Minulý vývoj na finančních trzích. Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka. Očekávané trendy na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 16. dubna 2010 Týdenní zpráva Guvernér Tůma rezignuje k 30. červnu na svou funkci Jan Vejmělek, CFA jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher anne_bluher@kb.cz Jiří Škop jiri_skop@kb.cz Miroslav Frayer miroslav_frayer@kb.cz Jana Cahlíková jana_cahlikova@kb.cz Zprávy a události Ceny průmyslových výrobců vzrostly v březnu o 0,1 % m/m. Meziročně jsou nižší o 0,8 %. Trh čekal mírně vyšší růst o +0,2 % m/m. Ceny zemědělských výrobců přidaly 1,3 % m/m, což je o něco více, než je jejich typická březnová sezónnost. Běžný účet platební bilance vykázal za únor přebytek ve výši 10,3 mld. CZK. Finanční účet pak dosáhl přebytku 2,1 mld. CZK. Český guvernér ČNB Z. Tůma rezignuje k 30. červnu na svoji funkci (jeho funkční období by vypršelo v únoru 2011). Minulý vývoj na finančních trzích 16.Apr :24 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % 0.0% -1.1% 1.0% CZK/EUR % -1.3% -0.9% -4.5% Czech PX % 8.3% 8.8% 16.5% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Česká republika Koruna se tento týden atakovala nejsilnější úrovně od listopadu 2008 Česká koruna je díky rostoucímu globálnímu apetitu k riziku a díky zlepšujícímu se domácímu makroekonomickému rámci nejsilnější od konce roku 2008 Tyto faktory by měly podporovat korunu i v dalším období a postrčit kurz CZK/EUR pod úroveň 25,00. Česká koruna tento týden vůči euru dále posilovala, když si dokonce dostala až do oblasti kolem 25,00 CZK/EUR což jsou úrovně, které jsme neviděli od listopadu Koruna profituje z rostoucího globálního apetitu k riziku, když se objevuje stále více náznaků globálního ekonomického oživení. Poslední domácí makroekonomické indikátory rovněž naznačují, že reálná ekonomika se zotavuje díky silnější zahraniční CZK/EUR Zdroj: Bloomberg poptávce. Trh výrazněji nereagoval na oznámení, že guvernér ČNB Zdeněk Tůma opustí svůj post k 30. červnu, tedy osm měsíců před vypršením mandátu. Výsledek zahraničního obchodu za únor ukázal na nárůst exportů o 11 % y/y. Přebytek zahraničního obchodu se tak dostal až na 15 mld. CZK, což představuje meziroční zlepšení o 6 mld. CZK. Zlepšení zahraničního obchodu se zbožím, ale i se službami, pak vedlo v únoru k přebytku běžného účtu platební bilance, tedy k druhému aktivu v řadě. Jelikož zhruba polovina české průmyslové výroby směřuje do zahraničí, průmyslová výroba rovněž nabrala rychlost, když v únoru vzrostla o 7% y/y. Míra nezaměstnanosti klesla v březnu klesla z únorových 9,9 % na 9,7 %, především díky příznivým sezónním faktorům. Podmínku na trhu práce nicméně stále zůstávají obtížné, a v kombinaci s fiskálními restrikcemi vedou ke slabé spotřebitelské poptávce. Slabá spotřebitalská poptávka a silná koruna jsou hlavním důvodem, že celkové inflační tlaky v ekonomice jsou nízké. Spotřebitelská inflace v březnu sice mírně vzrostla z únorových 0,6 % y/y na 0,7 % y/y, korigovaná inflace nicméně dále klesla z únorových -1,1 % y/y na -1,3 % y/y. Křehká spotřebitelská poptávka a posilující koruna stojí za spekulacemi o možném dalším snížení sazeb ČNB. Přestože to není náš hlavní scénář, nemůžeme vyloučit, že se guvernér Z.Tůma připojí ke dvěma členům bankovní rady, kteří již na minulém zasedání hlasovali pro snížení sazeb. Jelikož členka bankovní rady E.Zamrazilová nebude na zasedání 6. května zasedání přítomná, rozhodující bude hlas právě guverenéra Z.Tůmy. Je jasné, že vývoj měnového kurzu ovlivňuje vývoj českých úrokových sazeb a ne obráceně. Pokud vezmeme v úvahu rostoucí optimismus na globálních trzích a silnou externí pozici české ekonomiky, vidíme prostor pro další posílení CZK, minimálně v krátkém horizontu. Z technického pohledu je pak klíčová hladina supportu 24,95 CZK/EUR. Jan Vejmělek 16. dubna

3 Výsledek parlamentních voleb je nejistý; čekáme na lepší úrovně pro otevření pozice na nákup IRS. Výsledek parlamentních voleb může znamenat slabou vládu a neschopnost uskutečnění potřebných reforem pro konsolidaci veřejných financí. Trhy spekulují o dalším možném snížení úrokových sazeb na květnovém zasedání ČNB. V minulosti vždy platilo, že politika není Česká FRA křivka pro vývoj českých finančních trhů nijak významá. V tomto kontextu by se volby do poslanecké sněmovny, které se uskuteční května, neměly stát významnou determinantou vývoje na trzích. Nicméně je zde riziko, že se do sněmovny dostane velký počet stran (až 7) a volby vyústí v patovou situaci. To by znamenalo riziko, Market KB CNB - Feb že v zemi nebude dosaženo silného Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 politického konsenzu, tedy že zde Zdroj: Bloomberg, ČNB, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční nebude silná vláda schopná uskutečnit banka potřebné reformy. Domníváme se, že takovýto výsledek by mohl negativně ovlivnit české finanční trhy, jelikož by mohl vést ke snížení ratingů pro česko a tedy následně k růstu českých výnosů. Agentura Moody s nedávno zveřejnila prohlášení, že neschopnost uskutečnit strukturální reformy potřebné ke konsolidaci fiskální situace by ohrozila bilanci veřejného sektoru a zvedla dluhové náklady a mohly by eventuálně vést až ke tlakům na snížení ratingu. Z perspektivy trhu se české výnosy za letošní rok prozatím snížily výrazněji než jsme čekali (viz naše publikace Ekonomické výhledy Q1 2010). Nejen, že trh zcela přestal zahrnovat očekávaná zvýšení úrokových sazeb, naopak začal spekulovat o jejich dalším snížení (viz graf). Přestože to není náš hlavní scénář, nemůžeme vyloučit, že se guvernér Z.Tůma připojí ke dvěma členům bankovní rady, kteří již na minulém zasedání hlasovali pro snížení sazeb. Jelikož členka bankovní rady E.Zamrazilová nebude na zasedání 6. května zasedání přítomná, rozhodující bude hlas právě guverenéra Z.Tůmy. V cenách je zahrnuto snížení sazeb o zhruba 15bb. Na základě FRA křivky je 3M PRIBOR pro konec roku pouze mírně výše (1,49 %) než současný PRIBOR (1,42 %). Tento spread se nám zdá být příliš nízký vzhledem k rosoucím náznakům globálního oživení. Naše předpověď pro 3M PRIBOR na konci roku 2010 je okolo 1,75 %. Proto v současnosti čekáme na dobrou úroveň pro nákup IRS na krátkém konci křivky. České výnosy mohou být pod tlakem také později během letošního roku, když zbývající výpůjční potřeba vlády může vést v H2 10 k velkým emisím českých státních dluhopisů na poměrně úzkém domácím trhu. Tato skutečnost ospravedlňuje náš obezřetný výhled na domácí dluhopisy. Anne-Francoise Blüher 16. dubna

4 Technická analýza (aktualizováno ) CZK/EUR Kurz by se měl v blízké budoucnosti obrátit k oblasti podpory 24,95/25,02. Pravděpodobné proražení pod tuto oblast by mělo otevřít prostor pro další pokles kurzu směrem k minimu 22,89 z července Zvýšení kurzu zahájené tento týden poblíž psychologické úrovně podpory 25,00 by mělo být krátkodobou korekcí. Očekáváme, že horní hrana krátkodobého klesajícího kanálu, která tento týden prochází úrovní 25,41 (-0,09/týden) nebo maximálně oblast 25,49/52 (*) přiměje kurz CZK/EUR k opětovnému zacílení na oblast podpory 24,95/25,02 (minimum ze září 2009 a minimum z tohoto týdne). Po proražení této oblasti podpory by dalším hlavním krokem na cestě k minimu 22,89 z června 2008 měla být úroveň 23,70. (*) Hladina rezistence a Fibonacciho pásmo. Psáno v 08:30 GMT. CZK/EUR: drobná korekce na hladině podpory 25,00 TÝDENNÍ GRAF Krátkodobý klesající kanál 25.49/ / týdenní RSI 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / / / USD/EUR pravděpodobně vzroste k 1,3820, či dokonce až k oblasti 1,3920/1,4030, než bude obnoven klesající trend započatý v Q na 1,5145. Horní proražení klesajícího kanálu, ve kterém se USD/EUR pohyboval od listopadu 2009, z tohoto týdne a potvrzení krátkodobého dvojitého dna na 1,3265/80 volá po růstu k maximu z poloviny března na 1,3820 či dokonce výše. To znamená, z pohledu Elliottových vln, že růst započatý na 1,3265/80 je pravděpodobně krátkodobou korekcí. V případě proražení nad 1,3820 tak budeme čekat na obrat směrem dolů z 1,3920/1,4030 (*). USD/EUR by se pak měl vrátit na 1,3265/80 a pravděpodobně obnovit svůj střednědobý klesající trend k minimům 1,2330/1,2460. Podrobnosti viz. SG Technical Special report vydaný 15. dubna. (*) Krátkodobý cíl dvojitého dna, Fibonacciho pásmo, hladina rezistence a pullback úroveň. Psáno v 08:30 GMT USD/EUR: korekce směrem vzhůru v rámci střednědobého klesajícího trendu TÝDENNÍ GRAF Střednědobý klesající kanál / / / rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / / Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, , fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 16. dubna

5 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK EUR/CZK FWRD USD/CZK FWRD Feb-09 Jul-09 Dec-09 May-10 Oct Feb-09 Jul-09 Dec-09 May-10 Oct-10 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual -1W -1M 100 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Feb-09 Aug-09 Feb-10 Aug-10 Feb-11 0 Feb-09 Aug-09 Feb-10 Aug-10 Feb-11 Zdroj: Bloomberg 16. dubna

6 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Feb-09 Aug-09 Feb-10 Aug-10 Feb Feb-09 Aug-09 Feb-10 Aug-10 Feb-11 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI Risk averse Risk loving Oct-08 Dec-08 Feb-09 Apr-09 Jun-09 Aug-09 Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 16. dubna

7 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR /04 09/04 13/04 15/ /04 12/04 13/04 15/ Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR /04 07/04 09/04 13/04 14/ /04 08/04 12/04 13/04 15/ Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR /04 09/04 12/04 13/04 15/ /04 08/04 12/04 13/04 15/ Zdroj: Reuters 16. dubna

8 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y /01 21/01 09/02 02/03 25/ /01 21/01 09/02 02/03 25/ Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y /02 15/02 23/02 08/03 22/03 02/ /02 19/02 03/03 14/03 24/03 06/ Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y /01 21/01 09/02 02/03 25/ /01 21/01 09/02 02/03 25/ Zdroj: Reuters 16. dubna

9 Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 EURUSD 1,35 1,30 1,25 1,22 USDJPY GBPUSD 1,50 1,49 1,45 1,44 USDCHF 1,07 1,12 1,18 1,23 USDCAD 0,95 0,95 0,98 1,01 AUDUSD 0,96 1,00 0,99 0,98 NZDUSD 0,76 0,78 0,79 0,79 USDNOK 5,85 6,00 6,16 6,27 USDSEK 7,19 7,38 7,52 7,62 EURJPY EURGBP 0,90 0,87 0,86 0,85 EURCHF 1,44 1,46 1,48 1,50 EURCAD 1,28 1,24 1,23 1,23 EURAUD 1,41 1,30 1,26 1,24 EURNOK 7,90 7,80 7,70 7,65 EURSEK 9,70 9,60 9,40 9,30 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 USA 0,25 0,25 0,50 1,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,00 1,00 1,00 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 1,00 Norsko 2,50 3,00 3,50 4,00 Švédsko 0,50 1,00 1,50 1,75 Švýcarsko 0,25 0,25 0,25 0,25 Austrálie 4,25 4,50 5,00 5,25 Nový Zéland 2,50 3,00 3,50 4,00 Kanada 0,25 0,50 1,00 1,50 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 USA 3,50 3,50 3,90 4,50 4,75 Eurozóna 3,00 3,20 3,40 3,60 3,75 Japonsko 1,25 1,15 1,40 1,45 1,55 Velká Británie 4,10 4,40 4,60 4,70 4,80 Zdroj: SG 16. dubna

10 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 EUR/PLN 3,80 3,70 3,70 3,60 EUR/HUF EUR/CZK 25,20 24,80 24,50 24,30 EUR/RON 4,10 4,00 4,00 3,90 EUR/RUB 39,60 39,40 39,20 38,90 EUR/TRY 2,00 1,90 1,85 1,80 USD/RUB 28,60 29,80 30,60 31,10 USD/TRY 1,45 1,40 1,40 1,40 USD/ZAR 7,80 8,00 8,20 8,20 USD/ILS 3,70 3,60 3,55 3,50 USD/EGP 5,45 5,40 5,30 5,30 USD/BRL 1,85 1,95 1,90 1,93 USD/MXN 12,40 12,30 12,20 12,10 USD/CNY 6,48 6,48 6,48 6,48 USD/HKD 7,8 7,8 7,8 7,8 USD/INR 44,00 43,00 41,50 40,00 USD/IDR USD/MYR 3,30 3,28 3,25 3,23 USD/PHP 45,00 44,00 43,00 42,00 USD/SGD 1,38 1,37 1,36 1,35 USD/KRW USD/TWD 31,00 30,50 30,00 29,50 USD/THB 32,50 32,25 32,00 31,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11 Polsko 3,50 3,50 4,00 4,25 Maďarsko 5,00 5,00 5,00 5,00 Česká republika 1,00 1,25 1,50 1,75 Rumunsko 5,75 5,50 5,50 5,50 Rusko 7,75 7,75 8,00 8,50 Turecko 6,50 6,75 7,25 7,75 Jižní Afrika 6,50 6,50 6,50 6,50 Israel 1,75 2,25 2,50 3,00 Brazílie 9,75 10,75 11,00 11,25 Mexiko 4,50 5,25 6,00 6,25 Čína 5,31 5,58 5,58 5,85 Indonésie 6,50 6,75 7,00 7,25 Malajsie 2,25 2,50 2,75 3,00 Filipíny 4,00 4,50 5,00 5,50 Jižní Korea 2,25 2,50 3,00 3,50 Tchaj-wan 1,50 1,75 2,00 2,50 Indie 5,25 5,75 6,25 6,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 16. dubna

11 Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Israel Money Supply (YoY) MAR 31.6% na na Inflation Forecast APR 2.2% na na Ukraine Money Supply - M3 (MoM) MAR 0.1% na na Money Supply - M3 (YoY) MAR 2.0% na na Russia Unemployment Rate (%) MAR 8.6% na 8.5% Disposable Income MAR 2.4% na 3.4% Real Wages (YoY) MAR 2.9% na 3.1% Investment In Productive Capac MAR -7.4% na -3.8% Retail Sales (Real) (MoM) MAR -3.5% na 6.2% Retail Sales (Real) (YoY) MAR 1.3% na 2.4% Monday 19-Apr-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 12:00 Poland Avg Gross Wages (MoM) MAR 1.8% 2.0% 3.9% 12:00 Avg Gross Wages (YoY) MAR 2.9% 0.8% 2.7% 12:00 Employment (MoM) MAR -0.2% -0.1% -0.1% 12:00 Employment (YoY) MAR -1.1% -0.7% -0.6% Tuesday 20-Apr-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Israel National Holiday 12:00 Poland Producer Prices (MoM) MAR -0.1% 0.10% -0.3% 12:00 Producer Prices (YoY) MAR -2.4% -2.40% -2.9% 12:00 Sold Industrial Output (MoM) MAR 3.1% 14.8% 16.0% 12:00 Sold Industrial Output (YoY) MAR 9.2% 8.8% 10.0% Wednesday 21-Apr-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Weekly CPI (WoW) 0.1% na na Weekly CPI Year-to-Date 3.3% na na Israel Trade Balance MAR -$553M na na 12:00 Poland Core Inflation MoM MAR 0.0% na na 12:00 Core Inflation YoY MAR 2.2% 1.9% 2.1% Thursday 22-Apr-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Gold & Forex Reserve USD 448.6B na na Israel Unemployment Rate FEB na na na Friday 23-Apr-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Turkey National Holiday Russia Money Supply Narrow Def.RUB na na na 7:00 Hungary Retail Trade (IA) (YoY) FEB -5.6% na -5.0% 8:00 Poland Retail Sales (MoM) MAR -4.0% 16.7% 17.0% 8:00 Unemployment Rate MAR 13.0% 12.9% 13.0% 8:00 Retail Sales (YoY) MAR 0.1% 3.9% 4.2% Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 16. dubna

12 INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB SG RESEARCH TEAMS EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Jürgen Grieb Executive Director jurgen_grieb@kb.cz SG GLOBAL RESEARCH & STRATEGY HEAD OF MACRO RESEARCH Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, Benoît Hubaud Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, GLOBAL HEAD OF ECONOMICS Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Michala Marcussen michala.marcussen@sgcib.com Jiří Škop Makroekonomika, Devizové trhy jiri_skop@kb.cz Americas Miroslav Frayer Makroekonomika, Stephen Gallagher stephen.gallagher@sgcib.com Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz Aneta Markowska aneta.markowska@sgcib.com Josef Němý Akciové trh y Alejandro Cuadrado alejandro.cuardrado@sgcib.com josef_nemy@kb.cz Eurozone Miroslav Adamkovič Equities Olivier Gasnier olivier.gasnier@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz James Nixon james.n ixon@sgcib.com Jana Cahlíková Analytik junior Klaus Baader klau s.baader@sgcib.com jan a_cahlikova@kb.cz United Kingdom PRODEJ Brian Hilliard brian.hilliard@sgcib.com Jan Drahota Vedoucí odboru Asia and Australasia jan _drahota@kb.cz Glenn Maguire glenn.maguire@socgen.com Klientské obchody Takuji Okubo takuji.okubo@socgen.com Libor Vejdělek libor_vejdelek@kb.cz Thematic Viktor Sršeň viktor_srsen@kb.cz Véronique Riches-Flores veronique.riches-flores@socgen.com Jan Sehnal jan _sehnal@kb.cz Magda Mišeková magda_misekova@kb.cz SG COMMODITIES Pavel Chlebeček pavel_chlebecek@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head frederic.lasserre@socgen.com Ivana Churáčková ivan a_churackova@kb.cz Stephen Briggs metals stephen.briggs@sgcib.com Radka Vašíčková radka_vasickova@kb.cz Michaël Wittner oil michael.wittner@sgcib.com Petr Holubec petr_h olubec@kb.cz Remy Penin oil deborah.white@sgcib.com Ivana Šlajsová ivan a_slajsova@kb.cz Emmanuel Fages carbon emmanuel.fages@sgcib.com Michal Kovář michal_kovar@kb.cz Sebastian Castelli plastics sebastian.castelli@sgcib.com Peter Chorvatovič peter_chorvatovic@kb.cz Michael S.Haigh, natural michael.haigh@sgcib.com Miroslav Mrkvička miroslav_mrkvicka@kb.cz Jesper Dannesboe, jesper. dannesboe@sgcib.com Obchody s deriváty HEAD OF FIXED INCOME & FOREX RESEARCH Jan Nejedlý jan _nejedly@kb.cz Vincent Chaigneau vincent.chaign eau@sgcib.com Karel Voleský karel_volesky@kb.cz Fixed Income Soňa Sikorová sona_sikorova@kb.cz Adam Kurpiel adam.kurpie@sgcib.com Kamil Cziczey kamil_cziczey@kb.cz Ciaran O Hagan ciaran.ohagan@sgcib.com Aro Razafindrakola aro.razafindrakola@sgcib.com Prodej a obchodování akciemi Jose Sarafana jose.sarafana@sgcib.com Radek Neumann radek_neumann@kb.cz Guillaume Baron guillaume.baron@sgcib.com Tomáš Sattler tomas_sattler@kb.cz Patrick Gouraud patrick.gourau d@sgcib.com Jan Cepák jan _cepak@kb.cz Mark Capleton mark.capleton@sgcib.com David Mendez-Vives david.mendez-vives@sgcib.com Prodej institucionální investoři Christian Carrillo Asia christian.carrillo@sgcib.com Miloš Král milos_kral@kb.cz Soňa Sajdáková sona_sajdakova@kb.cz Foreign Exchange TREASURY Carole Laulhere carole.laulhere@sgcib.com Ivan Varga Vedoucí odboru Phyllis Papadavid phyllis.papadavid@sgcib.com ivan _varga@kb.cz Peter Frank peter.frank@sgcib.com Měnové obchody David Deddouche david.deddouche@sgcib.com Miroslav Tutter miroslav_tutter@kb.cz Oliver Korber olivier.korber@sgcib.com Vít Dolejš vit_dolejs@kb.cz Greg Anderson, CFA greg.an Luboš Kolařík lubos_kolarik@kb.cz Valentin Marinov valen tin.marinov@sgcib.com Úrokové obchody a deriváty Emerging Markets Murat Toprak murat.toprak@sgcib.com František Kaňka fran tisek_kanka@kb.cz Gaelle Blanchard gaelle.blanchard@sgcib.com Dalimil Vyškovský dalimil_vyskovsky@kb.cz Esther Law esther.law@sgcib.com Bohuslav Růžička boh uslav_ru zicka@kb.cz Technical Analysis Radek Novotný radek_novotny@kb.cz Hughes Naka hugues.naka@sgcib.com Jan Strupek jan _strupek@kb.cz Fabien Manac'h fabien.man PODNIKOVÉ FINANCE HEAD OF GLOBAL ASSET ALLOCATION Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru Alain Bokobza alain.bokobza@sgcib.com libor_knappek@kb.cz HEAD OF GLOBAL STRATEGY Lukáš Hruboň lukas_hrubon@kb.cz A lbert Edw ards albert.edwards@sgcib.com Petr Vobořil petr_voboril@kb.cz HEAD OF QUANTITATIVE RESEARCH Štěpánka Máchová stepanka_machova@kb.cz Julien Turc julien.turc@sgcib.com Renáta Pohnětalová renata_pohnetalova@kb.cz HEAD OF EQUITY STRATEGY Claudia Panseri clau dia.panseri@sgcib.com DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH HEAD OF EQUITY DERIVATIVES STRATEGY Petr Skotnica Vedoucí odboru Vincent Cassot vincent.cassot@sgcib.com petr_skotnica@kb.cz HEAD OF EQUITY QUANT STRATEGY Lucie Šilhavá lucie_silhava@kb.cz Andrew Lapthome andrew.lapthorne@sgcib.com Michal Kunc michal_ku nc@kb.cz HEAD OF CREDIT STRATEGY Petr Sitný petr_sitn y@kb.cz Suki Mann suki.mann@sgcib.com Hana Benešová hana_benesova@kb.cz Marcela Černá Zimová marcela_zimova@kb.cz Eva Petrásková eva_petraskova@kb.cz Mário Zúbrik mario_zubrik@kb.cz Pavel Tomášek pavel_tomasek@kb.cz

13 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku