Leden msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden roku PX 1, ,199 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 1.80% -1 bp. -33 bp. -86 bp bp. 1.79% 2.69% 10-letý SD 3.75/ % 12 bp. 5 bp. 34 bp. 38 bp. 4.21% 5.90% Zavírací cena Týden TEF O CEZ Unipetrol PMCR 9, KB 3, Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG 1, NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 9,932 21,360 mil. EUR ,000 4,000 2,000 0 mil. K PX Index 15/12 17/12 21/12 23/12 29/12 4/01 6/01 8/01 12/01 14/01 1,300 1,200 1,100 1,000 Titulky EZ: První nárst spoteby elektiny po trnácti msících EZ plánuje plynovou elektrárnu v Polsku Orco: Žaloba kvli údajnému omezení práv akcioná Orco: Držitelé dluhopis odmítli restrukturalizaci dluhu Unipetrol: Rafinérie Litvínov mže zpracovávat íránskou ropu Unipetrol: Nižší podíl bioložek než se oekávalo? AAA Auto: Zmny v manažerském týmu Loni klesly ceny komerních realit, pijdou letos nucené prodeje? Banky loni vybraly na poplatcích víc než o rok díve Maloobchodní tržby zklamaly a zstávají pod tlakem Stabilizace prmyslu táhne zahraniní poptávka Stavební výroba roste Výhled na tento týden Tento týden, který je na amerických trzích kratší o jeden den (Den Martina Luthera Kinga v pondlí), bude spíše klidnjší na makroekonomické události, a pozornost se tak soustedí na výsledkovou sezónu. Nejvtší zájem bude o bankovní sektor své výsledky za tvrté tvrtletí zveejní nejvtší americké banky. V pátek oznámila J.P. Morgan lepší než oekávaný istý zisk, ale trh pravdpodobn negativn vyhodnotil píjmovou stranu výsledovky. Pokud se týe domácích zpráv, na poadu dne není žádná událost. Domníváme se, že investoi se zamí na komoditní tituly, tzn. NWR, které se zatím veze na vln pozitivních doporuení. Místní banky a vlastn celý trh by ml následovat sentiment, který bude ovlivnn americkou výsledkovou sezónou. Z makroekonomických událostí v eurozón bude sledován nmecký index ekonomického sentimentu ZEW, který bude zveejnn v úterý. Mezimsín se neoekává žádná zmna (48 bod). Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Akciový trh Zprávy z trhu I druhý týden roku 2010 pokraoval v pozitivním duchu a i pes nepíznivý pondlní zaátek výsledkové sezóny v USA si index PX pipsal tém 2,5 % na 1 185,6 bod. Nejvíce sledované události ulého týdne, které ovlivovaly finanní trhy, byla výsledková sezóna v USA a utahování monetární politiky íny. Výsledková sezóna v USA jako tradin zaala výrobcem hliníku Alcoa, který nenaplnil oekávání analytik, nicmén Intel pinesl krom lepších ísel i pozitivní výhled pro první tvrtletí roku. Stžejní pro závr týdne byly výsledky první z velkých amerických bank a to J.P. Morgan. Ta podala lepší výsledky na istém zisku, ale investoi vnímají negativn horší píjmovou stránku výsledovky, než se pedpokládalo. Nejvíce rostoucím titulem pražského SPADu v uplynulém týdnu byly akcie tabákové spolenosti Philip Morris R (9,6 % na K). Na titulu se pedevším v pátek projevila pomrn silná nákupní objednávka. Naopak nejvíce klesajícím titulem týdne bylo Orco (-4,2 % na 170,5 K). Trh pijal negativn nepijetí upravených podmínek na restrukturalizaci dluhu ze strany držitel dluhopis. V posilování pokraovaly akcie NWR (+4,9 % t/t) a uzavely tak týden na 193,6 K/akcii, když dvodem posílení byla pondlní pozitivní reakce na prodej energetických aktiv (NWR Energy). Výraznji posílily také akcie Erste Bank (+7,2 % t/t) a VIG (+5 % t/t). Index Zavírací cena Týden roku PX 1, ,199.0 DJIA 10, , ,710.6 NASDAQ 2, , ,317.2 Euro Stoxx 50 2, , ,017.8 Varšava (WIG 20) 2, , ,473.5 Budapeš (BUX) 22, , ,981.5 Zprávy ze spoleností EZ Podle odhad EZu stoupla v esku spoteba elektiny v prosinci meziron o 1,5 %. Jedná se o první nárst za posledních 14 msíc. Spotebu táhly pedevším výrobní a strojírenské firmy, což by mohlo potvrzovat pozvolné oživování ekonomiky. Za celý rok 2009 pak EZ oekává pokles spoteby o 6 %. V roce 2010 oekáváme pozvolný nárst poptávky po elektin, rst by však ml být imální. Dle zprávy agentury Bloomberg plánuje EZ postavit v polském mst Skawina (kde již vlastní uhelnou elektrárnu) plynový zdroj o výkonu 430 MW. Investiní náklady by se mly pohybovat blízko 400 mil. EUR (10,5 mld. K, 19,6 K/akcii). Pokud EZ plán schválí, mlo by se zaít stavt v roce 2012 a projekt by ml být ukonen v roce Orco Agentura Bloomberg vera pinesla informaci, že spolenost Carilo Ltd. (Britské Panenské ostrovy) podala 8. ledna v Lucembursku žalobu proti spolenosti Orco kvli soudní ochran ped viteli. Carilo tvrdí, že Orco omezilo práva akcioná tím, že soudní ochrana je vedena dle francouzských zákon. Orco bylo obvinno, že se snažilo za každou cenu vyhnout lucemburským zákonm. Carilo dále tvrdí, že management Orka provedl adu praktik, jejichž legálnost je pochybná, s cílem realizovat osobní zisk. Orco danou vc nemohlo komentovat, jelikož k dané žalob nemá žádné informace. Ob valné hromady držitel dluhopis 2010 a 2014, které se konaly ulou stedu (pro nás pekvapiv), neschválily vylepšení podmínek pro konverzi dluhopis do akcií (vedoucí ke snížení zadluženosti a zvýšení vlastního kapitálu). Potvrdila se však naše domnnka, že i kdyby byl návrh schválen, tak o konverzi dluhu bude malý zájem. Orco dále sdlilo, že soudní zmocnnec v rámci soudní ochrany ped viteli pedloží všem vitelm návrh Orka ohledn odložení splatnosti všech emisí dluhopis (450 mil. EUR resp. 28 % celkového dluhu) až o 10 let. Druhé plroní období soudní ochrany ped viteli skoní 25. bezna a Orku se stále nedaí najít dohodu s viteli.

3 Unipetrol eská rafinérská provedla úspšný test v rafinérii v Litvínov, která by mohla zpracovávat i íránskou lehkou ropu, která je svými parametry blízká ruské sirnatjší rop, informovaly Hospodáské noviny. Litvínovská rafinérie je vhodná jen pro zpracování ruské ropy z ropovodu Družba, u nhož mohou být budoucí dodávky nejisté. Unipetrol tak získal alternativu k ruské rop, ovšem íránská ropa není 100% identická ruské rop a navíc by její doprava byla dražší. Nejednalo by se tak o náhradu ruské ropy, ale spíše o její doplnk v pípad nedostatku. Podle deníku HN se rafinérské spolenosti dohodli s ástí politik a s výrobci biosmsí na zvýšení podílu lihu v benzinu na 4 až 4,2 % a podílu bioložky v naft na 6 %. Pvodní vládní návrh pitom poítal se zvýšením z 3,5 na 4,5 %, respektive ze 4,5 na 6,3 %. Podoba zákona, která by požadovala nižší podíly bioložek, by byla pro Unipetrol výhodnjší, i alespo mén špatná. Tyto složky jsou totiž dražší než motorová paliva, a zvyšovaly by tak náklady na motorová paliva. Ovšem v tvrd konkurenním prostedí maloobchodu by se tento nárst nepromítl do cen motorových paliv, což by znamenalo, že by náklady nesli samotní prodejci. Navíc prostedí rafinérského businessu je nyní v dobách ekonomického poklesu pod tlakem a rafinérské marže jsou tak velice nízké (pouze kolem 1 USD/barel). V tomto prostedí tak každé zvýšení podílu bioložek bude mít negativní dopad na ást provozu Unipetrolu, která je v krizi nejvíce pod tlakem (tedy rafinérie). AAA Auto Dle agentury Mediafax manažerka právního oddlení AAA Auto (Vladimíra Jiínská) v úterý rezignovala na svou funkci. Oficiálním dvodem je osobní rozhodnutí odpoinout si po devíti letech práce pro firmu ve více než pti zemích. O skutených dvodech se spekuluje (nap. prodej spolenosti i stažení AAA Auto z burzy). Jiínská je posledním lenem týmu, který AAA Auto pipravil ke vstupu na burzu a zná historii i hospodaení firmy. Také pipravovala vstup na ruský trh a úastnila ízení programu na snižování náklad. Nemovitosti Podle mezinárodní poradenské spolenosti King Sturge klesly ceny komerních realit v R v roce 2009 o 5-15 % (o rok pedtím o 20 %). ekalo se, že v ulém roce se na trhu objeví vlna nucených prodej, ke kterým majitele nemovitostí donutí banky. To se ale nakonec nestalo, jelikož banky nepostupovaly razantn, motivovány hlavn vírou v brzké oživení realitního trhu. Dle King Sturge by však k nuceným prodejm mohlo dojít letos. Banky pomohly nkterým developerm zmnou splátkového kalendáe nebo zmírnním smluvních podmínek u úvr, což zabránilo pedasnému splacení. Prodej nemovitostí je nyní obtížný z dvodu nízké poptávky, která podle našeho názoru zstane imáln letos stále slabá. Ceny komerních realit by mly spíše stagnovat s rizikem dalšího poklesu v pípad dalšího útlumu ekonomické aktivity. Banky Banky by mohly v roce 2009 vybrat o 1-2 % více na poplatcích než v roce 2008, a to navzdory ekonomické recesi, uvedly Lidové noviny. Jedná se odhad portálu bankovnipoplatky.cz, piemž skutená ísla budou známa za nkolik týdn. Spolu s rstem úrokových marží bank lze íci, že se bankám daí kompenzovat nárst opravných položek ke špatným úvrm.

4 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 9, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden historie Týdenní objem cena rel. rel. mil. K rel. TEF O CEZ ,009 3, Unipetrol PMCR 9, ,200 9, KB 3, ,520 4,060 2, Erste , Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG 1, , NWR Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled TEF O Revize Revize Neutrální CEZ Držet Neutrální Unipetrol Koupit Neutrální PMCR Koupit Neutrální CETV USD Prodat Neutrální Orco Nehodnoceno Prodat Negativní ECM Prodat Negativní Pegas Držet Neutrální AAA Auto Prodat Neutrální NWR Revize Revize Revize Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Držet Neutrální Erste EUR Prodat Neutrální VIG ,7 EUR Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

5 Ekonomika Koruna k euru si druhý lednový týden si pipsala mírné zisky. Z pedchozí úrovn 26,30 se postupn posunula až na msíní imum 25,85 CZK/EUR. Na závr týdne mírn korigovala na 25,95 CZK/EUR. Devizový trh nereagoval ani na zveejnné výsledky (CPI, prmysl, platební bilance) a impulzem nebyl ani vývoj v regionu, kde mny spíše pešlapovaly na míst. Podle našeho názoru koruna dohání ostatní stedoevropské mny, které posilovaly v pedchozích dnech. Oekáváme, že koruna bude pokraovat v konsolidaci kolem úrovn 26 korun za euro i když je možné i další posílení smrem ke 25,60-25,80 CZK/EUR. Pro celý letošní rok oekáváme pozvolné posilování koruny až ke 24,5 CZK/EUR na konci roku. Koruna k dolaru se na zaátku týdne posunula z 18,20 CZK/USD k úrovni 18 korun za dolar, kolem které se obchodovala v širším pásmu po zbytek týdne. Pedpokládáme, že koruna k dolaru se udrží na úrovni 18,0 CZK/USD s tendencí jejího dalšího posílení. V letošním roce oekáváme, že by se koruna k dolaru mla držet v pásmu CZK/USD. Dolar k euru zaal oslabením na 1,45 USD/EUR, 1.50 kolem této úrovn osciloval, když snahy o další oslabení í posílení dolaru se ukázaly jako 15/1/ /12/2009 nedostatené. Zmnou bylo až pátení obchodování, W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y kdy dolar zpevnil až na 1,435 USD/EUR. Další výraznjší posilování dolaru považujeme za mén pravdpodobné. Spíše oekáváme, že dolar zstane dále uzaven v pásmu 1,43-1,45 USD/EUR. Bhem roku spíše oekáváme mírné posilování dolaru k úrovni 1,40 USD/EUR. Maloobchodní tržby v listopadu meziron poklesly o 4,9 %, což výrazn zklamalo oekávání (AFT: -2,5 %; trh: -1,0 %). Za propadem stál neekan prudký pokles tržeb prodej aut (-11,0 %), výsledky se již srovnávají se sníženou základnou (-16,2 % v listopadu 2008). Ovšem i maloobchod (bez moto segmentu) vykázal pokles tržeb o 2,2 % kvli nižším tržbám za nepotravináské zboží (-4,2 %). Po sezónním oištní maloobchodní tržby mezimsín klesly o 2,9 % a mezironí pokles se prohloubil na 6,1 %. Listopadová data jsou neekan slabá a ukazují, že spotebitelskou poptávku stále více utahuje kombinace negativních faktor vyšší nezamstnanost, imální rst mezd a písnjší úvrování. Prmyslová výroba v listopadu tém meziron stagnovala (-0,1 % r/r) pedbžný odhad SÚ (+0,2 %), což je nejnižší pokles za 14 msíc. Sezónn oištná produkce vi íjnu klesla o 0,3 % m/m a stabilizace na konci roku ztrácela tempo. Výsledky výrazn ovlivnil prudký nárst výroby aut (+21,5 % r/r; píspvek k rstu 3,0 p.b.), který tží z mírného oživení poptávky ve svt, a projevila se i snížená srovnávací základna (-30,4 % v listopadu 2008). U ostatních obor dochází také k mírnému oživení, ale stále se projevuje slabost investiní poptávky doma i v zahranií výroba stroj (-19,8 %). Oživení táhne vývoj pedevším v zahranií, nové zakázky vzrostly o 8,0 %, z toho ze zahranií o 11,0 %. Stavební výroba v listopadu meziron vzrostla o 7,8 %. Stavebnictví stále pomáhají hlavn státní zakázky na budování dopravní infrastruktury (inženýrské stavitelství +16,3 % r/r; píspvek k rstu 5,6 p.b.). Obrat ovšem nastal ve zbytku stavebnictví, kdy se zastavil 13msíní pokles bytové výstavby (pozemní stavitelství +3,4 %) USD Koruna 21/12 23/12 25/12 29/12 31/12 4/01 6/01 8/01 12/01 14/01 PRIBOR 17/12 21/12 23/12 29/12 31/12 4/01 6/01 8/01 12/01 14/01 Výnosová kivka penžního trhu USD EUR 2T 6M EUR

6 Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden roku Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR Fixing Týden (bb) (bb) roku (bb) (bb) 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r -4.1 '3Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál -0.1 '11/ Spotebitelská inflace %, r/r 0.6 '11/ Obchodní bilance mld. CZK 17.5 '10/ Bžný úet % HDP -3.1 ' Nezamstnanost % 8.6 '11/ Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 21, , Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 3.80/15 11-Apr SD 4.60/18 18-Aug SD 3.75/20 12-Sep Komodity Zavírací hodnota Týden roku ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektina Úhlí Hliník M Pšenice Kukuice Druhý týden v lednu pinesl komoditním trhm korekci a hlavní indexy skonily v záporu 3-5 % t/t po tyech týdnech rstu v ad. Ropa na zaátku týdne ješt dosáhla na 15msíní imum 84 USD, ale následn ztratila 6 % a klesla na 78 dolar za barel. Výraznjší korekci zaznamenaly i zemdlské plodiny, pedevším obiloviny kukuice (-12 % t/t), pšenice (-10 %). Technické kovy naopak zaznamenaly mírnjší pohyby. Stejný výsledek si pipsaly i drahé kovy. Zlato se krom pondlního výkyvu k USD/oz vtšinu týdne drželo v úzkém pásmu dolar za unci. M - USD/t 8000 Kukuice - USD/100bu 440 Uhlí 1Y ARA - USD/t 115 Elektina - EUR/MWh 54 Ropa - Brent USD/bbl 85 Zlato - USD/oz 1, , , M Kukuice /12 22/12 25/12 29/12 31/12 4/01 6/01 8/01 12/01 14/ Uhlí Elektina 75 18/12 22/12 25/12 29/12 31/12 4/01 6/01 8/01 12/01 14/ Ropal - Brent Zlato 65 18/12 22/12 25/12 29/12 31/12 4/01 6/01 8/01 12/01 14/01 1,120 1,080

7 Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 19/1/09 10:30 Británie CPI 12/09-0.3% m/m 0.3% m/m 19/1/09 10:30 Británie CPI 12/09-2.6% y/y 1.9% y/y 19/1/09 11:00 Nmecko ZEW Index ek. oekávání 01/ /1/ Citigroup USD USD 19/1/ Charles Schwab Corporation USD 1.06 USD 19/1/ IBM USD 9.07 USD 20/1/09 14:30 USA PPI 12/09-0.0% m/m 1.8% m/m 20/1/09 14:30 USA PPI 12/ % y/y 20/1/09 14:30 USA PPI bez potravin a energií 12/09-0.1% m/m 0.5% m/m 20/1/09 14:30 USA PPI bez potravin a energií 12/ % y/y 20/1/09 14:30 USA Stavební povolení 12/09-580, ,000 20/1/09 14:30 USA Zahájené nové stavby dom 12/09-575, ,000 20/1/09 14:30 USA PPI 12/09-0.0% m/m 1.8% m/m 20/1/09 14:30 USA PPI bez potravin a energií 12/09-0.1% m/m 0.5% m/m 20/1/09 14:30 USA PPI 12/09-4.5% y/y 2.4% y/y 20/1/09 14:30 USA PPI bez potravin a energií 12/09-1.0% y/y 1.2% y/y 20/1/ Bank Of America USD 0.56 USD 20/1/ Bank Of New York USD 1.21 USD 20/1/ ConocoPhillips USD USD 20/1/ Covidien USD 1.8 USD 20/1/ Delta Air Lines USD USD 20/1/ ebay USD 1.37 USD 20/1/ Morgan Stanley USD 1.54 USD 20/1/ US Bancorp USD 1.62 USD 20/1/ Wells Fargo USD 0.7 USD 20/1/ Xilinx USD 1.36 USD 20/1/09 - R Orco: Valná hromada držitel warrant /1/09 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb /1/09 10:00 Eurozóna Index nákupních manažer prmyslu /1/09 14:00 Polsko PPI 12/09-2.2% y/y 2.0% y/y 21/1/09 14:00 Polsko Prmyslová výroba 12/ % y/y 9.8% y/y 21/1/09 16:00 USA Index prmyslu Fedu Philadelphia 01/ /1/ AMD USD -5.1 USD 21/1/ American Express USD 2.34 USD 21/1/ Burlington Northern Santa Fe USD 6.15 USD 21/1/ Capital One Financial USD USD 21/1/ Goldman Sachs USD 4.67 USD 21/1/ Google USD USD 21/1/ Northrop Grumman USD USD 21/1/ Palfinger EUR 1.24 EUR 21/1/ UnitedHealth Group USD 2.45 USD 21/1/ Xerox USD 0.26 USD 22/1/ Exelon USD 4.16 USD 22/1/ General Electric USD 1.72 USD 22/1/ McDonald's USD 3.83 USD 22/1/ Schlumberger USD 4.54 USD

8 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniní spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

9 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v ulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na