Minulý vývoj na finančních trzích. Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka. Očekávané trendy na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 11. června 2010 Týdenní zpráva Míra nezaměstnanosti se překvapivě rychle snižuje Jan Vejmělek, CFA Anne-Françoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Viktor Zeisel Zprávy a události Dle zpřesněného odhadu ČSÚ vzrostla česká ekonomika ve Q1 10 o 0,5 % q/q (původně +0,2 %) a meziročně si polepšila o 1,1 % (původně 1,2 %). Český zahraniční obchod skončil v dubnu v přebytku 15,4 mld. CZK (trh 12,0 mld. CZK). Průmyslová výroba za stejný měsíc vzrostla o 10,9 % y/y (trh 10,2 %), stavebnictví naopak pokleslo o 15,3 %. Maloobchodní tržby se za duben snížily o 4,5 % y/y (trh -1,0 %). Reálná mzda za Q1 10 se zvýšila o 1,5 % y/y, v Q4 09 rostla o 4,8 % Česká míra nezaměstnanosti v květnu poklesla z 9,2 % na 8,7 % (trh očekával 8,9 %). Spotřebitelské ceny v květnu vzrostly v souladu s očekáváním o 0,1 % m/m, respektive 1,2 % y/y. Ministerstvo financí v prvním kole prodalo 3leté obligace s kuponem 2,8 % za 8,404 mld. CZK. V druhém kole prodalo dalších 0,414 mld CZK. Průměrný výnos činil 2,572 % a bidcover ratio dosáhnul 1,70. Lídr ODS P.Nečas uvedl, že letošní deficit státních financí musí být maximálně 5,3 % HDP a příští rok nejvýš 4,8 %. Bude se však snažit o ještě nižší deficit. Minulý vývoj na finančních trzích 11.Jun :04 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % 6.2% 2.1% 15.3% CZK/EUR % 1.0% 0.8% -2.5% Czech PX 1, % -5.4% -3.0% 2.2% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 HDP roste konstantním tempem již tři čtvrtletí po sobě. Příjemně překvapila spotřeba domácností. Po odeznění vlivu cyklického vývoje zásob bude nutné najít nové zdroje růstu v domácí nebo zahraniční poptávce. Česká republika Oproti našim očekáváním růst HDP v Q1 10 nezpomalil Řada nově zveřejněných CZK/EUR ekonomických indikátorů potvrzuje ekonomické oživení v Česku tažené zahraniční poptávkou. Zatímco domácí makroekonomický rámec vytváří střednědobou podporu pro českou korunu, největší riziko oslabení české koruny hrozí z vnějšího prostředí a vzniká kvůli růstu státních dluhů. Zatímco bleskový odhad růstu HDP ukazoval na růst 0,2 % q/q v Q1 10 po růstu Zdroj: Bloomberg ,7 % v Q4 09, skutečný růst byl 0,5 % q/q po zvýšení o 0,5 % ve dvou předcházejících čtvrtletích. V meziročním vyjádření česká ekonomika rostla o 1,1 % v Q1 10 po poklesu o 3,2 % v Q4 09. Hlavní hnací silou byl cyklus zásob. Růst zásob přispěl k čtvrtletnímu růstu vysokými 3,4 pb. Největší překvapení připravila spotřeba domácností, která vykázala slušný růst ve výši 0,7 % q/q, zatímco my jsme se obávali poklesu způsobeného fiskálními restrikcemi. Na druhou stranu investice do fixního kapitálu se propadly o vysokých 5,9 % q/q, protože výrobci se stále potýkají s volnou kapacitou. Čisté exporty přispěly k růstu negativně ve výši 1,5 pb. Pozitivní vliv cyklu zásob se již blíží ke svému konci a bude nutné najít nové zdroje růstu v domácí či zahraniční poptávce. Sázíme hlavně na to druhé. Poslední statistiky zahraničního obchodu ukázaly, že v dubnu exporty rostly o 13,0 % y/y a pomohly k dosažení přebytku zahraničního obchodu ve výši 15,4 mld. CZK, tedy téměř o 2 mld. více než před rokem. Vzhledem k velké otevřenosti české ekonomiky rostoucí exporty pomohly dubnové průmyslové výrobě k růstu o 10,9 % y/y. Nedávné pozitivní zprávy z Německa, na jehož vývoji je Česko závislé, naznačují, že vývoz a spolu s ním český průmysl si povede ještě nějakou dobu dobře. Český HDP za Q1 10 zpět v černých číslech domácnosti fixní kapitál vláda zásoby čisté vývozy HDP ostaní ef ekt. dom. poptáv ka 10,0% 10,0% 8,0% 8,0% 6,0% 6,0% 4,0% 4,0% 2,0% 2,0% 0,0% 0,0% -2,0% -2,0% -4,0% -4,0% -6,0% -6,0% -8,0% -8,0% -10,0% -10,0% 1Q 04 3Q 04 1Q 05 3Q 05 1Q 06 3Q 06 1Q 07 3Q 07 1Q 08 3Q 08 1Q 09 3Q 09 1Q 10 Zdroj: SG Cross Asset Research 11. června

3 Nezaměstnanost klesá a dynamika jejího poklesu je lepší, než trh očekával. Akumulovalo se několik faktorů, které mohou tlačit inflaci vzhůru. Zatímco vnější poptávka oživuje, ta domácí zůstává stále slabá Maloobchodní prodeje v dubnu zklamaly Český trh práce se stabilizuje poklesem o 4,5 % y/y po překvapivě dobrém výkonu v březnu, kdy tržby, poprvé od září 2008, rostly a to o 3,8 % y/y. Naštěstí můžeme pozorovat zlepšující se situaci na 10 8,8 7, trhu práce. Již čtvrtý měsíc po sobě byly 6,4 Míra nezaměstnanosti (%) 125 výsledky lepší, než se očekávalo. 5,2 Volná pracovní místa (tis.) Nezaměstnanost v květnu podruhé výrazně poklesla na 8,7 % z 9,2 % v dubnu, hluboko I.99 I.01 I.03 I.05 I.07 I.09 pod maximem 9,9 % z února. Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, MPSV Zatímco korigovaná inflace je kvůli poptávkovým tlakům stále v červených Míra inflace se postupně zvyšuje číslech, celková inflace postupně stoupá hlavně kvůli rostoucím nákladovým faktorům, CPI Inflace y/y 8,0% Měnověpolitická inflace y/y 7,0% Inflační cíl jako jsou paliva, jejichž cena v květnu 6,0% 5,0% dosáhla růstu 1,2 % y/y, nejvyšší hodnoty od 4,0% 3,0% loňského května. Předpokládáme, že tento 2,0% trend bude pokračovat až k dočasnému překročení 2% inflačního cíle během Q ,0% 0,0% -1,0% Z pohledu ČNB se začalo akumulovat několik I.07 I.08 I.09 I.10 I.11 proinflačních signálů. Současná inflace je o Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ 0,3 pb nad předpovědí ČNB, měna je slabší jak k EUR tak k USD, trh práce je těsnější, spotřeba domácností v Q1 10 překvapila růstem. Všechny zmíněné faktory podporují naše stanovisko, že ČNB bude zvyšovat své sazby ještě na konci tohoto roku za předpokladu, že se eurozóna vyhne recesi s dvojitým dnem. Utahování cyklu v české ekonomice by tak mělo začít dříve než v eurozóně a mělo by podpořit českou korunu. Jan Vejmělek Ceny průmyslových výrobců by měly stoupat. Deficit platební bilance bude pravděpodobně nízký. Ekonomické indikátory by měly v příštím týdnu přinést nárůst indexů cen výrobců, bilance běžného účtu by měla skončit negativně Ceny průmyslových výrobců by měly za Index cen výrobců roste květen přidat 0,5 % m/m zejména díky cenám komodit. Meziročně by ceny výrobců PPI y/y czk/eur y/y (+14M) 12% 10% měly v květnu vzrůst o 1,3 % po 0,4 % y/y v 8% dubnu. 6% 4% Konsensus Bloombergu předpokládá 2% 0% květnový růst cen výrobců o trochu nižší a to -2% 0,3 % m/m. -4% -6% Běžný účet platební bilance by měl v I.00 I.02 I.04 I.06 I.08 I.10 dubnu dosáhnout deficitu 13,5 mld., když Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ negativně by měla skončit zejména bilance výnosů. Existuje zde mírné růstové riziko díky příznivému překvapení (okolo 4,0 mld. CZK) v 11% 5% -1% -7% -13% -19% 11. června

4 datech o zahraničním obchodě, která byla vydaná tento týden. Konsensus Bloombergu předpokládá v dubnu deficit pouze 4,0 mld. CZK. Deficit běžného účtu je nízký mld. CZK A. Běžný účet B. Kapitálový účet C. Finanční účet A.+ B. + C. C/A (% HDP, pravá osa) Q1 04 Q1 05 Q1 06 Q1 07 Q1 08 Q1 09 Q1 10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB 8,0% 4,0% 0,0% -4,0% -8,0% Jiří Škop 11. června

5 Technická analýza (aktualizováno ) CZK/EUR Bude zapotřebí prorazit úroveň podpory na 24,92/25,04, aby se potvrdilo obnovení klesajícího trendu směrem k minimu z července 2008 na 22,89 s mezikrokem na 23,70. Vzhledem k poklesu kurzu z horního konce klesajícího kanálu, který prochází úrovní 26,14 (-0,015/týden), je započatý růst kurzu odstartovaný na 25,32 zřejmě již za námi. CZK/EUR by měl prorazit pod úroveň podpory na 25,32 a vrátit se k oblasti 24,92/25,04 (*). Poté bude zapotřebí prorazit tuto zónu, aby se potvrdilo obnovení střednědobého klesajícího trendu směrem k minimu z července na 2008 s mezikrokem na 23,70. (*) minimum ze září 2009, minimum z poloviny dubna a spodní hrana kanálu CZK/EUR by se měl vrátit k oblasti supportu na 24,92/25, Střednědobý klesající kanál / TÝDENNÍ GRAF rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 24.92/ / /49 USD/EUR Rezistence na 1,2145 by měla donutit kurz k návratu k minimu z listopadu 2005 na 1,1640. Pohyb směrem nahoru z podpory na 1,1825 je zřejmě konsolidací klesajícího trendu, který započal minulý týden na 1,2330 a vedl k proražení podpory na 1,2110/45 (*). Tato korekce by měla být blízko svého konce, pokud k tomu již nedošlo. Pullback úroveň na 1,2145 by měla kurz donutit k opětovnému poklesu. Zóna 1,1825/75 by měla být posledním hlavním krokem na cestě k minimu z listopadu 2005 na 1,1640. (*) květnová minima a dlouhodobé Fibonacciho pásmo USD/EUR: krátkodobá korekce je zřejmě již za námi TÝDENNÍ GRAF / /75 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, , fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 11. června

6 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK EUR/CZK FWRD USD/CZK FWRD Apr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dec Apr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dec-10 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.60 Actual -1W -1M 80 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Zdroj: Bloomberg 11. června

7 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr Apr-09 Oct-09 Apr-10 Oct-10 Apr-11 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI Risk averse Risk loving Dec-08 Feb-09 Apr-09 Jun-09 Aug-09 Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 11. června

8 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR Zdroj: Reuters 11. června

9 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Zdroj: Reuters 11. června

10 Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 EURUSD 1,20 1,15 1,10 1,10 USDJPY GBPUSD 1,46 1,44 1,41 1,41 USDCHF 1,21 1,26 1,32 1,32 USDCAD 0,99 0,97 0,95 0,95 AUDUSD 0,89 0,92 0,95 0,95 NZDUSD 0,72 0,73 0,76 0,78 USDNOK 6,42 6,61 6,82 6,82 USDSEK 7,92 8,17 8,45 8,45 EURJPY EURGBP 0,82 0,80 0,78 0,78 EURCHF 1,45 1,45 1,45 1,45 EURCAD 1,19 1,12 1,05 1,05 EURAUD 1,35 1,25 1,16 1,16 EURNOK 7,70 7,60 7,50 7,50 EURSEK 9,50 9,40 9,30 9,30 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 USA 0,25 0,50 1,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,00 1,00 Velká Británie 0,50 0,50 1,00 Norsko 3,00 3,50 4,00 Švédsko 1,00 1,50 1,75 Švýcarsko 0,25 0,25 0,25 Austrálie 4,50 5,00 5,25 Nový Zéland 3,00 3,50 4,00 Kanada 0,50 1,00 1,50 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 USA 3,75 4,00 4,50 4,50 Eurozóna 3,00 3,15 3,40 3,50 Japonsko 1,40 1,45 1,60 1,65 Velká Británie 4,00 4,25 4,60 4,80 Zdroj: SG 11. června

11 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 EUR/PLN 3,90 3,80 3,80 3,70 EUR/HUF EUR/CZK 25,30 25,00 24,80 24,50 EUR/RON 4,10 4,05 4,00 4,00 EUR/RUB 37,45 36,10 35,80 35,80 EUR/TRY 1,90 1,85 1,80 1,80 USD/RUB 31,20 31,40 32,50 32,50 USD/TRY 1,50 1,50 1,45 1,45 USD/ZAR 7,80 7,80 8,00 8,20 USD/ILS 3,75 3,70 3,60 3,50 USD/EGP 5,60 5,50 5,40 5,40 USD/BRL 1,95 1,90 1,95 1,95 USD/MXN 12,20 12,00 11,75 11,50 USD/CNY 6,48 6,48 6,48 6,48 USD/HKD 7,78 7,78 7,78 7,78 USD/INR 45,00 43,00 41,00 40,00 USD/IDR USD/MYR 3,28 3,25 3,23 3,21 USD/PHP 44,00 43,00 42,00 41,00 USD/SGD 1,39 1,38 1,37 1,39 USD/KRW USD/TWD 31,50 31,00 31,00 30,50 USD/THB 34,00 33,00 32,00 32,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10 Dec 10 Mar 11 Jun 11 Polsko 3,50 4,00 4,25 4,25 Maďarsko 5,00 5,00 5,00 5,50 Česká republika 0,75 1,25 1,50 1,75 Rumunsko 5,50 5,50 5,50 5,75 Rusko 7,75 8,00 8,50 9,00 Turecko 7,00 7,50 8,00 8,50 Jižní Afrika 6,50 6,50 6,50 7,00 Izrael 2,25 2,50 3,00 3,50 Brazílie 11,50 11,50 12,00 12,25 Mexiko 4,50 5,25 6,00 6,00 Čína 5,31 5,58 5,58 5,85 Indonésie 6,50 6,75 7,00 7,25 Malajsie 2,25 2,50 2,75 3,00 Filipíny 4,00 4,50 4,50 5,00 Jižní Korea 2,25 2,25 2,75 3,25 Tchaj-wan 1,50 1,75 2,00 2,25 Indie 5,50 6,00 6,50 6,75 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 11. června

12 Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Egypt Foreign Trade Balance APR na na Israel Money Supply (YoY) MAY 15.20% na na Inflation Forecast JUN 2.70% na na Russia GDP YOY% 1Q F 2.90% na na Producer Prices (MoM) MAY 3.20% na 2.00% Producer Prices (YoY) MAY 17.90% na 18.40% Industrial Production Real MoM MAY -3.40% na -1.50% Industrial Production (YoY) MAY 10.40% na 10.00% Ukraine Retail Trade YTD (YoY) MAY -2.1 na na Merchandise Trade Balance YTD APR -1.46B na na Industrial Production (YoY) MAY 17.40% na 14.90% Industrial Production (MoM) MAY -1.80% na 0.90% Monday 14-Jun-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Israel Current Account (USD) 1Q 2675M na na 10:00 South Africa BER Consumer Confidence 2Q 15 na na 12:00 Poland Balance (Euro) APR -514 na :00 Exports (Euro) APR na :00 Imports (Euro) APR na :00 Current Account (Euro) APR -559 na :00 Money Supply - M3 (Level) MAY na :00 Money Supply - M3 (MoM) MAY -0.10% na 0.90% Tuesday 15-Jun-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Czech Republic Import Price Index (YoY) APR -2.60% na na 7:00 Export Price Index (YoY) APR -5.40% na na 7:00 PPI (Industrial) (YoY) MAY 0.40% na 1.10% 7:00 PPI (Industrial) (MoM) MAY 0.70% na 0.30% 7:00 Turkey Unemployment Rate MAR 14.40% na na 12:00 Poland CPI (YoY) MAY 2.40% na 2.30% 12:00 CPI (MoM) MAY 0.40% na 0.40% 13:00 Budget Level (Year to date) MAY M na na 13:00 Budget Level (Monthly Total) MAY na na 13:00 Budget Perf. (Year to date) MAY 51.80% na na 15:30 Israel Consumer Prices (YoY) MAY 3.00% na 3.00% 15:30 Consumer Prices (MoM) MAY 0.90% na 0.40% Wednesday 16-Jun-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Israel GDP Annualized 1Q P 3.30% na na Romania Current Account (EUR)(YTD) APR -1506M na na Russia Weekly CPI Year-to-Date Jun % na na Weekly CPI (WoW) Jun % na na 7:00 Turkey Consumer Confidence MAY 85.8 na na 8:00 Czech Republic Current Account Monthly (CZK) APR B na -4.00B Thursday 17-Jun-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Egypt Lending Rate Jun % na na Deposit Rate Jun % na na Israel Leading 'S' Indicator (MoM) MAY 0.10% na na Russia Gold & Forex Reserve USD Jun.11 na na na 9:00 Poland Central/Eastern European ZEW Indicator for June Jun.17 na na na 9:30 South Africa Retail Sales Constant (YoY) APR 1.00% na na 12:00 Poland Employment (YoY) MAY 0.00% na 0.50% 12:00 Employment (MoM) MAY 0.30% na 0.10% 12:00 Avg Gross Wages (YoY) MAY 3.20% na 3.80% 12:00 Avg Gross Wages (MoM) MAY -2.70% na -1.90% 16:00 Turkey Overnight Borrowing Rate Jun % na na 16:00 Benchmark Repo Rate Jun % na na Friday 18-Jun-2010 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Money Supply Narrow Def.RUB Jun.14 na na na 7:00 Hungary Avg Gross Wages (YoY) APR 9.40% na na 12:00 Poland Sold Industrial Output (YoY) MAY 9.90% na 7.90% 12:00 Sold Industrial Output (MoM) MAY -9.10% na -3.50% 12:00 Producer Prices (YoY) MAY -0.50% na 0.50% 12:00 Producer Prices (MoM) MAY 1.20% na 0.80% Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 11. června

13 INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB SG RESEARCH TEAMS Jürgen Grieb Executive Director SG GLOBAL RESEARCH & STRATEGY EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM HEAD OF MACRO RESEARCH Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, Benoît Hubaud Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, GLOBAL HEAD OF ECONOMICS Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Michala Marcussen michala.marcussen@sgcib.com Jiří Škop Makroekonomika, Devizové trhy jiri_skop@kb.cz Americas Miroslav Frayer Makroekonomika, Stephen Gallagher stephen.gallagher@sgcib.com Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz Aneta Markowska aneta.markowska@sgcib.com Josef Němý Akciové trh y Alejandro Cuadrado alejandro.cuardrado@sgcib.com josef_nemy@kb.cz Eurozone Miroslav Adamkovič Equities Olivier Gasnier olivier.gasnier@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz James Nixon james.n ixon@sgcib.com Viktor Zeisel Analytik junior Klaus Baader klau s.baader@sgcib.com viktor_zeisel@kb.cz United Kingdom PRODEJ Brian Hilliard brian.hilliard@sgcib.com Jan Drahota Vedoucí odboru Asia and Australasia jan _drahota@kb.cz Glenn Maguire glenn.maguire@socgen.com Klientské obchody Takuji Okubo takuji.okubo@socgen.com Libor Vejdělek libor_vejdelek@kb.cz Thematic Viktor Sršeň viktor_srsen@kb.cz Véronique Riches-Flores veronique.riches-flores@socgen.com Jan Sehnal jan _sehnal@kb.cz Magda Mišeková magda_misekova@kb.cz SG COMMODITIES Pavel Chlebeček pavel_chlebecek@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head frederic.lasserre@socgen.com Ivana Churáčková ivan a_churackova@kb.cz Stephen Briggs metals stephen.briggs@sgcib.com Radka Vašíčková radka_vasickova@kb.cz Michaël Wittner oil michael.wittner@sgcib.com Petr Holubec petr_h olubec@kb.cz Remy Penin oil deborah.white@sgcib.com Ivana Šlajsová ivan a_slajsova@kb.cz Emmanuel Fages carbon emmanuel.fages@sgcib.com Michal Kovář michal_kovar@kb.cz Sebastian Castelli plastics sebastian.castelli@sgcib.com Peter Chorvatovič peter_chorvatovic@kb.cz Michael S.Haigh, natural michael.haigh@sgcib.com Miroslav Mrkvička miroslav_mrkvicka@kb.cz Jesper Dannesboe, jesper. dannesboe@sgcib.com Obchody s deriváty HEAD OF FIXED INCOME & FOREX RESEARCH Jan Nejedlý jan _nejedly@kb.cz Vincent Chaigneau vincent.chaign eau@sgcib.com Karel Voleský karel_volesky@kb.cz Fixed Income Soňa Sikorová sona_sikorova@kb.cz Adam Kurpiel adam.kurpie@sgcib.com Kamil Cziczey kamil_cziczey@kb.cz Ciaran O Hagan ciaran.ohagan@sgcib.com Aro Razafindrakola aro.razafindrakola@sgcib.com Prodej a obchodování akciemi Jose Sarafana jose.sarafana@sgcib.com Radek Neumann radek_neumann@kb.cz Guillaume Baron guillaume.baron@sgcib.com Tomáš Sattler tomas_sattler@kb.cz Patrick Gouraud patrick.gourau d@sgcib.com Jan Cepák jan _cepak@kb.cz Mark Capleton mark.capleton@sgcib.com David Mendez-Vives david.mendez-vives@sgcib.com Prodej institucionální investoři Christian Carrillo Asia christian.carrillo@sgcib.com Miloš Král milos_kral@kb.cz Soňa Sajdáková sona_sajdakova@kb.cz Foreign Exchange TREASURY Carole Laulhere carole.laulhere@sgcib.com Ivan Varga Vedoucí odboru Phyllis Papadavid phyllis.papadavid@sgcib.com ivan _varga@kb.cz Peter Frank peter.frank@sgcib.com Měnové obchody David Deddouche david.deddouche@sgcib.com Miroslav Tutter +420,222,008,215 miroslav_tutter@kb.cz Oliver Korber olivier.korber@sgcib.com Vít Dolejš vit_dolejs@kb.cz Greg Anderson, CFA greg.an Luboš Kolařík lubos_kolarik@kb.cz Valentin Marinov valen tin.marinov@sgcib.com Úrokové obchody a deriváty Emerging Markets Murat Toprak murat.toprak@sgcib.com František Kaňka fran tisek_kanka@kb.cz Gaelle Blanchard gaelle.blanchard@sgcib.com Dalimil Vyškovský dalimil_vyskovsky@kb.cz Esther Law esther.law@sgcib.com Bohuslav Růžička boh uslav_ru zicka@kb.cz Technical Analysis Radek Novotný radek_novotny@kb.cz Hughes Naka hugues.naka@sgcib.com Jan Strupek jan _strupek@kb.cz Fabien Manac'h fabien.man PODNIKOVÉ FINANCE HEAD OF GLOBAL ASSET ALLOCATION Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru Alain Bokobza alain.bokobza@sgcib.com libor_knappek@kb.cz HEAD OF GLOBAL STRATEGY Lukáš Hruboň lukas_hrubon@kb.cz A lbert Edw ards albert.edwards@sgcib.com Petr Vobořil petr_voboril@kb.cz HEAD OF QUANTITATIVE RESEARCH Štěpánka Máchová stepanka_machova@kb.cz Julien Turc julien.turc@sgcib.com Renáta Pohnětalová renata_pohnetalova@kb.cz HEAD OF EQUITY STRATEGY Claudia Panseri clau dia.panseri@sgcib.com DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH HEAD OF EQUITY DERIVATIVES STRATEGY Petr Skotnica Vedoucí odboru Vincent Cassot vincent.cassot@sgcib.com petr_skotnica@kb.cz HEAD OF EQUITY QUANT STRATEGY Lucie Šilhavá lucie_silhava@kb.cz Andrew Lapthome andrew.lapthorne@sgcib.com Michal Kunc michal_ku nc@kb.cz HEAD OF CREDIT STRATEGY Petr Sitný petr_sitn y@kb.cz Suki Mann suki.mann@sgcib.com Hana Benešová hana_benesova@kb.cz Marcela Černá Zimová marcela_zimova@kb.cz Eva Petrásková eva_petraskova@kb.cz Mário Zúbrik mario_zubrik@kb.cz Pavel Tomášek pavel_tomasek@kb.cz

14 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku