s.a. (% YoY) 09:00 Dec 3. Poland Central/Eastern European ZEW Indicator 10:00 Feb. Euro area ECB's Constancio Speaks in Brussels 10:30. Russia Gold and Forex Reserve 11:00 14 Feb UK CBI Trends Total Orders 11:00 Feb CBI Trends Selling Prices 11:00 Feb 20. Brazil Unemployment Rate (%) 12:00 Jan Central Bank Currency Swap Auction Results 12:50. Poland National Bank of Poland Publishes Minutes of Rate Meeting 13:00. US CPI (% MoM) 13:30 Jan CPI (% YoY) 13:30 Jan CPI Ex Food and Energy (% MoM) 13:30 Jan CPI Ex Food and Energy (% YoY) 13:30 Jan CPI Core Index s.a. 13:30 Jan CPI Index n.s.a. 13:30 Jan Initial Jobless Claims ('000s) 13:30 15 Feb Continuing Claims ('000s) 13:30 08 Feb Markit US PMI Preliminary 13:58 Feb Euro area Consumer Confidence 15:00 Feb A US Philadelphia Fed Business Outlook 15:00 Feb Leading Index 15:00 Jan února

17 Friday 21 Feb 2014 GMT Period Previous SG Forecasts CNS/Actual Japan Bank of Japan meeting minutes 23:50 (-1D) January. Mexico Banamex Survey of Economists. Russia Money Supply Narrow Def 17 Feb 7.99T. Spain Trade Balance (mln, EUR) Dec Sweden Consumer Confidence 08:00 Feb Manufacturing Confidence s.a. 08:00 Feb Economic Tendency Survey 08:00 Feb Switzerland Money Supply M3 (% YoY) 08:00 Jan 7.6. Euro area EU's Wieser Speaks on Fiscal, Financial Stability in Vienna 09:00. Italy CPI FOI Index Ex Tobacco 09:00 Jan CPI EU Harmonized (% YoY) 09:00 Jan F UK Retail Sales Ex Auto (% MoM) 09:30 Jan Retail Sales Ex Auto (% YoY) 09:30 Jan Retail Sales Incl. Auto (% MoM) 09:30 Jan Retail Sales Incl. Auto (% YoY) 09:30 Jan 5.4R. 5 Public Finances (PSNCR) (bln, GBP) 09:30 Jan 9. PSNB ex Interventions (bln, GBP) 09:30 Jan Public Sector Net Borrowing (bln, GBP) 09:30 Jan Euro area ECB Announces 3-Year LTRO Repayment 11:00. Brazil IBGE Inflation IPCA-15 (% MoM) 12:00 Feb IBGE Inflation IPCA-15 (% YoY) 12:00 Feb Central Bank Currency Swap Auction Results 12:50. Current Account Balance (mln, USD) 13:30 Jan $8,678) Foreign Investment (mln, USD) 13:30 Jan Mexico Economic Activity IGAE (% YoY) 14:00 Dec GDP n.s.a. (% YoY) 14:00 4Q GDP s.a. (% QoQ) 14:00 4Q GDP Nominal (% YoY) 14:00 4Q GDP Full Year (% YoY) 14:00 05 Jul US Existing Home Sales Revisions 15:00. Existing Home Sales (mln) 15:00 Jan Existing Home Sales (% MoM) 15:00 Jan Fed's Bullard Speaks on Economy in St. Louis 18:10. Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BST = GMT února

18 Ekonomický a strategický výzkum Týdenní zpráva KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. (420) Marek Dřímal (420) Viktor Zeisel (420) Jana Steckerová (420) jiri_skop@kb.cz marek_drimal@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) Miroslav Frayer (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) Economist Simona Tamas (40) Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com Eurozóna Anatoli Annenkov (44) Michel Martinez (33) Yacine Rouimi (33) Souheir Asba (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com souheir.asba@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones (1) Aneta Markowska (1) Velká Británie Brian Hilliard (44) Latinská Amerika Dev Ashish (91) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asie a Tichomoří Klaus Baader (852) Čína Wei Yao (852) Japonsko Takuji Aida (81) Kiyoko Katahira (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Suktae Oh (82) Indie Kunal Kumar Kundu (91) Inflace Hervé Amourda (91) Shivangi Shah (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz herve.amourda@sgcib.com shivangi.shah@socgen.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed income Ciaran O'Hagan (33) Adam Kurpiel (33) Jean-David Cirotteau (33) Takuma Sugawara (81) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com takuma.sugawara@sgcib.com Mary-Beth Fisher (1) Jorge Garayo (44) Patrick Gouraud (1) Bruno Braizinha (1) mary-beth.fisher@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com Shakeeb Hulikatti (91) Marc-Henri Thoumin (44) shakeeb.hulikatti@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Foreign Exchange Sébastien Galy (1) Olivier Korber (Derivatives) (33) Alvin T. Tan (44) Stephanie Aymes (44) sebastien.galy@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com stephanie.aymes@sgcib.com Régis Chatellier (44) Eamon Aghdasi (1) Amit Agrawal (91) Phoenix Kalen (44) regis.chatellier@sgcib.com eamon.aghdasi@sgcib.com amit.agrawal@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com 17. února

19 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku