Metodika měření cyklicky očištěného primárního salda vládního sektoru se čtvrtletní frekvencí

Transkript

1 1 / 01 Meodika měření cyklicky očišěného primárního salda vládního sekoru se čvrlení frekvencí Per Maleček 1 Úvod Cílem éo práce je vyvoření meodiky pro výpoče cyklicky očišěného primárního salda vládního sekoru (cyclically adjused primary balance CAPB) se čvrlení frekvencí. CAPB je nejčasěji využíváno pro kvanifikaci diskrečních fiskálních opaření, edy akových, keré vyžadují změnu nasavení vládních fiskální poliik. Teno ukazael edy jinými slovy umožňuje rozděli celkový fiskální impuls na dvě složky: vliv diskrečních opaření a vliv auomaických sabilizáorů, keré již zásah vlády nevyžadují (ypicky se jedná o sysém progresivního zdanění či někeré složky sociálních výdajů). Hlavním požadavkem kladeným v éo práci na výslednou meodiku je její aplikovaelnos na širší skupinu zemí bez pořeby ad hoc změn pro jednolivé ekonomiky, např. z důvodů jejich specifičnosi či absence daových zdrojů, a zároveň zajisi dobrou ekonomickou inerpreovaelnos výsledků. Výsledná časová řada CAPB by poom byla vhodná pro další uplanění v aplikovaných sudiích hodnoících fiskální poliiku vybraných zemí, či jako vsup do ekonomerických modelů. Při inerpreaci CAPB je však nuné posupova obezřeně. Námiky vůči podobným koncepům jsou obsaženy např. v Blanchard (1990, s. 6): obecně plaí, že každý podobný pokus o kvanifikaci fiskálních poliik musí nuně absrahova od množsví fakorů, keré však mohou mí za určiých okolnosí významný vliv na výsledek. Při konkréních aplikacích éo meodiky aké mohou vyvsa další specifické sporné body, jejich bližší popis v případě určování fiskální pozice je uveden v závěrečné kapiole. Pro výpoče CAPB exisují v zásadě dva hlavní meodologické směry. V prvním případě se nejdříve odhadne poenciální produk a CAPB je poom určeno na základě parameru cilivosi vládního rozpoču na mezeru výsupu. Teno přísup je běžně vyžíván mnoha insiucemi, včeně mezinárodních, a bude aké použi v éo práci. Jelikož věšina sudií se zabývá day s roční frekvencí, eno článek má za cíl zaplni uo mezeru a blíže rozpracova podobnou meodiku pomocí čvrleních da. Druhý méně využívaný směr poom odhaduje CAPB přímo pomocí sandardních ekonomerických násrojů, za všechny např. srukurální VAR model použiý v Dalsgaard a de Serres (1999).

2 1 / 01 Definice cyklicky očišěného primárního salda Pro další účely budeme definova CAPB ve čvrleí jako rozdíl primárního salda vládního sekoru (primary balance PB) 1 a jeho cyklické složky (cylical componen CC), viz indenia (1). Ve věšině sudií zabývající se ouo problemaikou je parná snaha absrahova od vývoje výdajů na úroky, a o z více důvodů. Kromě oho, že nejsou obecně příliš cilivé na hospodářský cyklus (a není edy nuné je cyklické očišťova), především nemá vláda uo výdajovou komponenu ve své přímé moci. Její výše do značné míry reflekuje exerní fakory na rhu s vládními dluhopisy či naakumulovanou výši vládního dluhu. Změny objemů výdajů na úroky nemohou bý proo považované za diskreční. CAPB PB C (1) Cyklicky očišěné primární saldo (zde již v podílech na HDP) je poom možné vypočía jako rozdíl primárního salda a součinu mezery výsupu (oupu gap og) a cilivosního parameru vládního salda na mezeru výsupu.3 Jelikož hodnoy cilivosních paramerů ε budeme z důvodů značné výpočení náročnosi přebíra ze sudie Girouard a André (005), kerá pracuje s ročními day, je nuné počía s anualizovanými hodnoami čvrlení primární bilance, viz rovnice níže. () Paramer ε je odhadnu jako vážený souče elasici čyř příjmových složek rozpoču (daň z příjmů právnických a fyzických osob, příspěvků na sociální pojišění a nepřímých daní) a jediné složky na výdajové sraně, a o ransferů souvisejících s nezaměsnanosí.45 Jedním z negaivních aspeků při použií meody cilivosních paramerů na mezeru výsupu (popř. aké na mezeru nezaměsnanosi, viz původní meodika OECD,6 či cilivosí na jiné báze) může bý fak, že jsou implicině považovány za sabilní v čase. Jak je však blíže nasíněno mj. v Bouhevillain a Quine (1999, s. 334), příjmové cilivosní paramery mají endenci bý korelované s hospodářským cyklem. Mezera výsupu je dále sandardně definována jako podíl reálného produku na poenciálním, mezeru produku ve čvrleí lze edy zapsa následovně. 7 1) Saldo vládního sekoru očišěné o výdaje na úroky. ) Fedelino e al. (009, s. ) 3) Larch, Turrini (009, s. 7) 4) Girouard, André (005, s. 6) 5) Larch, Turrini (009, s. 8) 6) Girouard, André (005, s. 13) 7) Fedelino e al. (009, s. 3) 3

3 1 / 01 (3) 3 Výpoče poenciálního produku V éo kapiole bude nasíněna meoda výpoču poenciálního produku, jakožo jediné neznámé proměnné v rovnici (). Z řady přísupů k jeho výpoču byla zvolena sandardně používaná Cobb-Douglasova produkční funkce, a o zejména z důvodu možnosi ekonomické inerpreace jejích komponenů. Dalšími více či méně časo využívanými přísupy jsou buď přímá aplikace HP filru na časovou řadu HDP, různé variany meody nepozorovaných komponen, využio mj. v Camba-Mendez a Rodriguez-Palenzuela (001), či srukurální VAR modely, viz např. Cerra a Saxena (000). Reálný HDP ve čvrleí může bý pomocí produkční funkce rozložen na komponeny kapiálu (K), práce (L) a souhrnné produkiviy výrobních fakorů (A), přičemž uo komponenu budeme implicině považova jako hicksovsky neurální echnologický pokrok,8 viz rovnice (4). V případě Cobb-Douglasovy produkční funkce však echnologický pokrok vzahující se k práci, kapiálu, či hicksovsky neurální, mohou bý echnicky (po riviálních úpravách) považovány za idenické.9 GDP A K L (4) V souladu s původním Solowovým modelem dále zachováme konsanní výnosy z rozsahu, 10 čímž dosaneme vzah 1. Pro zachování jednoduchosi modelu a nenáročnosi na vsupní daa budeme dále považova podíly práce a kapiálu na produku konsanní v čase a shodné pro všechny země, s paramery α = 0,35 a β= 0,65, 11 v souladu s meodikou používanou Evropskou komisí. 1 Dalším důvodem pro eno přísup je neriviální odvození přesného podílu práce na produku, keré musí brá zejména v úvahu příjmy živnosníků, keré se vzahují k práci a nikoliv ke kapiálu, pro bližší diskusi k omuo émau viz Baini e al. (000, s. 8). Poenciální produk se posléze vypočíá akéž na základě rovnice (4), avšak s použiím poenciálních komponenů kapiálu, práce a souhrnné produkiviy výrobních fakorů, jejichž výpoče bude nasíněn v následujících pasážích. 8) Romer (1996, s. 7) 9) Obsfeld, Rogoff (1996, s. 19) 10) Romer (1996, s. 8) 11) Na základě nasavení modelu v éo sudii mají změny paramerů a a b za následek pouze výraznější změny v příspěvcích růsu kapiálu, práce a souhrnné produkiviy výrobních fakorů k růsu poenciálního produku. Tyo změny se však navzájem víceméně kompenzují, cilivos změn a a b na růs poenciálního produku či mezeru výsupu je edy relaivně malá. 1) D Auria e al. (010, s. 9). V dokumenu je dále uvedeno, že yo fixní podíly by neměly významným způsobem naruši validiu odhadů mezery produku pro jednolivé země. 4

4 1 / Měření kapiálové komponeny Zásoba kapiálu se sandardně zjišťuje pomocí dvou základních meod: přímým šeřením a nepřímo meodou nepřeržié invenarizace (perpeual inveory mehod PIM). 13 Vzhledem k obecně ne příliš dobré kvaliě primárních da pro zásobu kapiálu a spořeby fixního kapiálu v někerých zemích a nunosi ransformace ročních da na čvrlení využijeme sandardně používanou meodu nepřeržié invenarizace. Na základě ohoo přísupu je poom současná zásoba kapiálu v čase rovná kumulaivním čisým invesicím z minulosi, j. očišěným o znehodnocený kapiál. Nevýhodou éo meody je ale fak, že je zároveň nuné přijmou dva echnické předpoklady. Prvoní zásoba kapiálu se sandardně určuje jako násobek produku v daném roce, přičemž pro země EU by mohl bý rozumný předpoklad sanovení zásobu kapiálu jako rojnásobek HDP v roce Jako míru opořebení kapiálu dále sanovíme 0,05, 15 čili na základě geomerické inerpolace se bude čvrlení koeficien opořebení kapiálu rovna čvré odmocnině z 0,95. (5) Jak je přiblíženo např. v CBO (001, s. 18), pro určení úrovně poenciální zásoby kapiálu ji již není dále pořeba nijak vyrovnáva: v průběhu hospodářského cyklu se zásadně mění využií zásoby kapiálu, nikoliv její velikos. Dodaečné invesice se dále ýkají celé zásoby kapiálu, nikoliv pouze čási, kerá je využívaná. Z ěcho důvodů edy zoožníme akuální a poenciální zásobu kapiálu K. 16 * K 3. Měření komponeny práce Komponena práce se při výpoču poenciálního produku sandardně sanovuje pro celkové odpracované hodiny.17 Vzhledem k absenci čvrleních da v mnohých zemích však budeme muse přisoupi pouze k použií poenciální zaměsnanosi. Pro lepší ekonomickou inerpreovaelnos je vhodné rozděli ji do ří čásí, j. na populaci v produkivním věku, rendovou míru paricipace a přirozenou míru nezaměsnanosi (non-acceleraing inflaion rae of unemploymen NAIRU), 18 viz rovnice (6). (6) 13) Víceméně vyčerpávající přehled meodik měření zásoby kapiálu je obsažen v OECD (001). 14) Podobným způsobem posupuje např. d Auria e al. (010, s. 6) 15) Sejnou hodnou ve své sudii používá pro všechny země EU aké Mourre (009, s. 60) 16) OECD dříve používalo vyhlazenou časovou řadu zásoby kapiálu, od níž upusilo poé, co v roce 009 po několika leech výrazným způsobem poklesla hrubá vorba fixního kapiálu, což vedlo ke značně neinuiivním hodnoám mezery výsupu OECD (009, s. 17). 17) Viz např. d Auria e al. (010). 18) v éo sudii se budeme zabýva pouze mzdovou inflací, čili lepší ermín by byl NAWRU: he non-acceleraing wage inflaion rae of unemploymen. 5

5 1 / 01 Pro sanovení rendové míry paricipace použijeme HP filr se sandardním nasavením parameru lambda na hodnou NAIRU poom odhadneme meodu předsavenou v Elmeskov (1993, s. 94), kerá využívá závislos mezi mzdovou inflací a mírou nezaměsnanosi danou Phillipsovou křivkou. Podle ohoo modelu nominální mzdy porosou (klesnou), pokud je míra nezaměsnanosi pod (nad) NAIRU. Aby byl výsledek vyjádřen v procenních změnách (v našem případě meziročních), nominální mzdy jsou zde zlogarimované. (7) Sejně jako d Auria e al. (010, s. 7), budeme používa koncep reálných mezd, čili nominálních mezd očišěných o očekávanou inflaci. e ln w a u NAIRU (8) Za předpokladu saických inflačních očekávání (připomeňme, že sále používáme přísup pro mzdovou inflaci), (9) dosaneme pozměněnou verzi rovnice (7), avšak s již zabudovaným koncepem reálných mezd. (10) Za předpokladu, že je NAIRU mezi dvěma po sobě jdoucími obdobími konsanní, můžeme získa paramer a velice snadno, a o diferencováním rovnice (10) podle u. 19 Cilivosní paramer pro NAIRU je poom následující: (11) Kombinací rovnic (10) and (11) poom dosaneme finální vzorec pro NAIRU. (1) Na základě Elmeskov (1993, s. 94) jsou ješě odhady NAIRU očišěny o zjevné ouliery pomocí lineární inerpolace a na výslednou časovou řadu je aplikován HP filr (s paramerem =1600), čímž se vyhladí její sochasické výkyvy. 19) Elmeskov (1993, s. 94) 6

6 1 / Měření rendové souhrnné produkiviy výrobních fakorů Exisuje velké množsví meod, kerými lze odhadnou rendovou složku souhrnné produkiviy výrobních fakorů (oal facor produciviy TFP). Za všechny meody s vysvělujícími proměnnými lze zmíni D Auria e al. (010), kde je pro vybrané sáy EU použi Kalmanův filr, využívající vzah mezi cyklickou složkou TFP a mírou využií výrobních kapaci. Dále se běžně používají saisické meody filrující pouze samonou TFP, např. rozšířené exponenciální vyhlazování (exended exponenial smoohing) v Bassanei e al. (006) či pásmový filr (band-pass filer) v French (001). Snad nejrozšířenější meodou pro odhad rendového TFP sále zůsává HP filrování, přičemž však zejména u éo aplikace vyvsává problém s určením opimální hodnoy parameru lambda. 0 V souladu s dalšími empirickými sudiemi 1 bude použi sandardně doporučovaná hodnoa Kvůli omezení španých odhadů na konci časové řady, což je další nedosaek HP filru, je výhodné zejména u ako významné časové řady vhodné provés její projekci. V našem případě bude pro všechny země použi jednoduchý lineární rend rozšiřující časovou řadu o ři roky a HP filr bude aplikován až na uo výslednou řadu. 4 Případová sudie: čvrlení fiskální pozice vybraných sáů EU Jednou z mnoha možných aplikací výsledné časové řady čvrleních CAPB je sandardní analýza fiskální pozice vybraných zemí, za všechny viz např. Turrini (008). S přihlédnuím na rizika vyplývající z konsrukce CAPB obsažená v Blanchard (1990, s. 6), definujme fiskální resrikci jako poziivní meziroční změnu CAPB a fiskální expanzi jako negaivní změnu. Pokud na druhou osu v grafu vyneseme mezeru produku, můžeme již urči fiskální pozici v daném čvrleí. Grafy níže popisují výsledky meodiky pro čyři vybrané sáy EU, na základě da z Eurosau, od Q1/001 do Q3/ Kvadrany mají poom následující inerpreaci: I) proicyklická resrikce, II) procyklická resrikce, III) proicyklická expanze, IV) procyklická expanze. Věšina sáů EU má svou fiskální pozici víceméně indiferenní vůči hospodářskému cyklu, zde jako příklad ČR. Tao meodika naopak zachyila např. dlouhodobě spíše proicyklickou fiskální poliiku ve Finsku a procyklickou v Řecku. 4 0) French (001, s. 6) argumenuje, že na základě dekompozice rozpylu cyklických a rendových šoků by měl bý u TFP řady paramer l vyšší než 1600 (ve sudii použil daa pro ekonomiku USA v leech ). Kvůli značně nejasnému sanovení opimální hodnoy však následně používá hodnou ) Např. Faal (005), Konuki (008) ) Meziroční změny jsou použiy aké vzhledem ke značně problemaickému sezónnímu očišťování da CAPB. 3) Vzhledem k použiým akruálním daům je výsledná řada dále očišěna o zjevné ouliery: započíání velkých jednorázových akruálních příjmů/výdajů s nulovým dopadem na agregání popávku by mohlo značně zíži vypovídací schopnos sudie. 4) u éo analýzy je dále nuné upozorni, že v čase svého rozhodování vlády časo neznají svou pozici v cyklu, jelikož lze jen velmi obížně rozliši rendovou a cyklickou složku na konci jakékoliv časové řady. 7

7 1 / 01 Finsko 3 CAPB II I OG - -3 III -4 IV -5 Řecko 10 CAPB II 8 I OG -4-6 III -8 IV -10 Německo 4 CAPB II 3 I OG - -3 III -4 IV -5 Česká republika II 6 CAPB I OG -4 III -6 IV -8 Lieraura [1] Bassanei, A., Döpke, J., Torrini, R., Zizza, R Capial, labour and produciviy: Wha role do hey play in he poenial GDP weakness of France, Germany and Ialy? Deusche Bundesbank Discussion Papers. Č. 09/006. [] Baini, N., Jackson, B., Nickell, S Inflaion Dynamics and he Labour Share in he UK. Exernal MPC Uni Discussion Papers. Lisopad 000, č.. ISSN [3] Blanchard, O. J Suggesions for a new se of fiscal indicaors. OECD Deparmen Working Papers. Duben 1990, č. 79. [4] Bouhevillain, C., Quine, A The Relevance of Cyclically Adjused Public Balance Indicaors The French Case. Indicaors of srucural budge balances, sudie prezenované na workshopu Banca d Ialia. Lisopad [5] Camba-Mendez, G., Rodriguez-Palenzuela, D Assessmen crieria for oupu gap esimaes. ECB Working Paper Series. Duben 001, č. 54. [6] Cerra, V., Saxena, S. C Alernaive Mehods of Esimaing Poenial Oupu and he Oupu Gap: An Applicaion o Sweden. IMF Working Papers. Březen 000, č. 59. [7] Congressional Budge Office CBO s Mehod for Esimaing Poenial Oupu: An Updae. Srpen 001. [8] Dalsgaard, T., De Serres, A Esimaing pruden budgeary margins for 11 EU counries: a simulaed SVAR approach. OECD Economics Deparmen Working Papers. Červen 1999, č

8 1 / 01 [9] D auria, F., Denis, C., Havik, K., McMorrow, K., Planas, C., Raciborski, R., Röger, W., Rossi, A The producion funcion mehodology for calculaing poenial growh raes and oupu gaps. European Economy. Červenec 010, č. 40. [10] Elmeskov, J High and persisen unemploymen: Assessmen of he problems and causes. OECD Economics Deparmen Working Papers. 1993, č. 13. [11] Faal, E GDP Growh, Poenial Oupu, and Oupu Gaps in Mexico. IMF Working Papers. Kvěen 005, č. 93. [1] Fedelino, A., Ivanova, A., Horon, M Compuing Cyclically Adjused Balances and Auomaic Sabilizers. IMF Technical Noes and Manuals. Lisopad 009. [13] French, M. W Esimaing changes in rend growh of oal facor produciviy: Kalman and H-P filers versus a Markov-swiching framework. Finance and Economics Discussion Series. Září 001. [14] Girouard, N., André, C Measuring Cyclically-adjused Budge Balances for OECD Counries. OECD Economics Deparmen Working Papers. 005, č [15] Konuki, T Esimaing Poenial Oupu and Oupu Gap in Slovakia. IMF Working Papers. Prosinec 008, č. 75. [16] Larch, M., Turrini, A The cyclically-adjused budge balance in he EU fiscal policy making: a love a firs sigh urned ino a maure relaionship. Economic papers. Březen 009, č [17] Mourre, G Wha explains he differences in income and labour uilisaion and drives labour and economic growh in Europe? a GDP accouning perspecive. Economic papers. Leden 009, č [18] Obsfeld, M., Rogoff, K Foundaions of Inernaional Macroeconomics. Massachuses Insiue of Technology, ISBN [19] OECD Measuring capial, OECD Manual ISBN [0] OECD OECD Economic oulook No. 85. Červen 009. ISBN [1] Romer, D Advanced macroeconomics. Mc-Graw-Hill, ISBN [] Turrini, A Fiscal policy and he cycle in he Euro Area: The role of governmen revenue and expendiure. European Economy: Economic Papers. Kvěen 008, č. 33. Per Maleček, Vysoká škola ekonomická v Praze, Národohospodářská fakula, Nám. W. Churchilla 4, Praha 3; volny.cz 9

9 1 / 01 A mehodology for calculaing quarerly cyclicallyadjused primary balances of he general governmen secor Per Maleček Absrac: The aim of his paper is o draw up a parsimonious mehodology for calculaing quarerly cyclically-adjused primary balances (CAPBs), suiable for he broad group of EU counries. Firs, he heoreical concep of he CAPB will be inroduced, including a shor descripion of ways o calculae i. The nex chaper will deal wih esimaion of he poenial oupu, which is a crucial inpu for he overall oucome. Lasly, one of he possible applicaions of he mehodology will be inroduced, i.e. he descripion of quarerly fiscal sances of seleced EU counries. Keywords: producion funcion, fiscal policy, CAPBs JEL classificaion: E3, E6, H30, H60 10